报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩快速增长 - 2023年公司实现收入124.6亿元，同比增长18.25%；净利润16.09亿元，同比增长24.93%；归母净利润15.59亿元，同比增长27.76% [2][3][4] - 2024年一季度公司实现收入26.58亿元，同比增长22.36%；净利润3.62亿元，同比增长57.12%；归母净利润3.63亿元，同比增长66.32% [4] - 公司毛利率、净利率等盈利指标均呈现较大幅度提升 [2][3][4] 海外市场和新产品加速成长 - 公司深耕海外市场多年，在欧洲、北美等电力发达地区以及东南亚、中东、非洲等新兴市场均有较大的业务机会 [7] - 公司积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关等新业务,确保在行业中保持持久领先的增长动能 [7] 在手订单充足 - 2023年公司新增订单165.13亿元(不含税),同比增长36.22% [7] - 2024年公司制定新增合同订单目标206亿元(不含税),同比增长25% [7] 财务数据总结 收入和利润 - 2023年公司实现收入124.6亿元,同比增长18.25% [2] - 2023年公司净利润16.09亿元,同比增长24.93%;归母净利润15.59亿元,同比增长27.76% [2] - 2024年一季度公司实现收入26.58亿元,同比增长22.36%;净利润3.62亿元,同比增长57.12%;归母净利润3.63亿元,同比增长66.32% [4] 毛利率和费用率 - 2023年公司毛利率29.5%,同比提升3.17个百分点 [2][5] - 2023年公司期间费用率14.88%,同比上升2.13个百分点 [2][3] - 2024年一季度公司毛利率30.7%,同比提升4.49个百分点;期间费用率16.29%,同比上升0.28个百分点 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到165.6/204.8/251.5亿元,同比增长32.9%/23.71%/22.78% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到21.3/26.1/32.4亿元,同比增长36.4%/22.7%/24% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[8] 报告的核心观点 - 公司输变电业务积累深厚,网内有望随行业保持稳定增速[8] - 看好公司海外市场建设及新产品创新加速成长[6][7] - 预计公司2024-2026年营业收入将达到165.6/204.8/251.5亿元,同比增长32.9%/23.71%/22.78%;归母净利将达到21.3/26.1/32.4亿元,同比增长36.4%/22.7%/24%[8][9] 公司业绩情况总结 1) 2023年,公司实现收入124.6亿元,同比增长18.25%;净利润16.09亿元,同比增长24.93%;归母净利润15.59亿元,同比增长27.76%;扣非净利润14.21亿元,同比增长21.64%[2] 2) 2023年Q4,公司实现收入38.79亿元,同比增长9.72%;净利润4.21亿元,同比下降8.62%;归母净利润4.11亿元,同比下降5.47%;扣非净利润3.1亿元,同比下降13.65%[3] 3) 2024年Q1,公司实现收入26.58亿元,同比增长22.36%;净利润3.62亿元,同比增长57.12%;归母净利润3.63亿元,同比增长66.32%;扣非净利润3.41亿元,同比增长86.96%[4] 公司业务情况总结 1) 2023年,公司开关类收入55.82亿元,同比增长10.87%,毛利率33.45%,同比增加6.74个百分点;线圈类收入27.47亿元,同比增长23.13%,毛利率29.66%,同比增加0.96个百分点;无功补偿类收入18.50亿元,同比增长39.32%,毛利率24.92%,同比增加0.19个百分点;智能设备类收入10.05亿元,同比增长6.61%,毛利率34.01%,同比增加1.87个百分点;工程总承包收入9.24亿元,同比增长23.44%,毛利率12.78%,同比增加1.01个百分点[5] 2) 公司深耕海外市场多年,海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年,有较大的改造更换空间;东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会[7] 3) 公司积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关等新业务机会[7] 4) 公司2023年新增订单165.13亿元(不含税),同比增长36.22%;其中国内订单125亿元,同比增长37%;海外订单40.1亿元,同比增长34%[7] 5) 公司制定2024年经营目标,实现新增合同订单206亿元(不含税),同比增长25%[7]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营收26.58亿元，同比增长22.36%[1] - 公司拥有二十多年的行业经验，具备电力系统一次设备、二次设备、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力，总资产达到184.93亿元[2] - 公司加强研发投入，研发费用率达到8.03%，拥有多项国家级重点新产品和技术发明专利，海外业务发展迅速[3] 未来展望 - 公司调整2024-2026年EPS预期至2.60/3.24/3.98元，维持“增持”评级[5] - 公司2026年预计营业收入将达到22812百万元，较2023年增长83.5%[8] - 公司2026年预计净利润为3173百万元，较2023年增长97.6%[8] - 公司2026年预计每股收益为3.98元，较2023年增长98.0%[8] - 公司2026年预计ROE为18.3%，较2023年增长22.0%[8] - 公司2026年预计资产负债率为44.4%，较2023年增长2.6%[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 2023年营收和净利润稳健增长,2024年订单目标206亿元[2][3] - 国内市场份额持续巩固,参与多个特高压工程项目[4] - 海外订单增速亮眼,2023年海外营收和新增订单均实现大幅增长[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.85/25.41/30.68亿元[6] 分业务总结 - 开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备/工程总承包业务2023年分别实现营收55.82/27.47/18.50/10.05/9.24亿元,同比增长10.87%/23.13%/39.32%/6.61%/23.44%[2] - 2023年新增订单165.13亿元,同比增长36.22%,超额完成原定158亿元目标[3] - 2024年计划新增订单206亿元,同比增长25%;计划实现营收150亿元,同比增长20%[3]

业绩总结 - 公司2023年营收124.6亿元，同比增长18.25%[1] - 公司2023年综合毛利率为29.5%，同比增加3.17pct[2] - 公司2023年研发费用投入为9.17亿元，同比增长36.20%[3] - 公司2023年海外市场实现营收21.58亿元，同比增长15.71%[5] - 公司2024年第一季度营收26.58亿元，同比增长22.36%[1] - 公司2024年第一季度毛利率为30.70%，同比增加4.48pct[2] - 公司2024年第一季度归母净利润3.63亿元，同比增长66.32%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为148.2/175.6/207.0亿元[6] - 公司目标价为72.27元/股，维持“优于大市”评级[6] 风险提示 - 风险提示包括特高压线路核准开工不及预期、市场竞争激烈导致毛利率下降、原材料价格上涨、汇率风险[7]

业绩总结 - 公司23年实现收入124.6亿元，YOY+18.25%[1] - 公司24年Q1实现收入26.58亿元，YOY+22.36%[1] - 公司订单目标超额完成，24年订单目标为206亿元[2] - 公司整体毛利率为29.50%，YOY+3.17%[4] - 公司海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%[6] - 公司海外收入为21.58亿元，YOY+15.71%[7] 新产品和新技术研发 - 公司积极开发新产品与布局新业务，注重技术创新[8] 未来展望 - 公司2024-2026年营收预测分别为154、185、217亿元，同比增长23.6%、20.2%、17.4%[9] - 2026年预计公司的营业总收入将达到217.43亿元，同比增长17.4%[10] - 2026年公司的净利润预计将达到31.85亿元，同比增长18.4%[10] - 公司的ROE分别为2022年13.3%、2023年15.0%、2024年16.9%、2025年17.3%、2026年17.0%[10] 市场扩张和并购 - 公司海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%[6] 其他新策略 - 公司风险因素包括电网投资不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等[9] - 本报告采用沪深300指数作为基准，对股票投资和行业投资分别给出了买入、增持、持有、卖出等评级标准[24] - 投资者在证券市场交易中需注意存在赢利和亏损的风险，应充分了解市场风险并谨慎行事[25] - 投资者应独立评估本报告中的信息和意见，考虑自身投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专业顾问的意见[26]

投资评级 - 买入 [1][2][3] 核心观点 - 2023年公司实现收入124.6亿元，YOY+18.25%；实现归母净利润15.59亿元，YOY+27.75%；实现扣非归母净利润14.21亿元，YOY+21.63%。2024年Q1实现收入26.58亿元，YOY+22.36%，实现归母净利润3.63亿元，YOY+66.32%，实现扣非归母净利润3.41亿元，YOY+86.96% [1][3] - 2023年公司订单目标为158亿元（不含税），实际新增订单165.13亿元（不含税），超额完成目标。公司公布2024年经营目标：收入目标为150亿元，YOY+20%；订单目标为206亿元，YOY+25% [1] - 公司海外市场2023年新增订单40.1亿元，同比增长34%，海外收入为21.58亿元，YOY+15.71%，海外毛利率为38.55%，YOY+13.05pct [2] - 公司积极开发新产品与布局新业务，如2023年完成对烯晶碳能的收购，但超级电容业务收入未达到预期，计提相关商誉减值。储能方面，陆续发布场站级储能系统产品等 [2] - 预计公司2024 - 2026年营收分别是154、185、217亿元，同比增长23.6%、20.2%、17.4%；归母净利润分别是21.2、26.1、31亿元，同比增长35.6%、23.4%、18.4% [2][3]

公司经营目标完成情况 - 2023年公司新增合同订单165.13亿元,同比增长30% [1] - 2023年公司实现营业收入124.60亿元,同比增长18.25% [1] - 公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用,坚持以客户为中心的服务理念,积极开拓市场 [1] 研发投入情况 - 2023年公司研发费用同比增加,主要是加大了新产品开发力度,成功开发和推出了一系列具有技术创新性的新产品 [1] - 2023年公司研发投入9.17亿元,占营业收入比例为7.36%,较上年同期上升0.97个百分点 [3] - 研发投入主要集中在新产品开发、技术开发与基础研究、以及柔性直流输电、储能等新业务机会 [3] 毛利率提升措施 - 2023年公司整体毛利率为29.50%,较上年同期上升3.17个百分点 [3] - 公司通过内部挖潜、提高运营效率、提升产品竞争力等措施来应对复杂的市场竞争环境 [3] - 公司推进平台化采购、与主要供应商建立长期合作关系、推进生产自动化和信息化建设等措施来降低成本 [3] 海外订单增长情况 - 2023年公司海外市场新增订单40.1亿元,同比增长34% [4] - 主要原因包括:全球新能源建设力度持续提升、公司产品在海外市场占有率较低、中国制造的供应链优势,以及公司持续提升客户满意度 [4] 其他情况 - 公司储能业务进展正常,场站级储能产品已发布并获取订单,户用储能业务也已获取部分国家市场准入资格 [4] - 公司正在规划新的变压器产能,以应对变压器供需矛盾 [4] - 公司采取外汇套期保值交易等措施来应对汇率波动风险 [5]

业绩总结 - 思源电气2024年一季度营业总收入同比增长21.41%[1] - 公司24年一季度毛利率为30.7%，同比增长4.49pct[1] - 公司24年海外收入/订单同比增长16%/34%[2] - 公司24年期间费用率微增，整体费用管控良好[2] - 思源电气2026年预计营业总收入将达到219.26亿元[3] - 预计2026年净利润将达到31.19亿元[3] - 公司资产总计预计将在2026年达到317.68亿元[3]

财务表现 - 思源电气2024年第一季度营业收入为26.58亿元，同比增长22.36%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.63亿元，同比增长66.32%[2] - 公司非经常性损益项目合计金额为2.24亿元[3] - 思源电气2024年第一季度营业收入达到26.58亿，同比增长22.36%[5] - 研发费用增加至21.35亿，同比增长30.77%，主要是因持续加强研发投入和新产品开发[5] - 经营活动现金流入小计达31.55亿，同比增长43.33%，主要是销售商品和提供劳务收到的现金增加[5] - 投资活动现金流出小计达32.66亿，同比增长89.84%，主要是取得集岑合伙资金分配和购建固定资产支付的现金增加[5] - 思源电气股份有限公司2024年第一季度净利润为361,523,625.30元，同比增长57.2%[12] 股东信息 - 董增平持股比例为16.98%，为公司第一大股东[6] - 杨小强持股数量为2543.79万股，通过申万宏源西部证券客户信用交易担保证券账户持有2400股[7] - 公司股东董增平和陈邦栋于2018年签署一致行动人协议，有效期六年，持股比例分别为16.98%和12.45%[8] 资产负债表 - 思源电气2024年第一季度流动资产总额为14,534,123,824.73元，较上期略有下降[9] - 思源电气2024年第一季度非流动资产总额为3,959,126,875.24元，与上期持平[10] - 思源电气2024年第一季度资产总计为18,493,250,699.97元，略有下降[10] - 思源电气2024年第一季度流动负债合计为7,243,201,523.13元，较上期有所减少[10] - 思源电气2024年第一季度非流动负债合计为186,997,823.67元，与上期持平[10] - 思源电气2024年第一季度负债合计为7,430,199,346.80元，略有下降[10] - 思源电气2024年第一季度所有者权益合计为11,063,051,353.17元，略有增加[11] - 思源电气2024年第一季度未分配利润为9,499,132,012.61元，较上期有所增加[11] - 思源电气2024年第一季度营业总收入为2,657,548,485.89元，较上期有所增长[11] - 思源电气2024年第一季度营业总成本为2,287,613,630.22元，较上期有所增加[11] 现金流量表 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.1亿元，同比改善72.63%[2] - 货币资金及交易性金融资产合计较年初减少1.3亿元，主要是报告期内经营活动产生的现金流量净额下降所致[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-109,569,843.69元，较上期下降72.6%[14] - 思源电气2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-1,213,330,891.38元[14]