报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价21.8元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.56亿元、27.46亿元、36.25亿元,同比增长58.4%、21.7%、32% [1] 报告核心观点 - 金价上涨和克金成本下降带动公司业绩大幅提升 [1] - 前三季度公司实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;实现归母净利润17.27亿元,同比增长54.46% [1] - 第三季度公司实现营业收入55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%;归母净利润6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04% [1] 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价21.8元 [1] 公司经营情况 - 前三季度公司实现矿产金产量6.28吨,销量6.51吨;矿产银产量122.82吨,销量122.08吨;铅精粉产量7956吨,销量7841吨;锌精粉产量11026吨,销量11777吨 [1] - 三季度公司矿产金/矿产银/铅精粉/锌精粉产量分别为2.1吨/40.6吨/2892吨/5407吨,分别环比-3%/-34%/-27%/+28% [1] 成本情况 - 前三季度公司主产品合质金成本明显下滑,单体矿山克金成本123.8元,相比2023年下降9%;合并摊销后克金成本142.8元,相比2023年下降19% [1] - 单体矿山银/铅/锌成本分别为2.21元/克、6922元/吨、7891元/吨,分别相对2023年增加21%、9%、29% [1] 其他 - 公司完成收购Osino项目,新增黄金资源量约127.2吨 [1] - 子公司吉林板庙子矿业取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权,子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;归属于上市公司股东的净利润17.27亿元,同比增长54.46% [5] - 2024Q3单季实现营业收入55.66亿元,环比增长49.17%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,环比增长14.04% [5] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为23.15、28.83、31.22亿元,EPS分别为0.83、1.04、1.12元 [5] - 公司海外资源并购打开新篇章,克金成本领先 [5] 公司投资价值分析 成本控制能力显著 - 2024Q1-3公司黄金产量6.28吨,销量6.51吨,符合年度计划;黄金合并摊销后克金成本142.80元/克,环比下降3.73元/克,毛利率达73.10% [6] - 公司白银、铅精粉、锌精粉产销量及毛利率情况良好 [6] 资源储备增加 - 完成对Osino的私有化,新增黄金资源量约127.2吨 [7] - 取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿探矿权,内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权 [7] 财务指标改善 - 2024-2026年营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标均呈现上升趋势 [8] - 2024-2026年EPS分别为0.83、1.04、1.12元,对应PE分别为23.3、18.7、17.3倍 [8] - 2024-2026年ROE分别为16.1%、17.2%、16.0% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [6] - 2023年公司合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [6] - 2024年前三季度公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为142.80元/克,毛利率达73.10% [6] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [6] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [6] - 2024年前三季度公司矿产金产量6.28吨,销量6.51吨 [6] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [6] 完成收购Twin Hills金矿 - 公司以现金方式收购Osino公司,主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目 [8] - Twin Hills项目金储量66.86吨,资源量99.21吨,计划在2024年7月启动项目建设,露天采矿 [8] - 按可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,产量较大且成本较低 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年实现营收156.78/149.22/154.89亿元,同比增速93.4%/-4.8%/3.8% [9] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润23.91/27.90/29.79亿元,同比增速67.9%/16.7%/6.8% [9] - 当前股价对应PE为23/19/18X [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 季度矿产金产销相对稳定,成本环比持续下行 [3] - 公司规划目标产量持续增长,但完成或需进一步的外延并购 [4] - 金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年Q3实现营收55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%;归母净利6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04% [2] - 2024年Q1-Q3实现营收120.71亿元,同比增长70.14%;归母净利17.27亿元,同比增长54.46% [2] - 2024年Q1-Q3公司实现矿产金产/销量分别6.28/6.51吨,24Q3实现矿产金产/销量分别2.12/2.1吨 [3] - 24Q1-Q3合并摊销后单位成本142.80元/克,测算24Q1/Q2/Q3分别为156.32/136.05/134.97元/克 [3] 公司发展规划 - 公司规划十四五末矿产金产量12吨,但现有两个未投产矿山,公司25年仅通过内生增长或难以实现规划目标,需要进一步的外延并购 [4] 行业及市场分析 - 金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [6] - 2023年公司合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [6] - 2024年前三季度公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为142.80元/克,毛利率达73.10% [6] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [6] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [6] - 2024年前三季度公司矿产金产量6.28吨,销量6.51吨 [6] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [6] 完成收购Twin Hills金矿 - 公司以每股1.90加元的价格,现金方式收购Osino现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,收购Osino主要资产Twin Hills金矿项目 [8] - Twin Hills项目已于2023年3月取得《238号采矿证》,6月完成可研,计划在2024年7月启动项目建设,露天采矿 [8] - 按照可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,该项目黄金产量较大且成本较低 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年实现营收156.78/149.22/154.89(原预测125.83/130.23/135.55)亿元,同比增速93.4%/-4.8%/3.8% [8] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润23.91/27.90/29.79(原预测23.08/25.74/27.47)亿元,同比增速67.9%/16.7%/6.8% [8] - 当前股价对应PE为23/19/18X [8]

证券代码：000975 证券简称：山金国际 公告编号：2024-054 山金国际黄金股份有限公司 2024年前三季度业绩预告 本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2024 年 1 月 1 日—2024 年 9 月 30 日 2、预计的业绩：同向上升。 | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------|---------------------------------------------------|------------------------------------| | 项 目 | | 本报告期 （ 2024 年 1-9 月） | 上年同期 （ 2023 年 1-9 月） | | 归属于上市公司 | | 盈利： 168,000.00 万元-173,000.00 万元 | | | 股东的净利润 | | 比上年同期增长： 50.22%-54.69% | | | | | | 盈利： 111,834.72 万元 | | | | | | | | | 盈 ...

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年预计实现营业收入分别为 102.11/116.05/131.65 亿元,实现归母净利润分别为 22.65/25.62/29.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.82/0.92/1.07 元 [7] - 公司资源储备丰富,勘探前景广阔,为未来产能扩张奠定基础 [6] - 公司开启国际化资源布局,收购海外企业扩充产能,有利于未来业绩增长 [7] - 公司通过优化生产流程和加强现场管理,实现了"质效双升" [6] 公司投资亮点 1. 公司 1H24 利润同比显著增长,实现"质效双升" [2][3] 2. 公司经营活动现金流同比上涨,财务状况良好 [3] 3. 公司资产质地优良,治理规范完善,在行业内具有领先优势 [5] 4. 公司矿产资源储量丰富,品位较高,勘探前景广阔 [5][6] 5. 公司开启国际化资源布局,收购海外企业扩充产能 [7]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 背靠山金国企，聚焦黄金矿业，拓展海外资源 - 公司背靠山东黄金成为第一大股东，正式从民企转为国企 [8][9] - 公司持续收购黄金矿山并拓展贸易业务，聚焦贵金属和有色金属矿采选及贸易 [8] - 2024年收购纳米比亚Osino公司100%股权，新增黄金资源量约127.2吨 [8] 美联储开启降息通道，贵金属板块确定性强 - 美联储预计将于2024年9月开启降息通道，利率下降过程中黄金作为无息资产的持有价值提升 [21][22][23][24] - 全球避险情绪升温、美元在外汇储备中的占比下降,全球央行增持黄金储备,黄金价格具备长期上涨空间 [24][25] 境内外矿山禀赋优质，增量项目持续推进 - 公司境内矿山资源量充足,现有矿山周边均具备持续找矿潜力 [26][27] - 芒市华盛金矿复产以及Osino纳米比亚金矿项目投产将持续贡献黄金增量 [27][28] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.7/26.8/31.9亿元,对应PE分别为21/17/14倍 [30] - 公司矿产金利润贡献占比高,美联储降息有利于黄金价格上涨,公司利润弹性较大 [30] - 当前估值低于历史均值,给予"买入"评级 [30][31][32][33]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 山金国际（000975）在2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增长42.27%；归母净利润10.75亿元，同比增长46.35%。主要得益于金银价格的上涨和产销量的增加。预计2024-2026年营业收入分别为97.43/109.50/125.00亿元，归母净利润分别为21.45/26.49/32.26亿元，EPS分别为0.77/0.95/1.16元，当前股价对应P/E分别为21.44/17.36/14.26倍，维持"买入"评级。[2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增长42.27%；归母净利润10.75亿元，同比增长46.35%；扣非归母净利润11.27亿元，同比增长58.41%。2024 Q2公司实现营业收入37.32亿元，同比增长56.77%，环比增长34.57%；归母净利润5.72亿元，同比增长30.53%，环比增长13.70%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长45.52%，环比增长25.51%。[6] 金银价格上涨，2024 Q2业绩创新高 - 公司净利润同比上升主要得益于金银价格的上涨和产销量的增加。2024 H1沪金均价为523元/克，同比提高20.4%；2024 Q1/Q2沪金均价分别为490/555元/克，分别同比提高16.7%/23.8%。2024 H1沪银均价为6799元/千克，同比提高27.8%；2024 Q1/Q2沪银均价分别为6023/7562元/千克，分别同比提高18.4%/36.3%。预计随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济或将开启降息周期，有望推动金银价格中枢继续上移。[6] 产销量稳健增长，低成本优势继续强化 - 2024 H1公司实现矿产金/矿产银产量分别为4.16/82.24吨；其中，2024 Q1/Q2矿产金产量分别为1.98/2.18吨，矿产银产量分别为20.88/61.36吨。公司积极推行降本增效，吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度降低。2024 H1公司矿产金单位成本（合并摊销后）为146.53元/克，较2023年全年的176.42元/克下降29.89元/克。[6] 资源并购步伐加快，外延增长筑牢发展根基 - 根据公司2023年年度报告，公司规划"十四五"末、"十五五"末矿产金产量分别达到12、15吨，金资源量及储量分别达到240、600吨以上。2024 H1公司实施对加拿大矿业公司Osino Resources Corp.收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。通过本次收购，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备，预计投产后提供5吨/年黄金产能。[6] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为97.43/109.50/125.00亿元，分别同比增长20.20%/12.39%/14.15%，归母净利润分别为21.45/26.49/32.26亿元，分别同比增长50.60%/23.51%/21.76%，EPS分别为0.77/0.95/1.16元，当前股价对应P/E分别为21.44/17.36/14.26倍，维持"买入"评级。[2][6] 财务数据和估值 - 2022年营业收入8382百万元，2023年8106百万元，2024E 9743百万元，2025E 10950百万元，2026E 12500百万元。增长率分别为-7.29%，-3.29%，20.20%，12.39%，14.15%。归母净利润分别为1123百万元，1424百万元，2145百万元，2649百万元，3226百万元。增长率分别为-11.78%，26.79%，50.60%，23.51%，21.76%。EPS分别为0.40元，0.51元，0.77元，0.95元，1.16元。市盈率分别为40.9，32.3，21.4，17.4，14.3。市净率分别为4.2，4.0，3.7，3.4，3.1。EV/EBITDA分别为10.6，13.3，10.5，8.4，6.7。[7] 财务预测摘要 - 2022年营业收入8382百万元，2023年8106百万元，2024E 9743百万元，2025E 10950百万元，2026E 12500百万元。增长率分别为-7.29%，-3.29%，20.20%，12.39%，14.15%。归母净利润分别为1123百万元，1424百万元，2145百万元，2649百万元，3226百万元。增长率分别为-11.78%，26.79%，50.60%，23.51%，21.76%。EPS分别为0.40元，0.51元，0.77元，0.95元，1.16元。市盈率分别为40.9，32.3，21.4，17.4，14.3。市净率分别为4.2，4.0，3.7，3.4，3.1。EV/EBITDA分别为10.6，13.3，10.5，8.4，6.7。[7]

证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 黄金 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） ＃dyCompany＃ 山金国际 （ 000975 ） 000975 ＃title＃ 金价上行叠加成本下降，Q2 业绩环比稳健增长 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 22 日 投资要点 ＃summary＃ 业绩概要：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入 65.05 亿 元，同比+42.27%；实现归母净利润 10.75 亿元，同比+46.35%，对应基本每 股收益 0.39 元。 金价上行叠加成本下降，公司业绩同比增长。2024 年上半年公司业绩实现较 大幅度增长，主要受益于矿产金销量增长、金价提升以及克金成本下滑。从 价格来看，2024 年上半年上海黄金交易所 Au9999 收盘价均价为 521 元/克， 同比+20%；Ag(T+D)收盘价均价为 6.79 元/克，同比+28%。从成本来看，2024 银产销量为 82.24/74.13 吨。 年上半年矿产金平均成本为 146.53 元/ ...