报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[8] 报告的核心观点 - 公司输变电业务积累深厚,网内有望随行业保持稳定增速[8] - 看好公司海外市场建设及新产品创新加速成长[6][7] - 预计公司2024-2026年营业收入将达到165.6/204.8/251.5亿元,同比增长32.9%/23.71%/22.78%;归母净利将达到21.3/26.1/32.4亿元,同比增长36.4%/22.7%/24%[8][9] 公司业绩情况总结 1) 2023年,公司实现收入124.6亿元,同比增长18.25%;净利润16.09亿元,同比增长24.93%;归母净利润15.59亿元,同比增长27.76%;扣非净利润14.21亿元,同比增长21.64%[2] 2) 2023年Q4,公司实现收入38.79亿元,同比增长9.72%;净利润4.21亿元,同比下降8.62%;归母净利润4.11亿元,同比下降5.47%;扣非净利润3.1亿元,同比下降13.65%[3] 3) 2024年Q1,公司实现收入26.58亿元,同比增长22.36%;净利润3.62亿元,同比增长57.12%;归母净利润3.63亿元,同比增长66.32%;扣非净利润3.41亿元,同比增长86.96%[4] 公司业务情况总结 1) 2023年,公司开关类收入55.82亿元,同比增长10.87%,毛利率33.45%,同比增加6.74个百分点;线圈类收入27.47亿元,同比增长23.13%,毛利率29.66%,同比增加0.96个百分点;无功补偿类收入18.50亿元,同比增长39.32%,毛利率24.92%,同比增加0.19个百分点;智能设备类收入10.05亿元,同比增长6.61%,毛利率34.01%,同比增加1.87个百分点;工程总承包收入9.24亿元,同比增长23.44%,毛利率12.78%,同比增加1.01个百分点[5] 2) 公司深耕海外市场多年,海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年,有较大的改造更换空间;东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会[7] 3) 公司积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关等新业务机会[7] 4) 公司2023年新增订单165.13亿元(不含税),同比增长36.22%;其中国内订单125亿元,同比增长37%;海外订单40.1亿元,同比增长34%[7] 5) 公司制定2024年经营目标,实现新增合同订单206亿元(不含税),同比增长25%[7]