报告评级和核心观点 [1][2][3] - 报告给予中国人寿"推荐"评级,目标价为41.12元 - 2024H1公司实现归母净利润382.78亿元,同比增长10.6%;实现新业务价值同比增长18.6%至322.62亿元 - 公司以价驱动实现新业务价值稳增,代理人队伍季度间企稳回升,预计后续将持续贡献主要增速 公司经营情况 [2] - 2024H1公司实现总保费4895.66亿元,同比增长4.1%,其中新单保费同比下降6.4% - 十年期及以上首年期交保费同比增长9.4%,占总保费的比重同比提升0.4个百分点至8.7%,期限结构优化预计部分贡献新业务价值率的提升 - 预定利率调整、报行合一等政策变动亦带来新业务价值率改善,驱动新业务价值同比增长18.6% [2] - 个险渠道实现保费同比增长7.7%至3901.34亿元,其中长险首年同比增长5.6%;新业务价值同比增长14.6%至292.91亿元,贡献占比达90.8% - 银保渠道实现保费497.30亿元,同比下降19.9%,增速压力主要来自新单部分,长险首年同比下降53.6% - 通过公司整体新业务价值与个险渠道新业务价值倒算,其他渠道合计(银保、团险等)实现新业务价值快速增长,同比增长80.6% 投资运营情况 [2] - 截至2024H1,公司投资资产规模较上年末增长12.5%至60864.85亿元 - 2024H1公司实现年化净/总投资收益率3.03%/3.59%,同比分别下降0.7个百分点/上升0.25个百分点 - 配置结构中,固收类资产占比较上年末提升2.28个百分点至73.83%,其中债券占比提升3.25个百分点至57.36%;权益类资产占比较上年末下降0.71个百分点至19.60% 财务预测和投资建议 [2] - 我们上调公司2024-2026年EPS预测值为2.01/2.27/2.46元,维持2024年PEV目标值为0.8x,对应2024年目标价为41.12元,维持"推荐"评级 - 展望下半年,资负双低的基数效应下,预计业绩增速稳步上行