报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入170.48亿元,同比下降12.75%,主要系清洁能源市场价格同比有所回落,平均销售价格较上年同期下降及三季度LNG现货销量同比有所下降所致 [4] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润15.35亿元,同比增长35.69%,主要系公司在"一主两翼"业务稳健发展的基础上,上半年优化船舶资产,实现非经常性资产处置收益3.36亿元 [4] - 剔除汇兑损益影响,公司前三季度归母净利润15.56亿元,同比增长44.35%,扣非后归母净利润12.30亿元,同比增长8.92% [12] 业务发展情况 - 清洁能源业务方面,三季度平均吨毛利同比提升,LNG吨毛利明显修复;LNG国内销量较快增长,工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力,现货销量受价格波动有所下降,LPG销量基本稳定 [12] - 能源服务业务方面,三季度天然气回收处理配套服务作业量超11万吨,前三季度累计作业量约29万吨,上年同期约为27万吨,吨服务性收益保持稳定;能源物流服务业绩较快增长,开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务 [12] - 特种气体业务方面,第三季度高纯度氦气（产）销量约11万方,前三季度累计约26万方,上年同期约23万方;氢气项目在运产能达2万方/小时,报告期氢气产销量1768万方,上半年产销量5434万方 [12] 费用和利润率情况 - 公司毛利率为10.11%,同比提高1.07个百分点,主要系清洁能源顺价能力优势明显,在清洁能源购销价格同比回落及能源服务业务规模扩大的影响下保持基本稳定 [6] - 公司净利率为9.08%,同比显著提高3.24个百分点,主要系资产处置收益提高净利润所致 [6] - 公司费用率合计2.51%,同比提高0.62个百分点,主要系销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升 [6] 现金流情况 - 公司实现经营性现金净流入8.19亿元,同比减少40.87%,主要系本期支付上期约4亿元跨期应付账款及三季度末约3.5亿元跨期收款于报告期结束后全额收回所致 [7] - 公司投资性现金净流出12.33亿元,同比下降53.67%,主要系上半年优化船舶资产、赎回理财产品及支付IPO募投项目尾款、购置2艘LPG船舶等综合影响所致 [7] - 公司融资性现金流转为净流出6.74亿元,主要系实施现金分红、偿还售后回租款及回购股份等因素所致 [7] 实控人承诺 - 公司实控人张建国先生、蔡丽红女士承诺,张建国先生、蔡丽红女士、广东九丰投资控股有限公司、南京盈发创业投资合伙企业（有限合伙）直接持有或涉及的3.22亿股首次公开发行限售股（约占总股本的50.42%）于上市流通日2024年11月25日上市流通起12个月内不减持 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - LNG 盈利显著提升,公司 Q3 业绩同比增长 [3] - 持续推动股票回购计划,彰显公司发展信心 [3] - 构建"海气+陆气"双资源池与全产业链格局,公司清洁能源业务高质量发展 [3] - 依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务,公司盈利稳定性进一步增强 [3] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司预计归母净利润分别为 17.13 亿元、18.55 亿元、21.00 亿元,折合 EPS 分别为 2.68 元、2.90 元、3.29 元 [4][5] - 公司 2022-2026 年营业收入、净利润、EPS 等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [5][6] - 公司盈利能力持续提升,2022-2026 年 ROE 分别为 15.70%、16.80%、18.54%、17.23%、16.79% [5] - 公司资产负债率维持在较低水平,2022-2026 年分别为 37%、43%、39%、36%、35% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健 - 2024年前三季度公司实现营收170.48亿元,同减12.75%;归母净利润15.35亿元,同增35.69%;扣非归母净利润12.08亿元,同增2.23% [1] - 2024年第三季度公司实现归母净利润/扣非归母4.29/4.20亿元,同比+2.43%/+3.06% [1] - 剔除汇兑影响,公司前三季度归母/扣非归母15.56/12.30亿元,同比+44.35%/+8.92%;第三季度归母/扣非归母4.83/4.75亿元,同比+21.17%/+22.35% [1] 清洁能源业务保持发展韧性 - LNG吨毛利较24H1出现明显修复,国内销量同比实现较快增长 [1] - LPG销量同比保持基本稳定 [1] 能源服务和特种气体业务持续增长 - 天然气回收处理配套服务作业量超11万吨,同比稳步增长 [1] - 高纯度氦气(产)销量约11万方,同比稳步增长 [1] - 氢气项目在运行产能规模达2万方/小时,报告期内氢气产销量达1,768万方,同比稳步增长 [1] 财务状况良好 - 经营活动现金流净额8.19亿元,同比减少40.87% [2] - 资产负债率35.19%,同比下降12.01pct,较年初下降8.21pct [2] - 公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元,当年归母净利润同增超18%时,启动年度特别现金分红 [2] 盈利预测与估值 - 我们上调2024年归母净利润从15.2亿元至17.1亿元,维持2025-2026年归母净利润17.4/20.4亿元 [1] - 对应2024-2026年PE 10.3/10.1/8.6x [1]

九分能源公司和行业研究纪要 行业概况 - 公司主要从事天然气上游、中游和下游的全产业链业务 [1] - 公司业务包括天然气采购、运输、储存、销售等环节 [1] 公司经营情况 财务数据 - 2022年三季度公司实现营业收入182万吨,其中国内销售112万吨(60%)、国际销售70万吨(40%) [3] - 公司三季度业绩表现良好,剔除汇率影响后单季度规模和扣非利润增长超20% [6] - 公司三季度所得税费用较去年同期有所下降,主要原因包括: 1. 部分资产位于境外,税率较低 [9] 2. 公司通过不同地区进口货物,优化税收成本 [8] - 公司预计未来3年资本开支规模约15亿元,现金分红26-30亿元 [19] 业务情况 - 公司天然气业务包括工业终端、交通燃料、气垫等多个领域 [3] - 公司气垫业务增长较快,但受季节性因素影响有所下降 [5] - 公司通过长约和现货相结合的方式采购天然气资源,并采取顺价策略 [14] - 公司正在推进西北和西南地区的技术服务业务,取得一定成效 [15] - 公司未来3年将重点发展航天和稀有资源等特种气体业务 [24] 市场环境 - 国际天然气价格波动较大,未来2-3年可能出现较大下降 [11] - 国内天然气价格与国际市场存在一定错配,但公司长约业务价格相对稳定 [10] - 人民币汇率波动对公司业绩有一定影响,公司将继续优化外汇管理 [13] 公司展望 - 公司未来3年资本开支和现金分红规划合理,财务状况良好 [19] - 公司将持续提升资产使用效率,优化业务结构,提升服务质量和客户粘性 [20,23] - 公司看好特种气体业务的发展前景,将其作为未来重点发展方向 [24]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级 [1] - 公司主业经营稳定,以自身"资源+终端"模式的落地,此外公司氢气项目在运行产能规模达2万方,同比稳步增长,盈利能力稳步提升 [1] - 公司积极响应及践行新"国九条"精神,维护投资者利益,基于对公司未来发展前景的持续信心及对长期价值的充分认可,公司实控人承诺所持公司股份上市流通后2年内不通过二级市场减持 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入170.5亿元,同比下降12.8% [1][3] - 2024年前三季度实现归母净利润15.3亿元,同比增长35.7% [1][3] - 2024年第三季度实现营业收入57.8亿元,同比下降31.9%,环比增长17.2% [1][3] - 2024年第三季度实现归母净利润4.3亿元,同比增长2.4%,环比下降31.5% [1][4] - 2024年第三季度毛利率和净利率分别为11.1%和7.5%,同比分别提升3.0个百分点和2.5个百分点 [1][5] 业务发展情况 - 清洁能源方面,工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求的驱动力,同时公司天然气回收处理配套服务作业量超服务性收益保持稳定,此外公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务,推动能源物流服务业绩实现较快增长 [1] - 特种气体方面,公司高纯度氦气产销量约为11万方,同比口径下较上年分别同期增长21.2%和22.4%,同时积极拓展终端零售市场,加快"资源+终端"的布局优势向上下游延伸 [1] - 能源服务方面,公司LNG业务的吨毛利较上年有所提升,盈利能力的提升主要源于公司主业单吨毛利的提升 [1] 未来发展规划 - 公司将积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套项目二期扩能计划和用地需求,持续大力发展商业航天领域特气服务配套能力 [1] - 公司制定2024-2026年固定现金分红规划,每年派发2次固定现金分红,分红总额超过18亿元,彰显公司长期发展决心及信心 [1]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级 [1] - 公司主业经营稳定,以自身"资源+终端"模式的落地,此外公司氢气项目在运行产能规模达2万方,同比稳步增长,盈利能力稳步提升 [1] - 公司积极响应及践行新"国九条"精神,维护投资者利益,基于对公司未来发展前景的持续信心及对长期价值的充分认可,公司实控人承诺所持公司股份上市流通后2年内不通过二级市场减持 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入170.5亿元,同比下降12.8% [1][3] - 2024年前三季度实现归母净利润15.3亿元,同比增长35.7% [1][3] - 2024年第三季度实现营业收入57.8亿元,同比下降31.9%,环比增长17.2% [1][3] - 2024年第三季度实现归母净利润4.3亿元,同比增长2.4%,环比下降31.5% [1][4] - 2024年第三季度毛利率和净利率分别为11.1%和7.5%,同比分别提升3.0个百分点和2.5个百分点 [1][5] 业务板块分析 - 清洁能源方面,工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求的驱动力,同时公司天然气回收处理配套服务作业量超1768万方,服务性收益保持稳定,此外公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务,推动能源物流服务业绩实现了较快增长 [1] - 特种气体方面,公司高纯度氦气产销量约为11亿元,同比口径下较上年分别同期增长21.2%和22.4%,环比+1.3个百分点,公司积极拓展终端零售市场,加快"资源+终端"的布局优势向上下游延伸 [1] - 能源服务方面,公司LNG业务的吨毛利较上年有所提升,同时公司积极推动海南商发特燃特气配套项目于2月1日前建设完工并投入运营,同时公司将持续大力发展商业航天领域特气服务配套能力 [1] 财务指标预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为27,442/30,124/30,950百万元,同比增长3%/10%/3% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,707/1,805/1,976百万元,同比增长31%/6%/9% [1] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.71/2.87/3.14元 [1] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为18%/16%/15% [1] - 预计2024-2026年市盈率分别为10.2x/9.7x/8.8x [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 九丰能源维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1. 三大主业发展展现韧性，能源服务、特种气体业务均实现较快增长 [5] 2. 汇率变动影响汇兑损益，剔除影响后单Q3扣非归母净利润同比+22.35% [5] 3. 除三年分红规划及第二期员工持股计划外，公司实控人承诺所持股份上市流通后12个月内不减持，进一步增加市场信心 [5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度，公司实现营业收入170.48亿元，同比-12.75%；实现归母净利润15.35亿元，同比+35.69%；实现基本每股收益2.47元/股，同比+34.97%；实现扣非归母净利润12.08亿元，同比+2.23% [5] 2. 2024年第三季度，公司实现营业收入57.81亿元，同比-31.93%；实现归母净利润4.29亿元，同比+2.43%；实现扣非归母净利润4.20亿元，同比+3.06% [5] 3. 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为17.00亿元/17.50亿元/20.38亿元，分别同比+30.2%/+3.0%/+16.4% [5] 相关报告总结 1. 《【兴证公用 蔡屹】九丰能源2024年半年报点评：上半年扣非业绩同比+1.79%，提出三年分红方案强化股东回报》[6] 2. 《【兴证公用 蔡屹】九丰能源2023年年报点评：三大主业稳步发展，能服及特气业务未来可期》[6] 3. 《【兴证公用 蔡屹】九丰能源2023年三季报点评：前三季度归母净利润同比+20.22%，能服及特气业务发展迅速》[6]

报告公司投资评级 - 报告给予九丰能源"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度实现营收170.48亿元,同比下降12.75%;实现归母净利润15.35亿元,同比增长35.69% [3] - 清洁能源业务毛利稳步提升,LNG国内销量增长良好 [3] - 能源服务业务保持稳定,作业服务量稳定增长 [3] - 特气产量稳步提升,商业航天项目进展顺利 [4] - 公司实控人承诺12个月内不减持,彰显公司长期发展信心 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元,增速分别为10.8%、7.4%、4.3% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.08亿元、17.6亿元、20.2亿元,增速分别为15.5%、17%、14.7% [5] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为7.8%、8.4%、8.6%、9.0% [6] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为16.8%、19.7%、23.0%、25.9% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 给予公司2025年13倍PE,对应目标价36.92元 [1] 报告核心观点 - 公司三季度业绩符合预期,扣非净利润稳步增长 [1] - 公司有望在2024年启动特别现金分红计划,股息率或将进一步抬升 [1] - 公司能源服务业务的稀缺性以及特种气体业务的高壁垒及高成长性,利润贡献占比预计将持续提升 [1] 公司三大业务板块总结 清洁能源 - LNG方面,国内销量同比实现较快增长,工业终端、交通燃料、燃气电厂成为需求增长来源,LNG吨毛利较上半年出现明显修复 [1] - LPG方面,公司销量同比保持基本稳定,惠州5万吨级LPG码头项目有望于2025年实现竣工投产 [1] 能源服务 - 天然气回收处理配套服务作业量保持稳定,辅助排采继续拓展新区块项目增量 [1] - 积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务,新购置2艘LPG船舶有效满足后续LPG运力需求 [1] 特种气体 - 高纯氦气产量同环比均实现稳步增长,积极拓展终端零售市场,海南商发特气项目预计2025年2月1日前建成投产 [1] - 正向海南省文昌市政府提报商发特气项目二期扩能计划,有望充分分享国内商业航天发射市场的重要发展机遇 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力 - 2024-2026年公司归母净利润分别为17.98/18.48/20.33亿元,对应EPS分别为2.82/2.89/3.18元/股,对应2024年10月21日收盘价的PE分别为10/9/9倍 [2] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润15.35亿元,同比大增35.69%,提前完成第一期员工持股计划的2024年15亿元的业绩考核目标 [2] - 2024年第三季度,公司实现归母净利润4.29亿元,同比增长2.43%,环比下滑31.49% [2] - 2024年第三季度,公司实现扣非归母净利润4.20亿元,同比增长3.06%,环比增长28.72% [2] 业务发展 - 清洁能源业务盈利稳步修复,LNG业务吨毛利较上半年出现明显修复,LNG国内销量同比实现较快增长 [2] - 能源服务作业量进一步突破,天然气回收处理配套服务作业量超11万吨,同比稳步增长,且价格联动下吨服务性收益保持稳定 [2] - 特种气体销量稳步提升,高纯度氦气销量约11万方,是上半年销量的70%以上,氢气销量达到1768万方,同比稳步增长 [2] - 海南商业航天发射场特燃特气配套项目二期扩能计划正在推进,巩固公司在商业航天领域特种气体的服务配套能力和地位 [2] 风险提示 - LNG需求不及预期,项目投产进度不及预期 [2]