报告投资评级 - 中国人寿(2628 HK/601628 CH)的投资评级为“买入(维持)”目标价为港币20.00/人民币48.00 [6] 报告的核心观点 - 预计1 - 3Q24中国人寿归母净利润同比高增165% - 185%约为1,011.35到1,087.67亿元受股市影响较大9月末股市上涨带动投资收益高增保险业务经营稳健利润率提升有望带动NBV持续复苏预计2024年全年NBV增长18% [1] - 9月底政策刺激股市上涨上市保险公司股票及基金投资比例在9% - 18%险资投资收益有望改善推动净利润净资产和内含价值上升对中资上市保险公司而言3Q24股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24净利润的30 - 150%(中国人寿为138%业绩弹性较大) [2] - 中国人寿1H24股票基金合计配置比例达11.8%(环比+0.5pcts)其中FVOCI股票FVTPL股票和基金分别为0.6%6.7%和4.5%后两者以FVTPL科目计量权益资产波动对利润影响较大国寿以FVTPL为主的投资结构或更受益于Q3股市上涨1H24投资业绩占税前利润的比例达65%叠加三季度末股市大幅上涨前三季度投资收益大幅提升 [3] - 中国人寿保险业务经营稳健24年前三季度原保险保费收入同比增长5.1%1H24新业务价值(NBV)延续反弹趋势可比口径下同比增长19%1H24 NBV利润率同比提升2.1pcts至20.1%在定价利率下调报行合一推进驱动下NBV利润率有望持续提升考虑到投资收益超预期上调2024 - 2026年EPS至RMB4.14/2.01/2.15(前值：2.16/1.97/2.11)上调基于DCF的A/H目标价至RMB48/HKD20(前值：RMB39/HKD16) [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 中国人寿24年前三季度归母净利润预计同比高增165% - 185%约为1,011.35到1,087.67亿元1H24投资业绩占税前利润的比例达65%叠加三季度末股市大幅上涨前三季度投资收益大幅提升24年前三季度原保险保费收入同比增长5.1%1H24新业务价值(NBV)延续反弹趋势可比口径下同比增长19%1H24 NBV利润率同比提升2.1pcts至20.1% [1][3][4] 股市影响 - 9月底政策刺激股市上涨上市保险公司股票及基金投资比例在9% - 18%险资投资收益有望改善推动净利润净资产和内含价值上升对中资上市保险公司而言3Q24股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24净利润的30 - 150%(中国人寿为138%业绩弹性较大)中国人寿1H24股票基金合计配置比例达11.8%(环比+0.5pcts)其中FVOCI股票FVTPL股票和基金分别为0.6%6.7%和4.5%后两者以FVTPL科目计量权益资产波动对利润影响较大国寿以FVTPL为主的投资结构或更受益于Q3股市上涨 [2][3] 估值调整 - 考虑到投资收益超预期将2024 - 2026年EPS上调至RMB4.14/2.01/2.15(前值：2.16/1.97/2.11)上调基于DCF的A/H目标价至RMB48/HKD20(前值：RMB39/HKD16)维持“买入”评级 [4]