报告公司投资评级 - 九丰能源的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 - 九丰能源在2024年上半年实现了营收和净利润的增长，同时制定了未来三年的现金分红规划[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业务发展 - 九丰能源通过提升海气现货资源采购和优化资源综合成本，增强了LNG业务的竞争力，同时积极推动LPG仓储基地项目的建设[3] - 能源作业服务方面，公司神府、临兴项目实现投产，川渝地区增产项目开展试点，回收处理服务作业量保持稳定[4] - 特气布局方面，公司高纯度氦气产销量增加，并与空天院签署战略合作协议，同时氢气销量稳步增长[5] 财务表现与预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.5亿元、18.0亿元和20.8亿元，对应PE分别为11.2倍、9.7倍和8.4倍[6] 基础数据 - 公司总股本为6.36亿股，流通A股为2.69亿股，52周内股价区间为22.23-30.85元，总市值为174.15亿元，总资产为147.62亿元，每股净资产为13.47元[13]

报告公司投资评级 - 九丰能源的投资评级为“买入（维持）”，当前股价为27.40元[1] 报告的核心观点 - 九丰能源在2024年上半年实现了营收112.67亿元，同比增长1.99%；归母净利润11.06亿元，同比增长55.23%。公司制定了2024-2026年现金分红规划，固定现金分红金额分别为7.5/8.5/10.0亿元，且当连续三年净利润增长超过18%时，启动当年度特别分红计划，现金分红下限为0.2亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - **LNG业务**：24H1公司提升海气现货资源采购，优化资源综合成本，LNG产量超33万吨，发挥陆气资源压舱石作用；客户端方面，工业终端和燃气电厂用户销量同比大幅增长[3] - **LPG业务**：公司积极推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目的建设，项目预计将于2025年实现竣工投产[3] - **能源作业服务**：24H1公司神府、临兴项目实现投产，川渝地区增产项目开展试点；回收处理方面，24H1公司配套服务作业量达18万吨（同比-1万吨），单吨服务性收益保持基本稳定[4] - **能源物流业务**：公司提升船舶资产使用效率，优化核心资产，24H1公司新购置2艘LPG次新船舶，募投项目LPG运输船完成交付，出售一艘LNG船舶（处置收益3.4亿元）；报告期内LNG/LPG船舶对外提供运力服务总航次分别达17/24次，累计提供窗口期服务量达19368万方[4] 特气布局 - **氦气**：24H1公司高纯度氦气产销量约15万方（同比+2万方），并推进液氦槽罐交付工作，逐步建立"国产气氦+进口液氦"双资源池保障；公司与空天院签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求[5] - **氢气**：24H1公司氢气销量同比稳步增长，产销量达5434万方，氢气现场制气山东淄博项目、河北黄骅项目、湖南株洲项目运行情况良好[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为15.5亿元/18.0亿元/20.8亿元，对应24-26年PE分别为11.2/9.7/8.4倍，维持"买入"评级[6]

公司投资评级 - 推荐维持评级 [6] 报告的核心观点 - 九丰能源2024年中报显示财务指标优异且稳定，新兴业务持续突破，清洁能源业务稳健增长，公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，持续稳健增长可期 [1][2][3][4][5][6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 公司2024年上半年实现营收112.67亿元，同比增长1.99%；实现净利11.06亿元，同比增长55.23%；经营现金流12.20亿元，同比增长72.03%；年中分红预案每股现金分红0.40元，现金分红比例22.47% [1] - 报告期公司净利增幅显著大于营收增幅，主要是因为公司开展LNG、LPG船舶运力优化与调整，对应产生3.36亿的非经常性损益 [2] - 公司各项财务指标整体稳定而健康：销售毛利率9.62%，期间费用率2.19%，资产负债率38.71%，流动比率/速动比率保持相对稳定，分别为2.77/2.45；收现比106.77%，净利润现金含量110.27% [2] 清洁能源业务 - 公司清洁能源业务顺价能力继续保持稳定，产品销量实现稳步增长，是公司业绩整体稳步增长的核心支撑 [3] - 能源服务方面，积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源服务业务及业绩实现较快增长 [3] - 报告期公司募投项目“新紫荆花号”LPG运输船交付，并新购置2艘LPG船，LNG船舶对外提供运力服务总航次17次，LPG船舶对外提供运力服务总航次24次；报告期公司接收站累计提供窗口期服务量达19368万方 [3] - 特种气体业务方面，报告期公司高纯氦气产销量15万方，并签署战略合作协议，提供15年期的氦气资源保供，完成了首次4400标方氦气的交付；氢气业务上半年现场制气销量5434万方，同时氢气瓶装零售业务亦实现较快增长 [3] 发展格局 - 公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，以LNG/LPG为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长 [4] - 公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源为核心的特种气体业务，也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间 [4] 激励与分红 - 公司发布股权激励计划和员工持股计划，充分激励、绑定利益的同时，也给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心 [5] - 股权激励计划业绩考核指标为：2024~2026年归母净利分别为15.00亿元、17.25亿元、19.84亿元。第二期员工持股计划，业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元 [5] - 公司发布的固定现金分红+特别现金分红计划，2024~2026年仅在固定现金分红情形下，即可实现较高股息率：2024~2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，按照公司激励计划业绩考核指标，年分红率在50% [6] - 计划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026年，如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000万元的特别现金分红，该计划使得公司股息率水平有望进一步提升 [9] 投资建议 - 鉴于公司2024年优化船舶资产产生大额收益，上调公司2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.36亿元、17.55亿元、20.49亿元，对应PE分别为9.48倍、9.92倍、8.50倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级 [10]

陶贻功 公司点评报告 · 公用事业行业 财务优异稳健，新兴业务持续突破 —— 九丰能源 2024 年中报点评 2024 年 8 月 14 日 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营收 112.67 亿元，同比增长 1.99%， 实现净利 11.06 亿元（扣非 7.88 亿元），同比增长 55.23%（扣非同比增长 1.79%）；经现净额 12.20 亿元，同比增长 72.03%；扣非后 ROE(加权)9.43%， 同比减少 1.34 个百分点。公司年中分红预案：每股现金分红 0.40 元（含税）， 现金分红比例 22.47%。 财务指标优异且稳定，持续优化资产提升促资产保值增值。报告期公司净 利增幅显著大于营收增幅，主要是因为报告期公司基于资产保值增值的原则， 开展 LNG、LPG 船舶运力优化与调整，对应产生 3.36 亿的非经常性损益。报 告 期 公 司 各 项 财 务 指 标 整 体 稳 定 而 健 康 ： 公 司 销 售 毛 利 率 9.62% ， YOY-0.18pct， 期 间 费 用 率 2.19%， YOY+0.50pct； 资 产 负 债 率 38.71%， YOY-4.20pct，流 ...

报告公司投资评级 - 报告对九丰能源的投资评级为"买入（维持）"[5] 报告的核心观点 - 九丰能源通过优化船舶资产产生资产处置收益，2024年上半年归母净利润同比增长55.23%[5] - 公司实施"哑铃型"发展模式，资产端、资源端和客户端均有所优化，工业终端用户销量同比增长20%[5] - 能源服务业务收入和毛利分别同比增长131.5%和199.65%，运力得到有效扩产[5] - 公司高纯度氦气产销量稳定增长，与空天院签署15年氦气保供协议[5] - 公司制定未来三年现金分红规划，2024年上半年计划派发现金红利0.4元/股，占全年固定现金分红33%[5] - 上调2024年归母净利润预测至17.84亿元，维持"买入"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 九丰能源2024年08月13日收盘价为28.70元，一年内最高/最低价为31.52/22.00元，市净率为2.2，息率（分红/股价）为2.44%，流通A股市值为7,715百万元，上证指数/深证成指为2,867.95/8,409.22[1] 基础数据 - 九丰能源2024年06月30日每股净资产为13.47元，资产负债率为38.71%，总股本/流通A股为636/269百万股，流通B股/H股为-/-[2] 财务数据及盈利预测 - 九丰能源2024年预计营业总收入为26,765百万元，同比增长0.7%，归母净利润为1,784百万元，同比增长36.6%，每股收益为2.81元，毛利率为8.5%，ROE为18.8%[6] 财务摘要 - 九丰能源2024年预计营业总收入为26,765百万元，归母净利润为1,784百万元，每股收益为2.81元[12]

证 券 研 究 报 告 九丰能源（605090）2024 年中报点评 强推（维持） | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入112.67亿元，同比增长1.99%；归母净利润11.06亿元，同比大增55.23%；扣非归母净利润7.88亿元，同比增长1.79% [1] - 24Q2，公司实现营业收入49.34亿元，同比增长7.89%，环比下降22.08%；归母净利润6.26亿元，同环比大增139.89%和30.33%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长0.51%，环比下降29.28% [1] 分红情况 - 公司拟进行2024年中期分红，分红金额为2.49亿元，即每股分红0.40元，上半年分红率达到22.47%，股息率为1.46% [1] 清洁能源业务 - 24H1，公司清洁能源业务实现营业收入108.24亿元，同比略降0.28%；实现毛利率8.86%，同比仅下滑0.55pct，盈利能力稳健 [1] 能源服务业务 - 24H1，能源服务实现营业收入3.10亿元，同比大增131.50%；实现毛利润0.81亿元，同比大增199.65%；毛利率为25.97%，同比提升5.91pct [1] 特种气体业务 - 24H1，公司特种气体业务实现营业收入1.33亿元，同比大增125.08%，毛利润为0.44亿元，同比大增27.19%，毛利率为33.23% [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.44/18.80/20.16亿元，对应EPS分别为2.90/2.96/3.17元/股，对应2024年8月14日收盘价的PE均为9倍 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 九丰能源2024年上半年业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现增长，公司价值可期。[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，九丰能源实现营业收入112.7亿元，同比增长1.99%；归母净利润11.1亿元，同比增长55.2%；扣非净利润7.9亿元，同比增长1.8%。[1] 业务经营情况 清洁能源业务 - 清洁能源业务销量稳步增长，LPG资源主要匹配国内客户，其中终端居民用气比例超过80%，化工原料用气占比预计将持续提升。LNG业务工业终端用户销量同比增长20%，燃气电厂用户销量大幅增长。公司推动惠州液化烃码头项目及配套LPG仓储基地项目建设，预计2025年竣工投产。[2] 能源服务业务 - 公司在运营天然气回收处理配套服务项目共三个，处理规模约172万方/天，2024年上半年天然气回收处理服务作业量达18万吨。辅助排采业务重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并实现投产，同时启动川渝地区增产作业服务项目试点。公司IPO募投项目"新紫荆花号"LPG运输船建设完成并交付，新购置2艘LPG次新船舶，扩充LPG运力。LNG船舶对外提供运力服务总航次17次，LPG船舶对外提供运力服务总航次24次，连续第二年与燃气电厂粤文能源开展LNG接收站窗口期综合服务，上半年累计提供窗口期服务量达19,368万方。[2] 特种气体业务 - 高纯度氦气产销量15万方，与中国科学院空天信息创新研究院签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，首次合作4400标方氦气在内蒙森泰完成交付。氢气产销量达5,434万方，销售量同比稳步增长，氢气瓶装零售业务实现较快增长。[2] 财务指标 - 2024年预计实现归母净利润16.4亿元，对应PE为11.1倍。[3] 投资建议 - 预计公司2024年至2026年实现归母净利润分别为16.4亿元、19.1亿元、22.2亿元，对应PE为11.1、9.6、8.2，维持"买入"评级。[2]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入1,126,725.99万元，同比增长1.99%[81] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润110,588.72万元，同比增长55.23%[81] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润78,800.03万元，同比增长1.79%[81] - 公司2024年上半年工业终端用户LNG销量同比增长达20%[82] - 公司2024年上半年燃气电厂用户LNG销量同比大幅增长[82] - 公司2024年上半年LPG销量在国内外市场均实现较大提升[83][84] - 公司2024年上半年天然气回收处理配套服务项目LNG产量超33万吨[82] - 公司2024年上半年能源作业服务板块实现较快增长[85][86] - 公司2024年上半年能源物流服务板块实现较快增长[86] 主营业务 - 公司主营业务包括LPG、特种气体、清洁能源等能源服务[1][2][3] - 公司主要从事天然气、LNG、CNG、LPG等清洁能源的生产和销售[10,9] - 公司主要提供天然气井全生命周期综合治理服务，包括低产低效天然气井辅助排采服务及天然气回收处理配套服务[33] - 公司能源作业服务业务聚焦天然气生产运营中游环节[33] - 公司能源作业服务业务助力实现天然气资源"增储上产"，对国内天然气的稳产增产具有重要意义[33] - 公司能源服务和特种气体业务是公司积极布局和重点发展的新赛道业务[54] - 公司特种气体业务包括氦气、氢气、航空航天特气等[50][48][49] 资产及财务状况 - 应收账款增加30.57%，主要系本报告期末公司存在跨期应收款项所致[3] - 应收款项融资增加63.05%，主要系报告期内公司高信用等级银行票据结算增加所致[4] - 预付款项增加35.32%，主要系报告期内预付清洁能源产品采购款项增加所致[5] - 其他应收款增加113.91%，主要系报告期末应收LNG管输业务保证金及税费返还款增加所致[6] - 存货减少65.36%，主要系公司优化存货管理所致[7] - 固定资产增加56.48%，主要系公司船舶等运输设备增加所致[10] - 在建工程减少76.53%，主要系公司IPO募投项目建设完成转固所致[11] - 合同负债增加41.59%，主要系预收清洁能源产品货款增加所致[15] - 公司经营活动产生的现金流量净额为121,951.33万元，同比增长72.03%[93] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-75,847.66万元，净流出同比下降53.67%[94] 资源及供应 - 公司持有四川远丰森泰能源集团有限公司100%股权、内蒙古森泰天然气有限公司85%股权等多家子公司[1] - 公司对外投资并占有约6.43%份额的青岛涌氢创业投资基金合伙企业(有限合伙)[1] - 公司与中国石油天然气集团有限公司、中国石油化工集团有限公司等国内外知名能源企业有合作[1] - 公司通过构建"海气+陆气"双资源池，强化资源保障能力及提升综合成本竞争力[55] - 公司与马石油和ENI签订LNG长期采购合同，保证资源供应的稳定性及资源价格的可预测性[55] - 公司与国际市场诸多知名能源供应商达成现货采购合作[55] - 公司通过布局天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂，合计自主控制的LNG产能规模达70万吨[56] - 公司在东莞市立沙岛拥有一座LNG/LPG接收站，码头岸线301米，海域面积16.59公顷，最大可靠5万吨级船舶，共设有3个泊位，同时配套16万立方米LNG储罐、14.4万立方米LPG储罐[56] - 公司在运营LNG槽车超百台[56] 环境保护 - 公司一直高度重视环境保护工作，建立完善的环境保护管理制度[123] - 公司东九能源已取得排污许可证，并建立了完善的废气和废水污染治理设施[124][125][126] - 公司内蒙森泰、筠连森泰、叙永森能等子公司也建立了相应的污染治理设施[126][127] - 公司固体废物委托有资质的单位进行处理处置[125] - 公司各子公司均已完成固定污染源排污登记[125] - 公司各子公司的污染物排放均符合相关排放标准要求[124] - 公司未发生因环境问题受到行政处罚的情况[123] - 公司持续加强环境保护管理，确保各项环保措施有效运行[123][124][125][126][127] 公司治理及承诺 - 公司董事会秘书为黄博,证券事务代表为刘苹苹[12] - 公司法定代表人为张建国[11] - 公司及现任董事、监事、高级管理人员最近三年内未受到过刑事处罚或者与证券市场相关的行政处罚[1] - 公司及现任董事、监事、高级管理人员不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到上海证券交易所纪律处分等情况[2] - 公司承诺所提供的文件资料真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[4] - 公司承诺将依照相关法律、法规、规章、中国证监会和上海证券交易所的有关规定，及时披露有关本次重组的

九丰能源投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持九丰能源的投资评级为"优于大市" [2] 核心观点 1. 九丰能源是国内重要综合能源服务商,在清洁能源、能源服务和特种气体三大业务板块实现"一主两翼"发展格局 [10][11] 2. 公司在LNG、LPG业务方面拥有稳定的资源供应渠道和较强的周转能力,正在加快能源服务和特种气体业务的布局 [29][30][33] 3. 随着中国天然气开采力度增强,低产低效气井数量增加,为公司辅助排采业务提供了广阔的市场空间 [12][48][49][50][51][52][53][54][55][58][59][60][61][62][63][64][65] 4. 公司在氦气业务方面取得突破,通过自产气氦和进口液氦的双资源池布局,积极推进海南商业航天发射场特燃特气项目 [74][75][76][77][78][79][80][81][82]