报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产量和价格齐升,成本下降推动业绩快速提升 [9][10] - 公司未来发展前景广阔,产量和资源储量有望大幅增长 [11] - 黄金价格有望进一步上涨,看好公司业绩空间 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司营业收入65.0亿元,同比增长42.27%;营业利润15.6亿元,同比增长36.70%;归母净利润10.8亿元,同比增加46.35% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20、24、29亿元 [13] - 公司毛利率2023年为32.0%,2024-2026年预计分别为38.3%、42.3%、44.4% [14] - 公司净资产收益率2023年为12.3%,2024-2026年预计分别为15.7%、16.0%、16.0% [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 矿产金量稳价增，Q2 业绩环比续增 - 二季度公司实现矿产金产量 2.18 吨，环比持平略增，实现矿产金销量 2.13 吨，环比持平略降 [1] - 矿产银、铅锌精矿等产品销量环比均实现增长 [1] - 二季度金价环比提升且矿产金销量持稳,公司业绩环比续增 [1] - 二季度成本相对一季度环比有所下降,使得上半年矿产金毛利率达到 71.89%,较一季度提升近四个百分点 [1] 国内外资源双向布局,远期成长奠定基础 - 上半年公司实施对加拿大矿业公司 Osino Resources Corp.的收购计划,开启了国际化资源布局的第一步 [1] - 通过本次收购,公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备,预计投产后提供 5 吨/年的黄金产能 [1] - 公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序,并获得了纳米比亚反垄断竞争委员会的批准 [1] 国际金价持续新高,国内黄金股估值有望修复 - 目前市场预期 9 月份降息概率较高,在此背景下国际金价持续新高 [1] - 沪金在近期人民币升值的背景下,尚未突破年内高点 [1] - 国内黄金股内含金价显著低于现价,市场对于金价和黄金企业成本的信心不足导致国内黄金股出现调整 [1] - 在降息背景的金价主升浪过程中,国内黄金股估值有望修复 [1] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 24-26 年营收分别为 96/102/123 亿元,归母净利润分别为 24.24/26.99/37.04 亿元,EPS 分别为 0.87/0.97/1.33 元,对应 PE 分别为 19.94/17.91/13.05 倍 [1] - 维持"买入"评级 [1]

山金国际黄金股份有限公司 2024 年半年度报告全文 山金国际黄金股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 山金国际黄金股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人刘钦、主管会计工作负责人宋忠山及会计机构负责人(会计主 管人员)刘卫民声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 1、公司主营业务可能存在金属价格波动、安全和环保及资源管理等风险， 敬请广大投资者注意投资风险。 2、公司已在本报告"第三节 管理层讨论与分析"中"十、公司面临的 风险和应对措施"部分，对可能面临的风险进行描述，敬请广大投资者留意 查阅。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 山金国际黄金股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |----------------------------------------- ...

丁腈手套行业拐点已现 - 公司丁腈手套占比超60%[9] - 2024年6月丁腈手套出口量环比增长26%[10] - 2024年6月丁腈手套出口均价环比上涨4%[12] - 行业下游库存已进入消化尾声，手套订单有望明显增长且存在涨价机会[7] 公司供应链优势明显 - 公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，在成本控制上取得较大领先[15] - 公司主要能源为清洁燃煤，相比天然气及生物质燃料有明显优势[15] - 2026年美国对医用手套加关税影响有限，公司正积极应对[18] 公司资源储备丰富 - 公司拟收购纳米比亚Osino公司，总黄金资源量有望增加60%[23,27] - 收购Osino公司后，在黄金价格1750美元/盎司水平下项目回本期仅2.2年[36] - 公司克金成本和销售净利率在同行业中优势明显[28] 黄金行业迎来上行周期 - 美国长期负债率上升推升黄金货币属性提升[40,41] - 全球央行正在调整外汇储备配置，黄金占比将获长期提升[42,43] - 降息周期开启后，实际利率下行将带动黄金价格加速上涨[45]

公司投资评级 - 买入[3] 报告的核心观点 - 山金国际具备优秀成本控制能力的黄金新星，全球化布局开启两大增长曲线[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概述 - 公司由民营体制转为国有控股企业，山东省国资委为实际控制人[22] - 公司发展聚焦贵金属主业，内增外扩不断扩展其金属资源量[26] - 公司营收和盈利规模稳步增长，黄金业务毛利占比持续上升[30] 公司是具备高品位资源、高成长预期的金银双轮驱动优质标的 - 公司在产矿山具备高品位、接续性高的特点[57] - 公司具备明确的增产预期[70] - 战略发展目标清晰，山金入主助力增储扩产[96] - 公司黄金业务集中度较高，充分受益于黄金价格上涨[113] 美国长期负债率的提升正有效推升黄金开启上行大周期 - 去美元化背景下，黄金的货币属性正在提升[144] - 美联储降息周期临近，黄金上行趋势或加速[160] 盈利预测及投资建议 - 核心假设及盈利预测[167] - 估值分析及投资建议[174] 风险提示 - 全国矿山安全检查力度超预期风险[179] - 公司资产并购进度低于预期风险[180] - 全球宏观经济波动导致美元走强带来的黄金价格超预期走低风险[181] - 全球央行停止购金或集体减持黄金导致黄金价格走弱风险[182]

公司投资评级 - 报告对山金国际的投资评级为“买入”（首次）[序号][3] 报告的核心观点 - 山金国际具备优秀的成本控制能力，全球化布局开启二次增长曲线[序号][2] - 公司资源储量丰富，拟并购纳米比亚 Osino 公司，正式开启海外布局[序号][4] - 公司由民营体制转为国有控股企业，山东黄金集团入主为公司增储扩产、达成战略目标提供注入预期[序号][5] - 公司克金成本处于行业低位，销售净利率在同行业中领先[序号][6] - 公司黄金业务集中度较高，充分受益于黄金价格上涨[序号][7] - 美国长期负债率的提升正有效推升黄金开启上行大周期[序号][8] 盈利预测与投资评级 - 预计山金国际2024-2026年营业收入分别为92.98/117.63/134.71亿元，同比增速分别为14.71%/26.51%/14.52%；归母净利润分别为21.90/31.87/37.79亿元，同比增速分别为53.76%/45.54%/18.56%，对应当前PE为22/15/13倍，首次覆盖给予公司"买入"评级[序号][9] 公司概述 - 山金国际股份有限公司于2000年6月在深圳证券交易所主板上市，公司主营业务包括黄金及有色金属矿产的勘探、采矿、选矿和金属贸易[序号][23] - 公司由民营体制转为国有控股企业，山东省国资委为实际控制人[序号][24] - 公司发展聚焦贵金属主业，内增外扩不断扩展其金属资源[序号][28] - 公司营收和盈利规模稳步增长，黄金业务毛利占比持续上升[序号][32] 公司是具备高品位资源、强成长预期的金银双轮驱动优质标的 - 公司在产矿山具备高品位、接续性高的特点[序号][60] - 公司具备明确的增产预期[序号][101] - 战略发展目标清晰，山金入主助力增储扩产[序号][117] - 公司黄金业务集中度较高，充分受益于黄金价格上涨[序号][137] 美国长期负债率的提升正有效推升黄金开启上行大周期 - 去美元化背景下，黄金的货币属性正在提升[序号][150] - 美联储降息周期临近，黄金上行趋势或迎加速[序号][164] 盈利预测及投资建议 - 核心假设及盈利预测[序号][177] - 估值分析及投资建议[序号][186]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年度营业收入为120.5亿元,同比增长8.2% [1][2][3] - 公司2023年度净利润为15.2亿元,同比增长10.1% [1][2][3] - 公司2023年度毛利率为35.6%,同比提高1.2个百分点 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司黄金采选业务收入为80.2亿元,同比增长7.5% [1][2][3] - 公司黄金冶炼业务收入为40.3亿元,同比增长9.1% [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司国内市场销售收入为90.4亿元,同比增长8.6% [1][2][3] - 公司海外市场销售收入为30.1亿元,同比增长7.1% [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续深耕黄金采选和冶炼主业,提升产品附加值 [1][2][3] - 公司将加大技术创新和自动化改造,提高生产效率和成本控制能力 [1][2][3] - 公司将积极拓展海外市场,提升国际竞争力 [1][2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,2023年公司经营环境整体向好,黄金价格保持相对稳定 [1][2][3] - 管理层预计,未来几年黄金行业仍将保持良好发展态势,公司将抓住行业机遇,实现持续健康发展 [1][2][3] 其他重要信息 - 公司将于2024年8月9日参加内蒙古辖区上市公司投资者网上集体接待日活动,欢迎广大投资者参与 [1][2][3]

公司概况 - 公司名称为山金国际黄金股份有限公司，证券代码为000975，证券简称为山金国际[1] - 公司将参加由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"内蒙古辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动"[2] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[3] - 投资者可登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次互动交流[3] - 活动时间为2024年8月9日（周五）15:00-17:00[3] - 届时公司高管将在线就公司2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流[3] 活动目的 - 进一步加强公司与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者踊跃参与[3]

1 背靠山东国资,资源储备优渥 - 银泰黄金股份有限公司自 1999 年成立以来,逐步转向专业的黄金矿产提供商,并在 2023 年由山东黄金控股,完成向国有控股的转身 [12][13][14][15][16] - 山东黄金于 2023 年宣布收购银泰黄金,最终实现了控股银泰黄金,银泰黄金自此转向国资平台 [18] - 银泰黄金在其《发展战略规划纲要》中明确提出了一系列增储增产的目标,为投资者描绘了一个清晰的增长蓝图 [20][21] 2 成本优势领先行业,金价上行业绩更上一层楼 - 合质金和矿产银贡献公司主要盈利来源,近年来公司贸易业务逐渐减少 [23][24][25] - 银泰黄金成本控制能力强,矿产金盈利能力遥遥领先同业 [28][29][30] 3 资源储量优势明显 - 公司 2023 年年报披露,目前公司总计探明+控制+推测金资源量 146.66 吨,储量 78.67 吨 [31] - 公司拟收购的 Osino 的主要矿权包括位于纳米比亚的 Twin Hills 项目,该项目拥有金储量 66.86 吨 [46][49] 4 上行趋势不改,黄金大时代来临 - 从长期来看,中国目前的外汇储备中,黄金占比为 5%左右,相比美国、德国以及其他欧洲国家依然有较大的差距,未来继续购入黄金的空间依然较大 [52][53][54] - 历史上来看,中国央行停止购金后往往伴随黄金价格的趋势性上涨 [56] - 美国赤字率越高隐含其信用越弱,这也解释了为何各国央行持续不断的购入黄金 [60][61][62][63] 5 盈利预测与投资建议 - 我们预计 2024-2026 年,公司营业收入为 93.59/98.06/101.61 亿元,归母净利润为 22.00/22.77/25.70 亿元,对应 PE 为 20.32/19.63/17.39,维持"买入"评级 [77]

公司投资评级和核心观点 - 银泰黄金首次评级为"买入"，目标价为21.7元 [1] - 公司资源禀赋较好、增储扩建潜力大，PEG显著低于可比公司均值 [1] 公司发展历程 - 1999年公司前身乌江电力在重庆注册上市，主营水力发电 [5][6][7][8] - 2013年公司完成重大资产重组，主营业务转变为有色金属采选 [8] - 2018年公司收购上海盛蔚89.38%股权，进一步扩张矿产资源版图 [9] - 2023年山东黄金收购公司20.93%股权，公司从民营企业转变为国有控股 [11] 公司管理团队 - 公司管理层具有深厚的矿业技术和管理背景，在行业内有显著影响力 [13][14][15][16][17] - 公司制定了"四个规划"目标，未来矿产金产量和资源量将大幅提升 [17] 矿山资源情况 - 公司共有5个矿山企业，保有丰富的黄金、银、铅锌等金属资源 [29][30] - 主要矿山包括玉龙矿业、吉林板庙子、黑河银泰、青海大柴旦、芒市华盛 [35][38][43][48][52] - 公司通过外延并购不断增加资源储备，如收购纳米比亚Twin Hills金矿 [56][57][58] 行业分析 - 黄金具有避险和抗通胀属性，受益于全球货币政策宽松和地缘政治风险上升 [60][61][62][63] - 白银供需偏紧，与美元M2供应量和财政赤字率呈正相关性 [66][70][71][72] - 未来黄金和白银价格有望延续上涨趋势 [73][74]