报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩有所波动,前道track+化学清洗放量有望带动公司业绩恢复高增长 - 公司前道track等产品竞争力持续提升,带动2023年业绩稳健增长,盈利能力不断提高 [2] - 受2023年客户下单及生产交付节奏等影响,公司2024Q1业绩有所波动 [2] - 在手订单方面,公司2024年3月末合同负债由2023年12月末的3.75亿元增长至4.14亿元,未来随着公司前道track的陆续交付+化学清洗机等新产品的放量,业绩有望恢复高增长 [2] 国产替代进程加速,公司有望凭借前道track卡位优势迎来份额快速提升 - 目前国内前道涂胶显影设备市场仍被日本东京电子高度垄断,外部贸易环境变化加速国产替代 [2] - 公司是目前国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备的厂商,已成功推出了offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种型号产品,部分型号设备工艺水平已能够对标国际主流机台 [2] - 截至2023年年报,公司浸没式机台已获国内5家重要客户订单,在高端NTD负显影、SOC涂布等新机台销售方面也取得了良好进展,未来公司有望凭借卡位优势迎来份额快速提升 [2] 公司坚持自主研发构筑核心壁垒,拓宽产品矩阵打开成长空间 - 公司保持高水平研发投入,持续推进产品平台化布局 [2] - 在前道清洗设备领域,公司单片物理清洗设备Spin Scrubber已达到国际先进水平并成为国内知名晶圆厂的主流机型,前道化学清洗机KS-CM300/200于2024年3月正式公开发布,并于2023Q4获得了国内重要客户的验证性订单 [2] - 公司在先进封装及化合物等小尺寸领域布局全面、竞争优势显著,针对Chiplet技术领域,公司提前布局了全自动临时键合及解键合机,未来有望深度受益需求回暖及先进封装技术变革 [2] 财务指标总结 - 2023年营业收入17.17亿元,同比+23.98%;毛利率42.53%,同比+4.13pct;归母/扣非后归母净利润2.51/1.87亿元,同比+25.21%/ +36.37% [1] - 2024Q1营业收入2.44亿元,同比-15.27%,环比-52.16%;毛利率40.30%,同比-5.01pct,环比-2.38pct;归母净利润0.16亿元,同比-75.73%,环比-47.33%;扣非后归母净利润0.09亿元,同比-84.90%,环比+59.41% [1] - 公司2024年3月末合同负债由2023年12月末的3.75亿元增长至4.14亿元 [2] - 公司2024-2026年收入预测分别为22.02/28.23/38.06亿元,归母净利润预测分别为3.25/4.28/5.85亿元 [1]

业绩总结 - 公司23年实现营收17.17亿元，同比增长23.98%；归母净利润2.51亿元，同比增长25.21%[2] - 公司24Q1实现营收2.44亿元，同比下降15.27%；归母净利润1601万元，同比下降75.73%[2] - 公司23年新签订单保持稳定，毛利率稳健提升，主要系持续研发投入和产品性能提升[2] - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为23/31/41亿元，归母净利润分别为3.3/4.7/6.2亿元，维持“买入”评级[5] - 报告显示，公司营业收入在2023年至2026年间呈现稳定增长，分别为1717百万元、2294百万元、3052百万元和4073百万元[9] - 公司净利率在2023年至2026年间逐步提升，分别为14.6%、14.4%、15.3%和15.2%[9] 未来展望 - 公司将继续推进涂胶显影设备成熟化、标准化，拓宽化学清洗机市场空间，丰富先进封装领域产品布局[4] 投资评级 - 中邮证券投资评级标准中，买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上，增持评级表示预期涨幅在10%与20%之间[10] - 报告强调了中性评级意味着预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间，回避评级则表示预期涨幅在-10%以下[10] 公司信息 - 公司承诺报告数据来源可靠，并力求独立、客观、公平，不受利益相关方干扰和影响[12] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20]

业绩总结 - 公司2024年第一季度总收入为2.44亿元，同比下降15%[4] - 公司新签订单同比略有增长，前道track订单增长显著[16] - 公司预计今年的签单量将较去年的22亿增加[16] 用户数据 - 公司在前道涂胶显影机产品线已经实现全面布局，能够应对当前主流客户的存储和逻辑扩展需求[14] - 公司的清洗机产品定位为高端单片化学清洗机，对标市场上的D公司和L公司等厂商的高端产品[15] - 公司在后道封装设备市场中主要提供离子电荷和离子电荷盒两种技术路线的产品，并已获得国内重要存储客户的认可和支持[15] 未来展望 - 公司预计未来收入和盈利能力将逐步改善，研发投入持续增加[4] - 公司对未来充满信心，将继续推进产品研发和市场拓展[8] - 公司预计2.5D封装在未来几年将是重点发展方向，预计该类客户未来会有快速增长[16] 新产品和新技术研发 - 公司全面布局光刻机配套技术，针对高产能科技进行研发准备[5] - 公司在化学清洗领域取得显著成绩，专注于高端单片化学清洗机的研发[6] - 公司三代半机针对特殊存储客户的高端offline应用，今年底完成室内测试，明年发往客户端验证[16] 市场扩张和并购 - 公司在国际市场上保持稳定发展，通过战略调整和技术升级应对挑战[11] - 公司通过战略调整和业务多元化布局，保持对未来的乐观展望[9] - 公司通过国产替代提升供应链安全和性价比，具有更强的竞争力[16] 负面信息 - 新源威公司在2024年第一季度收入同比下降15%，主要原因是后道先进封装和化合物领域受下游行业景气度影响[14]

证券代码：688037 证券简称：芯源微 沈阳芯源微电子设备股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-02 £特定对象调研 £分析师会议 投资者关 £媒体采访 £业绩说明会 系活动类 别 £新闻发布会 £路演活动 £现场参观 R其他（进门财经线上会议） 霸菱资产管理(亚洲)有限公司 参与单位 百川财富(北京)投资管理有限公司 百达世瑞(上海)私募基金管理有限公司 名称 百年保险资产管理有限责任公司 北大方正人寿保险有限公司 北京才誉资产管理企业(有限合伙) 北京富智投资管理有限公司 北京高信百诺投资管理有限公司 北京泓澄投资管理有限公司 北京金百镕投资管理有限公司 北京市星石投资管理有限公司 北京橡果资产管理有限公司 ...

业绩总结 - 公司2023年业绩稳健增长，2024Q1受订单结构影响有所下滑，营业收入同比+24%，归母净利润同比+25%[3] - 公司2023年毛利率明显提升，净利率为14.6%，期间费用率为30.8%，2024Q1毛利率为40.3%，净利率为6.4%[4] 新产品和新技术研发 - 公司前道涂胶显影国产替代中，清洗设备、后道先进封装设备进一步打开成长空间[7] - 公司新一代高产能物理清洗机已发往国内重要存储客户开展验证，有望打开新的增量市场空间[8] - 公司后道先进封装设备连续多年作为主流机型批量应用于一线大厂，并推出了新产品[8] 未来展望 - 下调2024-2025年公司归母净利润，2026年预计为5.5亿元，动态PE分别为41/32/25倍，维持“增持”评级[9] - 公司2023-2026年财务预测表显示资产、营业总收入、净利润、每股收益等指标逐年增长[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收17.17亿元，同比增加23.98%[1] - 公司2023年归母净利润同比增加25.21%[1] - 公司2024年第一季度实现营收2.44亿元，同比减少15.27%[2] - 公司2024年~2026年预计收入分别为22.32亿元、31.92亿元、41.49亿元[4] - 公司2024年PE50.00X的估值对应目标价119.00元[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到41.49亿元，较2022年增长约200%[6] - 公司2026年预计净利润率将达到14.1%，较2022年略有下降[6] - 公司2026年预计ROE将达到16.1%，较2022年有所增长[6] - 公司2026年预计P/E比率将降至23.6，较2022年有所下降[6] - 公司2026年预计P/S比率将降至3.3，较2022年有所下降[6] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[7] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[7]

公司经营情况 - 公司2023年度实现营业收入137.89亿元，同比增长15.6%[1] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为25,062.62万元，较上年同期增长25.21%[67] - 公司2023年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18,716.52万元，较上年同期增长36.37%[67] - 公司主营业务收入为167,937.60万元，较上年增长23.46%[72] - 公司主营业务成本为97,676.99万元，较上年增长15.54%[72] - 公司资产总额43.02亿元，归属于上市公司股东的净资产23.80亿元，资产质量良好，财务状况稳健[25] 公司产品及技术 - 公司前道涂胶显影设备、前道化学清洗设备、后道先进封装设备、化合物等小尺寸设备四大业务板块[40][59] - 公司在光刷工艺胶膜均匀涂敷技术、精细化显影技术等多项关键技术上已达到国际先进水平[43] - 公司前道化学清洗机具有高工艺覆盖性、高稳定性、高洁净度、高产能等核心优势[45][46] - 公司在Frame清洗技术、Particle与阳压管控技术、大工艺窗口烘烤等技术上取得有序进展[47] - 公司已成功掌握了键合胶均匀涂覆、键合片组Notch视觉识别及校准补偿、键合压力精准控制与检测等多项核心技术[48] 公司研发及创新 - 公司未来将继续加大研发投入，加快新产品和新技术的研发进度，提升公司的核心竞争力[1] - 公司2023年研发投入合计197,859,978.53元，较上年增长30.06%，研发投入占营业收入比例为11.52%[52] - 公司拥有高水平的研发团队，研发人员中硕士研究生及以上学历占比超过50%[30] - 公司共获得专利授权286项，其中发明专利181项[25][51] - 公司被认定为"国家企业技术中心"[49] 公司市场拓展及产能扩张 - 公司将持续推进市场拓展和产能扩张，加强与下游客户的合作，进一步提升公司的市场份额[1] - 公司目前已拥有沈阳飞云路、沈阳彩云路、上海临港三大生产基地，产能储备充沛[31] - 公司全资子公司上海芯源微企业发展有限公司于2024年3月19日正式竣工投产[95] 公司并购及外延发展 - 公司将密切关注行业发展趋势，积极探索并实施并购等外延式发展策略，提升公司的整体实力[1] - 公司全资子公司Kingsemi Kyoto株式会社在日本京都正式设立[95] - 公司控股子公司广州芯知科技有限公司正式成立[95] - 公司全资子公司沈阳芯俐微电子设备有限公司正式设立[95][96] 公司治理及股权激励 - 公司治理结构健全，信息披露工作严格规范[104] - 公司2020年、2021年和2023年限制性股票激励计划的实施进展[150][151][160][161][162][164] - 公司董事、高管和核心技术人员报告期内被授予的限制性股票总数为505,000股[164] 公司社会责任及ESG - 公司高度重视ESG工作，在环保、社会责任和企业治理等方面采取了多项措施[170] - 公司积极参与社会公益事业，切实履行上市公司社会责任[170] - 公司党委下设4个党支部，共有党员170人，近年来荣获"辽宁省非公有制企业党建工作示范点"等荣誉[190]

营业收入及利润 - 2024年第一季度公司营业收入为244,210,948.51元，同比下降15.27%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为16,010,992.51元，同比下降75.73%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,630,690.28元，同比下降84.90%[4] - 归属于上市公司股东的净利润减少主要受客户下单节奏影响，公司在手订单金额约为22亿元[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减少主要原因包括员工薪酬支出增加和软件增值税退税下降[8][9] 研发投入 - 研发投入合计为45,419,325.19元，同比增长28.79%[5] - 研发投入占营业收入的比例为18.60%，同比增加6.36个百分点[5] 财务支出 - 公司2024年一季度员工薪酬支出同比增长35%[8] - 公司2024年一季度股份支付费用同比增长266%[8] - 公司2024年一季度收到的软件增值税退税同比下降43%[9] 公司行动方案 - 公司在2024年第一季度报告中提出了回购、自然人股东及核心员工增持的行动方案[12] - 公司自然人股东及核心员工累计增持总金额达到2,280.66万元，增持均价为100.36元/股[12] 资产状况 - 公司在2024年第一季度报告中显示，流动资产合计为3,251,692,691.48元，较上期有所增长[14] - 公司在2024年第一季度报告中披露，非流动资产合计为1,089,993,344.08元，较上期略有增加[15] 负债情况 - 2024年第一季度公司负债合计为1,917,831,210.05元，较上一季度略有下降[16] 现金流量 - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量为463,940,752.52元，较去年同期有所增加[19] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为23,981,234.25，较上年同期有正增长[20] - 投资活动现金流出小计为740,205,419.48，较上年同期有增加[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为24,197,277.97，较上年同期有增加[20]

新产品和技术研发 - 公司发布化学清洗机新产品KCE前道单片式化学清洗机，适用于多种清洗工艺，满足客户严苛要求[1] - 芯源微2025年预计营业收入将达到303.1亿元，较2021年增长266.5%[3] - 2025年预计净利润为49.1亿元，较2021年增长636.4%[3] - 2025年预计每股收入为3.56元，较2021年增长287.0%[3] 业绩总结 - 公司对2024年签单持积极态度，预计归母净利润将在2024年达到3.58亿元，市值对应2024-2025年PE分别为38/27倍[1] - 公司2021-2025年营业收入和归母净利润呈现稳步增长趋势，2025年预计归母净利润将达到491百万元[2] - 公司2025年的ROE（摊薄）预计将达到16.0%[3] - 公司2025年的PE预计为27，PB为4.4[3] - 公司2025年的股息率预计为0.7%[4] 市场扩张和并购 - 公司2025年预计每股收入为3.56元，较2021年增长287.0%[3] - 公司2025年的ROE（摊薄）预计将达到16.0%[3] - 公司2025年的PE预计为27，PB为4.4[3]

业绩总结 - 公司预计2023年实现营收17.17亿元，同比增长23.98%[1] - 公司预计2023年实现归母净利润2.51亿元，同比增长25.17%[1] - 2025年预期营业收入将达到3060百万元，较2022年增长了121.1%[10] - 2025年预期净利率将达到17.2%，较2022年增长了2.7个百分点[10] 市场趋势 - 公司的市盈率预计2025年将为31.63倍，呈逐年下降趋势[9] 产品和技术 - 公司前道物理清洗机在国内市场领先优势稳步增强[2] - 公司与国内新兴封装势力加深合作，获得批量重复订单[3] - 公司的晶圆级键合设备有望带来较大的订单贡献[5] - 公司在零部件国产替代方面取得进展，已实现多款核心零部件的国产替代[5] 公司信息 - 公司的资料来源包括公司公告和中邮证券研究所[9] - 中邮证券承诺报告内容独立、客观、公平，不受利益相关方干扰和影响[13] - 报告信息来源于公开资料或认为可靠的资料，不保证信息准确性和完整性[15] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[17] - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得对报告进行翻版、复制、发布等侵犯知识产权的行为[19] - 本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，非专业投资者应取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息[18] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[21] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[21] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[21]