证券研究报告·公司点评报告·装修建材 北新建材（000786） 2024 年一季报点评：Q1 业绩超预期，石膏板 2024年 04月 27日 稳健发展、并表公司增厚业绩 证券分析师 黄诗涛 买入（维持） 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 房大磊 营业总收入（百万元） 20,155 22,426 29,008 32,948 36,853 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 同比（%） (4.44) 11.27 29.35 13.58 11.85 证券分析师 任婕 归母净利润（百万元） 3,144 3,524 4,380 5,138 5,764 执业证书：S0600522070003 同比（%） (10.48) 12.07 24.28 17.31 12.18 renj@dwzq.com.cn EPS-最新摊薄（元/股） 1.86 2.09 2.59 3.04 3.41 P/E（现价&最新摊薄） 16 ...

北新集团建材股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：000786 证券简称：北新建材 公告编号：2024-017 北新集团建材股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

公司整合和发展 - 公司目前在整合方面积累了一些经验，包括集采、人员内部系统搭建和管理方面[8] - 公司在短中长期内制定了百日计划，包括人员建设和团队搭建[5] - 公司在外延式发展方面主要围绕涂料、防水和石膏板等几个大类展开[6] - 公司在整合方面注重稳团队、稳业务，提出了稳重求进的原则[5] 业务展望和发展 - 公司预计2024年市场需求稳定，防水业务毛利率有所提升[9] - 公司收购加保令股权，加速防水涂料业务发展[10] - 公司加快转型，推进消费品市场转型，加强技术创新和成本控制[11] - 公司拓展石膏软件家业务，增加竞争力[12] 国际化布局和业务改善 - 公司海外业务发展重要性增加，加速国际化布局[14] - 公司海外业务毛利率有所改善，努力提高营业能力[16] - 公司防水业务经过多年整合，成为集中采购重要部分[17] 财务和市场表现 - 公司在2023年的毛利率稍微有所提升[18] - 公司防水业务每年能增加几百家新渠道[19] - 公司在加强应收账户反控方面表现较好，现金流回款有所改善[20]

业绩总结 - 公司成功保持毛利率稳定，实现收入高度增长[20] - 公司在石膏砂浆业务中加速推进，具有较高的附加值和毛利率[49] - 公司的高端品牌销售占比逐年提升，目前达到30%以上[45] 用户数据 - 公司海外业务营收利润双增长，项目有序推进[27] - 公司海外业务毛利率有所提升，仍在努力改善盈利能力[30] - 公司海外业务国际化计划重要性逐渐增加，有待加速发展[26] 未来展望 - 公司预计2024年石膏板市场需求稳定[18] - 公司在房地产深入调整时期提出了新的需求，加快向消费品类转型[21] - 公司海外业务布局更加谨慎，针对每个国家的特点进行具体推进[52] 新产品和新技术研发 - 公司防水业务进行集采计划，节约成本提升产品性能[35] - 公司防水业务渠道下沉，每年新增数百家新渠道[37] - 公司在应对成本上涨时会进行内部消化，对高端产品进行价格调整以覆盖成本[47] 市场扩张和并购 - 公司在海外业务发展方面具有雄心，计划加大海外业务发展[26] - 公司考虑内生增长和外延式发展，可能会收购补强防水业务[38] - 公司在2023年的年报中显示，应付账款占比良好，为行业内较严格的风险防控措施[41]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长11.27%，归母净利润同比增长12.07%[1] - 2026年预计北新建材的营业总收入将达到46,160百万人民币，较2022年增长128.6%[2] - 公司的净利润增长率预计将在2022年至2026年间分别为-10.5%、12.1%、28.7%、36.1%和9.8%[2] 业务展望 - 石膏板需求家装和翻新需求结构上明显增加，护面纸涨价驱动行业涨价和渠道拿货的趋势将延续[1] - 防水业务营收加速，毛利率改善体现供应链成本控制实质改善和竞争力加强，分红率达到20年新高，公司高股东回馈有望保持[1] 财务数据展望 - 公司的净资产收益率预计将达到19.3%[2] - 公司的PE比率预计将在2022年至2026年间分别为15.79、14.09、10.95、8.04和7.33[2] - 公司的PB比率预计将在2022年至2026年间分别为2.08、1.69、1.87、1.61和1.42[2] - 公司的EV/EBITDA比率预计将在2022年至2026年间分别为11.86、8.74、8.87、6.47和5.54[2] - 公司的股息率预计将在2022年至2026年间分别为2.2%、2.8%、3.7%、5.1%和5.4%[2] - 公司的市值预计为49,638百万人民币[2] - 公司的资产负债率预计将在2022年至2026年间分别为25.7%、22.6%、21.7%、24.5%和24.1%[2] - 公司的净负债率预计将在2022年至2026年间分别为34.7%、29.2%、27.8%、32.4%和31.7%[2] 投资评级 - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三种，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[10] - 行业投资评级分为中性和减持，根据行业指数与沪深300指数的涨跌幅表现来判断[10] 联系方式 - 国泰君安证券研究所的联系方式包括上海、深圳和北京三个地点，分别提供地址、邮编和电话信息[10]

业绩总结 - 公司2023年年度实现营业收入224亿元，同比增长11.3%[1] - 公司实现归母净利润35亿元，同比增长12.1%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到342.77亿元，营业利润为58.63亿元[16] 产品销售 - 公司石膏板产量为21.65亿平方米，销量为21.72亿平米，毛利率为38.49%，同比增长3.54个百分点[2] - 公司防水业务收入逆势增长24.1%，毛利率为19.1%[3] 公司战略 - 公司发布限制性股票激励计划，业绩考核目标为2024-2026年扣非净利润不低于42.6/61.6/64.7亿元[4] - 公司持有灯塔涂料100%股权，完成嘉宝莉联合重组[3] 投资评级 - 分析师声明报告中的建议和观点准确反映其个人看法[17] - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性和减持[18] - 未评级股票表示分析师未在研究覆盖范围内[19] - 暂停评级可能是因为存在利益冲突或缺乏足够研究依据支持评级[20] 免责声明 - 公司不保证信息的准确性和完整性，观点和陈述可能会发生变化[26] - 本报告中的观点并不构成对任何人的投资建议，投资者应根据自身情况谨慎考虑[27] - 过去的表现不代表未来的表现，投资者需自行承担投资风险[28] - 未经公司书面授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容[30]

公司基本情况 - 公司是国内石膏板行业龙头，市占率超过60%[1] - 公司ROE为15.1%，现金流净额47.3亿元，基本盘稳固[1] - 公司掌握石膏板定价权，保持毛利率在30%以上，ROE达16.4%[1] - 公司通过内生及外延方式扩张防水和涂料业务，在行业低迷期逆势扩张[1] 业绩展望 - 公司2024年预计营业总收入将达到27536.92百万元，同比增长22.8%[90] - 公司2024年预计归母净利润为4300.85百万元，同比增长22.0%[90] - 公司2024-2026年PE分别为11.1X、10.2X、9.6X，首次覆盖给予“买入”评级[90] 产品和业务发展 - 公司防水业务规模快速扩张，已成为行业前三[64] - 公司涂料业务加快推进，2023年涂料收入达3.9亿元，同比增长12.1%[71] - 公司轻钢龙骨业务收入在2023年达到20.7亿元，同比增长272.7%[60] 风险提示 - 存在竣工需求大幅下滑风险，可能影响公司收入业绩[92] - 存在新开工下滑收窄幅度不及预期风险，可能影响防水需求[92] - 存在原燃料价格持续快速上涨风险，可能挤压公司利润率[92]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入224.3亿元，同比增长11.3%[1] - 公司2023年单季度实现营业收入53.77亿元，同比增长15%；扣非净利润7.87亿元，同比增长96.7%[2] - 公司石膏板、防水、龙骨业务分别实现收入137.7亿、39.0亿、22.9亿，同比增速分别为+3.00%、+24.12%、-9.05%[4] 未来展望 - 预计2024、2025年公司业绩分别为43.2亿和49.4亿，对应PE分别为11倍和9倍，建议重点关注[7] - 2026年预计营业总收入将达到46703百万元，较2023年增长108.6%[11] - 2026年预计净利润为5566百万元，较2023年增长56.5%[11] - 2026年预计每股收益为3.29元，较2023年增长57.4%[11] - 2026年预计每股经营现金流为6.14元，较2023年增长119.3%[11] 风险提示 - 风险提示包括地产竣工持续低预期和品类扩张速度低预期[8][9] 其他新策略 - 公司计划2023年每10股派发现金红利8.35元，总共分配利润14.1亿元，分红率达40.03%[6] - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[12] - 公司评级根据公司涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅进行评定[12] - 行业评级标准包括看好、中性和看淡三种评级[12]

财务数据 - 公司2023年营收为224.26亿元，同比增长11.27%[1] - 公司2023年经营现金流净额为47.34亿元，同比增长28.76%[2] - 公司2023年毛利率为29.88%，同比增长0.64%[3] - 公司2023年归母净利为35.24亿元，同比增长12.07%[8] - 公司2023年EPS为2.09元，同比增长12.09%[8] - 公司2023年期间费用率为12.49%，同比减少1.31%[10] - 公司2023年净利率为15.85%，较上年增加0.08个百分点[18] 业务表现 - 公司石膏板业务市占率约为67.6%，单位毛利同比增长9.30%[4] - 公司石膏板平均单价下降但毛利上升，可能原因为原材料成本下降[12] - 公司防水沥青卷材业务毛利率实现同比提升[12] - 公司涂料业务实现营业收入9.68亿元，毛利率为29.22%[13] 市场展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到336.15亿人民币，净利润为59.09亿人民币[20] - 公司的ROE预计将在2026年达到17.9%，ROIC为24.0%[20] 投资评级 - 公司股价/行业指数涨跌幅评级体系中，公司投资评级为买入、增持、中性和减持[2] - 行业投资评级中，强于大市、中性和弱于大市三种评级[3]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入224.26亿元，同比增长11.27%[1] - 公司石膏板销量21.72亿平米，同比增长3.78%[2] - 公司综合毛利率为29.88%，同比增长0.78pct[3] - 公司销售净利率为15.85%，同比增长0.08pct[4] - 公司2023年Q4实现营业收入53.77亿元，同比增长15.02%[11] - 公司石膏板产量为21.65亿平米，同比增长3.34%[14] - 公司石膏板每平米均价为6.34元，同比下降0.05元/平[14] - 公司经营性现金流净额为47.34亿元，同比增长28.76%[23] - 公司2023年度每股经营性现金流净额分别为-0.19元、0.94元、0.41元、1.64元，较去年同期均有增长[24] - 公司2023年度收、付现比分别为102.45%、110.71%，较上年同期均有下降[25] - 公司筹资活动产生的现金流量净额同比减少65.67%[26] 业务发展 - 公司石膏板、防水卷材、涂料等产品在2023年均有不同程度的增长[10] - 公司防水业务全年新开发渠道1300余家，防水板块收入维持较快增长[12] - 公司持有灯塔涂料100%股权，建成灯塔涂料天津南港5万吨工业涂料、2万吨树脂生产基地[12] 未来展望 - 公司发布限制性股票激励计划，有望驱动未来增长中枢提升[27] - 公司调整2024-2026年的预测归母净利润，维持“增持”评级[29] - 公司预测2026年营业收入将达到382.53亿元，较2023年增长约70.5%[31] - 公司预测2026年净利润将达到59.39亿元，较2023年增长约67.1%[31] - 公司预测2026年每股收益将达到3.50元，较2023年增长约67.9%[31] - 公司预测2026年ROE将达到17.4%，较2023年增长约15.2%[31] - 公司预测2026年资产负债率将为25.7%，较2023年增长约13.7%[31]