报告投资评级 - 给予平高电气“增持”评级[6] 报告核心观点 - 受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速，预计平高电气2024 - 2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价为18.22元，2024年前三季度实现营收78.85亿，同比增长5.88%，归母净利润为8.57亿元，同比增长55.13%，扣非归母净利润为8.48亿元，同比增长54.91%。2024Q3公司实现营收28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润为3.23亿元，同比增长47.72%，扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%[3] 基础数据 - 2024Q3公司每股净资产为7.68元，每股经营现金流为0.67元，毛利率为24.27%，净资产收益率为8.23%，资产负债率为49.35%[3] 财务报表相关数据 - 2024年前三季度，公司期间费用率10.5%，同比增加1.0 pct。2024Q3期间费用率12.6%，同比增加1.6pct，其中管理和研发费率提升较多，2024Q3管理费 率为4.17%，同比提升1.14pct，研发费率为4.80%，同比提升1.16pct[3] - 预计平高电气2024 - 2026年营业收入分别为127.99亿元、147.72亿元、169.90亿元，增长比率分别为15.55%、15.42%、15.01%；净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，增长比率分别为54.84%、21.06%、18.72%；每股收益分别为0.93元、1.13元、1.34元；市盈率分别为19.57倍、16.17倍、13.62倍[6] - 2024E - 2026E经营活动现金流分别为1613万元、1782万元、2069万元；净利润分别为1427万元、1728万元、2051万元；折旧摊销分别为297万元、272万元、275万元；财务费用分别为0万元、0万元、0万元；投资损失分别为-32万元、-37万元、-42万元；营运资金变动分别为-78万元、-181万元、-215万元；其他经营现金流分别为-2万元、0万元、0万元；投资活动现金流分别为-52万元、-166万元、-156万元；资本支出分别为-305万元、-203万元、-199万元；长期投资分别为0万元、0万元、0万元；其他投资现金流分别为253万元、37万元、42万元；筹资活动现金流分别为-541万元、-459万元、-545万元；短期借款分别为-215万元、0万元、0万元；长期借款分别为0万元、0万元、0万元；普通股增加分别为0万元、0万元、0万元；资本公积增加分别为1万元、0万元、0万元；其他筹资现金流分别为-326万元、-459万元、-545万元；现金净增加额分别为1021万元、1157万元、1368万元[13]

研究报告 Research Report [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb18.50 目标价 Rmb25.76 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 1mth 3mth 12mth 绝对值 -11.9% -1.7% 71.9% 绝对值（美元） -13.9% -3.0% 73.1% 相对 MSCI China -7.7% -15.6% 63.7% [Table_Profit] Rmb mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 11,077 13,146 15,462 17,985 Revenue (+/-) 19% 19% 18% 16% Net profit 816 1,174 1,409 1,666 Net profit (+/-) 285% 44% 20% 18% Diluted EPS (Rmb) 0.60 0.87 1.04 1.23 GPM ...

报告投资评级 - 平高电气（600312.SH）的投资评级为买入维持[6] 报告核心观点 - 平高电气2024年前三季度业绩延续高增长，归母净利润同比增长55.13%，单三季度归母净利润同比增长47.72%，业绩落于此前预告区间内[3] - 公司三季度收入增速略快于前两个季度，预计主要由于重点工程交付有所加快，全国电网工程投资完成额增长对公司营业收入形成支撑[4] - 公司前三季度毛利率显著提升，预计主要由于重点工程中的超特高压产品交付占比提升以及内部降本增效效果显著，并且公司配网业务毛利率预计也实现一定提升[4] - 公司前三季度期间费用率同比提升，主要系管理和研发费率提升较多，研发费用率提升系贯彻高压、配网板块高质量发展战略，管理费用率提升系公司开展卓越绩效等管理提升工作[5] - 公司三季度末存货环比提升24%，预示后续交付体量仍然较大，特高压订单仍有较大增长潜力，预计公司24、25年归母利润达11.67、16.63亿元，对应估值22.1、15.5倍[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 平高电气2024年前三季度实现营业收入78.85亿元，同比增长5.88%，归母净利润8.57亿元，同比增长55.13%，扣非净利润8.48亿元，同比增长54.91%单三季度，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润3.23亿元，同比增长47.72%，扣非净利润3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 公司前三季度毛利率达24.27%，同比提升4.29pct，单Q3毛利率达25.58%，同比提升4.17pct，环比提升3.21pct[4] - 公司前三季度期间费用率达10.54%，同比提升1.03pct，其中单三季度费用率达12.52%，同比提升1.6pct，Q3管理费率达4.17%，同比提升1.14pct，研发费率达4.8%，同比提升1.16pct[5] - 公司三季度末存货达23亿元，环比提升24%[5] 业绩影响因素 - 全国电网工程投资完成额增长对公司营业收入形成支撑，2024年1 - 3季度，全国电网工程投资完成额达3982亿元，同比增长21.1%，其中单三季度完成投资1442亿元，同比增长16.95%[4] - 重点工程中的超特高压产品交付占比提升以及内部降本增效使毛利率提升，公司配网业务毛利率预计也实现一定提升[4] - 公司研发费用率提升系贯彻高压、配网板块高质量发展战略，加大“卡脖子”技术攻关力度，加快新产品布局，以科技创新推动产业高质量发展，管理费用率提升系公司开展卓越绩效等管理提升工作，中介费及人工费用增加[5] - 从上半年国网输变电设备招标保持同比增长，考虑到甘浙、大同等特高压即将招标，公司特高压订单仍有较大增长潜力[5] 财务预测 - 预计公司24、25年归母利润达11.67、16.63亿元，对应估值22.1、15.5倍[5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收78.85亿元,同比增长5.9%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.1%。其中2024Q3单季度营收28.43亿元,同比增长8.4%;归母净利润3.23亿元,同比增长47.7%[3] 2) 公司收入结构持续改善,高附加值产品交付同比增加,精益管理持续深入,提质增效成果显著,带动业绩高增长[3] 3) 公司待交付订单显著增长,全年业绩有望持续高增。2024年前三季度期间费用率10.5%,同比上升1个百分点,但相比2023年全年实现下降0.34个百分点[3] 4) 大同-天津南、甘肃-浙江特高压工程有望陆续招标/开标,2025年电网投资有望持续加强[3] 5) 公司重视配网及国际业务的发展,强化后续成长动力[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为12.48/15.35/18.07亿元,同比增长53%/22.9%/17.8%[5] 2) 2024-2026年公司营业收入预计分别为12,362/14,884/16,635百万元,同比增长11.6%/20.4%/11.8%[5] 3) 2024-2026年公司毛利率预计分别为23.5%/23.6%/24.2%,净利率预计分别为10.1%/10.3%/10.9%[9][10] 4) 2024-2026年公司ROE预计分别为11.3%/12.4%/13.0%[5] 5) 2024-2026年公司PE预计分别为19.7x/16.0x/13.6x[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收79亿元，同比增长6%；归母净利润8.6亿元，同比增长55%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长55% [3] - 2024Q3公司营收同比增长8%，归母净利润同比增长48%，扣非归母净利润同比增长46%，盈利能力大幅提升 [3] - 公司作为电网主设备供应商，有望受益于电网持续保持高景气 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长，当前股价对应PE分别为20X、16X、14X [3][5] 营收和盈利情况分析 - 2024年前三季度，公司实现营收79亿元，同比增长6% [3] - 2024年前三季度，公司归母净利润8.6亿元，同比增长55%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长55% [3] - 2024Q3，公司营收28.4亿元，同比增长8%；归母净利润3.2亿元，同比增长48%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长46% [3] - 公司2024Q3盈利增长快于营收增长，盈利能力同比大幅提升，主要系高毛利的1100kV和800kV产品交付量同比大幅提升 [3] 行业及公司发展前景 - 据国家能源局数据，2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。电网基建有望加速 [3] - 公司作为电网主设备供应商，有望持续受益于电网建设高景气 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长，分别达到123/140/158亿元和12.2/15.0/17.4亿元 [3][5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现营收78.85亿元,同比增长5.88%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.13%,扣非净利润8.48亿元,同比增长54.91%[5] - 公司毛利率大幅提升主要系1000/750kV高电压等级GIS出货占比提升[5] - 三季度公司实现营收28.43亿元,同比增长8.42%,环比下降5.18%;归母净利润3.23亿元,同比增长47.72%,环比增长6.49%[7] - 三季度公司销售毛利率25.58%,同比增长4.17个百分点,环比增长3.21个百分点;净利率12.19%,同比增长3.06个百分点,环比增长1.62个百分点[7] 公司主网业务 - "十四五"特高压"三交九直"项目建设进度加快,部分项目有望在"十四五"期间开工[8][9] - "十五五"期间特高压交流建设需求有望增强,公司有望充分受益[11] 公司配网业务 - 2023年以来配电网改造相关政策密集落地,配电网投资有望迎来景气周期[11] - 公司配网市场地位领先,在国网开关柜领域名列前茅[11] 公司电源侧GIS业务 - 电源侧是GIS应用的重要市场,未来抽蓄、水电、核电等大型电源发展将为公司业务提供增量空间[11] 财务预测与估值 - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为11.94/15.39/18.38亿元[11] - 当前股价对应PE分别为21/17/14倍[11]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司行业和主要业务 - 公司是频道电器,主要从事电力设备制造,包括高压板块和配网板块。 - 公司主要产品包括百万伏特组合电器、750kV和550kV等电力设备。[1][2][3][4][6][7][11] 2. 公司三季度业绩情况 - 前三季度公司实现收入78.85亿元,同比增长5.9%。 - 实现利润8.57亿元,同比增长55.24%。[1][2] - 第三季度单季收入28.43亿元,同比增长8.5%,利润3.23亿元,同比增长47%。[2] - 前三季度新增合同122.5亿元,同比增长8.81%。其中高压板块83.41亿元,同比增长13.7%;配网板块29.5亿元,同比增长12.32%。国际项目9.2亿元,同比下降19%。[2][3] - 截至三季度末,在手订单总额168亿元,其中高压板块96.5亿元,配网板块17.7亿元,国际业务53亿元。[2][3] - 前三季度综合毛利率24.27%,同比提升4.29个百分点。高压板块毛利率29.3%,配网板块毛利率16.19%。[2][3] - 期间费用8.32亿元,同比增加1亿元,主要是管理费用增加。[3] 3. 公司未来发展展望 - 四季度国网的招标力度将加大,包括特高压直流和交流项目。[3][4][5] - 公司在系统外业务(电源侧和工业用户)也有较大发展空间,未来几年将持续增长。[6][7][10][11] - 公司正在扩大产能,预计到2024年底将再提升20%以上,以满足未来几年电网建设的需求。[13][14][17] - 2024-2025年公司的资本开支预计不会太大,主要集中在设备投入和优化原有厂房,固定资产投入预计10%左右。[17] 4. 其他重要信息 - 公司国际业务收入确认方式发生变化,导致收入下降,但毛利率仍维持在20%-25%。[9][10] - 公司军品业务前三季度同比增长9%,全年预计与去年持平。[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收78.85亿元,同比增长5.9%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.1% [2] - 公司高附加值的特高压/超高压产品交付同比增加,精益管理持续深入,利润率大幅提升 [3] - 特高压及主网建设持续推进,配电网改造政策加速出台,公司积极开拓配网和网外新能源市场 [4] 公司投资评级分析 - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元,EPS为0.86/1.16/1.28元 [2] - 对应当前股价PE为22.0/16.4/14.9倍 [2] 公司经营情况分析 - 2024Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为24.3%/11.7%,分别同比提升4.3/3.3个百分点 [3] - 期间费用率10.5%,同比提升1个百分点 [3] - 公司研制的世界首台±408千伏直流转换开关等新产品成功研发 [3] 行业发展情况分析 - 2024年1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1% [4] - 配电网改造政策加速出台,重点推进"四个一批"建设改造任务 [4] - 公司积极开拓配网和网外新能源市场,市场份额显著提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收同比增长5.88%,归母净利润同比增长55.13%,主要源于电网投资稳步提升、精益管理持续深入、收入结构变化等因素 [5] - 2024年第三季度,公司营收同比增长8.42%,归母净利润同比增长47.72%,主要源于毛利率同比提升4.16pct [6] - 特高压及主网建设持续推进,将明显带动公司高压开关业务持续快速增长,拉动公司整体业绩持续快速增长 [8] - 配网改造政策加速出台,有望驱动公司配网业务快速发展 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.00亿元、15.89亿元、19.11亿元,给予公司2024年PE25-30X,对应合理价格区间22元-26.4元 [8] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司营业收入78.85亿元,同比增长5.88%;综合毛利率24.27%,同比增4.28pct;归母净利润8.57亿元,同比增长55.13% [5] - 2024年第三季度,公司营业收入28.43亿元,同比增长8.42%;综合毛利率25.58%,同比增4.16pct;归母净利润3.23亿元,同比增长47.72% [6] - 2024年前三季度,公司期间费率10.54%,同比增1.03pct,销售费率、管理费率、研发费率均有所上升 [5][6] - 公司2024-2026年预测毛利率分别为23.9%、25.0%、25.3%,净资产收益率分别为11.1%、12.9%、13.4% [7] - 公司2024-2026年预测EPS分别为0.88元、1.17元、1.41元 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司业绩持续高增长,主要系公司重点项目陆续履约交付,营业收入同比增长。预计Q3公司1000kV/750kV设备交付约4/23间隔,Q4预计分别交付3/50间隔左右,持续增长动能强。[2] 2) 精益管理持续深入,提质增效成果显著,公司不断加强配网、高压设备产线的优化降本工作,毛利率持续提升,预计24年全年综合毛利率水平有望提升2-3pct,奠定业绩高质量发展的基础。[2] 3) 24H1特高压开工招标进度偏慢,下半年有望全面加速,预计【甘肃-浙江】【阿坝-成都东】已启动物资招标,750kV/500kV需求分别为26/27间隔,1000kV共计7间隔,Q4预计【蒙西-京津冀】【大同-怀来-天津南-天津北】有望核准开工,网内订单同比有望实现稳健增长。[2] 4) 费用端控制良好,在手订单充沛,24Q3末存货/合同负债23.0/12.8亿元,同+31%/19%,待交付产品显著增长,在手订单充沛,看好公司维持业绩稳健增长。[2] 财务数据总结 1) 营业总收入:预计2024-2026年分别为126.27亿元、148.12亿元、163.05亿元,同比增长13.99%、17.30%、10.08%。[1] 2) 归母净利润:预计2024-2026年分别为12.63亿元、16.37亿元、19.40亿元,同比增长54.83%、29.59%、18.53%。[1] 3) 毛利率:预计2024-2026年分别为25.01%、26.17%、26.40%,持续提升。[8] 4) 归母净利率:预计2024-2026年分别为10.00%、11.05%、11.90%,持续提升。[8]