报告公司投资评级 - 中性评级 [2] 报告的核心观点 刻蚀设备业务 - 等离子体刻蚀设备收入持续高增长,24H1 新增订单同比增长50.7% [3][4] - 刻蚀设备交付量创新高,新增订单增幅明显 [4] 薄膜沉积设备业务 - LPCVD 设备24H1 新增订单1.68亿元,更多CVD/ALD设备正在规划开发中 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024E-2026E收入分别为82.00亿元、116.01亿元、140.48亿元,同比增长30.92%、41.47%、21.10% [6][7][9] - 预计公司2024E-2026E归母净利润(扣非前)分别为16.29亿元、23.61亿元、30.17亿元,同比变化-8.78%、44.93%、27.77% [6][9] - 给予公司2024E 35x-40x估值,对应合理价值区间91.77元/股-104.88元/股 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予中微公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入、订单、合同负债、产量共同指向高增态势 - 公司24H1和24Q2营收分别同增36%、41%,呈现加速态势 [4][5] - 公司24H1、24Q1-Q3、2024全年新签订单增速分别为40%、超50%、32%至56%,24H2相比24H1亦呈现加速态势 [4][5] - 24H1末公司合同负债(预收款)增长17.63亿元,显现良好的在手订单增长态势 [5] - 24H1公司生产专用设备833腔,同增420%,为本年度出货及确收奠定良好基础 [5] 高强研发使得净利承压 - 公司保持高强度研发,24H1研发费用5.68亿元,同增95%,占营收比重达16.47%、同比升4.92pcts [5] - 研发费用对应研发队伍的快速壮大,截至24Q2季末,公司研发人员数量967人,较去年同期增长53% [5] 先进设备研发取得重要突破 - 超高深宽比刻蚀设备进入量产状态,有望打破国外设备公司的垄断 [6] - 公司用于7nm以下逻辑的CCP刻蚀机和用于5-3nm逻辑的ICP刻蚀机在客户端开展验证推进顺利 [6] - 公司多款新型薄膜设备完成客户验证,取得订单 [6][7] - MOCVD新兴领域拓展顺利,Micro-LED、碳化硅外延、氮化镓MOCVD设备开发进展良好 [7] 先进封装+化合物半导体拓宽赛道 - TSV刻蚀设备有望受益于AI芯片需求爆发,带来快速增长 [8] - 公司碳化硅外延设备和Micro-LED MOCVD设备已进入客户验证阶段 [8] - 公司在超构透镜和微机电系统制造等领域取得良好进展 [8] 盈利预测 - 考虑24H1毛利率波动对净利的影响,调整公司2024-26年净利预测至18.0/24.2/33.4亿元,对应PE分别为44/33/24X [9] - 维持"买入"评级,展望2024年公司订单饱满,业绩向上趋势显著 [9] 风险提示 - 刻蚀/MOCVD设备新品市场开拓不及预期 [10] - 先进封装需求不及预期 [10] - 下游客户招标不及预期 [10]

公司业绩和订单情况 - 2024年上半年公司营业收入同比增长36.46%达到34.48亿元[1][2] - 等离子体刻蚀设备收入26.98亿元,同比增长约56.68%[1] - MOCVD设备收入1.52亿元,较上年同期减少约49.04%,主要因为公司在蓝绿光LED生产线和Mini-LED产业化中保持绝对领先的地位,该终端市场近两年处于下降趋势[1] - 公司新增订单47.0亿元,同比增长约40.3%,其中等离子体刻蚀设备新增订单39.4亿元,同比增长约50.7%[2] - 公司共生产设备833腔,同比增长约420%,对应产值约68.65亿元[2] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为5.17亿元,较上年同期下降约48.48%,主要由于2023年公司出售了部分拓荆科技股份有限公司股票,产生税后净收益约4.06亿元,而2024年公司并无该项股权处置收益[2] 研发投入和新产品布局 - 公司目前在研项目涵盖六类设备,20多个新设备的开发,2024年上半年公司研发投入9.70亿元,同比大幅增长110.84%[2] - 公司正在全面布局检测行业,包括光学检测和电子束检测方面,相信未来公司的设备无论是在光学检测还是电子束检测都将保持较好的竞争力[5] - 公司正在积极布局用于碳化硅和氮化钾基功率器件应用的MOCVD市场,并在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展[1][2] - 公司的薄膜沉积设备主要集中在导体、半导体的薄膜沉积,单晶硅等的外延设备,已有多款新型设备产品进入市场,其中部分设备已获得重复性订单[3][4] 未来发展展望 - 公司预计2024年前三季度的累计新增订单超过75亿元,同比增长超过50%;预计2024年的累计新增订单将达到110-130亿元[2] - 公司新增订单中,来自存储客户的占比较高,先进制程(包括先进逻辑及存储)占比超过70%[2] - 公司重视市场机会与自身长远发展,希望为股东带来长期优秀的资本回报[2][3] - 根据市场分析机构的预测,2025年半导体设备市场保持正向发展[5]

报告公司投资评级 中微公司维持"买入"投资评级。[12] 报告的核心观点 1. 营业收入稳步增加,盈利能力短期承压[8] - 2024年上半年,存储器件制造以及先进逻辑制程的升级对刻蚀技术要求提升,公司刻蚀设备显著放量,推动公司营收大幅增长 - 但新会计准则规定保证类质保费用应计入营业成本,公司毛利率有所下降;同时期间费用有所增长,其中研发费用大幅增长,盈利能力短期承压 2. 先进逻辑和存储驱动刻蚀和沉积设备显著增长[9] - 2024年上半年,刻蚀设备收入为26.98亿元,同比增长约56.68%,占营业收入的78.26% - 公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户认可,CCP刻蚀设备超过2023年全年付运量 - ICP设备Primo Nanova系列产品在客户端安装腔体数近三年实现超过70%的年均复合增长 - 公司开发的CVD钨设备已通过关键存储客户端现场验证,ALD钨设备可满足三维存储器件需求,已获得客户验证和重复量产订单 3. 氮化镓基MOCVD设备国际领先,成长空间广阔[10] - 公司MOCVD设备销售约1.52亿元,短期有所承压 - 但公司MOCVD设备持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位 - 预计到2026年全球每年需求超过800台MOCVD设备,公司可覆盖约75%的市场,未来市场空间广阔 财务数据总结 1. 营业收入和利润预测[14] - 预测2024-2026年收入分别为81.54、107.67、141.21亿元 - 预测2024-2026年EPS分别为2.94、3.58、4.49元 2. 资产负债表[17] - 流动资产包括现金、应收款、存货等 - 非流动资产包括金融类资产、固定资产、在建工程等 - 流动负债包括应付账款、其他流动负债 - 非流动负债较少 3. 现金流量表[19] - 经营活动现金流量2024-2026年分别为2117、2382、3050百万元 - 投资活动现金流量较为稳定 - 筹资活动现金流量呈现净流出 4. 主要财务指标[21] - 营收增长率2024-2026年分别为30.2%、32.0%、31.2% - 归母净利润增长率2024-2026年分别为2.2%、21.7%、25.5% - 毛利率维持在45%左右 - ROE 2024-2026年分别为9.4%、10.3%、11.6%

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 2024H1 业绩表现 - 2024H1 公司实现收入 34.48 亿元,同比增长 36.46% [4] - 2024H1 公司实现归母净利润 5.17 亿元,同比下降 48.48% [5] - 2024H1 公司实现扣非归母净利润 4.83 亿元,同比下降 6.88% [5] - 2024Q2 公司实现收入 18.43 亿元,同比增长 41.37%,环比增长 14.81% [5] - 2024Q2 公司实现归母净利润 2.68 亿元,同比下降 63.23%,环比增长 7.39% [5] 业务发展情况 - 2024H1 刻蚀设备实现收入 26.98 亿元,同比增长 56.68% [5] - MOCVD 设备实现收入 1.52 亿元,同比减少 49.04% [5] - 新产品 LPCVD 设备实现首台销售,收入 0.28 亿元 [5] - 2024H1 公司新增订单 47 亿元,同比增长约 40.3% [5] - 刻蚀设备新增订单 39.4 亿元,同比增长约 50.7% [5] - LPCVD 新增订单 1.68 亿元,新产品启动放量 [5] 毛利率和费用情况 - 2024H1 公司毛利率为 41.32%,同比减少 4.57pct [6] - 若按原先会计准则,2024H1 公司毛利率为 44.07%,同比减少 1.82pct [6] - 2024Q2 公司毛利率为 38.17%,同比减少 7.73pct,环比减少 6.77pct [6] - 2024H1 期间费用率为 26.46%,同比增加 4.64pct [6] - 研发费用为 5.68 亿元,同比增加 94.58% [6] 平台化布局加速 - 等离子刻蚀设备方面,公司 Primo UD-RIE 已经在生产线验证出具有刻蚀≥60:1 深宽比结构的量产能力 [6][7] - 公司积极布局超低温刻蚀技术,积极储备更高深宽比结构（≥90:1）刻蚀技术 [6][7] - 薄膜沉积设备方面,公司已有多款新型设备产品进入市场,部分设备已获得重复性订单 [8] - MOCVD 设备方面,Micro-LED 专用 MOCVD 设备开发顺利,已付运样机至国内领先客户开展生产验证 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司 2024-2026 年实现收入 83.67、108.65、139.94 亿元,实现归母净利润 20.81、26.60、35.14 亿元 [9] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [16] 报告的核心观点 1) 新签订单高增，持续研发投入 [6] 2) 刻蚀设备国内领先，国产替代稳步推进 [7][8][9][10][13] 3) MOCVD设备市场领先，布局第三代半导体设备 [14] 4) 薄膜沉积设备取得阶段性进展，EPI进入工艺验证和客户验证阶段 [15] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营收34.48亿元（36.46%YoY），归属上市公司股东净利润5.17亿元（-48.48%YoY） [5] 2) 2024-2026年公司预计归母净利润为20.73亿元/25.65亿元/31.60亿元，对应的市盈率分别为42倍、34倍、27倍 [16] 3) 公司毛利率和净利率分别为41.32%（-4.57pctYoY）和14.97%（-24.7pctYoY） [6] 4) 2024年上半年公司研发投入9.70亿元，较上年同期的4.60亿元增加约5.10亿元，同比增长110.84% [6] 5) 2024年上半年公司新增订单47.0亿元，同比增长约40.3% [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入34.48亿元,同比增长36.46%;毛利率41.32%,同比下降4.57个百分点;归母/扣非归母净利润5.17/4.83亿元,同比下降48.48%/-6.88% [3] - 2024Q2公司实现营业收入18.43亿元,同比/环比增长41.37%/14.81%;毛利率38.17%,同比/环比下降7.73个/6.77个百分点;归母净利润2.68亿元,同比/环比增长63.23%/7.39%;扣非归母净利润2.20亿元,同比/环比下降24.32%/16.23% [3] - 2024H1公司新增订单47.0亿元,同比增长约40.3%;预计2024年累计新增订单有望达到110-130亿元,为未来业绩持续高增长提供有力保障 [4] - 国际贸易形势变化加速半导体设备国产化,公司刻蚀设备将持续受益 [4] - 公司新产品开发进展顺利,平台化布局打开远期成长空间 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为83.95/118.23/150.43亿元,同比增速分别为34.0%/40.8%/27.2% [5] - 2024-2026年归母净利润预测为18.00/27.37/36.08亿元,同比增速分别为0.8%/52.1%/31.8% [5] - 2024年市盈率45倍,市净率4.2倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营业收入同比增长36.46%,达到34.48亿元,但净利润同比下滑48.48%,主要受会计准则变化和高研发投入的影响 [10][11] 2) 2024H1 公司新增订单47.0亿元,同比增长40.3%,其中刻蚀设备新增订单39.4亿元,同比增长50.7%,预计2024年全年新增订单将达到110-130亿元 [12] 3) 公司持续进行较高水平研发投入,在部分关键客户市场占有率稳步提升,未来5-10年内将覆盖IC关键领域50%-60%的设备 [11][12] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将保持30%以上的增长 [13] 2) 2024年公司毛利率预计为46.5%,净利率预计为24.8% [13] 3) 公司2024年EPS预计为3.37元,对应PE为38.9倍 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024H1公司收入快速增长36.46%达到34.48亿元,其中等离子体刻蚀设备收入同比增长约56.68%,MOCVD设备收入较上年同期减少约49.04% [4] 2) 2024H1公司归母净利润为5.17亿元,较上年同期下降约48.48%,主要由于2023年公司出售了部分拓荆科技股票产生税后净收益约4.06亿元,而2024年公司并无该项股权处置收益 [5] 3) 2024H1公司扣非归母净利润约4.83亿元,较上年同期减少6.88%,主要由于公司显著加大研发力度,2024年上半年研发投入9.70亿元,同比大幅增长110.84% [5] 4) 2024H1公司新增订单47.0亿元,同比增长约40.3%,其中等离子体刻蚀设备新增订单39.4亿元,同比增长约50.7% [6] 5) 公司预计2024年全年的新增订单将达到110-130亿元 [6] 6) 我们上调公司2024-2026年归母净利润预测,对应的PE值为42x、32x和25x [7] 财务数据总结 1) 2024H1公司营业收入34.48亿元,同比增长36.46% [3] 2) 2024H1公司归母净利润5.17亿元,同比减少48.48% [5] 3) 2024H1公司扣非归母净利润4.83亿元,同比减少6.88% [5] 4) 2024H1公司新增订单47.0亿元,同比增长约40.3% [6] 5) 公司预计2024年全年新增订单将达到110-130亿元 [6] 6) 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.73亿元、26.86亿元和34.68亿元 [7]

报告公司投资评级 中微公司维持"买入"评级 [43] 报告的核心观点 营收持续增长，净利润同比下滑主要受投资收益减少、研发投入高增等影响 - 2024上半年公司实现营收34.48亿元，同比+36%,其中等离子体刻蚀设备收入26.98亿元，同比+57%,占比78.2% [13] - 2024上半年实现归母净利润5.17亿元,同比-48%,主要系投资收益同比大幅下降5.69亿元;扣非净利润为4.83亿元,同比-7%,主要由于公司研发投入显著提升 [13] 盈利能力主要受会计准则变化有所下降，研发投入大幅提升 - 2024上半年毛利率为41.32%,同比-4.57pct,主要系新会计准则下,公司将上半年约9500万元的产品预提质保费用由销售费用计入了营业成本 [19] - 2024上半年期间费用率为26.5%,同比+4.6pct,其中研发费用率为16.5%,同比+4.9pct [19] 存货&合同负债同环比高增，新签订单持续增长 - 截至2024Q2末公司合同负债为25.35亿元,同环比+40%/+117%;存货为67.78亿元,同环比+78%/+21% [31] - 2024H1公司新签订单41.0亿元,同比+40% [31] 刻蚀产品持续领先，镀膜产品拓展顺利 - CCP设备在逻辑和存储领域形成较全面覆盖,已有大量机台进入国际5nm及以下逻辑 [39][40] - ICP设备在先进逻辑芯片、DRAM和3D NAND产线验证推进顺利并取得客户批量订单 [40] - MOCVD设备在LED等GaN基设备市场占据领先地位,在Micro-LED领域也取得良好进展 [41] - 薄膜沉积设备如CVD钨设备、ALD氮化钛设备等已通过客户验证并获得订单 [42] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润情况 - 2024上半年公司实现营收34.48亿元,同比+36%;归母净利润5.17亿元,同比-48% [13] - 毛利率为41.32%,同比-4.57pct,主要受会计准则变化影响 [19] - 期间费用率上升,其中研发费用率大幅提升至16.5% [19] 订单和现金流情况 - 截至2024Q2末公司合同负债25.35亿元,存货67.78亿元,同环比均大幅增长 [31] - 2024H1新签订单41.0亿元,同比+40% [31] - 2024Q2经营性现金流转正至9.68亿元 [35] 产品技术和市场地位 - CCP和ICP刻蚀设备在逻辑和存储领域保持领先地位 [39][40] - MOCVD设备在LED和Micro-LED领域占据领先地位 [41] - 薄膜沉积设备如CVD钨、ALD氮化钛等已通过客户验证并获得订单 [42]