报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司在手订单充裕,研发投入力度加强。2024年上半年,公司新签订单12.19亿元,同比增长约30%。其中,前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍,公司战略性新产品前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单。截至2024年6月底,公司在手订单超过26亿元,创历史新高。2024Q3,公司签单量仍保持着良好的增长趋势,在手订单有望进一步达到新高。[3][4] - 化学清洗机进展顺利,首台产品顺利出厂。2024年8月公司首台化学清洗机KS-CM300机台顺利启运出厂,该产品适用于多种工艺,机台所用高温SPM清洗工艺被业界公认为28nm/14nm制程性能要求最高的工艺之一,也是业内最具难度和挑战的湿法工艺。2023年全球清洗设备市场规模预计在46亿美元,相较于涂胶相应设备市场规模更大,化学清洗机有望成为公司后续增长的重要驱动力。[4] - 公司前道涂胶显影设备产品国内市场领先,随着产品的进一步升级迭代,国内市场份额有望持续提升;前道清洗设备签单较为稳健,其中物理清洗机继续保持行业龙头地位,化学清洗机新品有望成为公司新的业绩增长点;随着先进封装需求的增长,公司后道领域产品组合(涂胶显影、清洗、临时键合、解键合)增长前景可期。[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收11.05亿元,同比减少8.44%;实现归母净利润1.08亿元,同比减少51.12%;实现扣非净利润0.40亿元,同比减少77.97%;毛利率为42.46%,同比基本持平。[3] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.84亿元、3.18亿元、4.97亿元,对应当前市值市盈率水平分别为91x、53x、34x。[5]

经营情况 - 2024年前三季度公司营收11.05亿较去年同期减少1亿[8] - 小尺寸及前道物理清洗收入同比下降较多原因一是小尺寸签单规模及占比持续下降存量订单验收资源有所减少二是前道物理清洗部分批量订单受客户厂务拖期等影响导致验收计划后移[9] - 单季度收入受订单结构排产及交付计划客户端装调及验收节奏等影响存在波动[9] - 已进入四季度属于机台验收旺季公司正积极采取措施加快在手订单的交付和客户端验收进程努力实现全年收入目标[9] - 前三季度公司实现归母净利润1.08亿元同比下降51%产品综合毛利率与去年同期持平维持在40%以上利润下降主要受费用端增长影响[9] - 前三季度研发支出同比增加超过7000万元员工人数增长股权激励股份支付分摊等使管理费用销售费用同比增加超过7900万元[9][10] - 前三季度公司经营活动现金流量净额达到1.9亿元相比去年前三季度的 -5.9亿大幅由负转正[10] - 客户回款和政府补助有所增加公司库存管理能力和采购付款节奏持续优化现金流状况持续好转[10] - 前三季度整体签单数据良好化学清洗键合两款战略新品客户端导入积极顺利核心大客户评估验证工作超预期推进第二增长曲线打造愈发明确有望持续贡献订单和收入[10] 产品相关 - 2024年第三季度公司综合毛利率约45%较上半年40%提升了近5个百分点[11] - 前道Track毛利率盈利水平持续改善多款国产核心零部件替代降本效果已开始逐步显现[11] - 前道清洗毛利率稳定物理清洗细分领域龙头地位稳固毛利率水平表现良好[11] - 后道先进封装设备毛利率强劲公司封装类设备具有较强的国际竞争力报告期内市场竞争领先优势持续增强[11] - 2024年第三季度签单表现良好前后道订单分布较为均衡前道Track多家客户订单稳步落地[12] - 前道化学清洗陆续获得多家重要客户验证性订单商业化进展顺利[12] - 后道先进封装部分客户下单意愿积极键合设备在重要大客户有序实现突破[12] - 截至2024年9月底公司存货余额为18.8亿元存货结构中发出商品占比良好客户端机台验收资源较为丰富[12] - 截至2024年9月底公司在手订单继续保持较高水平[12] - 2024年前三季度公司高温硫酸化学清洗设备成功获得国内领先逻辑客户的验证性订单[13] - 公司高温硫酸样机在司内为多家客户提供了wafer demo工艺测试获得客户高度认可[13] - 公司首台高温硫酸验证机台已发往客户端并顺利完成装机及硬件测试目前进入工艺验证阶段初步验证数据反馈良好[13] - 公司另一台前道后段工序化学清洗机也已顺利发往国内重要客户并进入客户端验证阶段[13] - 公司化学清洗机已获得国内多家重要客户验证订单预计今年将全面推广化学清洗机的验证[13] - 公司临时键合机解键合机整体工艺指标已达到国际先进水平目前已全面覆盖国内主要2.5D及HBM客户[14] - 在手量产和验证性订单较2024年6月底继续快速增长商业化推广和验证进展顺利[14] - 公司已有部分机台完成了重要客户验证进入小批量供货阶段[14] 研发相关 - 2024年前三季度公司研发费用1.92亿上年同期1.22亿同比增长57.4%研发费用率17%上年同期10%同比增长7个百分点[14] - 公司持续加大研发投入新一代超高产能架构涂胶显影机化学清洗机临时键合及解键合机等多款新产品迭代及研发进展顺利[14] - 第三季度研发投入的机台材料费用占比相对较高且大多当期完成了实验机台的领料装配导致研发材料费用阶段性大幅增长[14] 现金流相关 - 2023年公司经营规模持续扩张在采购方面采取了滚动预投方式储备核心物料同时对部分进口长周期物料进行了战略储备材料采购支出增幅较大[15] - 2023年部分客户付款节奏存在波动销售回款阶段性减少因此2023年经营性现金流为负[15] - 2024年前三季度公司销售回款良好政府补助及软件产品退税到账等也对现金流做了有效补充[15] - 公司积极优化存货管理调整采购付款信用政策经营性净现金流已同比转正[15]

报告公司投资评级 报告给予芯源微"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3 公司收入承压,受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响,分季度收入存在一定波动,2024Q3 收入同比减少 19.55%,环比减少 8.54%。[1] 2) 2024Q3 公司毛利率为 46.22%,同比增长 5.10pct,环比增长 6.04pct,持续加大研发投入,研发费用同比增长 67.72%。[1] 3) 前道涂胶显影设备持续升级,化学清洗设备拓展顺利,后道先进封装设备获得海外封装龙头客户批量重复性订单。[1] 4) 考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,叠加近年持续加大研发投入,下调 2024-2026 年盈利预测,预计公司 2024-2026 年实现营业收入 19.09、24.31、32.75 亿元,实现归母净利润 1.98、3.48、5.08 亿元。[4] 分组1 - 公司是涂胶显影设备国产替代龙头,近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间 [1] - 2024Q3 公司期间费用率为 47.13%,同比增长 25.24pct,其中销售费用、管理费用、研发费用同比大幅增长 [1] 分组2 - 相对沪深 300 表现,2024年前三季度公司股价上涨 28.8%,优于沪深 300 指数 15.5% [1] - 维持"买入"评级,考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,下调 2024-2026 年盈利预测 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024Q3单季度收入和利润有所下滑,主要受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响 [4] - 公司加大研发投入力度,员工人数增加、股份支付分摊等导致管理费用/销售费用大幅增加,拖累利润水平 [4] - 我们认为公司临时键合设备/解键合设备有望2025E获得更多批量订单 [5] - 预计公司2024E-2026E营收和净利润将保持较快增长,分别为17.21亿元/2.18亿元、24.62亿元/3.32亿元、32.07亿元/5.20亿元 [6][7] 涂胶显影设备 - 公司前道涂胶显影设备已成功推出多种型号产品,新签订单依然保持良好增长,ArF浸没式高产能涂胶显影设备也取得良进展 [7] - 公司先进封装涂胶显影设备在BGA、Flip-Chip、WLCSP等领域应用广泛,将持续受益于国内先进封装产线的扩产建设 [7] - 预计公司2024E-2026E涂胶显影设备收入分别为8.95亿元、13.58亿元、17.00亿元,毛利率分别为40%、42%、42% [7] 单片式湿法设备 - 公司前道物理清洗设备已有一定销售基础,前道化学清洗机和先进封装单片式湿法设备也将持续受益于国内先进封装产线扩产 [8] - 预计公司2024E-2026E单片式湿法设备收入分别为7.49亿元、9.32亿元、11.01亿元,毛利率分别为45%、42%、40% [8] 其他设备 - 2024年以来公司推出SiC划片裂片一体机、临时键合/解键合设备等新产品,2025E有望开始贡献收入 [8] - 预计公司2024E-2026E其他设备收入分别为0.24亿元、0.99亿元、3.03亿元,毛利率均为70% [8]

干源证券 电子/半导体 公 司 研 究 芯源微（688037.SH） 2024 年 10 月 24 日 订单交验周期影响季度营收，单季毛利率提升显著 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|--------------| | 日期 | 2024/10/23 | | 当前股价 ( 元 ) | 83.61 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 168.88/56.18 | | 总市值 ( 亿元 ) | 167.94 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 167.94 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.01 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 2.01 | | 近 3 个月换手率 (%) | 174.94 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 芯源微 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q2 业绩环比显著改善，在手订 单创历史新高 —公司信息更新报告》 -2024.8.30 《全年业绩稳健增长，拟回购股份彰 显未来发展信心—公司信息更 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 受交付节奏影响,公司2024年Q3单季营收和净利润出现下滑 [1] - 毛利率同比改善但净利下滑主要系研发投入增加、员工人数增长及股份支付分摊增加等因素 [1] - 公司2024年上半年新签订单保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长 [1] 公司研发和新产品情况 - 公司多款新品研发验证进展顺利,包括新一代超高产能架构涂胶显影机、化学清洗设备等,奠定后续成长动力 [1] - 公司化学清洗设备获得国内领先逻辑客户的验证性订单,正在开展客户端验证 [1] - 公司推出可应用于HBM等领域的清洗机,机台可实现高精度无残留清洗,有利于降低客户COO [1] 公司未来发展 - 公司在日本、广州、沈阳设立三家子公司,开展境外核心供方资源开拓、高端人才引进以及新品开发等 [1] - 公司沈阳老厂区生产后道、小尺寸领域设备,上海临港厂区生产前道涂胶显影机、浸没式涂胶显影机、单片化学清洗机等设备 [1] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预计保持良好增长,2026年营收达38.15亿元,归母净利润达5.59亿元 [3] - 公司2023-2026年毛利率维持在42%-45%,净利率在11%-15%之间 [3] - 公司2023-2026年ROE和ROIC分别为7.7%-16.4%和7.2%-11.8% [3] - 公司2023-2026年每股收益为0.98-2.78元 [3]

证 券 研 究 报 告 芯源微（688037）2024 年三季报点评 强推（维持） 短期业绩有所波动，化学清洗设备进展顺利 目标价：100.6 元 事项： 2024 年 10 月 22 日，公司发布 2024 年第三季度报告： 1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入 11.05 亿元，同比-8.44%；毛利率 42.46%， 同比持平;归母/扣非归母净利润 1.08/0.40 亿元，同比-51.12%/-77.97%； 2）2024Q3：公司实现营业收入 4.11 亿元，同比/环比-19.55%/-8.54%；毛利率 46.22%，同比/环比+5.10pct/6.04pct；归母净利润 0.31 亿元，同比/环比-62.74%/- 47.61%；扣非归母净利润 0.04 亿元，同比/环比-94.53%/-84.27%。 评论： 24Q3 短期业绩承压，在手订单充沛有望助力公司业绩快速修复。受订单结构、 排产及交付周期和客户验收计划等因素影响，2024Q3 公司收入有所波动；产 品结构调整带动公司毛利率同比/环比+5.10pct/6.04pct 至 46.22%；净利润部分 受到研发投入等期间费用增加影响。现 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现营收11.05亿元,同比-8.44%,收入小幅下滑主要受订单结构、生产交付及验收周期等因素影响;归母净利润1.08亿元,同比-51.12%;扣非净利润为0.40亿元,同比-77.97%,利润下滑较多主要系研发投入大幅增长、员工规模扩张及股份支付费用增加 [1] 2) 2024Q1-3公司毛利率为42.46%,同比-0.01pct;销售净利率为9.51%,同比-8.75pct。期间费用率为43.96%,同比+17.55pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.16%/14.42%/17.37%/1.01%,同比+3.24/+5.49/+1.53/+7.29pct。公司围绕各项业务持续加大研发投入,研发投入为1.92亿元,同比+58% [1] 3) 截至2024Q3末公司存货为18.76亿元,同比+12%;合同负债为4.70亿元,同比+31%。2024H1公司新签订单为12.19亿元,同比+31%,其中前道Track、后道先进封装及化合物等小尺寸设备、临时键合&解键合多项业务新签订单同比均实现较快增长,战略性新产品前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单 [1] 4) 前道涂胶显影国产替代中,清洗设备、后道先进封装设备进一步打开成长空间。公司作为国内唯一可以提供量产型前道Track的厂商,目前已完成在前道晶圆制造≥28nm工艺节点的全覆盖,前道物理清洗机获得国内高端逻辑客户大批量订单,后道先进封装用Track、单片式湿法设备已连续多年作为主流机型批量应用于一线大厂 [1] 5) 考虑到设备交付节奏,我们下调公司2024-2026年归母净利润至2.1/3.3/5.0亿元,当前市值对应动态PE为84/53/35倍 [1] 分组1 - 业绩波动下滑,主要受费用前置影响 [1] - 产品验收结构调整,Q3毛利率显著改善,净利率下滑受费用率提升影响 [1] - 多领域突破带动新签订单持续增长,在手订单充足 [1] 分组2 - 前道涂胶显影国产替代中,清洗设备、后道先进封装设备进一步打开成长空间 [1] - 盈利预测与投资评级 [1]

《科创板日报》10月23日讯（记者 吴旭光）10月22日晚间，芯源微发布三季度业绩公告称，今年前三 季度，该公司营收约11.05亿元，同比减少8.44%；实现净利润约1.08亿元，同比减少51.12%；实现扣非 净利润约0.40亿元，同比减少77.97%。 其中，今年第三季度，芯源微实现营业收入4.11亿元，同比下降19.55%；归属于上市公司股东的净利润 3150万元，同比下降62.74%。 对于业绩变化，芯源微表示原因包括该公司短交验周期订单与长交验周期订单分布不均匀，导致分季度 收入存在一定波动；加大前道Track、前道化学清洗等研发投入；该公司员工人数增长、股份支付分摊 等，导致管理费用、销售费用同比大幅增加。 芯源微主营业务涉及半导体专用设备的研发、生产和销售，产品包括涂胶机、显影机、喷胶机等。根据 该公司最近一期财报披露的主营业务收入构成为：光刻工序涂胶显影设备为62.09%，单片式湿法设备 为34.95%，其他(补充)为2.19%，其它设备为0.77%。 对于该公司新一代超高产能涂胶显影机FTEX的产业化进展，芯源微表示，目前超高产能FTEX机台在调 度设计和单元测试等研发进展顺利，其将快速推进 ...

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为41.10亿元，同比下降19.55%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为110.46亿元，同比下降8.44%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元，同比下降62.74%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.76亿元，同比下降51.12%[2,3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.16元，同比下降73.77%[3] - 2024年前三季度公司实现营业利润118,514,600.61元[3] - 2024年前三季度公司实现净利润105,025,056.60元[3] - 2024年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润107,638,808.01元[3] - 2024年前三季度公司实现基本每股收益0.54元[3] 研发投入 - 公司2024年第三季度研发投入为7.49亿元，同比增加67.72%[7] - 公司2024年前三季度研发投入为19.19亿元，同比增加57.77%[7] - 公司2024年第三季度研发投入占营业收入的比例为18.22%，同比增加9.48个百分点[7] - 公司2024年前三季度研发投入占营业收入的比例为17.37%，同比增加7.29个百分点[7] - 2024年前三季度公司实现研发费用为1.92亿元[13] - 2023年前三季度公司实现研发费用为1.22亿元[13] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.98亿元，同比由负转正[6] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金1,327,396,095.32元[17] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为正数[17] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为负数[17] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为正数[18] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为1,102,617,645.66元[18] 资产负债 - 公司2024年9月30日流动资产合计为38.49亿元[11] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为11.76亿元[12] - 公司2024年9月30日资产总计为50.25亿元[12] - 公司2024年9月30日流动负债合计为12.89亿元[12] - 公司2024年9月30日货币资金为11.55亿元[11] - 公司2024年9月30日存货为18.76亿元[11] - 公司2024年9月30日应收账款为4.71亿元[11] - 公司2024年9月30日合同负债为4.70亿元[12] - 2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为25.25亿元[14] - 2024年前三季度负债和所有者权益总计为50.25亿元[14] 股东持股情况 - 公司前10大股东持股情况，其中辽宁科发实业有限公司持股10.61%[8] - 公司前10大无限售条件股东持股情况，其中辽宁科发实业有限公司持有21,315,832股[10] 其他收益 - 2024年前三季度公司实现其他收益为1.46亿元[13] - 2023年前三季度公司实现其他收益为0.70亿元[13] - 2024年前三季度公司实现其他综合收益的税后净额为-335,254.42元[3]