会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 婴童护理行业增速约10%,2022年规模约300亿,未来有望进一步提升市场空间[1] - 公司所在的趣闻和婴童护理行业渗透率和市场份额仍有提升空间[1][3] - 公司有望抢占海外市场份额和新锐品牌市场份额[2][3] 公司层面 - 公司供应链较为扎实,自主生产占比高,毛利率较高,具有性价比优势[4][5] - 公司规模相对较小,处于发展中期,大单品培育仍在进行中[6][7][8] - 公司盈利能力较强,净利率约20%,管理效率较高[9][10][11] - 公司上半年业绩增长约50%,全年有望实现35-40%的利润增长[12][13] 问答环节重要的提问和回答 - 投资者关注公司第六工厂的壁垒,公司回应有一定先发优势,但其他品牌也在投产自有工厂[6] - 投资者关注公司高毛利率是否可持续,公司表示随着规模效应,毛利率还有进一步提升空间[5][9][10] - 投资者关注公司下半年业绩波动,公司表示以半年为周期观察更合适,下半年婴童护理旺季有新品推出[12][13]

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 婴童护肤行业增速约10%,2022年规模约300亿,未来有望进一步提升市场空间[1] - 公司所在的趣闻和婴童护肤行业渗透率还有提升空间[1][3] - 公司有望抢占海外市场份额和新锐品牌市场份额[2][3] 公司层面 - 公司供应链较为扎实,自产占比超过50%,毛利率较高[4][5] - 公司处于发展中期,规模相对较小,但有望发展大单品[6][7][8] - 公司今年推出儿童防晒新品,有一定市场空间[8][9] - 公司盈利能力较强,净利率约20%,有望进一步提升[9][10][11] - 公司上半年业绩增长约50%,全年有望实现35%-40%的利润增长[11][12] 问答环节重要的提问和回答 1. 投资者对公司供应链壁垒的疑问 - 公司在供应链和工厂方面有一定先发优势,但也面临一些挑战[6] 2. 投资者对公司高毛利率的疑问 - 公司凭借供应链优势和产品性价比优势,毛利率较高,未来有望进一步提升[5][9][10] 3. 投资者对公司季节性波动的疑问 - 公司上半年主要受益于趣闻旺季,下半年主要受益于婴童护理旺季,整体来看半年数据更具参考价值[12] 总的来说,公司在行业和自身发展层面都有较好的前景,值得关注和布局[12][13]

公司投资评级 - 报告给予润本股份（603193）“买入”评级，目标价为24.00元（6个月）[1] 报告的核心观点 - 润本股份在婴童护理赛道具有专业化、分龄化的优势，品牌集中度低，线上渠道增速显著高于线下，国产成长品牌可借助线上渠道弯道超车[3] - 公司产品定位性价比，新品迭代速度快，通过天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，有望较快打开市场[3] - 产品结构优化带动毛利率结构性优化，婴童护理、精油系列产品毛利率更高，新品、功能性产品毛利率超过60%，新品类和新SKU的快速增长有望带动毛利率中枢上移[3] 根据相关目录分别进行总结 推荐逻辑 - 公司正迈入收入利润快速成长阶段，婴童护理赛道专业化、分龄化，单童护理支出较快增长，品牌集中度低，线上渠道增速显著高于线下[3] - 公司产品定位性价比，新品迭代速度快，通过天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，有望较快打开市场[3] - 产品结构优化带动毛利率结构性优化，婴童护理、精油系列产品毛利率更高，新品、功能性产品毛利率超过60%，新品类和新SKU的快速增长有望带动毛利率中枢上移[3] 驱蚊和母婴赛道格局 - 驱蚊及母婴赛道市场规模增长均稳健，2023年驱蚊/母婴产品市场规模分别约为80亿元/320亿元，2018-2023年CAGR分别为7.6%/8.8%[3] - 母婴护理产品行业格局极其分散，无强势品牌，单童护理产品消费从90元上涨至170元左右，CAGR为11%，消费金额提升较快，婴童护理呈现精细化、分年龄段化、专业化趋势[3] 研产销一体化 - 品牌端：润本品牌在目标群体中认知度较高，有较高复购率和品牌粘性，以合理的费用投放撬动销量增长，品牌认知持续提升[3] - 生产端：自建产能使公司节降生产成本，从而让利终端，部分产品自产成本低于外采成本10%以上，性价比优势较高[3] - 产品端：各品类年均推出新品2款以上，新品扩充速度快，凭借研产销一体化优势，准确把握消费者痛点，及时推出顺应市场需求的产品，注重创新，多款新品具备爆品潜质[3] - 渠道端：线上渠道充分享受平台红利实现较快增长，线下渠道加快布局，经销商盈利空间充分，扩张动力充足[3] 客单价及复购率提升空间 - 公司产品总体定价亲民，截至2024Q1，公司驱蚊/婴童/精油产品单价分别为4.6元/7.2元/6.7元，性价比高[3] - 随着产品功能丰富、新品占比提高，公司各品类均价和客单价仍有提升空间[3] - 下沉市场和线下市场公司尚有较多市场空白有待开发，随着公司品牌力提升，并逐步招商加密线下网点布局，增加区域和用户覆盖范围，并帮助公司进一步打开知名度，形成线上+线下的品牌合力[3] - 各品类毛利率精油系列>婴童护理系列>驱蚊系列，增速较快的婴童品类毛利率较高，2023年公司精油/婴童/驱蚊系列产品毛利率分别为62.7%/58.3%/50.3%，新品和功效性产品毛利率也显著高于老品，随着公司不断推新，丰富产品矩阵，公司毛利率中枢有望上移[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润复合增速30%，2024-2026年EPS分别为0.73元、0.96元、1.23元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍[3] - 考虑到公司产品结构持续优化，赛道成长空间充足，给予2025年25倍估值，对应目标价24元，首次覆盖给予"买入"评级[3]

投资评级 - 润本股份的投资评级为"买入"，维持评级 [4] 核心观点 - 润本股份在2024年上半年归母净利润预计同比增长46%-55%，略超预期。Q2为传统销售旺季，新品表现亮眼 [2][3] 业绩概览 - 预计24H1归母净利润同增46%-55%，归母净利润为1.75-1.85亿元，扣非归母净利润为1.7-1.8亿元，同增44%-52%。预计24Q2归母净利润同比增长43%-53%，归母净利润为1.4-1.5亿元，扣非归母净利润为1.4-1.5亿元 [3] 渠道与产品策略 - 渠道端：线上打法匹配平台特性，线下渠道稳步开拓。新渠道抖音通过短视频推广与自播结合的方式，影响力提升亦加强控费能力。24年618期间，获得京东婴童洗护榜首，抖音母婴品牌人气榜第二等佳绩。线下通过非平台经销商进入大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道及WOW COLOUR等特通渠道 [3] - 产品端：新品防晒显著起量，核心单品驱蚊液进入销售旺季，天猫官旗+抖音4-6月GMV增速显著。新品儿童防晒凭借性价比（39.9元/支）和温和安全的优势快速起量。核心产品蚊香液进入Q2销售旺季，亦持续贡献业绩增量 [3] 未来展望 - 23Q3低基数+抖音打法日臻完善+新品继续放量，24Q3有望延续高增趋势。23Q3营收2.44亿元（+1%），归母净利润0.61亿元（+16%）。夏季高温持续，新品防晒和定时驱蚊液销售稳定增长。此外公司将儿童防晒与冰沙霜和洗面奶套组销售（89.9元/套），有效满足晒后补水需求，亦带动客单价提升 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为13.39/16.91/20.57亿元，同增30%/26%/22%；归母净利润为3.30/4.03/4.80亿元，同增46%/22%/19%，当前市值分别对应PE23/19/16X [3]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告核心观点 - 业绩超预期 公司发布24H1业绩预告 预计业绩将大幅上升 [9] - 品牌美誉度提升 产品SKU不断丰富 主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品 [10] - 线上直销平台抖音持续发力 线下非平台经销快速增长 [11] - 高效运营构筑基础优势 研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力 [12] - 深耕国内个人护理市场 依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类 持续打造新产品并及时把握线上流量红利 开拓线下渠道机遇 [13] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计为3.12/3.91/4.75亿元 对应PE为24/19/16倍 [13] - 2024年营业总收入预计为1,345百万元 同比增长30.2% [15] - 2024年归母净利润预计为312百万元 同比增长38.0% [15] - 毛利率预计为58.7%/59.5%/59.1% [15] - ROE预计为14.4%/15.9%/16.9% [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.01、3.81、4.70亿元,同比增速分别为33.3%、26.6%、23.1%,7月11日收盘价对应PE为25X、20X、16X [5] 报告的核心观点 - 产品矩阵丰富+渠道拓展驱动业务增长,规模效应带动盈利能力提升 [2] - 24H1线上渠道高增,品牌天猫+抖音合计销售额同比+32% [3] - 发力婴童护理,扩充防晒产品矩阵,业绩高增确定性强 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到3.01、3.81、4.70亿元,同比增速33.3%、26.6%、23.1% [6][10] - 公司盈利能力持续提升,预计2024-2026年净利润率分别为20.4%、21.3%、21.9% [10] - 公司资产负债率较低,流动性较强,为未来发展提供有力支撑 [10][11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024H1预计实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增长46.5%-54.9% [8] - 2024Q2预计实现归母净利润1.40-1.50亿元,同比增长41.9%-52.0% [8] - 公司销售势头良好,上调2024-2026年盈利预测 [8] 驱蚊业务保持领先地位 - 1-5月公司抖音、天猫、京东平台驱蚊产品销售额同比分别增长87%、24%、60% [9] - 公司驱蚊产品在天猫热销榜保持领先地位 [9] 新品拓展带来增长动能 - 2024Q1推出儿童防晒新品,在抖音和天猫均取得不错表现 [10] - 新品拓展和渠道拓展有望带动公司未来业绩增长 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为13.44亿元、17.25亿元、21.88亿元,同比增长30.1%、28.4%、26.8% [11] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.15亿元、3.90亿元、4.79亿元,同比增长39.3%、23.8%、23.0% [11] - 公司毛利率预计维持在56.5%-57.0%的较高水平 [11] - 公司ROE预计在14.5%-15.8%之间 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司预计实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增长46.5%-54.9%,表现亮眼 [8] - 公司是"驱蚊+婴童护理"细分龙头,性价比产品符合消费趋势,扁平组织架构+自有供应链带来优秀市场应变能力 [8] - 公司抖音、天猫、京东平台销售均实现较快增长,其中抖音渠道增长尤为亮眼 [9] - 公司持续拓展细分高潜品类,2024Q1推出儿童防晒新品,销售表现良好 [10] 分渠道分析 - 1-5月公司抖音、天猫、京东平台累计销售额分别为1.56亿元(同增87%)、2.71亿元(同增24%)、1.23亿元(同增60%) [9] - 预计非平台经销渠道亦实现较快增长 [9] - 1-5月公司线上平台(抖音+天猫+京东)驱蚊相关产品销售额约2.99亿元,同比增长56% [9] - 公司旗下蚊香液、防蚊贴在天猫热销榜长期占据榜首 [9] 盈利能力分析 - 公司持续提高运营管理效率、控本增效成效明显,营收规模提升预计也能带来显著规模效应 [9] - 公司大额银行定期存单亦贡献可观利息收入 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.90/4.79亿元,对应EPS为0.78/0.96/1.18元 [8] 风险提示 - 未提及 [10]

公司投资评级 - 报告给予润本股份"买入"评级,目标价为21.46元 [4] 报告的核心观点 - 婴童护肤品类存在渗透率提升红利,竞争格局优化 [2] - 润本供应链有优势,自产比例高,具有较低的客单价,适应当下性价比消费趋势 [3] - 23Q3 收入增长1%,基数较低,24年7月第一周日销稳定在100万元以上,有望在Q3暑期继续贡献销售 [3] 行业逻辑 - 婴童护理和个护品类这几年会经历成人化妆品的发展过程,消费者教育在持续深入,且有线上渗透率提升的红利 [2] - 润本的竞争对手包括老牌国货、海外品牌和新锐品牌,润本在推新和消费者趋势把握上更加灵活 [2] 公司逻辑 - 润本供应链有优势,自产比例高,而竞对新锐品牌多是代工,供应链优势反映到销售上表现为较低的客单价 [3] - 根据蝉妈妈,抖音平台润本客单价是竞对的1/3-1/2,适应当下性价比消费趋势,H2靠新品价格提升和组合装销售,客单价还有提升空间 [3] 短期催化 - 23Q3收入增长1%,基数较低,23Q3润本抖音GMV约4400万元,日销约49万元,24年7月第一周日销稳定在100万元以上 [3] - 上半年的新品定时驱蚊液和儿童防晒也会在Q3暑期继续贡献销售 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩高增超预期,受益抖音及分销渠道高增长 [2][7] - 公司H2新品储备丰富,有望延续高增趋势 [7] - 长期看公司受益性价比趋势及产品渠道拓展,成长空间广阔 [7] 公司财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.76元、0.94元、1.16元 [7] - 2022-2026年营业收入复合增长率为30.2% [10] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为36.9% [10] - 2022-2026年ROE分别为22.1%、11.8%、14.5%、15.8%、17.1% [10] - 2022-2026年销售毛利率分别为54.2%、56.3%、58.1%、58.9%、59.2% [10]