报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入端稳健增长 - 2024上半年公司实现营收3.54亿元(+22.29%) [4] - 其中2024Q2单季营收1.84亿元(+12.61%) [4] - 收入端保持稳健增长 [4] 利润端受股份支付和研发投入影响较大 - 2024上半年归母净利润566万元(-85.13%) [4] - 剔除股份支付的归母净利润4774万元(+7.19%) [4] - 2024Q2单季归母净利润290万元(-86.52%) [4] - 利润端受股份支付和研发投入影响较大 [4] 分业务情况 - 2024上半年内窥镜设备收入3.42亿元(+23%) - 内窥镜诊疗耗材0.07亿元(-9%) - 内窥镜维修服务0.04亿元(-3%) [8] 分地区情况 - 国内收入2.86亿元(+22%) - 海外收入0.68亿元(+22%) [8] 毛利率和费用率情况 - 2024上半年毛利率71.46%,基本保持稳定 [10] - 销售费用率34.69%(+5.42pp) - 管理费用率16.60%(+2.68pp) - 研发费用率24.70%(+0.63pp) - 四费率75.88%(+9.34pp),费用率提升明显 [10] 研发投入持续加大 - 2024H1研发投入8733万元(+25.48%) [11] - 新产品管线取得进展,推出电子经皮胆道镜和电子膀胱镜 [11] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收9.0/14.4/20.2亿元,同比增速33%/60%/40% [11] - 预计2024-2026年归母净利润0.2/1.4/3.0亿元,同比增速-68%/679%/107% [11] - 当前股价对应PS=6/4/3x [11]