公司概况 - 公司是具有高成长性的优质的国货日化的品牌[1] - 公司的产品主要包括面霜、护唇膏、湿液乳等多种品类，形成了一个以三大类产品为核心的公司[2] - 公司主要采用线上搜索模式为主，同时在线下建立了完善的经销商销售网络[2] - 公司的股权结构比较集中，董事长和其夫人合计持有大约85%的股份[3] 财务表现 - 公司的营收在2020年大约为10亿左右，经纪人在2.3亿左右，同比增长在40%以上[4] - 公司的毛利率始终保持在52%到55%之间，经营率在20%以上，表现优秀[4] - 公司的经营率在20%以上，相比其他美护类或化妆品公司表现优秀，是市场关注的焦点[4] 市场趋势 - 趋温产品行业规模从17年的52亿元增长至22年的75亿元左右，预计到27年市场规模将超过100亿[6] - 公司所在的趣闻行业呈现出四大趋势：环保渗透、消费升级、户外运动需求增长、儿童护理产品市场发展[7] 产品发展 - 公司的产品价格实惠，复购率高，退货率低[13] - 公司的SKU数量从2020年的760个增长到2022年的1400个[10] - 公司产品满足不同消费者需求，如提供大包装和小包装选择[11] 未来展望 - 公司整体毛利率可能在50%到55%之间，未来有进一步上升空间[17] - 公司利润率预计保持在29%，主要因为高毛利产品内需和产能扩大规模优势[17] - 公司有望复刻小林制药成功模式，通过大品牌小品类经营战略获得市场份额和高利润率[18]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨润本股份（ ） 603193.SH [润Ta本b股le_份Title] 年年报和 年一季报点评： 2023 2024 品类结构持续优化，全渠道拓展扎实推进 报告要点 [公Ta司bl披e_露Su2m0m23ar年y]报和2024年一季报：2023年公司实现营收10.33亿元，同比增长21%；归 母净利润2.26亿元，同比增长41%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长42%。其中，2023Q4 公司实现收入2.09亿元，同比增长20%；归母净利润0.45亿元，同比增长59%。2024Q1公 司实现营收1.67亿元，同比增长10%；归母净利润0.35亿元，同比增长68%；扣非归母净利 ...

业绩总结 - 润本股份23&24Q1营收和净利润均实现增长，盈利能力上行[2] - 预计24-26年公司营收和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[4] - 润本股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为1,033百万元、1,343百万元、1,665百万元和1,982百万元[7] - 公司的净利润率预计在2023年至2026年间分别为21.9%、21.6%、21.8%和22.1%[7] - 资产负债率预计在2023年至2026年间分别为4.8%、5.4%、5.8%和6.0%[7] 新品和业务展望 - 公司坚持“大品牌、小品类”战略，新品放量有望驱动业绩超预期[3] 研究和评级 - 分析师易丁依负责医美、化妆品领域研究，把握颜值经济行业趋势、分析用户画像、研究终端产品[8] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告[9] - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[10] 免责声明 - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映公司于发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议[13] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供的信息、材料及结论只供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15]

业绩总结 - 润本股份23&24Q1营收和净利润均实现增长，盈利能力上行[2] - 24Q1毛利率达到55.69%，归母净利率维持在21.28%的高位水平[2] - 润本股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为1,033百万元、1,343百万元、1,665百万元和1,982百万元[7] - 每股收益预计2023年至2026年分别为0.64元、0.72元、0.90元和1.08元，呈现逐年增长[7] - 净利润率预计2023年至2026年分别为21.9%、21.6%、21.8%和22.1%，保持稳定水平[7] 用户数据 - 润本股份通过抖音渠道取得高增长，积极开拓KA及CS渠道，线上渠道营收占比超过75%[2] 未来展望 - 预计润本股份未来将拓展产品品类，拓宽销售渠道建设，加强线上和线下布局，维持“增持”评级[4] 新产品和新技术研发 - 润本股份专注于个人护理和驱蚊类产品，驱蚊系列、婴童系列和精油系列均取得良好表现[3] 市场扩张和并购 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

业绩总结 - 润本股份2023年营收达到10.33亿元，同比增长20.7%[1] - 23年归母净利润为2.26亿元，同比增长41.2%；24Q1归母净利润为0.35亿元，同比增长67.9%[1] - 婴童护理业务营收同比增长33.62%，驱蚊系列营收同比增长19.20%[2] - 公司整体毛利率同比增加2.15个百分点，婴童护理毛利率同比增加2.66个百分点[3] - 23年公司销售费用率为26.02%，同比下降1.07个百分点；24Q1销售费用率为30.15%，同比增加1.22个百分点[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.70、3.20、3.72亿元，同比增速分别为19.4%、18.4%、16.3%[4] 未来展望 - 润本股份2026年预计营业总收入将达到2076亿元，较2023年增长101.1%[6] - 净利润率预计在2026年将降至17.91%，较2023年下降3.97%[6] - 2026年每股收益预计为0.92元，较2023年增长64.3%[6] 其他新策略 - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司具备证券投资咨询业务资格[10]

业绩总结 - 公司23年盈利能力明显提升，24Q1扣非净利润同比增长45%[2] - 公司23年营业收入为10.33亿元，同比增长20.66%[2] - 公司23年净利润为2.26亿元，同比增长41.23%[2] - 公司23年毛利率为56.35%，同比提升2.15pct[2] - 公司24Q1实现营业收入1.67亿元，同比增长10.02%[2] - 公司24Q1归母净利润同比增长67.93%[2] 产品销售 - 公司23年婴童护理系列实现收入5.21亿元，同比增长33.62%[2] - 公司23年驱蚊系列实现收入3.25亿元，同比增长19.20%[2] - 公司24Q1驱蚊/婴童护理/精油产品均价分别有不同幅度的变化[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润2.90/3.66/4.51亿元，对应PE为25/20/16x，维持“增持”评级[3] - 2026年预测公司营业收入将达到2094.54百万元，较2022年增长144.6%[8] - 2026年预测公司净利润将达到451.33百万元，较2022年增长181.9%[8] - 2026年预测公司每股收益将达到1.12元，较2022年增长138.3%[8] - 2026年预测公司ROE将达到15.83%，较2022年增长28.6%[8] - 2026年预测公司EBITDA将达到534.28百万元，较2022年增长169.6%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.33亿元，同比增长20.66%[1] - 公司2023年毛利率同比+2.15pp至56.35%[2] - 公司2023年经营性现金流为2.53亿元，同比增长52.74%[9] 产品收入 - 公司23年婴童护理产品收入5.21亿元，同比+33.62%[1] - 公司23年驱蚊产品收入3.25亿元，同比+19.20%[1] 财务展望 - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.7、4.6亿元，同比增长29.7%、26.5%、24.8%[9] 股票评级 - 广发证券对润本股份的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[16] 其他 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[22] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布[25]

业绩总结 - 润本股份23年实现收入10.3亿元，同比增长20.7%[1] - 公司23年毛利率为56.4%，销售费用率为26.0%，管理费用率为3.2%，研发费用率为2.5%[3] - 2026年预计营业收入将达到2179.75百万元，同比增长25.38%[7] - ROE预计在2026年将达到15.57%[7] - 预计2026年每股收益将达到1.19元[7] 用户数据 - 23年婴童护理产品实现收入5.2亿元，同比增长33.6%[1] - 驱蚊产品实现收入3.2亿元，同比增长19.2%[1] 未来展望 - 报告建议买入个股，预期相对同期基准指数涨幅在20%以上[8] - 行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9] 其他新策略 - 报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[12] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[14]

财务数据 - 公司2023年营收为10.33亿元，同比增长20.7%[1] - 公司2023年归母净利润为2.26亿元，同比增长41.2%[1] - 公司2024Q1营收为1.67亿元，同比增长10.0%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.35亿元，同比增长67.9%[1] - 公司2023年综合毛利率为56.3%，同比增长2.15pct[1] - 公司2023年销售费率为26.0%，同比减少1.07pct[1] - 公司2024Q1综合毛利率为55.7%，同比增长2.85pct[1] - 公司2024Q1归母净利率为21.28%，同比增长7.34pct[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为13.36/17.07/20.85亿元，对应增速分别为29.35%/27.73%/22.16%[1] - 公司2024年30倍PE，目标价21.67元，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到2085百万元，较2022年增长约144.5%[2] - 2026年预计净利润为444百万元，较2022年增长177.5%[2] - 公司2026年预计ROE为15.23%，较2022年有所提升[2] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一的投资参考依据[10] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[11]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比增长41.2%，达2.26亿元，符合预期[1] - 公司2026年预计营业收入将达到2175百万元，较2022年增长约154.5%[5] - 2026年预计净利润为442百万元，较2022年增长约176.3%[5] - 营业利润率在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到22.6%[5] - 净利率在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到20.3%[5] - ROE在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到14.6%[5] - ROIC在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到22.5%[5] - 资产负债率在2022年至2026年间呈逐年下降趋势，2026年为5.2%[5] - 流动比率在2022年至2026年间波动，2026年为17.2[5] - 每股收益预计在2022年至2026年间逐年增长，2026年达到1.09元[5] 产品和市场 - 公司婴童护理系列贡献收入持续上升，占比达50.5%，线上直销渠道增长明显[2] - 公司积极开拓高潜力细分品类，推出儿童防晒新品，抖音渠道销量表现优异[3] 其他 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[14][15] - 客户应当考虑到公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[15] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并可能与相关公司存在业务关系[17] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 开源证券研究所地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供联系邮箱[19]