报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收3.54亿元,同比增长22.3%;归母净利润566万元,同比下降85.1% [2] - 单季度Q2公司实现营收1.84亿元,同比增长12.6%;归母净利润290万元,同比下降86.5% [2] - 归母净利润波动主要受股份支付费用影响,剔除股份支付后归母净利润为4774万元,同比增长7.2% [2] 毛利率及研发投入 - 受会计准则变化影响,公司2024年上半年毛利率约71.5%,较上年同期略有提升0.1个百分点 [2] - 公司2024年上半年研发投入8734万元,同比增长25.5%,研发投入占比同比提升0.62个百分点 [2] 产品管线拓展 - 公司产品管线已从消化科、呼吸科领域拓展至肝胆外科和泌尿领域,相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等新产品 [2] - 公司内镜产品矩阵不断丰富,2024年将有高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜等新品发布 [2] 市场拓展 - 公司国内外市场均保持较好增长,国内已建立15个营销分公司实现区域化管理,海外取得多项产品准入并获批上市 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为9.9/14.0/19.6亿元,CAGR为42.5% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.82/1.54/2.57亿元,CAGR为64.3% [5] - 当前股价对应2024-2026年PS为5.3/3.7/2.6倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持-B"评级 [5][6] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营收稳步增长,主要得益于品牌影响力和产品渗透率提升 [4] 2) 2024H1 公司归母净利润延续承压态势,主要受股份支付费用增加和研发投入加大影响 [4] 3) 公司高度重视基层医疗及"一带一路"方向,积极推动诊疗技术普及与提升 [4] 公司投资数据总结 1) 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持较快增长,但受股份支付影响净利润增速较慢 [5][6][7] 2) 公司毛利率维持在70%左右,ROE有望提升至15% [7] 3) 公司估值较高,2024-2026年PE分别为274.9X、40.3X、21.4X [6][7] 风险提示 1) 市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险 [6] 2) 产能相对不足风险 [6] 3) 行业政策变化及产品认证风险 [6] 4) 技术创新和研发失败的风险 [6] 5) 奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险 [6]

报告评级 - 报告给予澳华内镜(688212.SH)买入-A评级,6个月目标价59.63元 [7] 报告核心观点 - 公司2024年-2026年收入增速分别为47.3%、40.8%、40.0%,净利润增速分别为-25.4%、228.7%、74.7%,成长性突出 [7] - 公司加大产品推广,以临床需求为导向更新升级产品,不断拓宽对各等级医院的覆盖度,从而在行业整体承压背景下实现收入端较快增长 [4] - 公司在研发和创新方面高度重视,2024上半年研发投入8733.68万元,同比增长25.48%,占营业收入比例24.70% [5] - 公司在国内外内镜市场份额持续提升,2024H1国内内镜市场份额为4.12%,对比2020年约1%的市占率提升显著 [6] 行业分析 - 根据Evaluate MedTech测算,预计2021年全球内窥镜市场规模260亿美元左右,2017年-2021年年均复合增长率为5.99% [6] - 根据弗若斯特沙利文预测,2021年中国内窥镜市场规模为250亿元左右,预计2030年市场规模将达600亿元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 看好公司24H2外部环境改善,静待AQ300装机放量 [2] - 公司持续研发投入,巩固持续创新能力 [2] - 国产软镜设备龙头有望受益于进口替代,AQ-300放量在即 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.26亿元(-54.7%)、1.3亿元(+391.4%)、2.1亿元(+63.3%) [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.19元、0.96元、1.56元,对应PE为200、41、25倍 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为859.18亿元(+26.71%)、1234.24亿元(+43.65%)、1779.01亿元(+44.14%) [2] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为71.31%、71.47%、71.63% [11]

上海澳华内镜股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------|---------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □ | 媒体采访 业绩说明会 | | 投资者关系 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | 活动类别 | | | | | □ | 现场参观 □一对一沟通 | | | □券商策略会 □其他 | | | 参与单位及人员 | | 见附件 | | 时间 | | 2024 年 8 月 26 日 | | 地点 | | 线上电话会议 | | 接待人员 | | 董事会秘书 施晓江 | | 投资者关系 | 业绩概况： | | | 活动主要内 | | | | 容介绍 | 公司上半年营业收入为 | 3.54 亿元，同比增长 22.29%，归属于母公司的净 | | | 利润为 566.16 | 万元，同比下降 85.13%，剔除股份支付后的归属于母公司的净 | | | 利润为 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入端稳健增长 - 2024上半年公司实现营收3.54亿元(+22.29%) [4] - 其中2024Q2单季营收1.84亿元(+12.61%) [4] - 收入端保持稳健增长 [4] 利润端受股份支付和研发投入影响较大 - 2024上半年归母净利润566万元(-85.13%) [4] - 剔除股份支付的归母净利润4774万元(+7.19%) [4] - 2024Q2单季归母净利润290万元(-86.52%) [4] - 利润端受股份支付和研发投入影响较大 [4] 分业务情况 - 2024上半年内窥镜设备收入3.42亿元(+23%) - 内窥镜诊疗耗材0.07亿元(-9%) - 内窥镜维修服务0.04亿元(-3%) [8] 分地区情况 - 国内收入2.86亿元(+22%) - 海外收入0.68亿元(+22%) [8] 毛利率和费用率情况 - 2024上半年毛利率71.46%,基本保持稳定 [10] - 销售费用率34.69%(+5.42pp) - 管理费用率16.60%(+2.68pp) - 研发费用率24.70%(+0.63pp) - 四费率75.88%(+9.34pp),费用率提升明显 [10] 研发投入持续加大 - 2024H1研发投入8733万元(+25.48%) [11] - 新产品管线取得进展,推出电子经皮胆道镜和电子膀胱镜 [11] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收9.0/14.4/20.2亿元,同比增速33%/60%/40% [11] - 预计2024-2026年归母净利润0.2/1.4/3.0亿元,同比增速-68%/679%/107% [11] - 当前股价对应PS=6/4/3x [11]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收3.54亿元，同比增长22.29%；归母净利润566万元，同比下降85.13%，剔除股份支付后归母净利润为4774万元 [4] - 内窥镜设备收入3.42亿元，同比增长23.37%，保持较快增长 [12] - 公司持续高研发投入，新产品稳步推进，相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等新产品 [12] - 费用投入稳步提升，股权激励费用影响表观利润 [12] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [12] 财务数据总结 - 2024H1公司毛利率为71.46%，同比下降4.82个百分点，主要因会计政策变更将保证类质保费用计入营业成本 [12] - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为34.69%/16.60%/24.70%，分别同比上升0.51/2.68/0.63个百分点 [12] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到10.32/14.59/20.23亿元，同比增速分别为52.26%/41.30%/38.70% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到0.75/1.33/2.51亿元，同比增速分别为75.35%/60.96%/73.90% [12] 风险提示 - 新产品研发失败风险 [14] - 新产品推广和入院装机不及预期风险 [14] - 竞争加剧风险 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长情况 - 2024年上半年公司实现营业收入3.54亿元,同比增长22.29%,其中Q1和Q2分别增长34.91%和12.61%,收入增速略有放缓,主要是受医疗反腐及设备更新迭代政策短期影响所致 [6] - 长期来看,内镜诊疗设备需求由诊疗量驱动,当前消化内镜诊疗仍旧供不应求,市场增长潜力较大,随着医疗政策边际影响减弱,招投标逐步恢复,叠加公司新品不断上市、市场拓展力度持续加大,收入增速有望回升 [6] - 公司不断加深产品的市场覆盖深度及广度,在国内外设立多个营销支持中心,2024年上半年中国大陆和国外实现收入分别增长22.27%和22.40% [6] 盈利能力 - 2024年上半年公司销售毛利率为71.46%,基本维持稳定 [7] - 受限制性股票激励计划和人力的持续投入增加,2024H1公司实现归母净利润566万元,同比下降85.13%,若剔除股份支付影响,归母净利润为4774.02万元,同比增长7.19% [7] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.96、14.28、20.51亿元,同比增速分别为46.9%、43.3%、43.6%,实现归母净利润为0.50、1.35、2.60亿元,同比分别增长-13.4%、168.7%、93.5% [8] 其他内容总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入3.54亿元,同比增长22.29% [5] - 2024年上半年实现归母净利润566万元,同比下降85.13%,扣非归母净利润-135万元,同比下降104.04% [5] - 2024-2026年营业收入预计分别为9.96、14.28、20.51亿元,同比增速分别为46.9%、43.3%、43.6% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为0.50、1.35、2.60亿元,同比分别增长-13.4%、168.7%、93.5% [8] 风险提示 - 产品研发及注册失败风险 - 市场竞争加剧风险 - 新产品推广不及预期风险 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收同比增长22.29%,主要因公司加大产品推广、升级产品,提升医院覆盖度。预计随着下半年设备更新政策逐步落地、设备招标改善情况下,公司收入有望持续提升 [3] - 2024H1公司毛利率71.5%(-4.8pct),销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.7%/16.6%/24.7%(+0.5pct/+2.7pct/+0.6pct)。销售费用增长主要因职工薪酬差旅增长及样机投入较多摊销修理费增长所致;管理费用增长主要因股份支付差旅费等费用增加 [3] - 公司持续推动产品迭代升级,促进创新技术发展。产品管线取得多项进展,相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等新产品 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为9.58/14.03/20.06亿元,归母净利润分别为0.43/1.67/2.78亿元,EPS为0.32/1.24/2.06元 [5] - 2023年公司营业收入为6.78亿元,同比增长52.3%;归母净利润为0.58亿元,同比增长167.0% [9][10] - 2024年预计公司毛利率为71.5%,ROE为3.0% [10]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 给予公司"买入"评级,合理价值43.30元/股 [7] 核心观点 - 公司业绩符合预期,24年上半年营收3.54亿元(YOY+22.29%),归母净利润0.06亿元(YOY-85.13%) [2] - 公司费用整体略有增加,销售费用率34.69%(YOY+0.52pp),管理费用率16.6%(YOY+2.69pp),研发费用率24.7%(YOY+0.62pp) [3] - 公司新产品陆续推出,如电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等,并在海外多个国家和地区取得市场准入进展 [3] 公司业务表现 内窥镜产品 - 公司AQ系列产品,尤其是新上市的AQ-300超高清内镜系统,在图像、染色、操控性、智能化等方面有创新升级,得到医生认可 [16] - 预计24-26年内窥镜产品业务收入同比增速分别为43.47%、41.11%和43.45%,毛利率达74.1%、74.33%和74.51% [16] 内窥镜维修服务 - 随着AQ系列产品在24年的新放量,维修服务费用和毛利率将有所提升 [17] - 预计24-26年维修服务收入同比增速分别为30%、30%和30%,毛利率分别为62%、63%和64% [17] 行业对比分析 - 可比公司海泰新光和福瑞股份海外收入占比较高,受国内政策影响相对较小 [20][21] - 相比之下,澳华内镜海外收入占比仅19.2%,依然以国内市场为主 [23] - 24年上半年,澳华内镜受国内政策影响略有推迟,而海泰新光则受到美国客户备货放缓的影响 [23] 风险提示 - 新产品研发进度不及预期风险 [27] - 市场推广不及预期风险 [28] - 外资竞争加剧风险 [29]