公司业绩 - 公司2023年营业收入为839.72亿元，同比增长12.58%[9] - 公司2023年净利润为302.11亿元，同比增长13.19%[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为417.42亿元，同比增长70.86%[9] - 公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值[10] - 公司第四季度营业收入为207.36亿元，归属于上市公司股东的净利润为73.75亿元[12] - 公司2023年度报告显示，五粮液酒类产品营业收入达764.47亿元，毛利率为81.92%[20] - 公司2023年销售量为159,106吨，同比增长25.12%[30] - 公司2023年生产量为184,100吨，同比增长42.35%[30] - 公司2023年期末库存量为48,322吨，同比增长107.14%[30] - 公司2023年主要销售客户前五名合计销售金额为113.19亿元，占年度销售总额比例为13.59%[33] - 公司2023年销售费用为77.96亿元，同比增长13.91%；管理费用为33.19亿元，同比增长8.19%[33] - 公司2023年研发投入主要包括构建中国白酒微生物菌种资源库和复刻自然老熟窖泥工程技术研究[35] - 公司2023年度研发人员数量为2,576人，占比10.26%，较上年增长0.08%[36] - 公司2023年度研发投入金额为321,845,165.28元，占营业收入比例0.39%，较上年增长0.07%[36] - 公司2023年度经营活动现金流入小计为107,762,271,480.99元，较上年增长28.52%[37] - 公司2023年度经营活动现金流出小计为66,019,791,572.76元，较上年增长11.11%[37] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为41,742,479,908.23元，较上年增长70.86%[38] - 公司2023年度投资活动现金流入小计为25,404,357.88元，较上年下降63.55%[38] - 公司2023年度投资活动现金流出小计为2,957,236,682.34元，较上年增长65.56%[38] - 公司2023年度现金及现金等价物净增加额为22,511,040,326.64元，较上年增长134.26%[38] - 公司2023年末货币资金占总资产比例为69.79%，较年初增加9.35%[38] - 公司2023年末应收账款金额为42,647,461.48元，占总资产比例为0.03%，较年初增加0.01%[38] - 公司2024年经营目标是营业总收入持续保持两位数稳健增长[46] - 公司2024年第一季度营业总收入为348.33亿元，同比增长11.86%[51] - 公司2023年研发投入为3.22亿元，同比增长36.50%[51] - 公司2023年度利润分配方案为现金分红率60%，现金分红总额181.27亿元[51] - 公司2023年度现金分红金额为18,127,109,383.35元，占利润分配总额的比例为100%[75] 公司产品与销售 - 公司主要从事白酒生产和销售，主要产品为“五粮液酒”[16] - 公司持续提升五粮液品牌市场地位，全力推动五粮液品牌营销工作提质增效[17] - 公司主要销售模式包括经销模式和直销模式[18] - 公司通过强化品牌结构、优化区域布局等方式，产品基本实现顺价销售，市场秩序不断净化[17] - 公司通过产品动销大会战等活动，日均开瓶扫码量同比增长超70%[17] - 公司主要产品五粮液和其他酒产品的销售量同比增长分别为17.98%和27.60%[24] - 公司半成品酒库存量为160,064吨，实际产能为11.95928万吨[26] - 公司酒类产品营业收入占比为91.80%，同比增长13.15%[29] - 公司酒类产品中，五粮液产品营业收入占比为86.64%，同比增长13.50%[30] - 公司酒类产品销售模式中，经销模式占比为55.22%，同比增长13.56%[30] 公司治理与财务 - 公司具有独立完整的生产经营系统和自主经营能力[53] - 公司对所属资产具有所有权和控制权，不存在占用上市公司资产、资金的情况[54] - 公司设立了独立的财务机构和会计核算体系，独立在银行开设账户[55] - 公司董事、监事和高级管理人员的报酬根据考核评价确定[61] - 公司报告期内董事、监事和高级管理人员的税前报酬总额为61.83万元[62] - 公司董事会在2023年度共召开了12次会议，审议通过了多项重要议案[65] - 公司董事会成员在董事会和股东大会中的出席情况良好，大部分董事都积极参与会议[66] - 公司董事会严格按照法律、法规和公司章程的规定履行职责，未提出异议，为公司经营决策提供专业意见[67] - 公司董事会下设的专门委员会在报告期内开展了多次会议，审议通过了公司重要事项，如预算编制、审计工作等[68] 公司环保 - 公司环保方面已取得排污许可证，有效期至2024年11月[89] - 公司环保管理制度涵盖了16项环保管理制度，确保环保要求落实到生产经营活动中[88] - 公司污染物排放情况符合相关标准，无超标情况[90] - 公司废水处理采用生物处理和芬顿处理技术，日处理能力为100

财务表现 - 2024年第一季度，宜宾五粮液营业收入达到348.33亿元，同比增长11.86%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为140.45亿元，同比增长11.98%[2] - 公司总资产达到1806.10亿元，同比增长9.17%[2] - 基本每股收益为3.618元，同比增长11.98%[2] - 宜宾五粮液2024年第一季度营业总收入为348.33亿，较上期增长11.88%[11] - 营业总成本为154.25亿，较上期增长11.33%[11] - 宜宾五粮液2024年第一季度净利润为146.35亿，较上期增长11.61%[12] - 宜宾五粮液股份有限公司2024年第一季度综合收益总额为146.35亿元，较上年同期的131.06亿元增长11.6%[13] - 每股收益方面，基本每股收益为3.618元，稀释每股收益也为3.618元[13] 资产情况 - 公司货币资金达到1158.26亿元，期末余额较期初余额有所增长[8] - 宜宾五粮液股份有限公司2024年第一季度流动资产合计为1606.33亿，较上期增长13.45%[9] - 非流动资产合计为1997.73亿，较上期增长9.46%[10] - 资产总计为18061.02亿，较上期增长9.17%[10] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为5.16亿元，同比下降94.59%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为5.16亿元，较上年同期的95.36亿元显著下降[14] - 投资活动产生的现金流量净额为-5.33亿元，较上年同期的-11.04亿元有所改善[14] - 筹资活动产生的现金流量净额为-9.21亿元，较上年同期的-11.25亿元略有减少[14] - 现金及现金等价物净增加额为-10.91亿元，较上年同期的83.19亿元出现大幅下滑[15] - 期末现金及现金等价物余额为1129.87亿元，较期初的1130.96亿元略有下降[15]

五粮春品牌战略 - 五粮春凭借独特酿造工艺和品质稳固市场地位[1] - 五粮春推出新品“五粮春·和美”强化次高端阵营地位[1] - 五粮春回归五粮液自营体系，形成“五粮液次高端核心品牌”战略定位[2] 五粮春·和美产品特点 - 五粮春·和美采用“故宫红”包装，品质达到全新高度[3] - 五粮春·和美填补500-600元次高端价格带市场空白，提供新合作机会[4] 五粮春品牌价值和未来规划 - 五粮春品牌价值短短六年内提升84.69亿元，领先中国白酒市场[5] - 五粮春未来将继续推出新品和完善市场布局，提升品牌价值和市场地位[6]

公司策略 - 公司定调2024年为营销执行年，以提升五粮液品牌价值为核心，推动价格向品牌价值合理回归[3] - 公司完善团队建设和激励机制，将普五价格提升至千元以上，减少计划量20%，加强市场管控，加强“和美”营销[3] - 公司产品结构更加完善，利于未来全面发力，分红、大股东等动作积极，势能全面向上[3] 业绩展望 - 2024年收入、利润有望维持双位数增长态势，未来分红率有望持续提升[3] - 五粮液2024年春节销售表现良好，预计动销量较去年同期实现双位数增长[12] - 2025年预计五粮液每股收益为9.83元，市盈率为14.30倍[26] 市场影响 - 五粮液股价和批价变化呈现相同趋势[22] - 行业需求与宏观经济相关度高，可能受宏观经济波动影响[23] - 市场价格波动加大，供需紧平衡阶段可能导致价格波动[24]

资金流向 - 北上资金净买入A股23.35亿元，其中五粮液、科大讯飞、中国中免分别获净买入4.81亿元、3.06亿元、2.82亿元[1] - 南下资金净买入港股38.02亿港元，其中净买入腾讯13.82亿港元、小米3.01亿港元、中国银行2.53亿港元、中海油1.91亿港元、理想汽车1.61亿港元、小鹏汽车1.56亿港元、中国神华1.2亿港元[2] - 南下资金连续8日加仓腾讯，共计70.1609亿港元；连续4日加仓小米，共计14.2537亿港元；连续3日加仓中国银行，共计9.8131亿港元；连续4日减仓美团，共计17.903亿港元[3] 个股动态 - 五粮液获净买入4.81亿元，今日收涨0.29%[4] - 科大讯飞获净买入3.06亿元，今日收涨8.22%。科大讯飞旗下星火大模型将在今年年中左右在中文能力上全面对标GPT-4[5] - 中国中免获净买入2.82亿元，今日收涨3.61%。中国中免2023年财务数据显示，营业收入约675.4亿元，同比增长24.08%；归母净利润约67.14亿元，同比增长33.46%[6] - 中海油获净买入1.91亿港元，今日收涨2.95%。中海油田服务2023年全年营收441.1亿元人民币，同比升23.7%；净利润30.1亿元人民币，同比增长27.75%[7] - 理想汽车获净买入1.61亿港元，今日收涨3.23%。理想汽车全自研多模态认知大模型Mind GPT正式通过国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案[8] - 小鹏汽车获净买入1.56亿港元。小鹏汽车正式进入德国市场，推出小鹏G9上市版和小鹏P7上市版两款车型[10]

业绩总结 - 2025年公司营业总收入预计达到104,216百万人民币，较2021年增长57.6%[1] - 2025年公司净利润预计达到40,464百万人民币，较2021年增长65.3%[1] - 2025年公司营业利润率预计达到51.4%，较2021年提升6.2个百分点[1] - 公司总资产周转率保持稳定在0.5左右，资产利用效率较高[1] - 公司应收账款周转率在1,252.9至1,481.1之间波动，回收速度较快[1] - 公司固定资产逐年减少，可能是进行了资产调整或更新[1] - 公司每股收益逐年增长至9.9，盈利能力逐渐提升[1] - 公司P/E比率逐年下降至15.6，市盈率逐年下降，投资价值可能增加[1] - 公司EV/EBITDA比率逐年下降至9.0，企业价值相对盈利能力的估值比率下降[1] - 公司价格/现金流比率逐年下降至15.4，现金流相对市价的估值比率下降[1] 未来展望 - 公司预计2023至2025年收入和归母净利同比增长，持续稳健增长可期[4] - 2025年公司主营收入预计达到1042.16亿元人民币，增长率为10.3%[7] - 2025年公司归母净利润预计达到386.12亿元人民币，增长率为10.9%[7] - 2025年公司最新股本摊薄每股收益预计为9.95元人民币[7] - 2025年公司市盈率预计为15.6倍，市净率预计为3.7倍[7] - 2025年公司EV/EBITDA预计为9.0倍[7] - 2025年公司每股股息预计为5.4元人民币，股息率为3.5%[7] 公司声明 - 公司保证独立性和客观性，未受其他利益影响[9] - 公司将通过公司网站披露研究报告相关情况，提醒投资者谨慎使用未经授权的研究报告[10] - 公司投资评级和行业投资评级标准明确，投资者可根据评级体系进行投资决策[11]

业绩总结 - 五粮液2024年预计营业收入将达到93,282百万元，同比增长12.8%[1] - 2024年预计归母净利润为34,073百万元，同比增长14.9%[1] - 公司2024年预计每股收益为8.78元，对应P/E为17.5倍[1] - 公司资产总计在2025年预计将达到2242.37亿元，呈现稳步增长趋势[6] - 营业收入预计在2025年将达到1049.42亿元，增长率为12.5%[6] - 归属母公司净利润预计在2025年将达到3883.5亿元，增长率为14.0%[6] - 毛利率在2025年预计将达到76.6%，保持稳定[6] - ROE在2025年预计为22.1%，ROIC为21.4%，表现稳健[6] - 资产负债率在2025年预计为17.8%，净负债比率为72.6%，偿债能力较强[6] - 每股收益预计在2025年将达到10.00元，呈现增长趋势[6] - EV/EBITDA在2025年预计为9.2，P/E为15.3，估值比率较低[6] 公司战略 - 公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，坚持稳中求进，看好五粮液改革潜力[2] 风险提示 - 风险提示包括消费修复不及预期、价格走势不及预期、食品安全问题等[4] 投资提示 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10]

公司战略 - 公司在经销商大会上传递出积极的改革信号，强调优化计划配置、理顺渠道体系、创新增长方式[2] - 公司发布了1+3产品矩阵，包括限量稀缺、高价值、个性化的创新产品，有望提升市场竞争力[3] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年每股收益分别为7.83元、8.80元、9.80元，维持“买入”评级[4] - 预计2025年公司的营业总收入将达到102,558百万，同比增长11.0%[7] - 公司2023年的净利润预计为31,855百万，同比增长13.9%[7] 公司财务 - 报告显示，2024年预计公司的流动资产将达到171,626百万，较2021年增长40.6%[7] 团队背景 - 分析师团队成员具备丰富的行业经验和专业背景[8][9][10][11][12][13][14] - 分析师团队负责本报告内容的每一位分析师均具备证券投资咨询执业资格[15] 免责声明 - 免责声明显示本报告由信达证券制作并发布，仅提供给签约客户，不面向公众发布[16][17] - 未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分[21]

业绩展望 - 五粮液2023-2025年预计营业收入分别为842.43/926.67/1019.34亿元，同比增长+13.9%/10.0%/10.0%[3] - 五粮液2023-2025年预计归母净利润分别为305.12/340.86/379.62亿元，同比增长+14.3%/11.7%/11.4%[3] 产品和市场 - 五粮液主品牌“1+3”产品矩阵进一步丰富，有望贡献收入增长[5] - 五粮液普五出厂价提升50元，春节期间批价提升5-10元至935元左右，厂商关系得到改善[4] - 五粮液产品需求韧性较强，渠道库存处于合理范围，普五批价有望稳步上行[4] 公司展望 - 五粮液2024年定义为“营销执行年”，管理进入新的阶段[6] - 五粮液公司品牌底蕴扎实，动销需求韧性较好，维持“买入”评级[9] 财务数据 - 2025年预计每股净资产为42.59元[12] - 2025年预计ROE为23%[12] - 2025年预计EBITDA利润率为50%[12] - 2025年预计P/E为16.0[12] - 2025年预计P/B为3.7[12]

评级和目标价 - 评级维持为买入[1] - 目标价维持在157.37元[1] 公司业绩展望 - 维持2023-25年归母净利润预测为301/339/383亿元，折合EPS为7.77/8.74/9.86元，当前股价对应P/E为20/18/16倍[1] - 公司盈利预测与估值简表显示2024年营业收入为91715万元，净利润为33919万元[1] - 2025年五粮液预计营业收入将达到1029.28亿元，较2021年增长55.5%[2] - 2025年五粮液预计净利润将达到398.09亿元，较2021年增长62.7%[2] - 2025年五粮液预计毛利率将提高至77.2%[2] - 2025年五粮液预计EBITDA率将达到50.2%[2] 风险提示 - 高端白酒需求疲软、普五挺价不及预期、千元价位白酒竞争加剧是风险提示[1] 公司股价和财务数据 - 一年最低/最高股价为122.56/197.42元，近3月换手率为29.76%[1] - 营业收入增长率分别为15.51%、11.72%、11.03%、11.68%、12.23%[1] - 净利润增长率分别为17.15%、14.17%、12.93%、12.53%、12.85%[1] - 五粮液2023年Q2增速放缓，全年ROE仍保持在22.69%以上[1] - 五粮液2023年P/E从26下降至16[1] - 五粮液2023年P/B从6.2下降至3.6[1] 公司发展背景 - 公司24年深化营销改革、战略明确，后续有望看到实质落地，积极执行与落地效果值得期待[1]