报告公司投资评级 - 报告给予公司A股2024年PB估值1.3x，对应12.58元/股；考虑AH股溢价因素，对应8.81港币/股，均维持"买入"评级。[87][88] 报告的核心观点 集装箱行业周期分析 - 集装箱行业约四五年一轮景气循环，当前处于新一轮景气周期起点。[19] - 集装箱上行周期和下行周期约2-3年左右，在2023年经历了下行周期底部后，2024年集装箱已逐步进入上行周期。[19] - 每一轮周期的驱动力有所不同，本轮周期不同以往，由景气、替换、周转三重动力共同驱动上行。[20] - 集装箱的总量中枢实质是在波动中上行，底层逻辑是由船队运力和全球总人口的不断增长决定的。[20] 集装箱需求分析 - 新增需求：欧美主动补库产生本轮需求动能，当前美国零售商已进入补库周期。[29][30][31] - 更新需求：集装箱保有量维持增长，同时景气周期下企业将提升更新率，双重叠加驱动更新需求持续抬升。[43][44] - 周转需求：运距拉长降低有效供给，红海局势短期催化明显。[48][49][51] 集装箱供给分析 - 头部箱企份额稳定集中，中集集团作为全球第一大龙头有望在本轮复苏周期中率先受益。[55][56] - 供给格局优化，产能利用率提升驱动箱价上涨。[60][62] 中集集团分析 集装箱业务分析 - 集装箱板块复苏强度及持续性有望超预期。[66] - 2023年集装箱业务营收和毛利占比有所下降，预计2024年随集运市场恢复将回升。[71][72] - 2024Q1公司干箱产销量同比大幅增长，行业景气度已现。[73] 其他业务分析 - 海工建造业务订单价值大幅增长，为后续业绩提供稳定支撑。[82] - 海工租赁业务有望迎来业绩拐点。[83] - 道路运输车辆和能源化工设备业务保持稳健增长。[84][85] 公司发展战略 - 积极培育"集装箱+"业务，探索集装箱绿色制造道路。[77][78][79]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体业绩获得明显改善,特别是在集装箱和海工制造业务方面 [1] - 集装箱业务的表现超出预期,预计2023年将显著提升公司毛利,并继续推动业绩增长 [1] - 二季度集装箱出货量显著增加,生产线排期至九月,反映出市场需求的强劲 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集装箱业务量价表现优于预期,显示出良好的增长势头 [1] - 船舶制造板块和钻井平台业务营收显著增长,展望未来将带动中集集团业绩的显著增长 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球集装箱运输量总体超出预期,呈现稳健增长态势,预计全年将刷新历史新高 [2] - 老旧集装箱的淘汰和市场需求增长,预计年增长率将达到3%-5%,促进行业内企业增加投资 [2] - 全球90%以上集装箱产能集中在中国,中集集团等龙头企业占据了显著的市场份额 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 中集集团的核心业务板块包括集装箱、海工装备和中建瑞科等,整体表现持续改善 [6] - 集装箱行业竞争格局相对集中,中集集团和中海发展等龙头企业占据了接近50%和25%的市场份额 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对集装箱行业的发展前景持乐观态度,预期全年需求将进一步上升 [2] - 管理层认为集装箱价格上涨直接反映了该板块盈利能力的修复,毛利率和净利率有望提高 [5] 其他重要信息 - 中集集团的推荐逻辑自去年10月开始底部推荐以来一直在持续兑现 [3] - 海油开采业当前处于景气上行期,中集集团相关业务表现良好 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 提问** 中集集团的行业跟踪及推荐逻辑是否在持续兑现?目前中集集团业务板块中哪些表现最好? [3] **发言人 回答** 中集集团的推荐逻辑自去年10月开始底部推荐以来一直在持续兑现,主要体现在集装箱业务的复苏以及海工业务的改善。目前,集装箱、海工制造和安全科技等板块表现相对较好,其中集装箱业务作为业绩拉动主力,占据公司营收比重接近50%。 [3] 问题2 **发言人 提问** 二季度集装箱行业的出量情况如何? [4] **发言人 回答** 二季度,无论是中集集团还是中原海发等龙头企业的集装箱出货量仍呈区域提升态势,排产基本上排到了九月份左右。公司目前单月排线基本都在20万TUTU以上,产能排档饱满且紧张,预计二季度干线出货量同比增幅可能达到三倍以上。 [4] 问题3 **发言人 提问** 对于全年集装箱数量的预估是否有上调? [4] **发言人 回答** 我们之前的预估是全球集装箱数量可能达到350万到400万TU左右,而现在基于量级不断提升,我们认为可能有进一步上修的空间。德鲁里更偏多观点,认为全年集装箱数量可达400万TU以上,相比去年将至少翻倍以上。 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持中集集团"买入"评级 [2] 报告的核心观点 集装箱供应链景气回暖 - 中美库存周期企稳,补库存需求有望逐步显现 [1] - 伴随全球贸易重构,集装箱存量被耗散在各地,运程加长下港口调度难度加大,集装箱需求增加 [1] - 红海事件长期化趋势下,船东备箱需求增加 [1] 箱价回升,制造商利润有望修复 - 集装箱出口平均单价环比增长,钢价保持低位,集装箱制造商利润端有望进一步修复 [1] 海上油气投资加速,海工周期反转 - 国际油价高位预期+存量油气田产量自然衰退,油气公司资本开支意愿明确,海上油气项目需求增加 [1] - 海工制造业务接单量有望持续增长,钻井平台日费率增长趋势下公司业绩有望反弹 [1] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为24.7/32.9/47.5亿元,当前市值对应PE为20/15/11倍,维持"买入"评级 [2]

会议主要讨论的核心内容 集装箱业务 - 集装箱行业已经出现明确的上行拐点 [1][2][3][4][5] - 公司集装箱业务量大幅增长,今年二季度同比可能增长3倍以上 [3][4][5] - 未来全年集装箱需求有望进一步上修,可能达到350-400万TEU [5] - 集装箱价格自5月开始明显上涨,目前新接订单价格在2200-2300美元左右 [10][11][12] - 集装箱业务毛利率有望进一步提升 [12] 海工业务 - 海工制造业务订单饱满,今年收入和利润有望实现增长 [14][15] - 海工租赁业务也呈现持续改善态势 [16][17] 其他业务 - 安瑞克等清洁能源业务表现良好 [17] - 物流等其他业务也受益于行业发展 [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 行业动态 - 集装箱行业正在迎来新的上行周期,运价和需求持续上涨 [1][2][3][4] - 行业景气度的传导正在快速向产业链传导,终极作为集装箱供应商也看到了量价的大幅提升 [3][4] - 行业变化的三大因素:1) 需求持续超预期增长 2) 全球运营效率下降导致箱子短缺 3) 行业竞争格局优化,头部企业话语权提升 [4][5][6][7][8][9][10] 终极集团业务分析 - 集装箱主业正处于量价齐升的状态,盈利能力有望大幅改善 [15][16] - 海工业务从过去的拖累逐步转为盈利来源,有望成为新的增长点 [16][17][18] - 其他业务如车辆、能化等也保持较好的盈利水平 [15][16][17] - 公司整体盈利中枢有望在未来2-3年内达到新的高点 [15][16][17][18][19][20] 行业及公司估值分析 - 行业竞争格局优化,头部企业利润率有望大幅提升 [11][12][13][14] - 终极资产负债表持续优化,现金流状况改善,有助于盈利能力的修复 [20][21][22][23][24][25][26][27] - 综合来看,终极未来2-3年的盈利弹性较大,估值有望从当前水平大幅提升 [23][24][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 终极集团在海工业务方面的变化和未来前景如何?[16][17][18] **Jiazhen Zhao 回答** 海工业务已从过去的拖累转变为盈利来源,随着行业景气度的持续改善,有望成为公司新的增长点。公司在海外市场获得了更多订单,同时海工租赁业务的亏损也在逐步收窄。未来2-3年内,海工业务有望实现业绩的大幅改善。[16][17][18] 问题2 **Yang Bai 提问** 终极集团的资产负债表和现金流状况有何变化,对公司未来发展有何影响?[20][21][22][23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 公司近年来持续优化资产负债表,固定资产和长期借款大幅下降,现金流状况也有明显改善,过去4年累计实现500亿元的现金流入。这有助于公司盈利能力的修复,为未来业务发展提供有力支撑。预计未来2-3年内,公司的稳定盈利水平有望达到较高水平。[20][21][22][23][24] 问题3 **Joyce Ju 提问** 终极集团未来2-3年的盈利弹性有多大,对应的股价上涨空间如何?[23][24][25][26][27] **Lei Chen 回答** 综合行业景气度改善、公司资产负债表优化、盈利能力修复等因素,预计终极未来2-3年的盈利弹性较大。若公司稳定盈利水平达到较高水平,估值有望从当前10倍左右提升至10-15倍,对应股价上涨空间可能超过一倍。但投资者不应过于关注当期业绩,而要关注公司长期的盈利能力修复。[23][24][25][26][27]

会议主要讨论的核心内容 集装箱业务 - 集装箱行业已经出现明确的上行拐点 [3][4][5] - 公司集装箱业务量和价格均呈现持续上升态势 [3][4][5][10][11][12] - 集装箱价格上涨将直接提升公司集装箱业务的盈利能力 [10][11][12] 海工业务 - 公司海工制造业务订单饱满,今年有望实现利润贡献 [14][15] - 海工租赁业务也呈现持续改善态势 [16][17] 其他业务 - 公司旗下安瑞克业务受益于清洁能源和氢能行业发展 [18] - 物流业务也受益于行业景气度提升 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司集装箱业务的量价变化对业绩的影响有多大 [3][4][5][10][11][12] **公司回答** 集装箱业务量价双升将大幅提升公司的盈利能力,预计集装箱业务的毛利率有望从去年的10-12%提升至20%左右水平 问题2 **分析师提问** 公司海工业务的发展前景如何 [14][15][16][17] **公司回答** 海工制造业务订单充足,今年有望实现利润贡献,海工租赁业务也在持续改善,整体海工业务前景向好 问题3 **分析师提问** 公司其他业务板块的表现如何 [18] **公司回答** 安瑞克业务受益于清洁能源和氢能行业发展,物流业务也受益于行业景气度提升,这些业务板块的表现也较为良好

报告评级 - 报告维持"买入"评级[4] 报告核心观点 - 集装箱制造业务复苏明显,行业持续景气向上[3] - 集装箱制造龙头公司有望充分受益[3] - 能源板块在手订单充裕,行业景气上行,期待签单和业绩释放[3] - 海工业务有望受益于行业需求持续景气向上[4] 分部门总结 集装箱制造业务 - 商品贸易呈稳步复苏迹象,北美集装箱进口量增速加快[3] - 为应对红海危机长期化等事件导致全球集装箱运输的不确定性风险增多,客户备箱意愿明显增强[3] - 公司集装箱制造业务产销量同比出现明显回升,标准干货集装箱累计销量同比增长约499.27%[3] - Drewry世界集装箱指数WCI触底大幅回弹,截至5月23日回升到4072美元/FEU,环比上周+16%,同比+142%,比2019年平均水平高187%[3] - 集装箱短缺及新船交付或将利好造箱板块量价齐升[3] - 红海绕航导致运价上涨有望驱动船东盈利修复,集装箱更新需求将进一步释放[3] 能源板块 - 中集安瑞科24Q1新签订单人民币74.78亿元,同比增长35.7%,截至2024年3月底在手订单约人民币269.04亿元,同比增长41.9%[3] - 清洁能源业务受益于国内天然气消费量的增长、LNG价格平稳且油气价差进一步扩大、船舶行业需求强劲及氢能利好政策频出等影响,收入快速增长[3] - 天然气储运装备及工程收益录得稳步增长,LNG车用瓶等终端应用装备需求持续增长,造船业务量价齐升[3] - 海工船厂方面,2024年一季度公司累计持有在手订单价值47亿美元,其中已确认收入14亿美元,非油气业务占比65%[3] - 海工租赁业务方面,去年4季度以来,超深水市场合同量及日费增长趋势减缓,预计年内随着油公司深海开发项目陆续实施,对超深水钻井平台需求将继续回暖[3] - 公司钻井平台已有续约,新租约较当前合同日费率提升明显[3]

会议主要讨论的核心内容 集装箱行业 - 集装箱价格持续上涨,从5月初的1900-1960美元上涨至2150美元,预计将进一步上涨至2300美元[2][3] - 集装箱生产公司排产已经排到9月份,呈现两半岛的紧张局面,反映行业需求旺盛[3][4] - 集装箱行业从5月开始呈现加速上涨趋势,预计将持续到三季度,甚至更长时间[4] - 集装箱价格涨幅远低于航运,仍有较大上涨空间[5] 海工行业 - FPSO行业景气度较好,业主方扩容供应链,行业整体呈现上升趋势[5][6] - 公司获得FPSO大单,将对公司收入产生较大贡献[6][7] - 未来几年FPSO行业紧张度将持续上升,产能难以满足需求[7][9] - 半钱平台行业增速预计今年将达到90%左右,未来几年内新供给难以满足[8][9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

营业总收入 - 中集集团2024年一季度营业总收入同比增长10.17%，达到1408亿元[1] - 中集集团2026年预计营业总收入为1710亿元，较2023年增长34.0%[3] 净利润 - 归母净利润同比增长486.56%，达到24.71亿元[1] - 2026年预计净利润为68亿元，较2023年增长257.9%[3] 集装箱制造业务 - 集装箱制造业务销量同比提升499%，达到49万TEU[1] 道路运输车辆业务 - 集团道路运输车辆业务营收同比下降22%，归母净利润下降45%[1] 中集安瑞科 - 中集安瑞科在手订单同比增长42%，新签订单约74亿元[1] 财务指标 - 2026年预计每股净资产为10.44元，较2023年增长22.9%[3] - 资产负债率预计在2023年至2026年间逐年下降，从60.05%降至56.53%[3] - 2026年预计P/E比率为10.53，较2023年下降91.1%[3]

财务状况 - 2024年第一季度，公司营业收入达到32,443,160千元，同比增长21.74%[5] - 归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润为83,635千元，同比下降47.79%[5] - 归属于母公司股东及其他权益持有者的扣除非经常性损益的净利润为225,066千元，同比增长656.19%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,962,086千元，同比下降439.72%[5] - 基本每股收益为0.0126元，同比下降52.81%[5] - 2024年3月31日，公司总资产为172,291,914千元，同比增长6.51%[5] - 2024年3月31日，公司归属于母公司股东及其他权益持有者的权益为49,632,333千元，同比增长3.71%[5] 融资情况 - 2024年3月，公司发行20亿元的中期票据，涉及长期借款和其他权益工具[12][13] - 2024年1-3月，公司财务费用因美元汇率上升导致汇兑收益增加[15] - 公司根据海外业务情况，采取套期保值措施应对人民币对美元汇率波动[18] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为82,250户，其中A股股东为82,219户，H股恢复的优先股股东总数为31户[19] - 香港中央结算持有公司58.44%的股份，深圳资本集团持有9.74%的股份，前十名股东持股情况中无质押、标记或冻结情况[19] - 全国社保基金一零七组合持有公司0.46%的股份，付璇持有0.42%的股份，中国农业银行股份有限公司持有0.38%的股份[20] - 公司回购专用证券账户持有公司普通股24,645,550股，占总股本的0.46%[25] - 中国农业银行股份有限公司持有公司20,476,066股普通股，其中2,983,600股转融通出借[26] 业务表现 - 2024年第一季度，公司实现营业收入人民币324.43亿元，同比增长21.74%[27] - 物流领域集装箱制造业务产销量同比明显回升，标准干货集装箱累计销量同比上涨约499.27%[27] - 道路运输车辆业务实现营业收入人民币51.53亿元，同比减少21.73%[27] - 物流服务业务规模与盈利同比上年均有一定幅度增长，且呈上升趋势[28] - 循环载具业务受新能源电池市场需求不振影响，收入及利润同比均下滑[28] - 中集安瑞科清洁能源业务收入同比增长21.2%，受益于氢能行业快速发展[28] - 中集安瑞科化工环境业务收入同比下降，主要受化工罐箱需求疲软影响[28] - 海洋工程业务新增生效订单1.5亿美元，累计持有在手订单价值47亿美元[28] - 公司金融及资产管理业务持续为公司提供服务[28] - 冷链相关业务总体营业收入同比增长，推出新产品RAP型主动温控航空箱[29] - 储能业务规模继续保持快速增长，通过技术创新和海内外客户拓展实现[29] - 模块化建筑业务继续开拓国内外市场，新签约订单人民币3.94亿元[30] 现金流 - 2024年一季度，中集财务公司持续深化资金集中管理，为成员企业提供超过20亿元的信贷支持[29] - 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为36,104,299人民币[38] - 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为7,135,497人民币[39] - 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2024年第一季度筹资活动现金流入小计为16,453,959人民币[39]