报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 玉龙铜矿增产提效,叠加低基数,2024Q3公司归母净利环比增26% [2] - 主要原因包括:1)玉龙铜矿处理量、回收率提升,增产提效抵消铜价下跌影响;2)公司Q2有一次性影响因素不再影响Q3业绩 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为1.68/1.76/1.87元/股 [3] - 2024年预计公司营业收入为517.84亿元,同比增长21.1%;归母净利润为39.97亿元,同比增长43.3% [3] - 2024年预计公司毛利率为20.1%,净利率为11.7%;ROE为25.4% [8] - 2024年预计公司资产负债率为59.8%,净负债比率为148.5% [8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2024 Q1-Q3公司实现营业收入367.25亿元,同比增长13.93%;归母净利润27.32亿元,同比增长24.33% [6] - 公司主要产品铜铅锌具备较强增产潜力,金属价格重心有望进一步走高 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.71/42.41/48.50亿元,同比增长31.61%/15.53%/14.37% [6] - 当前股价对应P/E分别为11.3/9.8/8.5倍 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为48,646/52,848/57,512百万元,同比增长13.80%/8.64%/8.82% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3,671/4,241/4,850百万元,同比增长31.61%/15.53%/14.37% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.54/1.78/2.04元,当前股价对应P/E分别为11.3/9.8/8.5倍 [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为19.68%/20.28%/20.52% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为20.79%/20.78%/20.58% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入367.25亿元,同比增长13.93%;归母净利润27.32亿元,同比增长24.33% [1] - 受益于铜类产品量价齐升,公司盈利能力大幅增强,毛利率达22.43%,同比提升3.61个百分点 [1] - 期间费用和资产报废损失减少,进一步增厚了公司利润 [1] - 公司多种扩产增量项目计划年内完工投产,未来铜钼产量增量空间大 [1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为35.1亿元、42.3亿元、49.0亿元,同比增长分别为26%、20.3%、16% [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入367.25亿元,同比增长13.93%;归母净利润27.32亿元,同比增长24.33% [1] - 2024年预计实现营业收入47,132百万元,同比增长10.3%;归母净利润3,513百万元,同比增长26% [7] - 2025年预计实现营业收入49,275百万元,同比增长4.5%;归母净利润4,226百万元,同比增长20.3% [7] - 2026年预计实现营业收入54,923百万元,同比增长11.5%;归母净利润4,903百万元,同比增长16% [7] 估值情况 - 参考可比公司估值,给予公司2025年11倍PE,对应目标价19.51元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩充分释放 - 2024年前三季度，公司实现营收367.25亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润27.32亿元，同比增长24.33% [2] - 2024Q3实现营收117.48亿元，同比增加23.02%、环比减少16.11%；归母净利润11.12亿元，同比增长60.91%、环比增长25.81% [2] 项目扩建持续推进 - 矿山方面，玉龙铜业按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作 [2] - 铅锌方面，10月15日，西部铜业多金属选矿（二选）技改工程项目成功试生产，铅锌选矿处理能力将达到150万吨/年 [2] - 冶炼端方面，10月10日西矿稀贵金属公司多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目全面进入投试生产阶段，10月18日，西部铜材节能环保升级改造项目竣工试生产 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利37.31亿元、42.63亿元、49.38亿元 [3] - 对应10月18日收盘价的PE为11x、10x和8x [3] 根据目录分别总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营收367.25亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润27.32亿元，同比增长24.33% [2] - 2024Q3实现营收117.48亿元，同比增加23.02%、环比减少16.11%；归母净利润11.12亿元，同比增长60.91%、环比增长25.81% [2] 项目进展 - 矿山方面，玉龙铜业按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作 [2] - 铅锌方面，10月15日，西部铜业多金属选矿（二选）技改工程项目成功试生产 [2] - 冶炼端方面，10月10日西矿稀贵金属公司多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目全面进入投试生产阶段，10月18日，西部铜材节能环保升级改造项目竣工试生产 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利37.31亿元、42.63亿元、49.38亿元 [3] - 对应10月18日收盘价的PE为11x、10x和8x [3]

经营业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为117.48亿元，同比增长23.02%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为27.32亿元，同比增长24.33%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为81.14亿元，同比增长50.86%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.47元，同比增长62.07%[4] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.47元，同比增长62.07%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.82%，同比增加2.12个百分点[4] - 公司2024年前三季度营业收入为367.25亿元，同比增长13.9%[17] - 公司2024年前三季度净利润为46.47亿元，同比增长41.3%[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为27.32亿元，同比增长24.3%[17] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-124.92万元[18] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.15元，同比增长25%[18] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为546.46亿元，较上年度末增长4.95%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为168.55亿元，较上年度末增长10.39%[4] - 公司流动资产合计为143.08亿元[15] - 公司非流动资产合计为403.37亿元[15] - 公司资产总计为546.45亿元[15] - 公司流动负债中短期借款为32.74亿元[15] - 公司发放贷款及垫款为13.96亿元[15] - 公司发放贷款和垫款(非流动资产)为15.32亿元[15] - 公司2024年9月30日流动负债合计为146.16亿元，较上年末减少4.8%[16] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为179.56亿元，较上年末增加9.7%[16] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为168.55亿元，较上年末增加10.4%[16] - 公司2024年9月30日资产总计为546.45亿元，较上年末增加4.9%[16] 现金流情况 - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为81.14亿元[20] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-24.26亿元[20] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-41.08亿元[20] - 2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为62.20亿元[20] - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为411.11亿元[20] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为299.44亿元[20] - 2024年1-9月支付给职工及为职工支付的现金为8.00亿元[20] - 2024年1-9月支付的各项税费为22.53亿元[20] - 2024年1-9月取得借款收到的现金为66.96亿元[20] - 2024年1-9月偿还债务支付的现金为74.58亿元[20] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益为-3.36亿元[5] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长60.91%，主要是由于本报告期铜类产品量价齐升以及资产报废损失较上年同期减少[7] 公司变更 - 公司控股子公司青海西豫有色金属有限公司更名为青海西矿稀贵金属有限公司[14] - 公司于2024年9月2日发布关于变更办公地址的公告，已于10月12日完成工商变更手续[14] - 截止本报告披露日，西部矿业集团有限公司2022年非公开发行可交换公司债券累计换股25,966,785股，其持有本公司股份由745,187,567股减少至719,220,782股，持股比例由31.27%下降至30.18%，减少1.09%[14] - 公司与青海西矿信息技术有限公司、西部矿业集团有限公司和西藏玉龙铜业股份有限公司共同投资设立子公司西矿(成都)信息技术有限公司，已于9月25日完成工商登记手续[14] 研发情况 - 公司2024年前三季度研发费用为4.36亿元，同比减少10.9%[17]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事铜矿开采和冶炼业务 [1][2][3] - 公司最重要的子公司是裕隆铜矿 [3][4] - 公司业务集中在西部地区 [3] - 公司业务相对集中 以铜矿为主 占利润80%以上 [3][4] 公司资源和产量情况 - 公司属于行业二梯队 储量和产量规模次于行业头部公司 [5][6] - 公司未来几年铜矿产量增速较快 年均增11% [6] - 公司铜矿产量主要依靠裕隆铜矿的产能扩张 [7] 公司经营情况 - 公司近年来业绩大幅改善 毛利率和ROE较高 现金流充裕 [7][8] - 公司主要盈利来自于毛利率较高的铜矿业务 [7] - 公司的税收优惠政策是其主要竞争优势之一 [10] - 公司未来三期扩产项目有望带来大幅利润增长 [10] 公司其他业务 - 公司还有签薪等其他矿产业务 盈利能力较强 [11] - 公司冶炼业务规模较小 主要做精冶炼 [12] - 公司在沿湖化工等领域也有一些技术优势 [13] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司为什么估值较低? 回答: - 公司被认为未来成长性较弱 但实际上未来3年公司铜矿产量增速也较快 [1] - 公司长期来看仍有机会在西部地区拓展新的铜矿资源 成长性不应被低估 [1] 提问2 问:公司的竞争优势有哪些? 回答: - 公司在西部地区拥有优先获取资源的先天优势 [13] - 公司在高海拔地区建设和运营铜矿有丰富经验 [13] - 公司在沿湖化工等领域也有一些技术优势 [13]

报告评级 - 报告给予西部矿业"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入249.8亿元,同比增长10.1%;实现利润总额31.6亿元,同比增长26.4%;实现净利润27.5亿元,其中归母净利16.2亿元,同比增长7.6%。增长的主要原因是铜精矿产量和价格同比分别增长42%和13% [8] - 资产减值损失和投资亏损拖累了净利润。2024年上半年公司计提1.9亿元固定资产减值损失,以及2.9亿元交易性金融资产投资亏损 [9] - 主要产品产量大多超额完成计划。铜精矿、锌精矿、铅精矿、钼精矿产量分别完成计划的112%、105%、121%和101% [10] - 沪铜价格创历史新高后有所回落,2024年上半年长江有色铜均价为74,600元/吨,同比增长9.7% [11] - 玉龙铜业三期3000万吨扩能项目正在推进,西部铜业多金属选矿技改项目也在建设中,有助于未来产能提升 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营收分别为475.5/499.6/500.5亿元,实现归母净利34.9/38.3/39.8亿元,同比增速分别为25.1%、9.8%和4.0% [13] - 预计2024-2026年公司铜价维持在72,000元/吨左右 [13] - 截至2024年7月29日,公司市值对应2024-2026年PE分别为10.8x、9.9x和9.5x [13]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [11] 报告的核心观点 - 2024H1 实现营收 249.8 亿元(yoy+10.1%)，归母净利润 16.2 亿元(yoy+7.6%)，扣非归母净利润 16.8 亿元(yoy+13.0%)，主要系铜精矿产量、价格较上年同期分别增长 42%、13% [8] - 2024Q2 实现营收 140.0 亿元(yoy+26.0%，qoq+27.6%)，归母净利润 8.8 亿元(yoy+6.9%,qoq+19.9%)，扣非归母净利润 9.6 亿元(yoy+17.5%,qoq+34.2%) [8] - 2024H1 产量：铅金属 2.8 万吨（yoy-9%），锌金属 5.3 万吨（yoy-12%），铜金属 8.5 万吨（yoy+42%），钼金属 1926 吨（yoy+39%），铁精粉 64.2 万吨（yoy+17%） [9] - 玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目已于 2023 年 11 月投产，矿石处理量提升至 2280 万吨/年，正在开展 3000 万吨扩能项目前期手续办理 [10] - 双利矿业二号铁矿改扩建工程项目于 2023 年 4 月启动建设，设计采出铁矿石 300 万吨/年、铜矿石 20 万吨/年、铅锌矿石 20 万吨/年 [10] - 上调 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 35.3/42.1/46.8 亿元 [11] 财务数据总结 - 2024H1 营业总收入 249.8 亿元(yoy+10.1%)，归母净利润 16.2 亿元(yoy+7.6%)，扣非归母净利润 16.8 亿元(yoy+13.0%) [8] - 2024 年计划产量：铅精矿 5.2 万吨、锌精矿 10.9 万吨、铜精矿 15.9 万吨、钼精矿 3995 吨、铁精粉 142.7 万吨 [9] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 35.3/42.1/46.8 亿元，对应 PE 分别为 11/9/8x [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入249.77亿元,同比增长10.11%,实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长7.55% [8] - 公司业绩增长主要由于2024年上半年铜精矿量价齐升 [8] - 玉龙铜业是公司主要利润来源,2024年上半年实现净利润25.48亿元,贡献归母净利润14.78亿元,占公司归母净利润的91.18% [8] - 公司2024年玉龙铜业如期放量,实际产出高于年初计划,叠加美联储或于下半年进入降息周期,铜价下半年均价或仍维持高位,预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长 [8][9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价15.87元,总股本/流通股本23.83/23.83亿股,总市值/流通市值378/378亿元 [3][4] - 公司52周内最高/最低价为21.46/11.78元,资产负债率60.9%,市盈率13.56倍 [5] - 公司第一大股东为西部矿业集团有限公司 [6] 公司主要业务 - 公司主要从事有色金属采选冶等业务,玉龙铜矿是公司主要利润来源 [8] - 公司2024年上半年铜精矿产量为85235吨,同比增长41.88%,完成年度计划的112% [8] - 公司正在推进玉龙铜矿三期扩能项目,预计三期投产后公司铜精矿产能可从16万吨/年扩至21万吨/年 [8] 公司财务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入249.77亿元,同比增长10.11%;实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长7.55% [8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为498.97/516.67/559.76亿元,同比变化16.72%/3.55%/8.34%;归母净利润分别为37.00/38.44/47.85亿元,同比增长32.64%/3.89%/24.49% [9][10] - 公司2024-2026年对应PE分别为10.22/9.84/7.90倍 [9][10]

报告评级 - 报告给予西部矿业"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收249.77亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润16.21亿元,同比增长7.6%;实现扣非归母净利润16.76亿元,同比增长12.6% [7] - 公司主营产品量价齐升,基本完成生产计划。铜精矿产量同比增长42%,钼精矿产量同比增长39%,铁精粉产量同比增长17% [7] - 公司正在推进玉龙三期3000万吨扩能项目,未来产能有望进一步扩大 [7] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳步增长 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为457.63/479.93/505.65亿元,归母净利润分别为33.49/36.12/39.02亿元,对应EPS分别为1.41/1.52/1.64元 [8] 财务分析 - 公司2023-2026年营业收入增速分别为7.51%/7.05%/4.87%/5.36% [10] - 公司2023-2026年归母净利润增速分别为-19.06%/20.05%/7.87%/8.01% [10] - 公司2023-2026年毛利率分别为18.04%/19.77%/20.11%/20.42% [10] - 公司2023-2026年ROE分别为20.81%/21.63%/20.18%/19.02% [10]