报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 短期来看,公司销售排名稳步提升,周期下行压力下投资审慎也是理性选择,在手土储充裕,待需求触底修复,销售规模仍有保障 [2] - 长期来看,行业供给格局优化,有望凭借扎实的财务资源,立足珠海大本营,深耕核心城市,追求有品质的增长 [2] - 公司三道红线稳居绿档,资金成本下行,广义费用层面有进一步改善空间 [2] - 8月公司公告拟与大股东华发集团开展存量商品房交易,总交易金额不超过120亿元,有助于公司盘活存量资产,进一步促进销售,稳定现金流,彰显集团对上市公司的强力支持 [2] 财务数据总结 - 2024H公司实现营业收入248.4亿元(-21.1%),归母净利润12.6亿元(-34.4%),综合毛利率16.8%(-2.1pct) [4] - 2024H公司有息负债余额1504亿元(+4.4%),债务结构稳健,融资成本较2023年末下降35BPs至5.13% [5] - 预测2024-2026年公司归母净利润15.7/16.2/16.6亿元,业绩增速-15%、3%、2%,对应PE为9.6/9.3/9.1X [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩暂处调整期 - 24H1 归母净利润同比下滑34% [1] - 受地产行业调整影响,公司销售和拿地步伐有所放缓 [3] - 非开发业务实现较高的营收增速,如商业租金收入同比+45%,物管收入同比+27% [2] 依托集团盘活存量 - 华发集团为公司盘活存量资产提供支持,如拟收购公司存量商品房并改造为租赁住房 [4] - 公司三道红线维持绿档,综合融资成本较23年下降35bp至5.13% [4] 分析师预测 - 预计24-26年EPS为0.57/0.61/0.62元,较前值下调60%左右 [9] - 预计24-26年归母净利润为15.70/16.75/17.06亿元 [9] - 主要考虑到销售和拿地力度放缓,以及毛利率下降和资产减值损失上升 [9]

投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入248.42亿元,同比下滑21.08%;实现归母净利润12.65亿元,同比下滑34.35% [5] - 2024年上半年,公司已销售去化为核心,实现销售452亿元,位列克而瑞销售榜单第11位,较2023年度提升3位 [5] - 2024年上半年末预收楼款余额(含销项税)963.94亿元,新开工面积75.63万平,竣工面积303.92万平 [5] - 截止上半年末,公司剔除预收款的资产负债率61.31%,较2023年末下降109BPs,长期有息负债占有息负债总额的比例保持在八成以上,持续保持稳健的资产负债结构 [5] - 公司以住宅主业为依托,推动商业、物业及上下游产业链等"三大支撑"提质增效,上半年实现租金收入3.68亿元,同比增长45.45%;物业服务上半年实现营收8.45亿元,同比增长26.69% [6] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为6.65亿元,同比下滑98% [5] - 2024年上半年,公司实现加权平均净资产收益率为5.54%,同比减少5.01个百分点 [5] - 预计公司2024年EPS为0.71元,2024年BPS为8.55元,给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB,对应合理价值区间为6.84元-8.55元 [6] - 公司2024年营业收入预计为799.90亿元,同比增长10.9%;净利润预计为19.52亿元,同比增长6.2% [7] 风险提示 - 房地产销售和价格下跌风险 [6][9] - 公司多元化业务拓展不顺风险 [6][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入248亿元,同比下降21%,归母净利润12.6亿元,同比下降34%,主要受毛利率下降影响 [6][8] - 公司销售排名持续提升,2024H1销售金额452亿元,同比下降41%,行业排名第11,较2023年提升3名 [10] - 公司土储较充裕,截至2024H1末在建项目面积1008万平方米,待开发土地365万平方米,预收账款895亿元,为未来业绩提供保障 [10] - 公司融资成本持续下降,2024H1为5.13%,较2023年下降35个基点,控股股东提供120亿元存量房收储支持 [15] 财务数据总结 - 2024-2025年预计公司收入分别为748/785亿元,归母净利润分别为19.0/19.8亿元,每股收益0.69/0.72元 [17] - 公司2024-2025年预计PE分别为8.0/7.7倍 [17] - 公司2024-2025年预计毛利率和EBIT利润率均为16%和7% [18] - 公司2024-2025年预计ROE为8.3% [18]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 02 年 月 日 华发股份（600325.SH） 1H24 业绩承压，大股东计划 120 亿元收购公司存量项目 2024H1 公司营收同比-21.1%，归母净利润同比-34.4%。公司 2024H1 实 现营业收入 248.4 亿元（同比-21.1%，下同）；实现归母净利润 12.65 亿元（- 34.4%）；实现扣非归母净利润 11.85 亿元（-38.3%）。业绩下滑主要因：（1） 受房地产市场下行以及公司结转结构影响，公司营收规模下滑，同时毛利率继 续下滑 2.1pct 至 16.8%，影响利润规模；（2）少数股东损益占比进一步提高 至 27.1%（+3.2%）。我们认为随着往年低利润率项目逐步结转，2022 年以来 获取的核心城市较高 IRR 及净利率的项目将逐步结转，报表利润有望逐步企 稳。 上半年销售有所承压，我们预计公司下半年将适度加大投拓及推盘力度。公司 2024H1 合约销售金额为 452 亿元（-41.2%），跌幅接近克而瑞百强房企平均 下滑幅度。公司上半年销售降幅较大，主要是公司在华东大区推盘有所下降， 上半年公司华 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 房地产 2024 年 09 月 01 日 华发股份 (600325) ——业绩下降、融资占优，股东收储有效盘活库存 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 5.52 | | 一年内最高 / 最低（元） | 11.06/5.12 | | 市净率 | 0.7 | | 息率（分红/股价） | 6.70 | | 流通 A 股市值（百万元） | 14,193 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 8.39 | | 资产负债率 % | 69 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 收入利润同比下滑，未结资源相对充足 - 2024年上半年公司实现营业收入248.4亿元，同比下降21.1%，归母净利润12.6亿元，同比下降34.4%，归母净利润增速低于营收主要因毛利率同比下降2.1个百分点至16.8%。上半年末合同负债890.4亿元，为近一年营收1.4倍，未结资源相对充足。[4] 分类施策盘活去化，销售排名稳步提升 - 2024年上半年公司销售金额452亿元，同比下降41.2%，位列克而瑞销售榜单第11位，较2023年度提升3位。公司通过租售并举、地物联动等方式，分类推进存量住宅、非住、车位等盘活去化；不断加大数字化营销活动力度，持续扩大品牌声量。[4] 加强现金流管理，牢筑资金安全防线 - 公司持续强化资金管控，优化融资成本，上半年综合融资成本5.13%，较2023年下降35BP，成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25亿元。[4]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司1H24营业收入同比下滑21.1%,归母净利润同比下滑34.4%,主要由于结转规模减少和毛利率下滑 [1] - 公司销售排名稳步提升,居克而瑞销售榜单第11位,形成华东、华南、北方和珠海的"3+1"布局 [1] - 公司多元业务并进,商业、物业及上下游产业链业务提质增效 [1] - 公司资产负债结构稳健,融资能力优越,成功落地创新型Pre-reits项目 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为19.5亿元、22.2亿元和23.8亿元,增速分别为6.3%、13.8%和7.1% [3] - 公司2024-2026年PE估值为7.8/6.8/6.4倍 [1] - 公司2024-2026年ROE分别为8.26%、8.92%和9.05% [3] - 公司2024-2026年每股收益分别为0.710元、0.808元和0.865元 [3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为248.42亿元，同比下降21.08%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为12.65亿元，同比下降34.35%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.85亿元，同比下降38.29%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为6.65亿元，同比下降98.00%[15] - 归属于上市公司股东的净资产为230.92亿元，较上年度末增长4.13%[15] - 总资产为4,442.34亿元，较上年度末下降1.65%[15] - 基本每股收益为0.46元，同比下降47.73%[16] - 加权平均净资产收益率为5.54%，同比下降5.01个百分点[16] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.19%，同比下降5.3个百分点[16] 业务经营 - 公司上半年销售额452亿元，位列克而瑞销售榜单第11位[25] - 上半年实现租金收入3.68亿元，同比增长45.45%[29] - 物业服务上半年实现营收8.45亿元，同比增长26.69%[29] - 截至6月末收费建筑面积达3,654万平方米，同比增长21.9%[29] 财务管理 - 公司资产负债率61.31%，较2023年末下降109BPs，长期有息负债占比保持在八成以上[26] - 公司上半年综合融资成本5.13%，较2023年下降35BPs[26] - 公司成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25亿元[26] - 应收账款较上年期末增长30.04%，主要系应收托管服务收入增加[34] - 其他非流动资产较上年期末增长367.68%，主要系本期增加不动产拆迁补偿权益[34] - 短期借款较上年期末增长277.16%，主要系短期融资增加[34] 风险管理 - 公司远期结售汇衍生品投资产生的浮动盈利为10,120.59万元[45] - 公司外汇套期保值业务可能存在市场风险、流动性风险、履约风险及其他风险[43] - 公司将进一步加强各个深耕城市的销售和回款工作以进一步规避市场风险[47] - 公司将审慎把控拿地节奏，加强各层级各环节内部控制，提高精细化管控水平[48] - 公司将加快销售回款，拓宽融资渠道，探索新的融资模式，提高资金使用效率[49,50] 绿色发展 - 公司始终秉持绿色、环保、低碳的发展理念，积极响应国家双碳战略[58] - 公司将绿色发展理念融入运营管理和业务发展的全流程，主动以"智慧绿色"为产品创新迭代的新思路[58] - 公司结合珠海零碳城市建设要求，以绿色设计带动绿色建造，建造超低能耗绿色建筑[58] - 公司严格落实环境保护主体责任，推动下属公司建立健全环境管理体系[59] - 公司进一步加强能源资源管理，将资源节约、绿色发展理念融入业务和运营管理全流程[59] - 公司积极开展绿色宣传、宣传培训和环保公益活动，向社会公众、员工、合作伙伴传递保护环境、低碳生活的绿色理念[60] - 公司将保护生物多样性实践贯穿于运营等核心环节，系统修复因生产作业带来的生态环境影响[60] 社会责任 - 公司工会以购代捐购买贫困地区的多种特色农副产品，共计787.6万元[63] - 公司荣获中共广东省委农村工作领导小组授予的2023年度"广东扶贫济困红棉杯"铜杯[64] 关联交易 - 公司控股股东华发集团子公司将两个项目的全流程管理业务托管给公司，以避免同业竞争[3] - 公司控股股东华发集团拟为公司及合并报表范围内子公司的各类融资业务提供不超过300亿元的担保，公司将为华发集团提供相应的反担保[4] - 公司拟以供应商对公司及下属子公司的应收账款债权作为基础资产，开展供应链资产证券化业务，可能聘请关联方华金证券担任计划管理人等[5] - 公司拟以拥有的租赁住房作为底层资产，聘请华金证券作为计划管理人，发起设立租赁住房资产支持专项计划[6] 对外担保 - 公司为广州海灏科技产业营运有限公司提供合计37,602.73万元的担保[110] - 公司为广州华骁房地产开发有限公司提供208,946.25万元的担保[110] - 公司为惠州大亚湾康成房地产开发有限公司提供144,256.26万元的担保[110] - 公司为南京华铎房地产开发有限公司提供100,000万元的担保[110] - 公司为南京华崧房地产开发有限公司提供100,000万元的担保[110] - 公司为交投嘉华（宜昌）城市发展有限公司提供4,262.50万元的担保[110] 债券融资 - 公司发行了公司债券和非金融企业债务融资工具[135] - 公司发行了多期公司债券,包括非公开发行和面向专业投资者公开发行,总金额超过100亿元[136,137,138,139] - 公司债券的利率在4%-5%之间,采用按年付息、到期一次还本的还款方式[136,137,138,139] - 公司在银行间债券市场发行了非金融企业债务融资工具[141] - 公司发行了多期中期票据和定向债务融资工具,总余额达到约90亿元[142,143] - 中期票据和定向债务融资工具

公司投资评级 - 华发股份的投资评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 华发股份拟与集团开展120亿元收储，有助于优化土储结构，提升高能级城市资源占比 [2] - 政治局会议明确收储政策，利好上市公司周转效率 [2] - 华发股份从"以旧换新"到"收购存量"，简化政府直接收购市场二手房的流程与步骤 [2] - 华发股份经营优异，销投表现领先，拿地毛利率上升至32.4% [2] - 投资建议：华发股份销投表现优于多数房企，收储政策推进有利于公司优化资源结构，消化低能级市场库存，实现资金周转加速 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、收储持续推进，利好公司周转 - 华发股份发布公告，拟与集团开展120亿元收储，交易方式包括直接出售商品房、出售项目公司股权等 [20] - 政治局会议明确收储政策，利好上市公司周转效率，为后续其他城市与公司收储提供参考模板 [31][34] 二、从"以旧换新"到"收购存量" - 华发股份从"以旧换新"活动转变为直接收购存量房，降低居民购房难度，促进新房市场景气度修复 [44][45] 三、华发经营优异，销投表现领先 - 华发股份销售表现不佳，但与百强房企相比，降幅收窄，且单月销售迅速回升 [43][54] - 华发股份拿地力度领先，投资标准不断抬升，拿地毛利率上升至32.4% [55][56] 四、投资建议 - 华发股份销投表现优于多数房企，收储政策推进有利于公司消化低效库存，优化资源结构，实现资金周转加速 [74][77] - 预计公司24-25年实现营业收入747亿元、794亿元，同比增长4%、6%，实现归母净利润23.5亿元、28.0亿元，同比增长28%、19% [78]