①化债大背景下，哪些细分行业受益；②托举经济+刺激内需政策预期提升，这个板块历年来与宏观经 济密切相关，投资规模有望进一步加大，2025年建设确定性+增速值得期待；③今日全市场机构研报共 发布308篇，龙佰集团、首旅酒店评级得到上调，7家公司获得首度覆盖；④在个股机构关注度排行 中，洋河股份首次上榜，前五名依次为比亚迪>山西汾酒>今世缘>五粮液>洋河股份。 【宏观策略·机构观点】 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------|-----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

编号：2024-011 证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------|--------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------| | | ■特定对象调研 | □分析师会议 | □媒体采访 | | 投资者关系活 动类别 | □业绩说明会 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称 | | | 兴全基金、工银安盛、浙商电新、翰潭投资、民生通惠资管、弘盛资本等 | | 及人员姓名 | | | | | 时间 | 2024 年 10 月 30 日 | 09:30-11:00 | | | 地点 | 公司会议室 | | | | 上市公司接待 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 - 收入结构优化,盈利能力提升。2024年前三季度,公司实现毛利率31.42%,同比+1.31pct;实现净利率14.60%,同比+0.76pct,盈利能力提升或受益于海外占比提升带来的收入结构优化。预计随着海外市场逐步开拓以及高毛利率的高压产品逐步确认收入,公司盈利能力仍有进一步上行的空间[1] - 合同负债、存货同比高增,在手订单充足。截至2024年Q3,公司合同负债规模达到22.36亿元,同比+98%;公司存货规模达到36.58亿元,同比+33%。合同负债、存货同比高增,主要受益于需求提升、订单增加,有望支撑公司业绩持续增长[1] - 计划3亿元投资高压GIS生产基地。据10月25日公告,公司控股子公司江苏思源高压开关计划投资高压GIS生产基地,计划总投资为3亿元,项目建设期为12个月。本次投资有望支撑高压GIS开拓,满足未来交付的产能需求[1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为20.85/25.41/30.68亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为28.7/23.5/19.5倍[2][3] - 2024年前三季度,公司实现营收104.07亿元,同比+21.28%;归母净利润14.91亿元,同比+29.88%[1] - 2024年Q3单季营收42.41亿元,同比+29.39%;归母净利润6.04亿元,同比+34.95%[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,公司实现营收104亿元,同比+21%;归母净利润14.9亿元,同比+30%;扣非归母净利润14.1亿元,同比+27%。[3] 2) 2024年三季度末,公司存货和合同负债同比明显增多,主要系国内电网基建工程滞后和业务订单保持较快增长。[3] 3) 公司持续推动产能建设,海外市场高景气有望驱动公司长期稳健增长。[3] 4) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入151/185/217亿元,同比增速分别为+21%、+22%、+17%;归母净利润为21.0/26.1/31.4亿元,同比增速分别为+34%、+25%、+20%。[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司营收和净利润均实现较快增长,达30%左右。[3] 2) 2024年三季度末,公司存货相较2024年年初增加8亿元,变动比率+28%;合同负债相较2024年年初增加7.5亿元,变动比率+51%。[3] 3) 2024年三季度末,公司在建工程相较2024年年初增加3.5亿元,变动比率+328%,主要系中压开关设备生产基地、江苏思源新能源公司基地建设等投资。[3] 4) 2024年前三季度,我国液体介质变压器累计出口204亿元,同比+52%。[3] 5) 预计2024-2026年公司营业收入分别为151/185/217亿元,同比增速分别为+21%、+22%、+17%;归母净利润分别为21.0/26.1/31.4亿元,同比增速分别为+34%、+25%、+20%。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1-9月,公司实现营业收入104.1亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润14.9亿元,同比增长29.9% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入42.4亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润6亿元,同比增长35% [1] - 毛利率和净利率进一步提升,费用率略有增长 [2] - 公司控股子公司计划投资3亿元建设"高压智能组合电器(GIS)生产基地",有利于支撑公司高压组合电器市场的业务开拓 [2] - 全球新能源发展驱动电网新建及升级改造,中国企业出海加速,公司海外订单占比超50%,有望充分受益海外需求高景气 [3] - 预计公司2024-2026年营收分别为160.1亿元、193.5亿元、227.8亿元,未来三年归母净利润增速分别为33.9%/25%/19.1% [3] 财务数据总结 - 2024年1-9月,公司实现营业收入104.1亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润14.9亿元,同比增长29.9% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入42.4亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润6亿元,同比增长35% [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为160.1亿元、193.5亿元、227.8亿元,未来三年归母净利润增速分别为33.9%/25%/19.1% [3]

维持优于大市评级 - 思源电气维持"优于大市"评级,目标价88.47元 [1] - 公司2024-2026年营收预测分别为148.2/175.6/207.0亿元,归母净利润预测为20.2/25.4/31.0亿元 [1] - 公司业绩总体符合市场预期,2024Q3单季度营收和净利润均实现大幅增长 [2][3] 业绩修复和盈利能力提升 - 2024前三季度公司实现营收104.1亿元,同比增21.28%;实现归母净利润14.91亿元,同比增29.88% [2] - 公司毛利率和净利率持续提升,2024前三季度毛利率为31.42%,同比增4.37个百分点;净利率为14.60%,同比增5.46个百分点 [3][15] 研发投入和海外布局 - 公司2024前三季度研发投入7.35亿元,同比增17.12%;研发费用率为7.06% [4][16] - 公司海外业务增长迅速,2024H1海外市场实现营收15.15亿元,同比增40.04%,占比达24.56% [5][17] 风险提示 - 特高压线路核准开工不及预期 - 市场竞争激烈导致毛利率大幅下降 - 原材料价格大幅上涨 - 汇率风险 [19]

报告公司投资评级 - 报告维持思源电气"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 思源电气2024年三季报业绩持续高增,2024Q1-3营收104.1亿元,同比增长21.3%;归母净利润14.9亿元,同比增长29.9% [2] - 公司盈利能力持续提升,2024Q1-3毛利率和净利率分别为31.4%和14.6%,同比提升1.3和0.8个百分点 [3] - 公司在手订单充足,2024Q3末预付款和合同负债分别为5.7亿元和22.4亿元,相较年初增长68.9%和50.7% [3] - 公司持续加大中压开关、高电压等级GIS等新品布局,2024Q3末在建工程4.6亿元,相较年初增长327.8% [4] - 公司将在江苏省如皋市新建GIS生产基地,预计投资3亿元,有利于支撑高压组合电器市场的业务开拓 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持20%以上的高增长 [5] 财务指标总结 - 2024年预计营业收入为165.6亿元,同比增长32.9% [5] - 2024年预计归母净利润为21.3亿元,同比增长36.4% [5] - 2024年预计每股收益为2.74元,对应PE为27倍 [5] - 2024-2026年公司ROE预计将维持在17%左右的水平 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度实现收入104.07亿元,同比增加21.28%;归母净利润14.91亿元,同比增加29.88%;扣非归母净利润14.05亿元,同比增加26.52% [2] - 2024年第三季度单季度收入42.41亿元,同比增加29.39%,环比增加20.87%;归母净利润6.04亿元,同比增加34.95%,环比增加15.34%;扣非归母净利润5.65亿元,同比增加31.34%,环比增加13.01% [2] - 2024年前三季度毛利率为31.42%,同比增加1.32个百分点;净利率为14.6%,同比增加0.76个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率为30.96%,同比减少0.85个百分点,环比减少1.58个百分点;净利率为14.68%,同比增加0.63个百分点,环比减少0.57个百分点 [2] 费用管控 - 2024年前三季度期间费用率为14.50%,同比增加0.33个百分点 - 财务费用0.28亿元,同比增长314.31%,主要系汇率变化影响汇兑损益,以及利息收入增加 - 管理费用2.59亿元,同比增长14.85% - 研发费用7.35亿元,同比增长17.12% - 销售费用4.88亿元,同比增长29.47% [3] 投资计划 - 公司加大投入生产基地建设,前三季度在建工程增加3.49亿元,比期初值增加327.79% - 公司控股子公司计划投资"高压智能组合电器(GIS)生产基地建设项目",项目计划总投资3亿元 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收分别为150.46、180.78、216.15亿元,对应增速分别为20.8%、20.2%、19.6% - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.32、25.24、30.97亿元,对应增速分别为30.3%、24.2%、22.7% [4] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入分别为15,046、18,078、21,615百万元,增长率分别为20.8%、20.2%、19.6% [4] - 2024-2026年归属母公司股东净利润分别为2,032、2,524、3,097百万元,增长率分别为30.3%、24.2%、22.7% [4] - 2024-2026年每股收益分别为2.62、3.26、4.00元 [4] - 2024-2026年PE分别为28倍、23倍、19倍 [4] - 2024-2026年PB分别为4.8倍、4.1倍、3.4倍 [4] - 2024-2026年ROA分别为9.77%、10.20%、10.48% [6] - 2024-2026年ROE分别为16.88%、17.83%、18.49% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内业务 - 网内市场份额稳固,网外工业承压但新能源维持高增长 [2] - 国内收入同比增长20-30%,交付节奏加快 [2] - 电网建设进度环比第二季度加快,带动前期积压订单交付 [2] - 工业侧收入和订单同比下降,但新能源升压站建设需求保持快速增长 [2] 海外业务 - 收入及订单均高速增长,海外战略逐步兑现 [3] - 拉美、中东、欧洲订单增速较快,北美市场加大投入 [3] - 电力变压器、高压开关等产品供给紧张,预计未来2-3年有涨价空间 [3] 财务数据 - 2024年1-3季度营收104.1亿元,同比增21%;归母净利润14.9亿元,同比增30% [2] - 2024年第三季度营收42.4亿元,同环比增29%/21%;归母净利润6.0亿元,同比增35% [2] - 2024年1-3季度经营性净现金流7.8亿元,同比增12% [3] - 2024年三季度末合同负债22.4亿元,较年初增51% [3] - 2024年三季度末存货36.6亿元,较年初增28% [3] 盈利预测与投资评级 - 维持2024-2026年归母净利润分别为20.7/25.9/30.5亿元,同比增32%/25%/18% [3] - 对应PE为28x、22x、19x,给予2025年27倍PE,目标价89.9元 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持思源电气"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收104.07亿元,同比增21.28%;归母净利润14.91亿元,同比增29.88%,归母净利润增速高于收入增速 [5] - 2024年第三季度,公司实现营收42.41亿元,同比增29.39%;归母净利润6.04亿元,同比增34.95%,归母净利润增速高于收入增速 [5] 毛利率和期间费用 - 2024年前三季度,公司综合毛利率31.42%,同比增1.32个百分点 [5] - 2024年前三季度,公司期间费率14.50%,同比增0.33个百分点,主要是销售费率和财务费率同比上升 [5] - 2024年第三季度,公司期间费率14.07%,同比下降1.91个百分点,销售费率、研发费率、财务费率、管理费率均不同程度下降 [5] 海外业务 - 公司出口业务已遍布100多个国家和地区,在多个国家设立子公司或参股公司,加强品牌在海外市场的推广 [5][6] - 欧洲、北美等电力发达地区存在较大的改造更换空间,东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会 [6] - 海外市场需求景气度有望持续,多渠道销售、定制化服务、全球布局的优势有望助力公司海外业务持续快速增长 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.61亿元、25.87亿元、32.48亿元,对应EPS为2.66元、3.33元、4.18元 [8] - 给予公司2024年PE 28-32X,对应合理价格区间74.48元-85.12元 [8]