业绩总结 - 公司2023年归母净利润461.81亿元，同比下降30.7%[1] - 公司2023年第四季度归母净利润达106.40亿元，同比增长4.7%[1] - 公司2023年新单保费同比增长14.1%，达到2108.13亿元[2] - 公司2023年银保渠道新单保费同比增长49.3%[2] - 公司2023年总投资收益率为2.68%，净投资收益率为3.77%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入将呈现逐年增长趋势，2026年预计达到973.27亿元[4] - 公司2024-2026年预计归母净利润同比增长率分别为35.8%、25.2%和27.6%[4] - 公司2026年的净保费收入预计为720949百万元，较2022年增长约18.8%[6] - 公司2026年的营业利润预计为52101百万元，较2022年增长约113.5%[6] - 公司2026年的总投资资产预计为7246381百万元，较2022年增长约43.1%[6] - 公司2026年的负债总计预计为7142767百万元，较2022年增长约48.6%[6] 其他新策略 - 公司提醒投资者应该综合考虑整篇报告，不仅仅依靠投资评级来做决定[11] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[12] - 报告提醒客户应该自主作出投资决策并自行承担投资风险[14]

业绩总结 - 公司2023年全年实现净保费收入368.6亿，同比增长11.9%[1] - 公司2023年实现归母净利润461.81亿，同比下降30.7%[2] - 公司2023年实现新单保费2108.13亿，同比增长14.1%[3] - 公司2023年个险NBV Margin为29.9%，同比增加2.5%[3] - 公司2023年个险人力为63.4万，环比减少2.6万[3] - 公司2023年末EV为12605.67亿，同比增长5.6%[3] - 公司2023年实现净投资收益1982亿，同比增长4.1%[4] - 公司2023年实现总投资收益1420亿，同比下降24.4%[4] - 公司2023年年化净投资收益率为3.77%，同比下降0.23%[4] - 公司2023年年化总投资收益率为2.68%，同比下降1.26%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为254/285/326亿，对应增速分别为20%/12%/14%[5] - 公司维持目标价45元，维持“买入”评级[5] - 营业收入2024年预计达到890,769百万，同比增速为6.3%[5] - 归母净利润2024年预计达到25,366百万，同比增速为20.2%[5] - 内含价值2026年预计达到1,478,874百万，同比增速为5.6%[5] - 公司资产总计在2026年预计将达到8,574,618百万元[6] - 预计2026年公司的净利润将达到34,837百万元[6] - 公司股东权益合计在2024年预计将达到517,346百万元[6] 其他新策略 - 评级标准包括股票评级和行业评级，买入、增持、持有、卖出等级别对应不同市场表现[8] - 报告中所有材料版权归国联证券所有，未经授权不得修改、发送或复制[9] - 报告中的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约，客户应独立评估并考虑自身投资目的和财务状况[11]

财务数据 - 公司2023年全年实现营业收入8379亿元，同比增长1.4%[1] - 公司2023年归母净利润为211亿元，同比下降34.2%[1] - 公司2023年个险NBV为346亿元，同比增长10.4%[1] - 公司2023年实现保费收入6414亿元，同比增长4.3%[1] - 公司2023年资产减值达530亿元，同比增长147.7%[1] - 公司2023年Q4净利润同比增长363.7%[1] - 公司2023年个险NBV同比增长11.9%[1] - 公司2023年银保保费达788亿元，同比增长24.2%[1] - 公司经调整内含价值达1.26万亿元，同比增长5.6%[2] - 2026年每股净资产为20.40元，每股收益为1.23元[5] 股票评级 - 维持买入-A投资评级，预计2024-2026年EPS分别为1.03元、1.15元、1.23元[3] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[7] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[7] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[7] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[7] - 卖出评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上[7] 公司信息 - 中国人寿定存占比为7.12%，股基占比为11.20%[2] - 公司下修投资回报率假设至4.5%，下修风险贴现率至8%[2] - 公司总部位于深圳市福田区，上海市虹口区和北京市西城区[14] - 深圳总部地址为深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33楼[14] - 上海分部地址为上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层[14] - 北京分部地址为北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层[14]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润为211.1亿元，同比下降34.2%[1] - 公司23Q4单季归母净利润为49亿元，同比增长408%[1] - 公司投资收益大幅下滑是导致全年业绩下滑的主要原因[1] - 公司2023年个险NBV为368.6亿，同比增长11.9%[1] - 公司2023年个险首年期交保费为1126亿元，同比增长16.7%[1] - 公司2023年个险销售人力为63.4万人，较去年同期下降5.1%[1] - 公司2023年个险月人均首年期交保费同比增长28.6%[1] - 公司2023年资产负债率为92.02%[1] - 公司2023年每股净资产为16.28元[1] 银保业务 - 公司2023年银保首年期交保费同比增长39.4%，达207亿元[2] - 公司2023年银保渠道客户经理达2.3万人，季均实动人力同比提升8.5%[2] - 公司经济假设调整后，2023年内含价值为12606亿元，较上年同期增长5.6%[2] - 公司新假设下，2023年NBV较旧假设下降10%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为233亿元、261亿元和318亿元，同比增速分别为+10%、+12%和+22%[2] - 公司2026年每股收益预计为1.12元，市盈率为25.35[3] - 公司2026年市净率预计为2.57[3] - 公司2026年预计每股收益将达到1.12元，较2023年有显著增长[4] - 公司2026年预计净资产收益率将达到10.14%，较2022年有较大提升[4] - 公司2026年预计偿付能力充足率（寿险）将保持在250%的高水平[4] - 公司2026年预计内含价值将达到1,682,286百万元，较2024年有显著增长[4] 保费及业务增长 - 公司寿险新业务保费呈逐年增长趋势，分别为993.2亿元、1192.1亿元、1414.1亿元、1680.1亿元[1] - 公司新业务保费增长率稳定在5%左右，表现稳健[1] - 公司标准保费增长率逐年提升，分别为-0.84%、16.28%、7.49%、7.51%、7.53%[1]

公司业绩 - 公司23年归母净利润同比-34.2%，分红率提升至57.6%，超出预期[1] - 公司23年新单同比增长14.1%，个险销售人力63.4万人，同比-5.1%[1] - 公司23年投资资产规模达5.7万亿，同比增长12.0%，净投资收益率下滑至3.77%[1] - 2026年预计净利润（归母）将达到35,227亿元，同比增长12.0%[1] - 2026年预计总资产将达到7,565,642亿元，同比增长9.2%[2] - 2026年每股内涵价值预计为57.7元，市净率为1.52[3] - 中国人寿2026年预计净利润为352.27亿[2] - 公司资产合计2026年预计达7565.64亿[2] - 公司固定到期日投资占投资结构的比重逐年下降[2] - 1年新业务价值增速2023年预计为11.9%[2] - 保险业务收入增长率2024年预计为3.5%[2] - 投资收益增长率2024年预计为32.7%[2] - 营业利润增长率2024年预计为18.3%[2] - 净利润增长率2024年预计为21.9%[2] 公司财务 - 总资产收益率在2021年至2026年间呈现稳定增长趋势，从1.0%增长至0.5%[1] - 净资产收益率在同一时间段内波动较大，最高达到10.6%，最低为4.6%[1] - 投资收益率在2021年和2022年为5.0%和3.9%，之后逐渐趋于稳定为0.0%[1] - 内含价值估值在2021年至2026年间持续增长，从1203,007百万元增长至1631,026百万元[1] - 调整后每股净资产在同一时间段内逐年增长，从23.9增长至29.1[1] 中国人寿业务 - 2023年中国人寿长险新单保费-渠道口径同比增长21.5%[3] - 2023年中国人寿新单保费-产品口径同比增长14.1%[3] - 2023年中国人寿渠道代理人数量同比下降5.1%[3] - 2023年中国人寿资产配置结构中固定收益类资产占比为72.9%[3] - 2023年中国人寿资产配置结构中现金及现金等价物占比为2.9%[3] - 2023年中国人寿总投资收益率年化为4.98%，较去年下降0.32个百分点[4] - 2023年归母净利润为50,766百万元，同比增长1.0%[4] - 2023年新业务价值为44,780百万元，同比下降23.3%[4] - 2023年个险渠道新业务价值率为41.6%，较去年下降6.3个百分点[4] - 2023年综合偿付能力充足率为262.4%，较去年下降6.5个百分点[4]

业绩总结 - 公司2024年预计营业收入将达到920.79亿元，同比增长9.90%[8] - 公司2024年预计净利润为250.20亿元，同比增长18.5%[8] - 中国人寿2023年全年净利润为462亿元，同比下降30.7%[1] 用户数据 - 个险首年期交保费同比增长16.7%，十年及以上保费同比增长18.4%[2] - 公司NBV为369亿元，同比增长11.9%[2] - 中国人寿2024年预计VNB为1.42亿元，较2021年增长约13.9%[11] 未来展望 - 公司2024年预计每股收益为0.89元，同比增长19.0%[8] - 中国人寿2026年预计每股收益为1.30元，净资产为19.05元[12] - 2026年预计净利润增长率为23.7%[12] 新产品和新技术研发 - 中国人寿2024年预计EPS为0.89元，较2021年增长约50%[11] 市场扩张和并购 - 中国人寿2022年债券资产占比同比增加3.1个百分点[10] - 中国人寿2024年预计P/B为1.67倍，较2021年略有下降[11] 其他新策略 - 公司总人力2023年末为69.4万人，较年初减少4.8%[3] - 个险人力2023年末为63.4万人，较年初减少5.1%[4] - 中国人寿个险渠道人力规模较年初下降5%[10]

业绩总结 - 中国人寿2023年营业收入为8378.6亿人民币，同比增长1.4%[1] - 中国人寿2023年归母净利润为211.1亿人民币，同比下降34.2%[1] - 公司2023年新单保费收入为2108.1亿人民币，同比增长14.1%[4] - 公司2023年NBV同比增长11.9%，新业务价值为368.6亿，同比增长10.4%[5] - 公司2023年净投资收益率/总投资收益率同比下滑0.2pct/1.3pct至3.8%/2.7%[6] 公司业务 - 公司总销售人力达到69.4万人，较年初下降4.8%[3] - 公司23年优增新人数量同比增长13.6%[3] - 公司23年首年期交保费同比增长28.6%[3] - 公司23年首年期交保费同比增长16.7%[4] - 公司23年个险板块首年期交保费同比增长12.6%至918.1亿人民币[4] 未来展望 - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至278/334亿，新增2026年预测为354亿[8] - 2026年中国人寿预计净赔付支出为163,797百万元，较2022年增长16.5%[10] - 2025年公司资产总计预计达到7,125,060百万元，较2022年增长35.7%[10] 投资建议 - 买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[11]

公司业绩 - 公司23年归母净利润同比下降30.7%[1] - 23年NBV同比增长11.9%[1] - 代理人规模连续3年提升，月人均产能同比增长21%[1] - 2023年中国人寿NBV规模为368.6亿元[5] - 中国人寿新业务价值在相对同业更高的基数下实现两位数增长[5] - 2023年中国人寿新业务价值同比增长11.9%[6] - 2023年中国人寿新单保费为2108.1亿元，同比增长14.1%[6] - 公司新业务价值率为17.5%[7] - 2023年中国人寿NBVM为17.5%[9] - 2023年中国人寿内含价值为12605.7亿元[10] - 2023年国寿归母净利润同比下降34.2%[16] - 2023年国寿净投资收益率为5.5%[16] - 2023年国寿剩余边际余额同比增长1%[17] - 2023年国寿14个月保单持续率为95.0%[18] - 2023年国寿新单保费同比增长14.1%[18] - 2023年个险渠道FYP同比增长10.8%[19] - 2023年中国人寿新单保费规模为220,000百万元[21] - 2023年中国人寿代理人数量为63.4万[22] - 公司负债端乘行业东风及自身改革措施出现拐点，NBV同比增长11.9%[22] - 2024-2026年个险渠道新单保费增速预计分别为5.8%、5.9%、6%[23] - 预计2024-2026年总保费增速分别为4.2%、5.3%、5.5%[24] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为66.8%、14.4%、27%[24] - 预计2024-2026年EPS分别为1.3/1.4/1.8元/股[24] - 给予公司24年A股0.75X PEV估值，对应A股合理价值为36.75元/股[25] - 维持公司A/H股“买入”评级[25] - 2026年中国人寿预计净利润为517.93亿元[26] 市场展望 - 2024年中国平安的PE为6.41，2024年新华保险的PE为2.93[30] - 疫情导致长端利率下滑，净投资收益率下降[29] - 代理人规模持续下滑，可能影响新人的保单销售[27] - 2026年中国人寿预计营业收入将达到9667亿元人民币[32] - 归母净利润预计2024年将增长66.84%[32] - ROE预计2026年将达到8.99%[32] 评级及风险提示 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三个等级[34] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[35] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去的业绩不保证未来表现[44] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，报告仅供参考[45] - 广发证券可能发布与本报告不一致的报告，报告内容仅代表研究人员观点[46] - 本研究报告中的期货合约价格信息仅用作研穎分析的一部分，不构成受规管活动[47] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[48] - 未经广发证券事先书面许可，不得擅自复制、转载、引用报告内容[49]

财务数据 - 公司2023年营业收入8378.6亿元，同比增长1.4%[1] - 公司2023年总保费收入6413.8亿元，同比增长4.3%[1] - 公司2023年累计实现归母净利润211.1亿元，同比下降34.2%[1] - 公司2023年新业务价值实现368.6亿元，同比提升11.9%[2] - 公司2023年内含价值同比增长5.6%至12605.7亿元[2] - 公司2023年投资收益率为2.68%，净投资收益率为3.77%[2] - 公司2024至2026年预计EPS为1.45/1.80/2.09元/股[2] - 公司2026年预计保险业务收入将达到981,124百万元[7] - 公司2026年预计净利润将达到61,557百万元[7] - 公司2026年预计每股净资产将达到26.94百万元[7] 业绩展望 - 公司2024至2026年预计EPS逐年增长，维持“买入”评级[2] - 公司2026年预计保险业务收入、净利润、每股净资产将较2022年大幅增长[7] 风险提示 - 改革成效不及预期、保费增速不及预期、权益市场持续波动、利率中枢下行等风险[3] 报告信息 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[9] - 报告作者保证数据来源合规，分析逻辑独立客观公正[8] - 报告提醒投资者仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[11] - 该报告由国信证券经济研究所发布[14]

业绩总结 - 公司2023年实现保费收入6414亿元，同比+4.3%[1] - 2023年个险板块实现新业务价值346亿元，同比+10.4%[1] - 多元板块NBV实现高增，银保新单表现亮眼，银保渠道实现总保费787亿元，同比+24.2%[1] - 公司2024-2026年的每股盈利预测值为0.97/1.20/1.36元，2024年PEV目标值下调为0.8x，目标价为38.41元，维持公司“推荐”评级[3] - 2023年中国人寿的营业收入为837.86亿元，2024年预计将达到931.64亿元，2025年预计将达到1033.16亿元，2026年预计将达到1132.04亿元[6] - 2023年中国人寿的已赚保费为632.14亿元，2024年预计将达到664.96亿元，2025年预计将达到711.23亿元，2026年预计将达到774.97亿元[6] - 2023年中国人寿的投资收益为190.63亿元，2024年预计将达到251.33亿元，2025年预计将达到305.58亿元，2026年预计将达到339.72亿元[6] 风险贴现率和行业风险溢价 - 公司风险贴现率假设为8%，包含无风险利率和风险溢价两部分[1] - 公司测算口径的行业风险溢价在5.5%-6%之间，展现了公司作为成熟龙头公司的经营韧性[2] 公司财务状况 - 公司负债总额从5418.4亿增加至7908.8亿，股东权益合计从4700.4亿增加至5782.8亿[7] 公司团队介绍 - 公司金融组团队介绍中，徐康是首席分析师，曾获多个金融奖项[8] - 高级研究员贾靖曾在中泰证券工作，加入华创证券负责银行业研究[9] - 研究员刘潇伟主要研究证券行业及财富管理领域[10] - 助理研究员陈海椰主要研究保险行业及养老金领域[11] - 助理研究员崔祎晴主要研究金融科技及资产管理领域[12] - 研究员林宛慧曾在长城证券工作，加入华创证券负责银行业研究[13] 投资评级和免责声明 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[15] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[16] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[17] - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[18] - 免责声明报告仅供华创证券有限责任公司客户使用[19] - 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但公司不保证其准确性或完整性[20] - 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成公司对具体证券买卖的出价或询价[20] - 证券市场是一个风险无时不在的市场，请务必对盈亏风险有清醒的认识[20]