来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 公司发布三季报：公司实现营业收入 134 亿元，同比+2%；归母净 利润 11 亿元，同比+11.63%；单 Q3，收入 44 亿，同比-2.6%，归 母净利润 2.98 亿，同比-9.3%,低于预期。 经营分析 国内市场需求疲软，出口保持亮眼。根据中国工业车辆协会数据， 单三季度，行业叉车销量 30.86 万台，同比+6.2%，其中，国内市 场销售量 18.25 万台，同比+-1.8%；出口销售量 12.6 万台，同比 +20.38%。国内和出口两个市场出现分化，受国内宏观经济疲软影 响，叉车的国内需求较弱使得公司国内收入有所下滑。出口增长率 大于国内市场增长率，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升， 工业车辆行业总体呈现市场份额集中度加速提升的趋势。 单三季度盈利能力环比有所下降。1-3Q24，公司毛利率 21.53%， 同 比 +1.28pct ；销售 / 研 发 / 管 理 费 用 率 分 别 为 4.49%/2.69%/5.45%，同比分别+0.99/+0.22/+0.49pct，销售费用 增长较多主因公司国内外市场布局、推广力度所致；净利率 8.82%， ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 三季度业绩短期承压 - 三季度国内外需求分化,叉车出口表现强劲,但国内需求疲软 [6] - 期间费用率阶段性上升,盈利能力短期承压 [6] 公司持续完善营销体系和加快全球布局 - 在国内市场构建了完善的营销网络 [6] - 在海外市场持续打造"1个中心+N个中心+X个团队"的全球布局 [6] 下调盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.33/16.04/18.73亿元 [7] - 公司当前股价对应2024/25/26年PE分别为11/10/8X,低于可比公司 [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入134.09亿元,同比增长2.11% [5] - 2024年前三季度归母净利润11.01亿元,同比增长11.63% [5] - 2024年三季度单季营收44.00亿元,同比下降0.30%,环比下降6.46% [5] - 2024年三季度单季归母净利润2.98亿元,同比下降9.18%,环比下降27.93% [5] - 2024年前三季度毛利率21.53%,同比增加1.29个百分点;净利率8.82%,同比增加0.47个百分点 [6] - 2024年三季度毛利率21.42%,同比增加0.26个百分点,环比下降1.03个百分点;净利率7.26%,同比下降0.83个百分点,环比下降2.34个百分点 [6] 行业分析 - 2024年7-9月全国叉车销量30.86万台,同比增长6.2% [6] - 其中国内市场销量18.25万台,同比下降1.8%;出口销量12.60万台,同比增长20.4% [6] 公司策略 - 在国内市场构建了27家省级营销机构和近500家二、三级营销服务网络 [6] - 在海外市场持续打造"1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队"的全球布局,现有300多家海外代理商覆盖全球150多个国家和地区 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 国内需求低迷拖累业绩,海外持续拓展费用率有所提升 [1] - 行业内销转负,公司持续加强海外布局 [1] - 锂电化助力国际化,看好行业转型中国叉车加速走向世界 [1] 公司投资评级及财务预测 - 预计公司2024~2026年收入分别为205.0、236.8、272.8亿元,同比增长17.4%、15.5%、15.2% [2] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为15.7、17.9、20.2亿元,同比增长22.6%、14.3%、13.0% [2] - 给予公司2025年11倍PE,对应目标价为22.1元 [1]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年Q1 - Q3实现营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65亿元（同比+13.84%）其中Q3实现营业收入44.00亿元（同比 - 0.11%），归母净利润2.98亿元（同比 - 9.18%），扣非归母净利润2.45亿元（同比 - 12.7%）[1] - 国内需求有所放缓出口市场表现强劲，2024年9月全国叉车销量达到106002台，同比增长6.06%，国内销量为62755台，同比下降5.32%，出口销量为43247台，同比增长28.5%，公司加快海外市场布局和业务拓展[1] - 公司近年来积极布局智能物流领域，2024年投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，智能物流业务2023年公司收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%，2024年H1营业收入同比增长161.20%，2024年10月LogiMAT SEA 2024开展首日达成多个意向订单[1] - 2024年Q1 - Q3公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct），管理费用率为2.69%（同比+0.22pct），研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023年同期为0.02%，销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）[2] - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6倍[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年Q1 - Q3实现营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65亿元（同比+13.84%）其中Q3实现营业收入44.00亿元（同比 - 0.11%），归母净利润2.98亿元（同比 - 9.18%），扣非归母净利润2.45亿元（同比 - 12.7%）[1] 市场情况 - 国内需求有所放缓出口市场表现强劲，2024年9月全国叉车销量达到106002台，同比增长6.06%，国内销量为62755台，同比下降5.32%，出口销量为43247台，同比增长28.5%，公司加快海外市场布局和业务拓展[1] 智能物流业务 - 公司近年来积极布局智能物流领域，2024年投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，智能物流业务2023年公司收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%，2024年H1营业收入同比增长161.20%，2024年10月LogiMAT SEA 2024开展首日达成多个意向订单[1] 费用与盈利情况 - 2024年Q1 - Q3公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct），管理费用率为2.69%（同比+0.22pct），研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023年同期为0.02%，销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）[2] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6倍[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-3季度，公司实现营收134.09亿元，同比增2.11%，归母净利润11.01亿元，同比增11.63%[2] - 2024年第3季度，公司实现营收44.00亿元，同比下滑0.11%，归母净利润2.98亿元，同比下滑9.18%[2] 毛利率和净利率情况 - 2024年1-3季度，公司毛利率21.53%，同比增1.29个百分点，净利率8.82%，同比增0.47个百分点[2] - 2024年第3季度，公司毛利率21.42%，同比增0.26个百分点，净利率7.26%，同比下滑0.83个百分点[2] 期间费用情况 - 2024年1-3季度，公司销售费用、研发费用和管理费用同比分别增长30.81%、12.23%和11.20%[2] - 2024年第3季度，公司销售费用、研发费用和管理费用同比分别增长23.58%、1.84%和5.88%[2] 业务板块情况 - 公司零部件、后市场及智能物流业务持续增长，2024年上半年分别同比增长14.30%、10.50%和161.20%[2] 其他内容 - 公司作为国内叉车龙头，出口业务毛利率高于国内，锂电叉车毛利率也相对较高，带来公司第3季度毛利率继续提升[2] - 公司加大海内外布局，尤其海外市场，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地[2] - 公司围绕新能源工业车辆和智能物流系统打造原创技术策源地，今年上半年推出新产品200余款，获得授权专利224件[2]

报告投资评级 - 投资评级为买入 -A维持评级12个月目标价为21.48元 [5][8] 报告核心观点 - 报告期内安徽合力业绩有增有减国内市场有所承压出口保持高增长且公司有望受益于内需顺周期复苏 [1][2] - 公司毛利率持续提升但费用增长拖累净利率不过国际化+锂电化结构优化等因素有望对公司盈利能力形成较好支撑 [3] - 预计公司2024 - 2026年的收入分别为180.9、197.2、220.3亿元净利润分别为14.6、16、18.1亿元增速分别为14.2%、9.4%、13.4%对应PE分别为11.4、10.4、9.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入134.09亿元同比+2.11%实现归母净利润11.01亿元同比+11.63%单Q3公司实现营业收入44亿元同比-0.3%实现归母净利润2.98亿元同比-9.18% [1] - 2024年1 - 9月中国叉车内销61.64万台同比+6.17%出口35.43万台同比+19.9%单Q3内销同比-1.8%出口同比+20.38% [2] - 1 - 9月公司毛利率21.53%同比+1.29pct单Q3公司毛利率21.42%同比+0.26pct环比-1.03pct1 - 9月公司净利率8.82%同比+0.47pct单Q3公司净利率7.26%同比-0.83pct [3] - 预计公司2024 - 2026年主营收入分别为180.9、197.2、220.3亿元净利润分别为14.6、16、18.1亿元每股收益分别为1.63、1.79、2.03元每股净资产分别为9.50、10.65、11.94元 [10] 业务发展方面 - 公司收入微降主要受国内市场下滑拖累出口保持较好增长未来国内市场有望随宏观基本面复苏而改善海外市场出口有望持续增长 [2] - 公司毛利率提升受出口规模提升锂电高端产品占比提升原材料成本下行等积极因素影响也受人民币升值海外市场价格与运费波动等负面因素影响净利率下滑主要系费用增长所致 [3] - 公司目前保持较好盈利水平国际化+锂电化结构优化等因素有望对公司盈利能力形成较好支撑 [3] - 国内市场政策驱动行业顺周期复苏公司有望受益且公司估值处于相对低位 [8]

安徽合力股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 11 证券代码：600761 证券简称：安徽合力 安徽合力股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人杨安国先生、主管会计工作负责人薛白先生及会计机构负责人张红梅女士 保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|-------------------|--------- ...

公司发展目标和国内外市场策略 - 公司致力于打造全球领先的叉车企业，目标是进入世界前五，并实现百年合力[1][2][3] - 在国内市场，公司已连续33年位居市场份额第一，并积极拓展海外市场，预计今年海外市场份额将从去年的6.9%提升至9%左右，未来几年将持续提升，到2030年实现海外收入超过国内收入[1][2][3][5] 业务板块发展情况 - 公司拥有四大业务板块：整机、零部件、后市场和智能物流[1][4] - 零部件业务是公司的独特优势，今年预计产值达到60亿元，其中25%以上对外销售[1][4] - 后市场业务将通过正品配件管控、新策略以及区域性服务中心建设来提升收入，预计未来五年内后市场收入占比将达到15%以上[1][4] - 智能物流板块发展迅速，今年并购宇通制冷，预计营收可达5-5.5亿元，未来几年将保持高速增长[1][4] 国际化战略及布局 - 公司的国际化战略包括产品出海、渠道服务出海、研发资源出海以及产能出海[1][5][6] - 公司已在全球多个地区布局，并于今年9月在德国成立欧洲总部及研发中心[1][5][6] - 公司在不同地区采取针对性的策略，如在欧洲重点推进高端产品及技术创新，在亚太地区则注重成本效益及本地化生产[5] - 公司在海外已设立9家分支机构，目标是在全球每个国家都建立合力品牌[6] 核心竞争优势 - 公司拥有强大的制造工艺与能力、品质与口碑以及研发能力[8] - 公司拥有近1,500名技术人员，其中高级职称占比20%-30%，专注于基础研究和系统开发，并拥有多个国家级、省级研发机构[8][10] - 公司在专利方面拥有近5,000项专利，在行业内遥遥领先[8] 未来发展方向 - 公司将继续聚焦高端化、电动化和智能化的发展方向[9][16] - 在电动化方面，公司在电池、电机、电控、充电机及智能终端等核心部件领域均有布局[16] - 公司认为电动叉车将逐步替代内燃叉车，智能物流也将成为未来的重要发展方向[16] 行业需求及公司增长点 - 随着全球经济复苏和基础设施建设投资增加，对工业车辆特别是高端、高效、环保型产品需求将持续增长[17][18] - 公司未来几年的增长点主要集中在整机高端化和电动化、零部件高端化、高性能电池和电机等领域[18] - 后市场和智能物流也是公司重点发展的领域，未来几年将有较大增幅[18] 海外市场表现 - 公司海外主要市场如北美、欧洲、东南亚等地区当前销量均保持良好增长势头，即使受到海运费影响，销售交货节奏也未出现显著延缓[19] - 公司整体海外营收增加约22%，显示公司在全球各主要市场均保持良好态势[19] 海外产能布局规划 - 公司的海外战略是分步骤进行的，包括从海外销售到建立海外中心、海外研发能力直至未来可能的战略并购[20] - 公司正在调研包括墨西哥、东南亚和东欧等地建厂的可能性，预计在半年内会有相关公告[20] 投资者回报计划 - 公司将继续努力，以最好的成绩回报投资者，在全球化、电动化、高端化以及新领域拓展方面保持中高速成长[22] - 目前公司估值具有吸引力，值得投资者持续关注[22]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 顺应电动化潮流,产品结构持续优化[2][3] 2) 持续完善海外布局,国际化发展成效显著[2] 3) 费用管控良好,盈利能力有所提升[3] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年预计收入分别为193.78、216.88、242.76亿元,EPS分别为1.73、2.04、2.35元[4] 2) 2024-2026年预计归母净利润分别为1542、1817、2091百万元,增长率分别为20.7%、17.8%、15.1%[5] 3) 2024-2026年预计毛利率分别为22.5%、22.9%、23.0%,ROE分别为16.4%、16.9%、17.0%[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩维持较高增长韧性,现金流表现承压 [1] - 2024年第二季度,公司实现营收46.04亿元,同比增长4.08%,实现归母净利润4.13亿元,同比增长4.53% [1] - 利润率和费用率提升,存货周转率下滑 [1] - 产品结构优化,海外市场发力 [1] - 新兴业务贡献业绩发展新动能,包括核心零部件体系建设、智能物流集成商、后市场服务持续完善等 [2] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入196.73亿元,同比增长12.61%;归母净利润15.30亿元,同比增长19.69% [5] - 2024年预计毛利率20.30%,净利率8.62% [5] - 2024年预计每股收益1.72元,市盈率10.75倍 [5] - 2024年预计每股净资产9.44元,市净率1.96倍 [5] - 2024年预计ROE为17.54%,ROIC为27.59% [5]