报告公司投资评级 - 报告给予"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度,公司实现营业收入59.44亿元(同比增长24.62%),实现归母净利润8.22亿元(同比增长38.11%) [1] - 公司营收/归母业绩增速表现亮眼,主要由于公司主营石膏板产品销量增加,以及并购的嘉宝莉开始贡献业绩 [1] - 期内公司销售毛利率为28.65%(同比提升1.74个百分点),毛利率改善主要由于主要原材料价格下滑 [1] - 公司期间费用率为13.43%(同比增加0.24个百分点),其中销售费用率同比增加0.57个百分点,研发费用率同比增加0.47个百分点 [1] - 公司经营性现金流净流出0.26亿元,同比少流出2.77亿元,主要系新并购的嘉宝莉经营活动现金流净额增加 [1] 公司主营业务发展情况 - 公司将在安徽省滁州市全椒县投资建设年产400万㎡TPO防水卷材生产线和年产5万吨防水砂浆生产线,完善公司防水业务产能布局 [1] - 公司将在海南省东方市投资建设年产3000万㎡纸面石膏板生产线项目,加快公司全国产能布局 [1] - 公司作为全球石膏板绝对龙头,在石膏板产品策略上坚持"高端引领"、积极拓展中端市场,在渠道策略上持续深耕家装业务渠道 [1] - 公司通过并购嘉宝莉完善建筑涂料布局,增强品牌影响力,市场竞争力有望进一步增强 [1] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为253.71亿元、286.09亿元和319.61亿元,同比增长13.13%、12.76%和11.72% [3] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润42.85亿元、48.61亿元和54.19亿元,同比增长21.59%、13.45%和11.47% [3] - 给予"买入-A"评级,6个月目标价35.56元,对应2024年14倍PE [1]