报告公司投资评级 - 润本股份的投资评级为“增持”，目标价格为21.32元，当前价格为17.04元[4] 报告的核心观点 - 润本股份2024年上半年业绩符合预期，受益于抖音及分销渠道的高增长，产品端定时驱蚊液带动驱蚊品类领增，毛利率和盈利能力均有提升[2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 润本股份的52周内股价区间为12.45-22.08元，总市值为6,894百万元，总股本/流通A股为405/61百万股，流通B股/H股为0/0百万股[5] 资产负债表摘要 - 润本股份的股东权益为1,957百万元，每股净资产为4.84元，市净率为3.5，净负债率为-6.70%[6] 财务摘要 - 润本股份预计2024-2026年的营业收入分别为1,344、1,661、2,038百万元，同比增长30.2%、23.5%、22.7%；净利润分别为309、381、467百万元，同比增长36.9%、23.0%、22.8%；每股净收益分别为0.76、0.94、1.16元[11] 投资建议 - 润本股份维持“增持”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.94、1.16元，目标价为21.32元。公司2024年上半年营收、归母、扣非分别为7.44、1.8、1.75亿元，同比增长28%、51%、48%，毛利率为58.64%，同比提升3.09个百分点，净利率为24.2%，同比提升3.57个百分点[10] 业绩分析 - 润本股份2024年上半年驱蚊、婴童、精油营收分别为3.31、2.92、1.08亿元，同比增长44%、28%、7%，毛利率分别为54.8%、61.6%、63.3%。分渠道看，预计天猫营收同比增长约15%，抖音同比+50-60%，京东同比+10-15%，分销同比40%+增长[10] 长期展望 - 润本股份长期看在性价比趋势持续发力产品渠道拓展，公司产品卡位0-50元性价比高于同业，自建供应链实现成本领先，产品推新及迭代能力较强，渠道端线上精细化运营能力较强，预计抖音GMV高增同时盈利能力优化，线下成长空间广阔[10]

报告公司投资评级 - 报告给予润本股份"买入-A"的投资评级,6个月目标价为22.10元 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入7.44亿元/+28.47%,实现归母净利润1.80亿元/+50.69% [3] - 2024年单二季度,公司实现营业收入5.77亿元/+35.00%,实现归母净利润1.45亿元/+46.99% [3] 盈利能力 - 公司2024H1毛利率58.64%/+3.09pcts,2024Q2毛利率59.49%/+2.98pcts,毛利率提升主要是由于品牌力增强及品规模扩大,降本增利效果显著 [4] - 公司2024H1实现归母净利率24.20%/+3.57pcts,2024Q2实现归母净利率25.04%/+2.04pcts,盈利能力显著提升 [4] 产品表现 - 公司驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列产品均表现优异,2024H1驱蚊系列产品收入3.31亿元/+44.49%,毛利率54.77%;婴童护理系列产品收入2.92亿元/+28.13%,毛利率61.64%;精油系列产品收入1.08亿元/+6.94%,毛利率63.25% [5] 渠道拓展 - 公司已形成线上线下相融合的全渠道销售网络,其中线上渠道2024H1实现收入5.36亿元/+25.06%,占比已高达72.09% [5] - 公司旗下品牌荣获得2024年"天猫618母婴洗护用品第一"、"京东618母婴洗护用品第一"、"拼多多618母婴洗护用品第一" [5] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元,归母净利润同比+31.9%/+25.8%/+22.2%至3.0/3.7/4.6亿元 [6]

2024 年半年度报告 公司代码：603193 公司简称：润本股份 润本生物技术股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 164 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人赵贵钦、主管会计工作负责人吴伟斌及会计机构负责人（会计主管人员）叶艳娟 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向在册全体股东每10股派发1.80元现金 股利（含税）。以2024年6月30日的总股本404,593,314股为测算基数，预计合计派发现金股利 72,826,796.52元（含税），不进行资本公积金转增股本，不送红股。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 ...

公司概况 - 润本股份成立于2006年，专注于驱蚊、个人护理产品的研发、生产和销售，是国内知名的婴童护理及驱蚊日化企业。公司已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，2023年收入占比分别为31.42%、50.46%、14.16%[3] - 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，润本品牌已成为国货知名品牌。公司股权集中，实控人家族合计持股74.44%，近年来经营状况良好，财务指标表现优秀，2019-2023年营业收入和归母净利润的复合增长率分别为38.76%和58.66%[3] 行业概况 - 驱蚊行业市场规模稳步增长，2017-2022年从51.81亿元增长至74.59亿元，预计2027年将突破100亿元。线上渠道占比逐年升高，2022年线上市场规模约为18.27亿元，线上渗透率约为24.50%[5] - 婴童护理行业受科学育儿和精致育儿理念推动，市场规模从2017年的186.02亿元增长至2022年的297.11亿元，预计2027年将达到511.19亿元。线上渠道占比提升，2022年线上渠道贡献了130.94亿元，占比高达44.07%[5] - 精油行业作为新兴领域，市场规模从2014年的26.3亿元增长至2021年的91.5亿元，预计2024年将达到118.5亿元[5] 公司优势 - 产品优势：公司主要采用自主生产的生产模式，2020-2022年自主生产的产量占比分别为68.95%、67.84%、75.69%，规模效应降低产品成本，产品性价比高[13] - 品牌优势：公司坚持“大品牌、小品类”战略，深耕润本品牌和三大系列，通过高性价比、高质量、快速迭代的产品强化优质国货品牌形象[14] - 渠道优势：公司坚持全渠道发展，2023年线上/线下收入占比分别为76%/24%。线上以传统电商平台为基础，发力抖音、小红书等新兴渠道；线下积极发展非平台经销商，联动大型商超、连锁店[15] 盈利预测与投资建议 - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.73元、0.90元、1.12元，对应2024年8月7日股价的PE分别为24倍、19倍、15倍。首次覆盖给予“买入”评级[16] 风险因素 - 宏观经济波动及消费复苏不及预期风险[17] - 行业竞争加剧风险[17]

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 婴童护理行业增速约10%,2022年规模约300亿,未来有望进一步提升市场空间[1] - 公司所在的趣闻和婴童护理行业渗透率和市场份额仍有提升空间[1][3] - 公司有望抢占海外市场份额和新锐品牌市场份额[2][3] 公司层面 - 公司供应链较为扎实,自主生产占比高,毛利率较高,具有性价比优势[4][5] - 公司规模相对较小,处于发展中期,大单品培育仍在进行中[6][7][8] - 公司盈利能力较强,净利率约20%,管理效率较高[9][10][11] - 公司上半年业绩增长约50%,全年有望实现35-40%的利润增长[12][13] 问答环节重要的提问和回答 - 投资者关注公司第六工厂的壁垒,公司回应有一定先发优势,但其他品牌也在投产自有工厂[6] - 投资者关注公司高毛利率是否可持续,公司表示随着规模效应,毛利率还有进一步提升空间[5][9][10] - 投资者关注公司下半年业绩波动,公司表示以半年为周期观察更合适,下半年婴童护理旺季有新品推出[12][13]

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 婴童护肤行业增速约10%,2022年规模约300亿,未来有望进一步提升市场空间[1] - 公司所在的趣闻和婴童护肤行业渗透率还有提升空间[1][3] - 公司有望抢占海外市场份额和新锐品牌市场份额[2][3] 公司层面 - 公司供应链较为扎实,自产占比超过50%,毛利率较高[4][5] - 公司处于发展中期,规模相对较小,但有望发展大单品[6][7][8] - 公司今年推出儿童防晒新品,有一定市场空间[8][9] - 公司盈利能力较强,净利率约20%,有望进一步提升[9][10][11] - 公司上半年业绩增长约50%,全年有望实现35%-40%的利润增长[11][12] 问答环节重要的提问和回答 1. 投资者对公司供应链壁垒的疑问 - 公司在供应链和工厂方面有一定先发优势,但也面临一些挑战[6] 2. 投资者对公司高毛利率的疑问 - 公司凭借供应链优势和产品性价比优势,毛利率较高,未来有望进一步提升[5][9][10] 3. 投资者对公司季节性波动的疑问 - 公司上半年主要受益于趣闻旺季,下半年主要受益于婴童护理旺季,整体来看半年数据更具参考价值[12] 总的来说,公司在行业和自身发展层面都有较好的前景,值得关注和布局[12][13]

公司投资评级 - 报告给予润本股份（603193）“买入”评级，目标价为24.00元（6个月）[1] 报告的核心观点 - 润本股份在婴童护理赛道具有专业化、分龄化的优势，品牌集中度低，线上渠道增速显著高于线下，国产成长品牌可借助线上渠道弯道超车[3] - 公司产品定位性价比，新品迭代速度快，通过天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，有望较快打开市场[3] - 产品结构优化带动毛利率结构性优化，婴童护理、精油系列产品毛利率更高，新品、功能性产品毛利率超过60%，新品类和新SKU的快速增长有望带动毛利率中枢上移[3] 根据相关目录分别进行总结 推荐逻辑 - 公司正迈入收入利润快速成长阶段，婴童护理赛道专业化、分龄化，单童护理支出较快增长，品牌集中度低，线上渠道增速显著高于线下[3] - 公司产品定位性价比，新品迭代速度快，通过天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，有望较快打开市场[3] - 产品结构优化带动毛利率结构性优化，婴童护理、精油系列产品毛利率更高，新品、功能性产品毛利率超过60%，新品类和新SKU的快速增长有望带动毛利率中枢上移[3] 驱蚊和母婴赛道格局 - 驱蚊及母婴赛道市场规模增长均稳健，2023年驱蚊/母婴产品市场规模分别约为80亿元/320亿元，2018-2023年CAGR分别为7.6%/8.8%[3] - 母婴护理产品行业格局极其分散，无强势品牌，单童护理产品消费从90元上涨至170元左右，CAGR为11%，消费金额提升较快，婴童护理呈现精细化、分年龄段化、专业化趋势[3] 研产销一体化 - 品牌端：润本品牌在目标群体中认知度较高，有较高复购率和品牌粘性，以合理的费用投放撬动销量增长，品牌认知持续提升[3] - 生产端：自建产能使公司节降生产成本，从而让利终端，部分产品自产成本低于外采成本10%以上，性价比优势较高[3] - 产品端：各品类年均推出新品2款以上，新品扩充速度快，凭借研产销一体化优势，准确把握消费者痛点，及时推出顺应市场需求的产品，注重创新，多款新品具备爆品潜质[3] - 渠道端：线上渠道充分享受平台红利实现较快增长，线下渠道加快布局，经销商盈利空间充分，扩张动力充足[3] 客单价及复购率提升空间 - 公司产品总体定价亲民，截至2024Q1，公司驱蚊/婴童/精油产品单价分别为4.6元/7.2元/6.7元，性价比高[3] - 随着产品功能丰富、新品占比提高，公司各品类均价和客单价仍有提升空间[3] - 下沉市场和线下市场公司尚有较多市场空白有待开发，随着公司品牌力提升，并逐步招商加密线下网点布局，增加区域和用户覆盖范围，并帮助公司进一步打开知名度，形成线上+线下的品牌合力[3] - 各品类毛利率精油系列>婴童护理系列>驱蚊系列，增速较快的婴童品类毛利率较高，2023年公司精油/婴童/驱蚊系列产品毛利率分别为62.7%/58.3%/50.3%，新品和功效性产品毛利率也显著高于老品，随着公司不断推新，丰富产品矩阵，公司毛利率中枢有望上移[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润复合增速30%，2024-2026年EPS分别为0.73元、0.96元、1.23元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍[3] - 考虑到公司产品结构持续优化，赛道成长空间充足，给予2025年25倍估值，对应目标价24元，首次覆盖给予"买入"评级[3]

投资评级 - 润本股份的投资评级为"买入"，维持评级 [4] 核心观点 - 润本股份在2024年上半年归母净利润预计同比增长46%-55%，略超预期。Q2为传统销售旺季，新品表现亮眼 [2][3] 业绩概览 - 预计24H1归母净利润同增46%-55%，归母净利润为1.75-1.85亿元，扣非归母净利润为1.7-1.8亿元，同增44%-52%。预计24Q2归母净利润同比增长43%-53%，归母净利润为1.4-1.5亿元，扣非归母净利润为1.4-1.5亿元 [3] 渠道与产品策略 - 渠道端：线上打法匹配平台特性，线下渠道稳步开拓。新渠道抖音通过短视频推广与自播结合的方式，影响力提升亦加强控费能力。24年618期间，获得京东婴童洗护榜首，抖音母婴品牌人气榜第二等佳绩。线下通过非平台经销商进入大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道及WOW COLOUR等特通渠道 [3] - 产品端：新品防晒显著起量，核心单品驱蚊液进入销售旺季，天猫官旗+抖音4-6月GMV增速显著。新品儿童防晒凭借性价比（39.9元/支）和温和安全的优势快速起量。核心产品蚊香液进入Q2销售旺季，亦持续贡献业绩增量 [3] 未来展望 - 23Q3低基数+抖音打法日臻完善+新品继续放量，24Q3有望延续高增趋势。23Q3营收2.44亿元（+1%），归母净利润0.61亿元（+16%）。夏季高温持续，新品防晒和定时驱蚊液销售稳定增长。此外公司将儿童防晒与冰沙霜和洗面奶套组销售（89.9元/套），有效满足晒后补水需求，亦带动客单价提升 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为13.39/16.91/20.57亿元，同增30%/26%/22%；归母净利润为3.30/4.03/4.80亿元，同增46%/22%/19%，当前市值分别对应PE23/19/16X [3]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告核心观点 - 业绩超预期 公司发布24H1业绩预告 预计业绩将大幅上升 [9] - 品牌美誉度提升 产品SKU不断丰富 主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品 [10] - 线上直销平台抖音持续发力 线下非平台经销快速增长 [11] - 高效运营构筑基础优势 研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力 [12] - 深耕国内个人护理市场 依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类 持续打造新产品并及时把握线上流量红利 开拓线下渠道机遇 [13] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计为3.12/3.91/4.75亿元 对应PE为24/19/16倍 [13] - 2024年营业总收入预计为1,345百万元 同比增长30.2% [15] - 2024年归母净利润预计为312百万元 同比增长38.0% [15] - 毛利率预计为58.7%/59.5%/59.1% [15] - ROE预计为14.4%/15.9%/16.9% [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.01、3.81、4.70亿元,同比增速分别为33.3%、26.6%、23.1%,7月11日收盘价对应PE为25X、20X、16X [5] 报告的核心观点 - 产品矩阵丰富+渠道拓展驱动业务增长,规模效应带动盈利能力提升 [2] - 24H1线上渠道高增,品牌天猫+抖音合计销售额同比+32% [3] - 发力婴童护理,扩充防晒产品矩阵,业绩高增确定性强 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到3.01、3.81、4.70亿元,同比增速33.3%、26.6%、23.1% [6][10] - 公司盈利能力持续提升,预计2024-2026年净利润率分别为20.4%、21.3%、21.9% [10] - 公司资产负债率较低,流动性较强,为未来发展提供有力支撑 [10][11]