文章核心观点 - 中国人寿成立75年来,在发挥保险经济减震器和社会稳定器功能,全力支持筑牢经济安全网、社会保障网和灾害防控网,以及满足人民群众新需求新期盼等方面取得了许多扎实有效的成绩[1] - 中国人寿要接续奋斗、继往开来,坚定不移走好中国特色金融发展之路,强化责任担当,发挥综合金融优势,突出发展健康、养老等重点新业务,推动经营理念、体制机制、发展模式的变革,持续打造新的业务增长极,加快建设中国特色世界一流金融保险集团[1] - 中国人寿与客户相知相伴、互相成就,用心守护人民群众的幸福感与安全感,是值得信赖和托付的国有大型金融机构[1] 公司概况 - 中国人寿成立75年,是一家有实力、有爱心、有情怀的金融企业[1] - 中国人寿积极培育和弘扬中国特色金融文化,服务国家发展大局、守护人民美好生活[1] 业务发展 - 中国人寿要突出发展健康、养老等重点新业务,推动经营理念、体制机制、发展模式的变革,持续打造新的业务增长极[1] - 中国人寿要加快建设中国特色世界一流金融保险集团,形成核心主业优势突出,多家主体齐头并进、多元盈利、协同发展的新局面[1] 客户关系 - 中国人寿与客户相知相伴、互相成就,用心守护人民群众的幸福感与安全感[1] - 中国人寿是值得信赖和托付的国有大型金融机构[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 低基数叠加高弹性,公司实现净利润超预期增长 [2] - 股票资产FVTPL占比领先同业,弹性特征显著 [2] - 负债端保费景气度亦受益政策切换有所提升 [2] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度归母净利润预计为1011.35-1087.67亿元,同比增长约165%-185% [2] - 2024年前三季度单季度归母净利润预计为628.57-704.89亿元,同比增长1672%-1887% [2] - 2024-2026年EPS预测值分别为3.86/3.17/3.19元 [3] - 2024年PEV目标值为0.9x,对应2024年目标价为47.59元 [2] 公司基本情况 - 总股本2,826,470.50万股,已上市流通股2,082,353.00万股 [5] - 总市值12,136.86亿元,流通市值8,941.62亿元 [5] - 资产负债率91.90%,每股净资产17.47元 [5] - 最近12个月内股价最高48.40元,最低25.60元 [5] 相关研究报告 - 《中国人寿（601628）2024年中报点评：中期拟派息0.20元每股，净利润增速或持续改善》[7] - 《中国人寿（601628）2024年一季报点评：NBV增速亮眼，投资拖累净利润》[7] - 《中国人寿（601628）2023年报点评：投资拖累净利润，个险量质齐升》[7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 利润超预期大增 - 主要受益于第三季度股票市场回暖带来投资收益大幅提升 [5] - 公司把握市场机会开展跨周期配置,持续推进权益投资结构优化 [5] - 公司第三季度处于新会计准则过渡期,因会计调整加速确认浮亏减值导致同期利润低基数 [5] 新单及价值率共振 - 客户保险储蓄需求旺盛以及第三季度定价利率下调背景下客户集中购险,预计公司新单表现好于市场预期 [5] - 定价利率下调、银保"报行合一"以及公司主动提升长缴别产品销售背景下,预计价值率延续改善,看好公司NBV持续增长 [5] - 基于当前年度业务目标达成进度较好,预计公司战略重心逐步转向2025年开门红筹备,看好公司2025年开门红表现超市场预期 [5] 财务数据总结 营业收入 - 2024年预计为4,455.27亿元,同比增长29% [11] - 2025年预计为4,789.47亿元,同比增长8% [11] - 2026年预计为5,188.23亿元,同比增长8% [11] 净利润 - 2024年预计为1,124.17亿元,同比增长143% [11] - 2025年预计为1,300.09亿元,同比增长16% [11] - 2026年预计为1,493.83亿元,同比增长15% [11] 每股收益 - 2024年预计为3.98元 [11] - 2025年预计为4.60元 [11] - 2026年预计为5.29元 [11] 估值指标 - 2024年预计市盈率为10.80倍 [11] - 2025年预计市盈率为9.34倍 [11] - 2026年预计市盈率为8.12倍 [11]

报告投资评级 - 中国人寿(2628 HK/601628 CH)的投资评级为“买入(维持)”目标价为港币20.00/人民币48.00 [6] 报告的核心观点 - 预计1 - 3Q24中国人寿归母净利润同比高增165% - 185%约为1,011.35到1,087.67亿元受股市影响较大9月末股市上涨带动投资收益高增保险业务经营稳健利润率提升有望带动NBV持续复苏预计2024年全年NBV增长18% [1] - 9月底政策刺激股市上涨上市保险公司股票及基金投资比例在9% - 18%险资投资收益有望改善推动净利润净资产和内含价值上升对中资上市保险公司而言3Q24股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24净利润的30 - 150%(中国人寿为138%业绩弹性较大) [2] - 中国人寿1H24股票基金合计配置比例达11.8%(环比+0.5pcts)其中FVOCI股票FVTPL股票和基金分别为0.6%6.7%和4.5%后两者以FVTPL科目计量权益资产波动对利润影响较大国寿以FVTPL为主的投资结构或更受益于Q3股市上涨1H24投资业绩占税前利润的比例达65%叠加三季度末股市大幅上涨前三季度投资收益大幅提升 [3] - 中国人寿保险业务经营稳健24年前三季度原保险保费收入同比增长5.1%1H24新业务价值(NBV)延续反弹趋势可比口径下同比增长19%1H24 NBV利润率同比提升2.1pcts至20.1%在定价利率下调报行合一推进驱动下NBV利润率有望持续提升考虑到投资收益超预期上调2024 - 2026年EPS至RMB4.14/2.01/2.15(前值：2.16/1.97/2.11)上调基于DCF的A/H目标价至RMB48/HKD20(前值：RMB39/HKD16) [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 中国人寿24年前三季度归母净利润预计同比高增165% - 185%约为1,011.35到1,087.67亿元1H24投资业绩占税前利润的比例达65%叠加三季度末股市大幅上涨前三季度投资收益大幅提升24年前三季度原保险保费收入同比增长5.1%1H24新业务价值(NBV)延续反弹趋势可比口径下同比增长19%1H24 NBV利润率同比提升2.1pcts至20.1% [1][3][4] 股市影响 - 9月底政策刺激股市上涨上市保险公司股票及基金投资比例在9% - 18%险资投资收益有望改善推动净利润净资产和内含价值上升对中资上市保险公司而言3Q24股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24净利润的30 - 150%(中国人寿为138%业绩弹性较大)中国人寿1H24股票基金合计配置比例达11.8%(环比+0.5pcts)其中FVOCI股票FVTPL股票和基金分别为0.6%6.7%和4.5%后两者以FVTPL科目计量权益资产波动对利润影响较大国寿以FVTPL为主的投资结构或更受益于Q3股市上涨 [2][3] 估值调整 - 考虑到投资收益超预期将2024 - 2026年EPS上调至RMB4.14/2.01/2.15(前值：2.16/1.97/2.11)上调基于DCF的A/H目标价至RMB48/HKD20(前值：RMB39/HKD16)维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 公司2024年前三季度业绩预增 - 公司2024年前三季度实现归母净利润预计为1,011.35-1,087.67亿元,同比增长约165%-185% [2] - 公司2024年前三季度实现归母扣非净利润预计为1,015.16-1,091.78亿元,同比增长约165%-185% [2] - 2024Q3单季度预计实现归母净利润628.57-704.89亿元,同比增长约1672%-1887% [2] 公司业绩增长的主要原因 - 公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念,把握市场机会开展跨周期配置,持续推进权益投资结构优化 [4] - 2024Q3股票市场显著回暖,公司投资收益同比大幅提升 [4] - 寿险公司权益弹性突出,业绩有望继续优先受益 [4] 财务数据总结 营业收入 - 预计2024-2026年营业收入为9,309/9,459/9,936亿元 [5] 归母净利润 - 预计2024-2026年归母净利润为860/405/444亿元 [5] - 预计2024-2026年EPS为3.04/1.43/1.57元 [5] 估值 - 预计2024-2026年PEV分别为0.89/0.87/0.82 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 中国人寿2024年前三季度业绩预增,同比增长约165%至185%,好于预期 [4] - 公司持续推进权益投资结构优化,受益2024Q3股票市场显著回暖,投资收益大幅提升带动净利润同比高增 [4] - 新会计准则下,公司权益弹性提升,ROE高增有望驱动公司估值上行 [5] - 停售影响叠加价值率改善,公司前三季NBV可比口径增速达25.3%,延续扩张趋势 [5] - 负债端高景气下,承保端CSM利源持续释放,利差损担忧逐步缓解 [5] 财务数据总结 - 预测2024-2026年NBV分别为434/477/529亿元,同比增速为17.6%/10.0%/10.9% [4] - 预测2024-2026年EV同比增速分别为14.1%/9.1%/9.3% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为1104/1175/1226亿元,同比增速为139%/6.4%/4.3% [4] - 预测2024-2026年ROE分别为24.9%/21.3%/19.6%,同比增速达409%/91%/8% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 中国人寿2024年前三季度业绩预增,归母净利润同比大增165%-185% [1] - 权益市场回暖带动投资收益大幅提升,公司适时加仓获得成效,彰显了公司把握结构性行情的能力 [1][2] - 公司作为纯寿险公司,业绩弹性优于上市同业平均水平 [1][2] - 预计2024年派息大幅增长,股息率优势开始显现 [1][8] 分类总结 业绩预增 - 2024年前三季度归母净利润预增165%-185% [1][2][9] - 若按可比口径(同时追溯IFRS9和IFRS17),9M24归母净利润同比大增195.3% [9] - 3Q24单季度净利润中枢大幅提升,主要系股市浮盈所致 [1][9] 投资收益 - 权益市场回暖带动投资收益同比大幅提升 [1][2] - 公司适时加仓获得成效,彰显了公司把握结构性行情的能力 [1][2] - 公司作为纯寿险公司,业绩弹性优于上市同业平均水平 [1][2][11][12] 分红预期 - 预计2024年派息大幅增长,股息率优势开始显现 [1][8] - 按35%现金分红率测算,静态前三季度股息率(非年化)对应A股和H股分别为3.0%和8.3% [8]

业绩预增 - 预计2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约为1,011.35亿元到1,087.67亿元，同比增长约165%到185%[2][3] - 预计2024年前三季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为1,015.16亿元到1,091.78亿元，同比增长约165%到185%[4] - 2023年同期归属于母公司股东的净利润为381.64亿元，扣除非经常性损益后为383.08亿元[5] - 2023年同期每股收益（基本与稀释）为1.35元[5] - 业绩预增主要由于公司持续推进权益投资结构优化，2024年三季度股票市场显著回暖，投资收益同比大幅提升[6] 风险提示 - 本次业绩预告未经审计，如有重大差异将及时更新[7] - 公司提示投资者注意投资风险[7]

证券代码：601628 证券简称：中国人寿 中国人寿保险股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |---------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 投资者关系 活动类别 | 2023 年第三季度业绩发布会 | | 参与人员 | 外部机构投资者与公司管理层 | | 时间 | 2023 年 10 月 26 日 19:00-20:15 | | 形式 | 线上 | | | 问题1：关于公司业务发展的问题，公司前三季度的新业务价值增速 | | | 保持在 14% 是非常好的表现，增速的百分比与上半年 20% 左右的增速相比 | | | 较出现了回落，这肯定跟8月份预定利率下调的影响有关。同时，我们看 到了近期监管规范发展政策的出台，请问公司在预定利率 3.0 时代以及监 | | | 管政策趋紧的背景下对公司明年的业务发展有一 ...

报告投资评级 - 报告维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 上半年公司实现归属净利润382.78亿元,同比增长10.6%,较一季度9.3%的降幅明显改善,主要原因是资产端表现改善,总投资收益率和净投资收益率均有所提升 [5] - 新业务价值322.62亿元,同比增长18.6%,相对一季度的26.3%有所放缓,主要原因是去年二季度基数提升,但价值率的改善是主要原因,新单保费同比下降6.4%,可能主要受银保渠道施行报行合一以及定价利率下调的影响 [5] - 个险队伍规模62.9万人,较一季度末的62.2万人上升实现规模的企稳,人均首年期交保费和人均NBV同比均有12%左右的增长,预期队伍收入也实现改善,队伍改革取得一定成效 [5] 分部门总结 寿险业务 - 新业务价值为28,637百万元 [10] - 同比增长10.7% [10] 健康险业务 - 新业务价值为10,077百万元 [10] - 同比增长69.6% [10] 意外险业务 - 新业务价值为2,921百万元 [10] - 同比增长99.5% [10]