报告公司投资评级 公司为无奈妖龙头，同时稳步推进"一体两翼，全球市局"战略。[297] 报告的核心观点 1. 操价: 较高市占率积过价权下存在向上操价空间[297] 2. 降本: 较高统自给牟布望袋升，实现降本[297] 3. 名亲板袋供现全流基础，防水涂料两氯业务有望供这扩张[297] 4. 高本回暖、成本控制下公司业绩有望移复[297] 分组1 公司概况 - 公司是无奈妖行业龙头,主营产品为无奈妖和龙妖[6][18] - 公司经过40年发展,已建立多个知名品牌,如"无降"、"泰山"等[132] - 公司实施"一体两翼,全球市局"战略,向消费失建材剂连服务商转型[18][24] 公司股权结构 - 第一大股东为中国建材集团,持股37.83%,实际控制人为中国建材集团[30][34] - 公司下属多家子公司,包括泰山名言、北新防水、北新涂村等[30] 经营情况 - 2023年公司收入同比增长11.27%,主要得益于多业务协同发力[37] - 公司毛利率维持在较高水平,2023年为38.49%[291] - 公司经营现金流充沛,2021年以来保持较高水平[233] - 公司ROE水平较高,2023年为15.08%[59] 分组2 行业地位 - 公司是无奈妖行业绝对龙头,2022年市占率达68%[15][65] - 行业集中度较高,头部企业占据主导地位[77] - 公司在性能、品牌等方面具有明显优势,有较强的议价能力[142][145] 行业发展 - 无奈妖是高集中度的稳定市场,总体规模约169亿元,增速较为稳定[61][65] - 我国人均无奈妖消费水平较低,未来仍有较大提升空间[112][115] - 无奈妖在住宅领域应用还处于推广发展阶段,未来应用场景有望进一步拓宽[80][115] 公司战略 - 公司实施"一体两翼"战略,在无奈妖主业保持领先的同时,大力发展防水和涂料业务[24][260] - 防水业务通过并购整合快速扩张,涂料业务也在不断培育[220][261] - 公司利用无奈妖业务产生的丰富现金流支持防水涂料业务发展[233][250]