报告公司投资评级 报告给予芯源微"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3 公司收入承压,受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响,分季度收入存在一定波动,2024Q3 收入同比减少 19.55%,环比减少 8.54%。[1] 2) 2024Q3 公司毛利率为 46.22%,同比增长 5.10pct,环比增长 6.04pct,持续加大研发投入,研发费用同比增长 67.72%。[1] 3) 前道涂胶显影设备持续升级,化学清洗设备拓展顺利,后道先进封装设备获得海外封装龙头客户批量重复性订单。[1] 4) 考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,叠加近年持续加大研发投入,下调 2024-2026 年盈利预测,预计公司 2024-2026 年实现营业收入 19.09、24.31、32.75 亿元,实现归母净利润 1.98、3.48、5.08 亿元。[4] 分组1 - 公司是涂胶显影设备国产替代龙头,近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间 [1] - 2024Q3 公司期间费用率为 47.13%,同比增长 25.24pct,其中销售费用、管理费用、研发费用同比大幅增长 [1] 分组2 - 相对沪深 300 表现,2024年前三季度公司股价上涨 28.8%,优于沪深 300 指数 15.5% [1] - 维持"买入"评级,考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,下调 2024-2026 年盈利预测 [4]