公 司 研 究 北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉并 2024年4月30日 强烈推荐/维持 表资产协同优化，央企建材龙头逆 东 北新建材 公司报告 兴 势继续扩张 证 券 股 份 公司 2024 一季度实现营业收入 59.44 亿元，同比增长 24.62%；归属于母公 公司简介： 有 司股东的净利润为8.22亿元，同比增长38.11%；扣除非经常损益后的归属母 北新建材是我国石膏板生产制造的龙头企 限 公司股东净利润为7.91亿元，同比增长40.68%。 业，石膏板行业市占率超过 60%，积极发展 石膏板+。落地“一体两翼”发展战略，收 公 点评： 购防水材料和涂料龙头公司，发展防水材料 司 和涂料两翼业务，防水材料规模位居行业前 嘉宝莉并表和逆势扩张政策推进营业收入和利润高增长。公司在行业需求较弱 证 三。 的情况下，营业收入和归母净利润增速保持持续向上和高增，主要原因是公司 券 资料来源：公司公告、iFinD 研 收购的涂料龙头嘉宝莉2024年2月29日并表，2024年一季度公司营业收入 未来3-6个月重大事项提示： 和利润中多出了嘉宝莉的一个月的营业收入和利润；同时，公司作为石膏板、 究 无 防水材 ...

报告公司投资评级 北新建材(000786)维持"推荐"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年一季度公司实现营业收入59.44亿元，同比增长24.62%；归母净利润8.22亿元，同比增加38.11%[1] 2) 石膏板量价齐升、防水和涂料业务大幅增长是公司业绩高增的主要原因[1] 3) 公司毛利率和净利率同比提升,经营性净现金流改善[1] 4) 公司加快"一体两翼"战略布局,包括在安徽滁州投资建设防水卷材和防水砂浆生产线,以及在海南东方调整石膏板生产线投资,进一步提升公司综合竞争力[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为28,258.39/32,736.07/36,798.03百万元,同比增长分别为26.01%/15.85%/12.41%[5] 2) 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为4,424.35/5,022.57/5,692.79百万元,同比增长分别为25.55%/13.52%/13.34%[5] 3) 2024-2026年公司预计每股收益分别为2.62/2.97/3.37元,对应市盈率分别为12.64/11.13/9.82倍[3][5]

2024年4月29日 公司研究 Q1 业绩超预期，一体两翼加速布局 ——北新建材（000786.SZ）2024 年一季报点评 要点 买入（维持） 当 前价：30.08元 事件：北新建材发布2024年一季报，24Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利 59.4/8.2/7.9亿元，同比+24.6%/+38.1%/+40.7%，经营活动产生的现金流量净 额-0.26亿元，同比+2.77亿元。业绩超过市场预期。 作者 分析师：孙伟风 毛利率上行驱动盈利能力提升，经营现金流量明显改善。 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 24Q1公司毛利率28.6%，同比+1.7pcts，估计主要系公司石膏板主业销量增长、 sunwf@ebscn.com 产品提价，以及护面纸、动力煤等原燃料成本进一步下行所致。24Q1销售/管理 /研发费用率为4.9%/4.7%/3.6%，同比+0.6/-0.6/+0.5pcts，销售费用率提升主 联系人：鲁俊 要系新子公司并表以及人工成本增加，最终销售净利率为14.0%，同比+1.5pcts。 021-52523835 lujun1@ebscn.com Q1经营活动 ...

业绩总结 - 公司24年一季度实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长40.68%[1] - 公司24年一季度收入同比增长24.6%，主要受销量增长驱动[1] - 公司整体毛利率为28.65%，同比/环比分别增长1.74和1.67个百分点[1] - 公司24年末资产负债率为27.90%，同比增长3.46个百分点[1] 未来展望 - 公司同意投资建设防水新线和防水砂浆生产线项目，优化产能布局[1] - 公司维持“买入”评级，看好未来“一体两翼”发展[1] - 公司2026年预计营业收入将达到30,640.05百万元，较2022年增长10.36%[4] - 2026年预计净利润为5,040.49百万元，较2022年增长60.34%[4] - 2026年预计ROIC为27.73%，较2022年增长58.29%[4] - 资产负债率预计在2022年至2026年间逐年下降，从25.03%下降至18.40%[4] - 每股收益预计在2022年至2026年间逐年增长，从1.86元增长至2.96元[4] 市场扩张和并购 - 可比公司估值表显示，北新建材的市盈率逐年下降，为16.2、14.4、12.8和11.3倍[2] - 可比公司中，北新建材的归母净利润同比增速高达600%[2] - 可比公司中，北新建材的营业收入同比增速为40%[2] - 可比公司中，北新建材的市值为508亿元，当前价格为30.08元[2] 投资建议 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[8] - 报告中的投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据预期股价相对收益来判断[11] - 投资者应注意天风证券可能存在利益冲突，报告不应作为唯一投资决策依据[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入59.44亿，同比增长24.62%[1] - 公司综合毛利率为28.65%，同比增加1.74个百分点，净利率为13.95%，同比增加1.44个百分点[1] - 公司2024年预测显示，营业收入增长率为31.3%，EBIT增长率为26.2%，归母净利润增长率为26.5%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.64元、3.03元、3.57元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍，目标价为39.6元/股[2] 用户数据 - 北新建材2024年一季度财务数据显示，公司货币资金、营业总收入、营业利润、净利润等指标呈现稳步增长趋势[3] - 公司2024年预测显示，ROE为16.9%，ROIC为22.9%，资产负债率为21.0%[3] 未来展望 - 公司2024年预测显示，营业收入增长率为31.3%，EBIT增长率为26.2%，归母净利润增长率为26.5%[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024年一季度实现营业收入59.44亿，同比增长24.62%[1] 市场扩张和并购 - 公司2024年预计显示，营业收入增长率为31.3%，EBIT增长率为26.2%，归母净利润增长率为26.5%[3] 其他新策略 - 公司投资评级体系中将强推、推荐、中性和回避分别定义为超越基准指数20%以上、10%-20%、-10%-10%和10%-20%的表现[9] - 行业投资评级体系中将推荐、中性和回避分别定义为行业指数涨幅超过基准指数5%以上、相对基准指数-5%-5%和跌幅超过基准指数5%以上的表现[11]

[Table_Page] 季报点评|装修建材 证券研究报告 [北Table_新Title] 建材（000786.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 30.08元 收入逆势快速增长，盈利水平高位提升 合理价值 38.27元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-28 ⚫ 公司发布2024年一季报，实现收入59.4亿元，同比+24.6%，归母净 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 利润8.2亿元，同比+38.1%，扣非净利润7.9亿元，同比+40.7%。 ⚫ 各业务收入均实现较快增长，盈利能力高位提升。1季度公司收入同比 22% 14% 增长25%，剔除嘉宝莉3月并表贡献外，预计公司各业务收入均实现 5% 较快增长，其中预计石膏板Q1销量同比较快增长、单位盈利同比环比 -3%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 均有提升，行业需求较差情况下公司逆势增长韧性十足；利润增速高于 -12% -20% 收入增速（净利率13.95%，同比+1.48pct），主要系毛利率同比提升， 北新 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度,公司实现营业收入59.44亿元(同比增长24.62%),实现归母净利润8.22亿元(同比增长38.11%) [1] - 公司营收/归母业绩增速表现亮眼,主要由于公司主营石膏板产品销量增加,以及并购的嘉宝莉开始贡献业绩 [1] - 期内公司销售毛利率为28.65%(同比提升1.74个百分点),毛利率改善主要由于主要原材料价格下滑 [1] - 公司期间费用率为13.43%(同比增加0.24个百分点),其中销售费用率同比增加0.57个百分点,研发费用率同比增加0.47个百分点 [1] - 公司经营性现金流净流出0.26亿元,同比少流出2.77亿元,主要系新并购的嘉宝莉经营活动现金流净额增加 [1] 公司主营业务发展情况 - 公司将在安徽省滁州市全椒县投资建设年产400万㎡TPO防水卷材生产线和年产5万吨防水砂浆生产线,完善公司防水业务产能布局 [1] - 公司将在海南省东方市投资建设年产3000万㎡纸面石膏板生产线项目,加快公司全国产能布局 [1] - 公司作为全球石膏板绝对龙头,在石膏板产品策略上坚持"高端引领"、积极拓展中端市场,在渠道策略上持续深耕家装业务渠道 [1] - 公司通过并购嘉宝莉完善建筑涂料布局,增强品牌影响力,市场竞争力有望进一步增强 [1] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为253.71亿元、286.09亿元和319.61亿元,同比增长13.13%、12.76%和11.72% [3] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润42.85亿元、48.61亿元和54.19亿元,同比增长21.59%、13.45%和11.47% [3] - 给予"买入-A"评级,6个月目标价35.56元,对应2024年14倍PE [1]

北新建材（000786.SZ）2024年一季报点评 “平台型”北新已具规模，一体两翼周期底部加码布局 2024年04月28日 ➢ 公司发布2024年一季报：2024Q1实现营收59.44亿元，同比+24.62%， 推荐 维持评级 归母净利 8.22 亿元，同比+38.11%，扣非归母净利 7.91 亿元，同比+40.68% 当前价格： 30.08元 （均为基数调整后对比）。2024Q1毛利率为28.65%，扣非后净利率13.31%。 收入利润增长主因石膏板销量增长、价格提高，以及并购贡献（嘉宝莉已于2024 [Table_Author] 年2月29日并表）。 ➢ 石膏板提价与降本同步，高端占比提升继续推进 2024Q1 公司毛利率为 28.65%，同比+1.69pct，我们判断毛利率同比改善主 因①成本价格红利（煤炭价格同比回落）；②产品结构中，预计盈利能力较强 的高端产品占比稳步提升。随着2023年11月4日（根据涨价函），泰山全系 列石膏板提价0.2元/平，以及2024年2月26日（根据涨价函），泰山全系列 分析师 李阳 石膏板提价0.3元/平、非泰山提价0.2元/平，预计毛利率受益提价、稳中有升。 执业 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月27日 北新建材（000786.SZ） Q1 业绩超预期，一体两翼全面发力 事件：公司发布2024年一季报。公司2024年一季度实现收入59.4亿元， 买入（维持） 同比增长 24.6%，实现归母净利润 8.2 亿元，同比增长 38.1%，实现扣非 股票信息 净利润7.9亿元，同比增长40.7%。 行业 装修建材 一体两翼全面发力，收入业绩逆势增长。2024 年 1-3 月全国房屋新开工面 前次评级 买入 积累计下滑 27.8%，竣工面积累计下滑 20.7%，装修建材板块整体面临较 4月26日收盘价(元) 30.08 大压力，而公司在Q1行业需求承压下收入业绩实现逆势增长，我们判断一 总市值(百万元) 50,820.40 方面系公司石膏板主业保持韧性，另一方面系防水、涂料两翼业务规模的扩 总股本(百万股) 1,689.51 张，防水业务抓住行业出清机会快速占领市场，净利润同比增长116.5%， 其中自由流通股(%) 96.62 涂料业务在并购嘉宝莉后也迎来快速发展，实现收入 4.3 亿元，同比增长 30日日均成交量(百万股) 9.84 487.5%，毛利率30.9% ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 北新建材(000786.SZ) 2024年04月27日 买入（维持） 北新建材（000786.SZ）：24Q1 业绩逆势 所属行业：建筑材料/装修建材 高增，主业基础夯实，两翼加速腾飞 当前价格(元)：30.08 证券分析师 投资要点 闫广 资格编号：S0120521060002 事件：2024年4月26日，公司发布2024年第一季度报告，24Q1公司实现营收约 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 59.44 亿元，同比+24.62%，实现归母净利润约 8.22 亿元，同比+38.11%，实现 王逸枫 扣非归母净利润约7.91亿元，同比+40.68%。 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 销量增长带动收入逆势高增，毛利率同比改善。24Q1房地产基本面中销售与投资  研究助理 整体依旧承压，根据国家统计局，24 年1-3月全国房地产开发投资同比下降9.5%， 地产销售/新开工同比分别下降19.4%/27.8%。行业承压但公司逆势实现收入同比 增长24.62%至59.44亿元，主要系石膏板等产 ...