本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 09 月 02 日 安徽合力(600761.SH) 收入稳步增长，盈利能力持续提升 事件：安徽合力发布 2024 年半年报，上半年，公司实现营业收 入 90.09 亿元，同比+3.32%，实现归母净利润 8.03 亿元，同比 +22%；单 Q2，公司实现营业收入 47.04 亿元，同比+4.08%，实现 归母净利润 4.13 亿元，同比+4.53%。 "国际化+锂电化"驱动市场需求结构持续优化。根据工业车辆 协会，2024 年上半年，中国叉车总销售量达 66.21 万台，同比 +13.09%。其中： 1）区域结构上，叉车行业内销销量 43.39 万台，同比+9.92%；出 口销量 22.82 万台，同比+19.64%，出口持续高增。公司层面，上 半年实现海外收入 34.86 亿元，同比+20.52%；出口销量同比 +29.62%，公司出口跑赢行业，为收入增长核心驱动力之一。 2）车型结构上，叉车行业Ⅰ类车销量 9.1 万台，同比+19.04%； Ⅱ类车销量 1.3 万台，同比+22.62%；Ⅲ类车销量 36.46 万台，同 比+25.58%； ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司上半年业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营业收入90.09亿元，同比+3.32%；实现归母净利润8.03亿元，同比+22.00% [8] - 2024H1公司实现毛利率/净利率21.58%/9.58%，同比+1.83/+1.09pct，盈利水平保持稳健提升 [9] - 公司加大国内外市场布局及研发投入，销售及研发费用率同比提升明显 [9] 公司产业布局持续优化 - 公司新能源叉车销量同比+37.66%，在总销量中占比达62.72% [11] - 公司零部件、后市场、智能物流等新业务收入均实现较快增长 [11] 公司全球化战略持续推进 - 公司持续打造"1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队"的全球布局 [13] - 2024H1公司整机出口量同比+29.62%，海外收入占比达38.69%，同比+5.11pct [13] 财务预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入为199.34/225.44/251.58亿元，同比增长14.1%/13.1%/11.6% [14] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为15.45/18.93/21.62亿元，同比增长20.9%/22.5%/14.2% [14] - 给予公司2024年10-12倍PE估值，合理价值区间为17.35-20.82元/股 [14]

报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024H1公司业绩稳步增长,盈利能力持续提升[4] 2) 叉车锂电化进程不断推进,公司有望深度受益[4] 3) 公司积极开拓国际市场,海外营收持续增长[4] 4) 公司持续优化产业布局,智能物流、维保业务有望打开第二成长曲线[4] 公司投资亮点 1) 2024H1公司实现营业收入90.1亿元,同比增长3.3%;归母净利润8.0亿元,同比增长22.0%[4] 2) 2024H1公司电动新能源叉车销量同比增长37.7%,占总销量比例为62.7%[4] 3) 2024H1公司实现整机出口量同比增长29.6%,海外营收34.9亿元,同比增长20.5%[4] 4) 公司零部件业务外部营业收入同比增长14.3%;后市场业务营业收入同比增长10.5%;智能物流业务营业收入同比增长161.2%[4] 公司未来发展方向 1) 持续推进叉车电动化,攻克高效分布式电驱动技术,国内最大吨位G2系列55吨电动叉车进入样机试制阶段[4] 2) 加快海外市场布局和业务拓展,实现合力大洋洲公司正式开业,拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心[4] 3) 持续优化产业布局,重点项目如合力(六安)高端铸件项目、和鼎机电新能源锂电池项目等有序推进[4] 4) 加快数字化转型,积极打造数字化车间和智能工厂,推进海外中心数字化运营系统建设[4]

公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩保持快速增长，盈利能力持续提升 [7] - 2024年上半年，公司实现营业收入约90.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润约8.0亿元，同比增长22.0%；扣非后归母净利润约7.2亿元，同比增长26.8% [7] - 2024年第二季度，公司营业收入约47.0亿元，同比增长4.1%；归母净利润4.1亿元，同比增长4.5%；扣非后归母净利润约3.8亿元，同比增长8.6% [7] 国际化和电动化持续推进，重点项目进展有序 [8] - 营销体系方面，公司在国内大力推进营销体系改革，在国际市场进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部和合力海外(德国)研发中心 [8] - 电动化方面，公司发布多款新品电动叉车产品，电动新能源叉车销量同比增长37.7%，占总销量62.7% [8] - 重点项目方面，公司合力(六安)高端铸件项目正式运行、和鼎机电新能源锂电池项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地等项目有序推进 [8] 上半年公司毛利率和净利率同比上升，销售费用增加 [9] - 毛利率方面，受益于公司电动化和国际化持续推进，上半年销售毛利率同比提升约2.0个百分点至21.6% [9] - 费用率方面，上半年公司销售、管理、财务和研发费用率分别同比上升1.0、0.2、-0.3、0.6个百分点，其中销售费用率上升主要系公司加大国内外市场布局和推广力度 [9] - 受销售费用率等上升影响，上半年公司期间费用率同比上升1.5个百分点至11.7%，但销售净利率同比上升1.1个百分点至9.6% [9] 投资建议 - 预计2024-2026年，公司营业收入为187.2、202.6、221.2亿元，同比增长7.2%、8.2%、9.2%；归母净利润为15.3、17.0、18.6亿元，同比增长19.6%、11.4%、9.3% [11] - 对应8月28日收盘价，公司市盈率为9.0、8.1、7.4倍 [11] - 维持公司"买入"评级 [11] 风险提示 - 国内制造业景气度不及预期 - 海外需求衰退 - 叉车行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 贸易摩擦风险 [12][80]

报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长,盈利能力持续提升 - 2024H1公司实现营业收入90.1亿元,同比增长3.3%;归母净利润8.0亿元,同比增长22.0% [4] - 2024H1毛利率为21.6%,同比上升1.8个百分点;净利率为9.6%,同比上升1.1个百分点 [4] 叉车锂电化进程不断推进,公司有望深度受益 - 2024H1中国叉车总销量662,118台,同比增长13.09%;电动叉车占比已经达到70.77% [4] - 2024H1公司电动新能源叉车销量同比增长37.7%,占总销量比例为62.7% [4] 积极开拓国际市场,海外营收持续增长 - 2024H1公司实现整机出口量同比增长29.6%,海外营收34.9亿元,同比增长20.5% [4] - 公司进一步加快海外市场布局和业务拓展,实现合力大洋洲公司正式开业 [4] 持续优化产业布局,智能物流、维保业务有望打开第二成长曲线 - 2024H1公司零部件业务外部营业收入同比增长14.3%;后市场业务营业收入同比增长10.5%;智能物流业务营业收入同比增长161.2% [4] - 公司持续优化产业布局,包括重点项目取得新进展、智能物流布局取得成效、数字化转型取得突破 [4]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司销售结构持续优化,电动化和国际化发展势头良好 [8] - 公司发展新兴业务板块,如零部件、后市场、智能物流等,不断挖掘市场潜力 [9] - 公司盈利能力显著提升,毛利率和净利率同比均有所提升 [10][11] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司营业收入预计分别为188.65亿元、214.85亿元和247.67亿元,归母净利润分别为15.35亿元、18.27亿元和22.08亿元 [12][13] - 2024年-2026年公司毛利率预计分别为21.22%、22.07%和22.91%,销售净利率预计分别为8.14%、8.50%和8.91% [18] - 2024年-2026年公司净利润增长率预计分别为20.11%、19.02%和20.83% [18]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱 [4] - 海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为187.2/202.6/219.2亿元，归母净利润分别为15.7/18.5/21.6亿元，CAGR为19.07% [4] - 考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖，电动化产品带来公司海外业务新需求，维持"买入"评级 [4] 公司经营情况总结 - 2024H1公司营收小幅增长3.32%，归母净利润增长22% [12] - 国内叉车行业平稳增长，公司持续巩固国内市场，国内营收占比61.31% [12] - 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量，海外营收占比38.69% [12] - 公司加快产业布局优化，零部件、后市场、智能物流业务放量，毛利率/净利率分别同比+1.82/+1.1pcts [12]

报告公司投资评级 - 报告维持对安徽合力的"增持"评级 [9] 报告的核心观点 净利润快速增长 - 2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+3.32%、+22.00%、+26.83%，净利润快速增长 [6] - 单季度来看，2024Q2营业收入同比+5.45%，环比+9.27%，归母净利润同比+4.59%，环比+6.03% [6] 盈利能力有所优化 - 2024年上半年公司毛利率21.58%，同比+1.96pct，归母净利率8.92%，同比+1.37pct，盈利能力有所优化 [6][7] - 单季度来看，2024Q2毛利率22.45%，同比+1.37pct，环比+1.82pct，归母净利率8.79%，同比-0.07pct，环比-0.27pct [7] - 期间费用率11.74%，同比+1.43pct [7] 国际化、电动化持续推进，新业务逐步发力 - 2024年上半年公司海外收入34.86亿元，同比+20.52%，电动新能源叉车销量同比+37.66%，国际化、电动化持续推进 [8] - 零部件业务外部收入同比+14.30%，后市场业务收入同比+10.50%，智能物流业务收入同比+161.20%，新业务逐步发力 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现收入187.16、197.64、206.73亿元，同比增速为7%、6%、5% [9] - 预计实现归母净利润15.69、17.95、20.04亿元，同比增速为23%、14%、12% [9] - 现价对应PE为8.9、7.8、7.0倍 [9] - 考虑到公司新业务持续发力，维持"增持"评级 [9]

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 27 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：16.01 元 安徽合力（600761）机械设备 目标价：——元（6 个月） [Table_QuotePic] 相对指数表现 电动化+全球化驱动，盈利能力提升显著 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024年半年报，2024年上半年公司实现营收 90.1亿元，同比 增长 3.3%；归母净利润为 8.0亿元，同比增长 22.0%。单二季度营收 47.0亿元， 同比增长 4.1%，环比增长 9.3%，实现归母净利润 4.1亿元，同比增长 4.5%， 环比增长 6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。 电叉销售占比提升，助力公司利润率增长。2024 年上半年公司综合毛利率为 21.6%，同比增长 1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司 期间费用率为 11.7%，同比增加 1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力 度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、+0.2、 +0.6、-0.3 个百分点。上半年净利率 9.6%，同比增 ...

证 券 研 究 报 告 安徽合力（600761）2024 年中报点评 强推（维持） 国际化助力盈利能力提升，多元化布局强化 行业竞争力 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...