公司基本信息 - 公司股票代码为002028，股票简称为思源电气[7] - 公司注册地址为上海市闵行区金都路4399号，办公地址为上海市闵行区华宁路3399号[8] 公司业务概况 - 公司主营业务为电力自动化保护设备、电气设备、电力监测设备、光电设备、仪器、仪表、软件的研究、开发、生产和销售[10] - 公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务[21] 公司财务表现 - 思源电气2023年营业收入为1,246亿人民币，同比增长18.25%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为15.59亿人民币，同比增长27.75%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为22.72亿人民币，同比增长115.40%[15] - 思源电气2023年末总资产为1,873亿人民币，同比增长19.21%[15] - 归属于上市公司股东的净资产为1,038亿人民币，同比增长13.23%[15] 业务拓展与订单情况 - 思源电气2023年新增订单165.13亿元，同比增长36.22%；实现营业总收入124.60亿元，同比增长18.25%[23] - 公司2023年海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%；多款产品在多个国家市场实现突破，通过多国资质认证[24] 产品销售情况 - 公司主营业务中，开关类及相关产品收入最大，2023年实现营业收入55.82亿元，同比增长10.87%；线圈类及相关产品收入27.47亿元，同比增长23.13%；无功补偿类及相关产品收入18.50亿元，同比增长39.32%；智能设备类及相关产品收入10.05亿元，同比增长6.61%；工程总承包收入9.24亿元，同比增长23.44%[23] 财务指标 - 公司2023年产品整体毛利率为29.50%，较上年同期上升了3.17个百分点[25] - 公司2023年智能设备类及相关产品毛利率为34.01%，较上年同期上升了1.87个百分点[26] 研发投入与人才情况 - 公司2023年研发投入为9.17亿元，较上年同期增长36.20%[26] - 公司研发人员数量在2023年达到3,646人，比2022年增长了22.39%[30] 财务风险管理 - 公司进行外汇远期售汇交易以降低汇率波动对业务的影响[44] - 公司开展铜期货套期保值业务以锁定产品成本，保障利润实现[44] 环保与社会责任 - 公司通过加强能源管理监控，持续开展能效测定评估，注重节能降耗和减污增效[100] - 公司积极践行企业社会责任，开展捐资助学、无偿献血、贫困帮扶等公益活动[103] 公司治理结构 - 公司严格按照相关法律法规规定，不断完善公司治理结构，健全内部控制制度，确保各机构规范、有效运作[60] - 公司董事会下设审计委员会、薪酬与考核委员会和投资决策委员会，严格按照相关法律法规履行董事职责，执行股东大会决议[60] 股权激励与员工福利 - 公司2023年度报告显示，股权激励计划的实施情况良好，共向477名激励对象授予了2200万份股票期权[80] - 公司实行以岗定级、以级定薪、人岗匹配、易岗易薪的薪酬原则，推行个人绩效奖金与公司整体效益挂钩的价值分配方式[76] 审计事项与风险管理 - 营业收入真实性和截止性确定为关键审计事项[150] - 商誉减值确定为关键审计事项，依赖于管理层估计和假设，存在重大不确定性[151]

业绩总结 - 思源电气2024年Q1业绩预告超市场预期，预计归母净利润为2.84-3.93亿元，同比增长30%-80%[1] - 公司预测2023-2025年归母净利润分别为15.5/20.2/25.3亿元，同比增长27%/31%/25%，维持“买入”评级[2] 用户数据 - 公司在2024年Q1抢开局、抓增长，订单转化节奏超预期，确保颗粒归仓[1] 未来展望 - 公司网内+海外双轮驱动，预计全年业绩将实现亮眼增长，网内订单有望稳健增长，海外订单有望维持高速增长[1] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年Q1抢开局、抓增长，订单转化节奏超预期，确保颗粒归仓[1]

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 中信建投、明涧投资、工银瑞信、中金、中泰证券、交银基金、中信证券、 及人员姓名 开域资本、兴业基金、华盛投资、招商基金等 时间 2024年3月19日 15:00-16:00 地点 公司会议室 市场战略总监 李刚先生 上市公司接待 人员姓名 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生 Q1：公司近期发布了对子公司的增资和减资公告，是出于什么考虑？ A1：公司近期对江苏思源中压开关有限公司和思源清能电气电子有限公司增 资，对江苏思源能源技术有限公司减资，3个公司都是公司的全资子公司，增 资和减资的出发点主要是为了调整下属子公司的资本实力，调整和优化资产 规模和资产配置，满足业务发展的需要。 Q2：铜价上涨，对公司的套保和公司整体毛利率的影响？ 投资者关系活 A2：公司按经董事会审批的规范制度和流程有序开展铜期货套期业务，目的 ...

公司业绩 - 思源电气的股价为61.30元[3] - 思源电气的每股净资产为13.06元[3] - 思源电气近12个月股价最高为62.18元，最低为41.79元[3] - 思源电气的收入年化复合增速超过20%，明显高于行业增速[3] - 预计公司2023、2024年归属母公司股东净利润分别为15、20亿元[5] - 思源电气过往收入、归属母公司股东净利润增长情况为亿元级别[7] - 思源电气国网集招中GIS份额排名较高[7] - 思源电气海外收入和新签订单增速情况良好[8] - 思源电气收入规模从2004年的2亿元增长至2023年的125亿元，年化复合增速约24%[10] - 思源电气归属母公司股东净利润规模从2004年的0.5亿元增长至2023年的15.45亿元，年化复合增速约20%[10] - 思源电气收入增速超过20%，明显高于国网电网投资增速，具备较强的增长Alpha[10] - 思源电气销售净利率保持在10%-15%之间[11] - 思源电气经营性现金流一直保持在较好水平，ROE能力近几年保持在15%左右[12] - 思源电气产品矩阵扩张和成功助力增长，拓品类是核心关键因素[13] - 思源电气产品种类覆盖范围广，包括高中低压、一次二次设备等多维度产品[16] - 思源电气从避雷器监测设备逐步拓展到制造设备、测试设备，形成丰富产品矩阵[16] - 思源电气产品覆盖范围行业内处于领先地位，包括开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类等[16] - 思源电气目前产品布局涵盖GIS、高压开关、隔离开关、断路器、互感器、电抗器等[17] - 思源电气的主要业务包括高压开关、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总包，其中2022年各块业务收入占比分别为48%、21%、13%、9%、7%[18] - 公司的开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类业务收入年化复合增速分别为16%、12%、8%、12%[19] - 思源电气在过去几年成功实现了多类产品的电压等级从低到高的突破，例如2016年至今在互感器、变压器、电抗器、变电站继保和监控等产品技术方面均实现电压等级的进一步提升[21] - 公司在国网集招中多次实现产品突破，例如2012年取得220KV GIS国网、南网投标资质，2018年中标张北柔性直流电网试验示范工程500KV直流断路器[22] - 思源电气在国网集招中的500KV GIS中标份额稳定在10%以上[23] - 思源电气的研发投入占收入比例近几年保持在6%左右，高于大部分企业[28] - 思源电气销售人员人均贡献收入能力行业领先，销售效率处于领先水平[29] - 思源电气的开关类产品毛利率高于其他企业，主要得益于生产效率[31] - 思源电气高于开关类其他企业的生产效率指标[32] - 公司持续进行股权激励，激发员工积极性[33][34] - 公司展望未来在技术、销售、成本、激励方面的优势将延续，保持竞争力[34] - 思源电气高压开关业务对公司短期经营情况影响较大[35] - 思源电气在国网输变电集招中中标金额同比增长超过50%，有望对2024年交付增长形成支撑[37] - 思源电气在变压器、继保监控等产品领域具备较大市场空间，2022年收入增长43%、23%[40] - 思源电气海外收入2015-2022年复合年化增速超过30%，2022年海外收入达19亿元，占比18%[54] - 思源电气海外新签订单2015-2022年复合年化增速超过20%，2022年海外新签订单达30亿元，占比25%[54] - 思源电气海外市场拓展历程包括在多个国家市场实现产品突破和资质认证[53][54] - 思源电气海外EPC总包项目投标总额在2016-2017年实现倍数级增长[55] - 思源电气在储能领域全面布局，包括场站级储能、工商业储能和户用储能，预计有望形成增量收入[58] - 全球储能电池装机规模有望快速增长，为公司储能产品市场提供增长机会[59] - 公司通过控股烯晶碳能提前布局汽车电子领域，已与多个乘用车品牌合作，产品应用于数百万辆汽车上[60] - 烯晶碳能汽车领域的项目情况中，2023年初公告披露了多个车厂和车型的配套情况，包括EDLC模组和单体的配套时间和形式[1] - 烯晶碳能储能领域的项目情况中，多家用户签订了超级电容储能系统项目，涵盖了不同的项目内容和签订年份[1] - 公司2023、2024年预计归属母公司股东净利润分别为15、20亿元，对应PE分别为31、24倍[1] - 公司给予“买入”评级[1] 风险提示 - 国内电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、新产品推进速度不及预期、盈利预测假设不成立或不及预期的风险[6] 未来展望 - 2025年预计营业总收入将达到19365百万元，较2022年增长83.6%[71] - 2025年预计净利润为2576百万元，较2022年增长99

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 圆信永丰、富国基金、摩根大通、中泰证券、东吴电新、Balyasny Asset Management 、East Capital 、Frankin Templeton 、Golden Pine 、Green 参与单位名称 Court Capital Management 、Goldmam Sacs asset management、Invesco 及人员姓名 InvestmentManagement 、JPMorganAssetManagement 、NeubergerBerman PictetAssetManagement 、TigerPacific 、ValuePartners 、WTCapital 碧云资本、HSBC Jintrust、Gaoyi Asset management、汇丰前海证券等 时间 2024年1月21日 09:00-10: ...

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-002 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 朱雀基金 、中邮、中信证券、中欧基金 、中国人寿、中国人保资产 、中 国国际金融香港资产 、中国国际金融股份有限公司、中庚基金 、浙商证券、 招银理财、招商基金 、长江证券、长安基金 、易方达基金 、野村东方国 参与单位名称 际证券、阳光资产管理、西南证券、泰康资产、上海高毅资产、睿远基金 、 及人员姓名 平安基金 、鹏华基金 、明澗投資、民生证券、交银施罗德基金 、嘉实基 金 、华夏基金 、国泰基金、光大证券、富安达基金 、东吴证券、博时基 金 、碧云银霞投资、禾其投资、Point72 Hong Kong Limited等 2024年1月18日 15:00-17:00 时间 2024年1月19日 15:00-16:30 地点 公司会议室/线上会议 上市公司接待 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生 人员姓名 一、杨总介绍业绩快报情况 2023年，公司全 ...

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-001 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 景顺香港、瀚亚投资、奇点资产、野村资管、恒生资管、复星、未来资产管 参与单位名称 理、安联资产管理、戴蒙亚洲资本、国泰投资、交银施罗德资产、富达投资、 及人员姓名 高盛资管、德银资产、国泰君安资管、平安资管、加拿大养老基金投资、高 盛资管、南山人寿、百瑞、摩根基金（亚洲）、贝莱德香港等 时间 2024年1月3日 14:00-15:00 地点 线上会议 市场战略总监 李刚先生 上市公司接待 人员姓名 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生 Q1： 公司整体情况介绍？ A1：2023年，公司各项业务活动及运营指标要求基本上按照年度制定的计划 有效的落地，但还有很多不足值得我们去进一步提升和改进。 从前三季度的财务数据来看，经营结果较为稳定，目前正在开展年末结账工 作以及各项经营数据的统计统计，公司计划在一月份披露2023年业绩预报， 敬请广大投资者关注。 ...

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-018 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 旭松投资、鲍尔赛嘉投资管理、人保资产、合远基金、碧云资本、淳厚基金、 参与单位名称 长城证券、国金证券、富国基金、杭银理财、西部利得基金、中邮证券、源 及人员姓名 达信息证券、国盛证券、ROBECO等 时间 2023年12月20日 09:30-11:00 地点 公司会议室 上市公司接待 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生 人员姓名 Q1：请介绍下公司今年订单完成情况 ？ A1：1-11月份订单增长幅度符合目标，海外业务是增幅较快，公司有信心能 完成今年的订单任务。 Q2：公司未来订单增长点在哪里 ？ A2： 重要增长点可能是储能和汽车电子领域。 投资者关系活 Q3：公司产品环保化的进展？ ...

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-017 ■特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 招商基金、Capital Group、大和证券、三井住友德团资管、GIC、AVANDA、 参与单位名称 惠理基金、德邦基金、中加基金、华夏基金、汇添富、东方财富、华西证券、 及人员姓名 东海证券等 时间 2023年11月7日 10:00-11:00 地点 公司会议室 上市公司接待 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生 人员姓名 Q1：800kV GIS 产品研发进展？ A1：800kV GIS研发项目目前进展顺利，按项目目标推进中。 Q2：环保产品是否是客户的硬性要求？ A2： 在“双碳”目标引领下,环保产品是大的趋势，不同国家和地区对环保 产品要求不一样。 投资者关系活 动主要内容介 ...

证券代码：002028.SZ 证券简称：思源电气 思源电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-016 □特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 ■路演活动 动类别 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 参加深交所： 创新驱动破浪行-集体交流活动的社会公众、投资者等 及人员姓名 时间 2023年10月31日 15:00-17:00 地点 现场及互动易平台 上市公司接待 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生 人员姓名 Q1：三季度报表体现，研发费用同比增长较多，是否能介绍下原因？ A1：公司一直注重投资未来，特别是研发能力的投入，随着公司深入学习贯 彻党的二十大精神，更加坚定了公司加大创新投入的信心和决心，加快实施 创新驱动发展战略。随着公司逐步布局未来的新业务，面临了更多新领域的 竞争，所以在持续加大研发投入，三季度的研发费用的数据增长，恰恰是公 司发展战略落地的财务表现之一。 投资者关系活 Q2：公司执行海外战略时，遇到了哪些挑战？ 动主要内容介 ...