报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 山金国际（000975）在2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增长42.27%；归母净利润10.75亿元，同比增长46.35%。主要得益于金银价格的上涨和产销量的增加。预计2024-2026年营业收入分别为97.43/109.50/125.00亿元，归母净利润分别为21.45/26.49/32.26亿元，EPS分别为0.77/0.95/1.16元，当前股价对应P/E分别为21.44/17.36/14.26倍，维持"买入"评级。[2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增长42.27%；归母净利润10.75亿元，同比增长46.35%；扣非归母净利润11.27亿元，同比增长58.41%。2024 Q2公司实现营业收入37.32亿元，同比增长56.77%，环比增长34.57%；归母净利润5.72亿元，同比增长30.53%，环比增长13.70%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长45.52%，环比增长25.51%。[6] 金银价格上涨，2024 Q2业绩创新高 - 公司净利润同比上升主要得益于金银价格的上涨和产销量的增加。2024 H1沪金均价为523元/克，同比提高20.4%；2024 Q1/Q2沪金均价分别为490/555元/克，分别同比提高16.7%/23.8%。2024 H1沪银均价为6799元/千克，同比提高27.8%；2024 Q1/Q2沪银均价分别为6023/7562元/千克，分别同比提高18.4%/36.3%。预计随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济或将开启降息周期，有望推动金银价格中枢继续上移。[6] 产销量稳健增长，低成本优势继续强化 - 2024 H1公司实现矿产金/矿产银产量分别为4.16/82.24吨；其中，2024 Q1/Q2矿产金产量分别为1.98/2.18吨，矿产银产量分别为20.88/61.36吨。公司积极推行降本增效，吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度降低。2024 H1公司矿产金单位成本（合并摊销后）为146.53元/克，较2023年全年的176.42元/克下降29.89元/克。[6] 资源并购步伐加快，外延增长筑牢发展根基 - 根据公司2023年年度报告，公司规划"十四五"末、"十五五"末矿产金产量分别达到12、15吨，金资源量及储量分别达到240、600吨以上。2024 H1公司实施对加拿大矿业公司Osino Resources Corp.收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。通过本次收购，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备，预计投产后提供5吨/年黄金产能。[6] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为97.43/109.50/125.00亿元，分别同比增长20.20%/12.39%/14.15%，归母净利润分别为21.45/26.49/32.26亿元，分别同比增长50.60%/23.51%/21.76%，EPS分别为0.77/0.95/1.16元，当前股价对应P/E分别为21.44/17.36/14.26倍，维持"买入"评级。[2][6] 财务数据和估值 - 2022年营业收入8382百万元，2023年8106百万元，2024E 9743百万元，2025E 10950百万元，2026E 12500百万元。增长率分别为-7.29%，-3.29%，20.20%，12.39%，14.15%。归母净利润分别为1123百万元，1424百万元，2145百万元，2649百万元，3226百万元。增长率分别为-11.78%，26.79%，50.60%，23.51%，21.76%。EPS分别为0.40元，0.51元，0.77元，0.95元，1.16元。市盈率分别为40.9，32.3，21.4，17.4，14.3。市净率分别为4.2，4.0，3.7，3.4，3.1。EV/EBITDA分别为10.6，13.3，10.5，8.4，6.7。[7] 财务预测摘要 - 2022年营业收入8382百万元，2023年8106百万元，2024E 9743百万元，2025E 10950百万元，2026E 12500百万元。增长率分别为-7.29%，-3.29%，20.20%，12.39%，14.15%。归母净利润分别为1123百万元，1424百万元，2145百万元，2649百万元，3226百万元。增长率分别为-11.78%，26.79%，50.60%，23.51%，21.76%。EPS分别为0.40元，0.51元，0.77元，0.95元，1.16元。市盈率分别为40.9，32.3，21.4，17.4，14.3。市净率分别为4.2，4.0，3.7，3.4，3.1。EV/EBITDA分别为10.6，13.3，10.5，8.4，6.7。[7]