业绩总结 - 公司一季度新准则下归母净利润同比-9.3%[1] - 一季度新单保费同比-4.4%[1] - 投资收益率下滑导致归母净利润同比-9.3%[1] - 代理人规模62.2万人，同比-6%[3] - 预计2024年EPS分别为1.25/1.42/1.81元/股[3] - 中国人寿2026年预计营业收入将增长6.10%[5] - 归母净利润预计2024年将增长66.84%[5] - ROE预计2026年将达到8.99%[5] 评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[7] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[8] 其他 - 投资者应当考虑广发证券及其关联机构可能存在的利益冲突对报告独立性的影响[13] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价、工作量等多种因素[15] - 本报告仅面向广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，具有保密义务[16] - 本报告提到的证券可能不被允许在某些国家或地区内出售[17] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出任何保证，报告仅供参考[18] - 广发证券可能会发布与本报告不一致的报告，报告反映研究人员的观点，并不代表广发证券的立场[19]

公司研 究 证 券研究 报 告 保险Ⅲ 2024年04月27日 中 国人寿（601628）2024年一季报点评 推 荐 （维持） 目标价：38.43元 NBV 增速亮眼，投资拖累净利润 当前价：29.55元 事项： 华创证券研究所  中国人寿公布 2024年一季报。2024Q1 公司实现归母净利润 206 亿元，同比- 证券分析师：徐康 9.3%；实现新业务价值增速+26.3%；年化净/总投资收益率达到2.82%/3.23%， 同比-0.80pct/-0.98pct。 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360518060005  以价驱动，新业务价值增速亮眼。2024Q1 公司实现总保费 3376 亿元，同比 联系人：陈海椰 +3.2%。其中新单保费1124亿元，同比-4.4%，主要受趸交规模收缩影响；续 期业务发挥较好的压舱石作用，同比+7.5%。从新单缴别结构来看，期交业务 邮箱： chenhaiye@hcyjs.com 同比+4.7%，期趸比明显优化；从期限结构来看，十年期以上期交保费同比 +25.4%，在新单中占比同比+5.57pct 至 ...

[Table_Title] 证券研究报告 NBV 增长亮眼，负债端经营韧性凸显 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年4月27日 [Table_ReportType] 点评报告 [T事ab件le：_中Su国mm人ar寿y]公 布2024年一季报，2024一季度公司实现营业收入1209.70 [T中ab国le人_S寿toc(k6A0n1d6R2an8k.]S H) 亿元，同比+14.4%；实现归母净利润 206.44 亿元，同比-9.3%，加权平均 净资产收益率4.31%，同比-1.70pct。 投资评级 增持 点评： 上次评级 增持 ➢ 保费增长领先同业，营收实现稳健增长，受投资拖累净利润同比小幅承 [T王ab舫le朝_A u t h o非r]银 金融行业首席分析师 压。1Q24 公司总保费收入同比+3.2%至 3376.38 亿元，在同期 1Q23 执业编号：S1500519120002 高基数基础上仍实现同比增长，一季度公司保费增速领先主要同业，我 联系电话：（010）83326877 们认为体现了公司强大的业务基础和经营韧性。 邮 箱： wangfangzhao@cindasc.co ...

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 中国人寿（601628） 2024 年一季报点评：价值增速创近年来 2024 年 04月 26日 新高，承保利润拖累利润释放 证券分析师 胡翔 买入（维持） 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 葛玉翔 归母净利润（百万元） 32,082 21,110 31,454 38,435 42,340 执业证书：S0600522040002 同比增长率（%） -37.0% -34.2% 49.0% 22.2% 10.2% 021-60199761 新业务价值（百万元） 36,004 36,860 41,353 45,112 47,587 geyx@dwzq.com.cn 新业务价值增长率（%） -19.6% 14.0% 0.8% 9.1% 5.5% 研究助理 罗宇康 每股内含价值 43.5 44.6 48.6 53.0 57.6 P/EV 0.68 0.66 0.61 0.56 0.51 执业证书：S060012 ...

资产情况 - 2024年第一季度，中国人寿保险股份有限公司资产总计达到607.08亿元，较上年末增长7.4%[4] - 公司总资产达6070.84亿元，投资资产达5931.89亿元，同比增长4.6%、4.8%[13] - 2024年第一季度，中国人寿保险股份有限公司资产总计达到60,708.43亿元人民币，较上一季度增长了5.42%[17] - 2024年一季度资产总计为人民币5,802,086百万元，较去年同期增加[24] - 公司2024年第一季度资产总额为551.1亿元，较上一季度增加15.4亿元[26] 股东权益 - 归属于母公司股东的股东权益为48.04亿元，较上年同期增长46.6%[5] - 归属于母公司股东的股东权益增长46.6%，主要受会计准则变动和综合收益总额影响[7] - 公司股东权益合计为337.7亿元，较上一季度增加149.3亿元[25] 财务表现 - 本报告期营业收入为120.97亿元，较上年同期增长14.4%；净利润为20.64亿元，较上年同期下降9.3%[5] - 公司实现总投资收益646.57亿元，同比增长7.2%，净投资收益为426.81亿元[13] - 公司2024年第一季度实现归属于母公司股东的净利润206.44亿元，展现强大发展韧性[13] - 2024年一季度基本每股收益为人民币0.73元，较去年同期下降[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为183.76亿元，较上年同期增长4.4%[5] - 2024年一季度经营活动产生的现金流量净额为人民币183,759百万元，较去年同期增加[21] - 2024年一季度投资活动产生的现金流量净额为人民币28百万元，较去年同期改善[22] - 2024年一季度筹资活动产生的现金流量净额为人民币-77,644百万元，较去年同期下降[23] - 2024年一季度现金及现金等价物净增加额为人民币106,156百万元，较去年同期增加[23] - 2024年一季度期末现金及现金等价物余额为人民币254,217百万元，较去年同期增加[23] 其他 - 非经常性损益项目合计为-70亿元，其中包括非流动资产处置损益、政府补助等[6] - 截至报告期末，中国人寿保险股份有限公司A股股东总数为107,207户，H股股东总数为24,237户[7] - 前十名股东中，中国人寿保险（集团）公司持有68.37%的股份，为最大股东[7] - 前十名无限售条件股东中，中国人寿保险（集团）公司持有193.24亿股人民币普通股[8] - 中国工商银行为多只交易型开放式指数证券投资基金的基金托管人，未知前十名股东间是否存在关联关系[9] - 中国人寿保险2024年第一季度总保费为3376.38亿元，同比增长3.2%[11] - 个险新业务价值增长26.3%，十年期及以上首年期交保费占比提升至33.67%[12] - 公司总销售人力达67.9万人，个险销售人力为62.2万人，月人均首年期交保费同比上升17.7%[12] - 个险新型营销模式试点已在江苏、广东、深圳等省级机构启动[13] - 公司保持长期资产配置定力，核心偿付能力充足率达154.97%，综合偿付能力充足率达209.17%[13] - 公司2024年一季度保险业务总保费为3376.38亿元，新单保费1124.44亿元，续期保费2251.94亿元[16] - 公司自2024年1月1日起执行新保险合同准则和新金融工具准则，对比期间数据重述列报[16] - 2024年第一季度，中国人寿保险股份有限公司负债合计为55,800.95亿元人民币，较上一季度增长了4.33%[18] - 2024年一季度，中国人寿保险股份有限公司2024年第一季度负债总额为531.6亿元，较上一季度减少0.96亿元[25]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 中国人寿2023年保费收入达6413.80亿元,同比增长4.3% [1][2][3] - 中国人寿2023年分红率为57.57%,反映了公司对未来盈利的信心,预计会对公司股价产生正面影响 [4] - 中国人寿2023年-2026年营业收入和归母净利润预计将保持稳定增长 [6] - 中国人寿的产品创新、渠道拓展和数字化转型战略值得关注,将是支撑公司持续增长的关键 [6] 报告分类总结 保费收入和收入结构 - 中国人寿2023年保费收入达6413.80亿元,同比增长4.3% [1][2][3] - 其中寿险业务保费收入5126.22亿元,同比增长 [3] - 银行保险渠道保费收入787.48亿元,较上年有显著增长 [3] 盈利能力和分红政策 - 中国人寿2023年归母净利润211.10亿元,同比下降34.2% [1] - 中国人寿2023年分红率为57.57%,反映了公司对未来盈利的信心,预计会对公司股价产生正面影响 [4] 投资收益 - 中国人寿2023年总投资收益率和净投资收益率分别为2.68%和3.77%,同比下降 [5] - 公司将投资回报率假设从5%下调至4.5% [5] 未来发展前景 - 中国人寿2023年-2026年营业收入和归母净利润预计将保持稳定增长 [6] - 公司的产品创新、渠道拓展和数字化转型战略值得关注,将是支撑公司持续增长的关键 [6]

业绩总结 - 公司实现归属净利润211.1亿元，同比减少34.2%[3] - 新业务价值368.6亿元，同比增长11.9%[3] - 公司总投资收益同比下降24.4%至1419.7亿元[3] - 资产减值损失显著增加，可能主要为可供出售科目下权益类资产减值影响[3] - 公司2023年新业务价值同比增长11.9%，市场表现对比图显示较上半年19.9%的增速有所下降[4] - 公司新单保费同比增长14.1%，个险板块价值率从去年的27.4%增长至29.9%[4] - 公司个险队伍规模下降至63.4万人，人均首年期交保费同比提升28.6%[4] - 公司实现投资收益1419.7亿元，同比下降24.4%，总投资收益率为2.68%，净投资收益率为3.77%[4] - 公司核心、综合偿付能力充足率分别为158.19%、218.54%，同比有所改善并领先行业水平[4] - 公司作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，静态PEV为0.63倍，预期改善存在较大上行空间[5] 未来展望 - 2025年预计公司营业收入将达到1043.73亿元，较2022年增长约26.3%[10] - 2025年预计公司净利润将达到430.84亿元，较2022年增长约28.3%[10] - 2025年预计公司每股收益将达到1.49元，较2022年增长约30.7%[10] 其他新策略 - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 公司评级中，买入表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%[11] - 公司评级中，减持表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%[11] - 相关证券市场代表性指数包括A股市场、新三板市场和香港市场[12]

业绩总结 - 中国人寿2023年报归母净利润为462亿元，同比下降30.7%[2] - 中国人寿2023年首年期交保费同比增长16.7%，NBV同比增长11.9%[3] - 中国人寿2023年投资回报率和风险贴现率假设调整后，NBV为369亿元，同比增长11.9%[5] - 中国人寿代理人队伍规模稳定，人均产能显著提升[6] - 中国人寿总人力2023年末为69.4万人，较年初减少4.8%[7] - 中国人寿个险人力2023年末为63.4万人，较年初减少5.1%[8] - 中国人寿投资资产达5.7万亿元，较年初增长12%[10] - 中国人寿净投资收益率为3.77%，同比下降0.23%[11] - 中国人寿全年计提资产减值损失为530亿元，主要为AFS股票资产[12] 业绩展望 - 2026年中国人寿的每股收益预计将达到1.48元，较2023年增长97.3%[17] - 2026年中国人寿的P/E比率预计将降至19.20，较2023年下降49.7%[17] - 2026年中国人寿的净资产收益率预计将达到7.66%，较2023年增长67.6%[17] - 2026年中国人寿的偿付能力充足率预计将保持在242.0%的水平[17] - 2026年中国人寿的内含价值预计将达到1635555百万元，较2023年增长29.9%[17] 投资评级 - 公司维持买入评级[14] - 投资评级说明中，买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示预期涨幅在5%~15%之间[18] 风险提示 - 风险提示包括权益市场大幅下降和长期无风险收益率下行[15] - 风险提示还包括新单保费增速不如预期和寿险改革成效低于预期[15] 其他 - 公司声明投资报告仅供客户使用，不构成客户私人咨询建议，市场有风险，投资需谨慎[20][21][22] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并进行交易，可能为这些公司提供金融服务，版权归公司所有[23][24]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润461.81亿元，同比下降30.7%[1] - 公司2023年第四季度归母净利润达106.40亿元，同比增长4.7%[1] - 公司2023年新单保费同比增长14.1%，达到2108.13亿元[2] - 公司2023年银保渠道新单保费同比增长49.3%[2] - 公司2023年总投资收益率为2.68%，净投资收益率为3.77%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入将呈现逐年增长趋势，2026年预计达到973.27亿元[4] - 公司2024-2026年预计归母净利润同比增长率分别为35.8%、25.2%和27.6%[4] - 公司2026年的净保费收入预计为720949百万元，较2022年增长约18.8%[6] - 公司2026年的营业利润预计为52101百万元，较2022年增长约113.5%[6] - 公司2026年的总投资资产预计为7246381百万元，较2022年增长约43.1%[6] - 公司2026年的负债总计预计为7142767百万元，较2022年增长约48.6%[6] 其他新策略 - 公司提醒投资者应该综合考虑整篇报告，不仅仅依靠投资评级来做决定[11] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[12] - 报告提醒客户应该自主作出投资决策并自行承担投资风险[14]

业绩总结 - 公司2023年全年实现净保费收入368.6亿，同比增长11.9%[1] - 公司2023年实现归母净利润461.81亿，同比下降30.7%[2] - 公司2023年实现新单保费2108.13亿，同比增长14.1%[3] - 公司2023年个险NBV Margin为29.9%，同比增加2.5%[3] - 公司2023年个险人力为63.4万，环比减少2.6万[3] - 公司2023年末EV为12605.67亿，同比增长5.6%[3] - 公司2023年实现净投资收益1982亿，同比增长4.1%[4] - 公司2023年实现总投资收益1420亿，同比下降24.4%[4] - 公司2023年年化净投资收益率为3.77%，同比下降0.23%[4] - 公司2023年年化总投资收益率为2.68%，同比下降1.26%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为254/285/326亿，对应增速分别为20%/12%/14%[5] - 公司维持目标价45元，维持“买入”评级[5] - 营业收入2024年预计达到890,769百万，同比增速为6.3%[5] - 归母净利润2024年预计达到25,366百万，同比增速为20.2%[5] - 内含价值2026年预计达到1,478,874百万，同比增速为5.6%[5] - 公司资产总计在2026年预计将达到8,574,618百万元[6] - 预计2026年公司的净利润将达到34,837百万元[6] - 公司股东权益合计在2024年预计将达到517,346百万元[6] 其他新策略 - 评级标准包括股票评级和行业评级，买入、增持、持有、卖出等级别对应不同市场表现[8] - 报告中所有材料版权归国联证券所有，未经授权不得修改、发送或复制[9] - 报告中的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约，客户应独立评估并考虑自身投资目的和财务状况[11]