公司概况 - 芯源微是国内涂胶显影、单片式湿法设备龙头企业，产品包括光刻工序涂胶显影设备、前道清洗设备、后道先进封装设备、化合物等小尺寸设备[1][2] - 电科数字以中国电子科技集团华东计算技术研究所为依托，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建等三大业务板块[3] - 中富通主营业务包括通信服务、信息化软件服务、数字营销、边缘计算等[4][5] 业务动态 - 芯源微第三代架构浸没式高产能涂胶显影机已实现和全球主流光刻机联机量产[2] - 电科数字为光刻机等半导体装备生产商提供国产化计算、控制模块和产品[3] - 中富通中标多地通信工程市管管线施工项目，金额合计约8730万元[4] - 中富通为华为提供通信网络建设及优化服务业务[4] - 中富通控股子公司英博达与英伟达有合作[4] 财务数据 - 芯源微2020年3月表示与华为海思有业务往来[2] - 中富通2月20日表示算力合同已完成交付并验收通过[5]

公司投资评级 - 芯源微的投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 前道涂胶显影领域 - 芯源微在前道涂胶显影设备领域已经取得了长期的技术积累和客户验证,正在研发新一代超高产能架构的涂胶显影机,有望实现国产突破[11][12] - 随着ASML光刻机产能的不断提升,新一代超高产能涂胶显影机的研发和验证进展将是关键[11][12] 前道单片清洗领域 - 芯源微在前道化学清洗机方面已经取得了客户验证性订单,未来将加大推广和验证力度[13] 后道先进封装领域 - 芯源微不断推出针对HBM、Chiplet等领域的新产品,如临时键合/解键合设备等,已获得多家客户订单[14] 小尺寸领域 - 芯源微推出了SiC划裂片一体机等新产品[15] 财务表现 - 芯源微收入整体呈现增长趋势,但近几个季度受研发投入大幅增加的影响,盈利能力有所下滑[18][19][20][21][22][23][24] - 公司持续加大研发投入,单季度研发费用从2021年的平均2000多万元提升到了24Q2的7158.41万元[18][22] 盈利预测与估值建议 - 我们预计芯源微2024E-2026E营收分别为20.60亿元、27.19亿元和36.61亿元,同比增19.97%、32.02%和34.62%;归母净利润分别为3.29亿元、4.46亿元和6.05亿元,同比增31.37%、35.57%和35.56%[25][26][27][28] - 结合可比公司估值,我们给予芯源微PE(2024E)35x-40x估值,合理市值区间为115.23亿元-131.70亿元,每股合理价值区间为57.37元/股-65.57元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级[29][30]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,下调目标价至93.5元 [5][10] - 随着下游需求复苏及晶圆厂积极扩产,公司订单高增,但受24Q1未完全复苏、股本数增加影响,下调公司2024-2026年EPS业绩预测 [10] - 参考同行2024年可比38.57倍PE,考虑公司国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备厂商,且前道设备验证顺利、亟待放量,给予公司2024年55倍PE估值 [10][13] 公司业绩表现 - 公司2024H1营收6.94亿元,同比-0.29%;新签订单12.19亿元,同比增长约30%,其中临时键合/解键合新签订单同比增长超过10倍 [10] - 2024H1归母净利润0.76亿元,同比-43.88%,主要由于持续加大研发投入和多款新产品尚未形成规模化销售 [10] - 单季度看,公司2Q24实现营收4.49亿元,环比大增84.03%,同比大增10.31%;归母净利润0.60亿元,同比-13.72%,环比大增275.88% [10] 前道设备和先进封装设备 - 公司前道设备持续突破,涂胶显影设备新品FTEX可匹配未来更先进的光刻机产能提升需求,化学清洗机高温SPM机台KS-CM300已运往客户端进行验证 [10] - 公司前瞻性布局先进封装设备,包含TSV湿法清洗、bumping涂胶显影、临时键合/解键合等设备,在先进封装产线占比达到10%~15% [10] - 公司临时键合机/解键合机走在行业前列,已与国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作,在手量产或验证性订单已十余台,预期将迎来快速放量 [10] 投资建议和风险提示 - 维持增持评级,下调目标价至93.5元 [5][10] - 催化剂:下游积极扩产,公司订单提速 [10] - 风险提示:半导体景气度恢复不及预期,产品验证不及预期 [10]

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨芯源微（688037.SH） [Table_Title] 芯源微：在手及新签订单充裕，新产品未来可期 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------|-------| | | | | | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 近期芯源微发布 2024 年半年度报告。 | | | | 2024H1 公司实现营收 6.94 | 亿元，同比减少 0.29% ；实现归母净利润 0.76 亿元，同比减少 | | | 43.88% ；实现扣非净利润 0.36 | 亿元，同比减少 65.52% ；毛利率 40.22% ，同比 -3.22pct 。 | | | 2024Q2 公司实现营收 4.49 亿元，同比增加 | 10.31% ；实现归母净利润 0.60 亿元，同比减少 | | | 13.73% ；实现扣非净利润 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024中报营收6.94亿元，同比下降0.29%；归母净利润7613.88万元，同比下降43.88%；扣非归母净利润3578万元，同比下降65.5% [5] - 2024Q2营收4.5亿元，同比增长10.3%，环比增长84%；归母净利润0.6亿元，同比下降13.7% [6] 行业地位及竞争优势 - 全球前道涂胶显影设备市场规模不断扩大，芯源微作为国内领先的涂胶显影设备生产企业有望打破日本TEL的垄断格局 [6] - 前道涂胶显影设备已完成28nm及以上工艺覆盖，新一代高产能架构研发顺利 [6] - 半导体清洗设备方面，物理清洗机保持行业龙头地位，化学清洗机新品获得主要客户认可 [6] 未来发展前景 - 2024H1新签订单12.19亿元，同比增长30%，在手订单超过26亿元创历史新高 [6] - 维持2024-2026年归母净利润预测2.88/3.73/4.40亿元 [7] 风险提示 - 未提及 [无]

[Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：56.93 元/股 [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,385 1,717 2,082 2,970 3,745 增长率 yoy% 67% 24% 21.3% 42.6% 26.1% 净利润（百万元） 200 251 308 462 604 增长率 yoy% 159% 25% 23.0% 49.9% 30.7% 每股收益（元） 1.00 1.25 1.53 2.30 3.01 每股现金流量 0.96 -2.80 2.62 -0.01 1.13 净资产收益率 10% 11% 12% 15% 16% P/E 57.1 45.6 37.1 24.7 18.9 P/B 5.4 4.8 4.3 3.7 3.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价按 9 月 6 日收盘价进行计算 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 201 流通股本(百万股) 201 市价(元) 56.93 市值(百万元) 11, ...

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 24Q2 业绩环比高增，在手订单创新高 核心观点 ⚫ 24H1 公司实现营业收入 6.94 亿元，同比保持持平；受人员薪酬、研发支出等较大 幅度增长影响，归母净利润 0.76 亿元，同降 44%；研发投入 1.17 亿元，同增 52%。其中 24Q2 实现营业收入 4.49 亿元，环增 84%；实现归母净利润 0.60 亿 元，环增 276%。24 H1 公司新签订单 12.2 亿元，同比增长约 30%；截至 24 年 6 月底，公司在手订单超过 26 亿元，创历史新高。 ⚫ 前道涂胶显影机领域持续提升，新一代产品研发进展顺利。2024 年上半年，公司前 道涂胶显影设备在各项工艺指标和量产能力上持续取得提升和突破，新签订单同比 保持良好增长，多款型号机台获得下游客户批量重复订单。此外，公司正在快速推 进新一代超高产能架构涂胶显影机 FTEX 的研发进程，目前研发项目进展顺利，将 尽快推出到客户端开展验证工作。 ⚫ 前道清洗机不断扩充产品矩阵。公司在化学液高精度槽混技术、 ...

报告公司投资评级 芯源微的投资评级为"买入"(维持)。[5] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营业收入小幅下滑0.29%,但2024Q2收入同比增长10.31%,环比增长84.02%。新签订单同比增长约30%,其中前道涂胶显影设备、后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过10倍。[2][3] 2) 公司毛利率为40.22%,同比下降3.22pct,净利率为10.77%,同比下降8.73pct。期间费用率上升12.36pct,其中研发费用同比增长52%。[3] 3) 前道涂胶显影设备持续升级,新一代超高产能架构涂胶显影机研发进展顺利。前道清洗设备获得国内高端逻辑客户大批量订单。后道先进封装设备如临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利。[3][7] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级。[7][8]

证券代码：688037 证券简称：芯源微 沈阳芯源微电子设备股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-05 | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------|--------------------------------| | | £ | 特定对象调研 £分析师会议 | | 投资者关系活动 | £ 媒体采访 | £ 业绩说明会 | | 类别 | £ 新闻发布会 | £ 路演活动 | | | £现场参观 | R 其他 | | 参与单位名称 | 霸菱资产管理 | (亚洲) 有限公司 | | | | 百川财富(北京)投资管理有限公司 | | | 百嘉基金管理有限公司 | | | | 北大方正人寿保险有限公司 | | | | | 北京东方睿石投资管理有限公司 | | | 北京富智投资管理有限公司 | | | | | 北京神农投资管理股份有限公司 | | | | 北京盛曦投资管理有限责任公司 | | | 北京市星石投资管理有限公司 | | | | 北京泰康投资管理有限公司 | | | | | 北京中承东方资产管理有限公司 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年二季度公司收入稳健增长,单季度实现营业收入4.49亿元,同比/环比+10.31%/+84.02% [2] - 公司在手订单充沛,2024年上半年新签订单12.19亿元,同比增长约30% [3] - 国产替代进程加速,公司作为国内涂胶显影设备龙头,卡位优势明显,有望快速提升市场份额 [3] - 公司持续加大研发投入,在前道清洗设备、先进封装等领域布局全面,竞争优势显著 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入6.94亿元,同比-0.29%;归母/扣非归母净利润0.76/0.36亿元,同比-43.88%/-65.52% [2] - 2024年二季度公司实现营业收入4.49亿元,同比/环比+10.31%/+84.02%;归母净利润0.60亿元,同比/环比+13.73%/+275.54% [2] - 公司2024-2026年收入预测分别为20.88/27.96/37.77亿元,归母净利润预测分别为2.98/4.12/5.62亿元 [3]