报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩开门红,实现营收20.44亿元,同比+4%,归母净利润2.30亿元,同比+53%,超市场预期 [1] - 高压板块在手订单充沛,重大项目交付拉动利润高增,23年高压板块结转合同约87亿元,24年交付有望进一步提升毛利率 [1] - 高压开关出口业务高景气,公司在欧洲配电市场实现突破,成功中标ENEL电力公司126kV无氟环保产品及ENEL环网柜框架项目 [1] - 费用率有所上升,但在手订单稳健增长,Q1经营净现金流达0.90亿元,合同负债较年初增长13% [1] 财务数据总结 - 营业总收入: - 2023A为11,077百万元,同比增长19.44% [2] - 预计2024E-2026E分别为13,817、15,925、17,448百万元,同比增长24.73%、15.26%、9.56% [2] - 归母净利润: - 2023A为815.71百万元,同比增长284.47% [2] - 预计2024E-2026E分别为1,204.35、1,480.83、1,745.48百万元,同比增长47.64%、22.96%、17.87% [2] - 毛利率: - 2023A为21.38% - 预计2024E-2026E分别为22.89%、23.33%、23.55% [2] - 资产负债率: - 2023A为47.97% - 预计2024E-2026E分别为54.85%、50.98%、48.80% [2] - 每股收益(最新股本摊薄): - 2023A为0.60元 - 预计2024E-2026E分别为0.89元、1.09元、1.29元 [2] 风险提示 无 [1]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为20.43亿元，同比增长4.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元，同比增长52.69%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为8.99亿元，同比增长138.37%[4] - 基本每股收益为0.1694元，同比增长52.75%[4] - 公司总资产为204.13亿元，同比增长1.26%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为102.64亿元，同比增长2.38%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为867.38万元[5] - 归属于上市公司股东的净利润增长主要由于重点项目实现收入增加[6] 股东情况 - 公司股东中，中国电气装备集团有限公司持股比例最高，为41.42%[9] - 公司股东中，前10名股东持有的无限售条件流通股数量最多的为中国电气装备集团有限公司，持有562,069,223股[9] 资产状况 - 公司2024年第一季度流动资产总额为14,883,320,154.72元，较上一季度增长369,380,641.10元[13] - 公司2024年第一季度非流动资产总额为5,529,721,735.63元，较上一季度减少114,596,058.83元[14] - 公司2024年第一季度资产总计为20,413,041,890.35元，较上一季度增长253,784,582.27元[15] 负债情况 - 公司2024年第一季度流动负债总额为9,498,607,495.52元，较上一季度减少10,371,382.32元[16] - 公司2024年第一季度非流动负债总额为157,355,784.19元，较上一季度减少3,475,201.09元[17] - 公司2024年第一季度负债合计为9,655,963,279.71元，较上一季度减少13,846,583.41元[18] 利润情况 - 公司2024年第一季度营业总收入为2,043,849,135.84元，较去年同期增长87,521,603.31元[20] - 公司2024年第一季度营业总成本为1,755,981,758.46元，较去年同期增长8,622,568.72元[21] - 公司2024年第一季度净利润为258,442,957.54元，较去年同期增长83,999,762.58元[22] - 2024年第一季度持续经营净利润为258,442,957.54元，较去年同期增长了48.1%[17] - 综合收益总额为261,759,975.68元，较去年同期增长了44.8%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为89,944,043.01元，较去年同期增长了138.4%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为1,176,928.72元，较去年同期改善为正数[19]

证券研究报告 | 2024年04月13日 平高电气（600312.SH） 买入 全年业绩订单双高增，配网与国际业务持续改善 核心观点 公司研究·财报点评 业绩高速增长，盈利能力显著增强。23年公司实现营收110.8亿元，同比增 电力设备·电网设备 长19.4%，实现归母净利润8.16亿元，同比增长284.5%，实现扣非净利润 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 8.07亿元，同比增长303.5%，销售毛利率21.38%（同比+3.79pct.）。此前 010-88005313 010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn 公司业绩快报预计归母净利润为8.15亿元，扣非净利润为7.70亿元。 S0980520080003 S0980523050002 基础数据 四季度业绩延续高增态势，毛利率持续改善。23年第四季度公司实现营收 36.30亿元（同比+15.40%，环比+38.31%），归母净利润2.63亿元（同比 投资评级 买入(维持) 合理估值 +682.20%，环比+20.25%），销售毛利率24.25%（同比+8.16 ...

报告公司投资评级 平高电气维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入110.77亿元，同比增长19%；归母净利润8.16亿元，同比增长284%；扣非净利润8.07亿元，同比增长304%。[1] 2) 2023年公司销售毛利率/净利率分别为21.4%/8.3%，同比分别提升3.8/5.1pct。公司期间费用率10.9%，同比下降1.1pct，主要系公司持续加强费用优化。[1] 3) 2023年公司新签合同同比增长44.2%，未来业绩有望持续增长。因此,我们上调公司2024-2026年盈利预测。[1] 4) 高压板块贡献主要利润,2024年高压利润率有望提升。公司在特高压和输变电集招中份额行业领先,随着特高压和超高压订单的逐渐交付,公司毛利率水平有望实现显著提升。[2] 5) 配电网业务小幅下滑,国际业务实现扭亏为盈。公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络。[3] 财务摘要和估值指标 1) 2023年公司实现营业收入110.77亿元,同比增长19.4%;归母净利润8.16亿元,同比增长284.5%。[5] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.72/15.69/17.31亿元,EPS为0.86/1.16/1.28元,对应当前股价PE为17.8/13.3/12.1倍。[1][5] 3) 2023年公司毛利率为21.4%,净利率为7.4%,ROE为8.8%。[5] 4) 公司资产负债率为48.0%,流动比率为1.5,速动比率为1.3。[6]

业绩总结 - 公司23年营业总收入达到110.77亿元，同比增长19.44%[1] - 公司23年归母净利润达到8.16亿元，同比增长284.47%[1] - 平高电气2026年预计营业总收入为174.48亿元，较2023年增长57.3%[4] - 预计2026年净利润为23.27亿元，同比增长17.87%[4] - 2026年每股净资产预计为10.65元，较2023年增长44.4%[4] 高压板块 - 公司23年高压板块收入同比增长24%，毛利率为22.90%[2] 海外业务 - 公司23年海外业务收入同比增长15%，毛利率为9.15%[2] 费用率和现金流 - 公司23年期间费用率同比下降至10.88%，现金流充沛[3] 未来展望 - 公司24-26年归母净利润预测分别为12.04/14.81/17.45亿元，维持“买入”评级[3] - 毛利率分别为21.38%、22.89%、23.33%和23.55%[4] - 归母净利率分别为7.36%、8.72%、9.30%和10.00%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入110.77亿元，同比增长19.44%[1] - 公司2023年归母净利润8.16亿元，同比增长284.47%[1] - 公司2024年预计实现营业收入120-130亿元，同比增长8.33%-17.36%[3] - 2024年预计营业收入将从128.6亿元增长至185.8亿元，增长幅度为45.7%[4] - 2024年预计净利润将从13.02亿元增长至20.6亿元，增长幅度为58.4%[4] - 2024年预计每股收益将从0.82元增长至1.29元，增长幅度为57.3%[4] - 2024年预计ROE将从11.3%增长至13.7%[4] - 2024年预计ROIC将从10.1%增长至11.7%[4] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[9] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[9]

财务业绩 - 公司2023年营业收入达到110.77亿元人民币，同比增长19.44%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为8.15亿元人民币，同比增长284.47%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为25.04亿元人民币，同比增长79.24%[11] - 公司实现营业收入110.77亿元，同比增长19.44%，归属于母公司的净利润8.16亿元，同比增长284.47%[15] - 公司2023年电力投资同比增长20.2%，其中非化石能源发电投资同比增长31.5%[18] - 公司预计2024年全社会用电量将增长6%，新能源发电累计装机规模首次超过煤电装机规模[18] - 输配电及控制设备制造业营业收入为109.63亿元，毛利率为21.09%，比上年增加3.88个百分点[31] - 华南地区营业收入为81.13亿元，毛利率为19.52%，比上年增加1.77个百分点[32] - 公司2023年实现营业收入110.77亿元，同比增长19.44%[25] - 公司归属于母公司的净利润8.16亿元，同比增长284.47%[25] - 公司2023年度营业收入为110.77亿元，较上年增长19.44%[166] - 平高电气2023年度营业收入为110.77亿元，较上年增长19.44%[166] 产品技术 - 公司自主研发的10MW电极热水锅炉成功应用于火电领域，工业供热、高寒高海拔等领域[15] - 公司11项新产品（技术）通过国家级鉴定，7项国际领先，牵头或参与制定的4项国家标准、2项团体标准发布[15] - 公司产品主要用于电力系统的控制和保护，保证电网中无故障部分的正常运行[17] - 公司主要产品性能达到国际领先水平，产品质量国内同行业领先，获得多项荣誉和奖项[22] 市场发展 - 全国全社会用电量同比增长6.7%，国民经济回升向好拉动电力消费增速同比提高[17] - 全国全口径发电装机容量达到29.2亿千瓦，非化石能源发电装机容量占比首次突破50%[17] - 公司加大市场开拓力度，新签合同同比增加，营销费用同比增加[27] - 公司积极推进配电网高质量发展，助力构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统[19] 公司治理 - 公司不断优化完善治理结构，构建了“四会一层”现代治理体[63] - 公司独立董事能够独立履行职责，不受影响[64] - 公司监事会积极有效地开展工作，对公司依法运作进行监督[64] - 公司严格按照相关规定制定信息披露规范，提高信息披露质量和透明度[65] - 公司始终重视投资者关系管理工作，积极探索多元化的沟通机制[65] 公司财务 - 公司2023年度现金流量净增加额为-994,583,810.22元[4] - 公司2023年度综合收益总额为619,045,868.98元，较上年度增加61,905,395.55元[189] - 公司2023年度期末余额为9,872,342,871.40元[190] - 公司2023年度专项储备提取金额为16,446,422.80元[191] - 公司2023年度实际支付给全体董事、监事和高级管理人员的报酬合计为814.29万元[90]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入110.77亿元，同比增加19.44%[1] - 公司23年毛利率为21.38%，净利率为8.31%，同比分别增加3.79pcts和5.07pcts，盈利能力整体稳定[2] - 公司23年海外实现营收7.24亿元，同比增长261.10%，实现毛利率9.15%，毛利率由负转正[2] 未来展望 - 平高电气2026年预计营业总收入将达到19,999亿元，较2023年增长81.1%[3] - 预计2026年净利润率将达到8.79%，较2023年提高1.43个百分点[3] - 2026年每股收益预计为1.30元，较2023年增长116.7%[3] 其他新策略 - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格，提供独立客观的研究报告[7]

业绩总结 - 平高电气2023年实现营业收入110.8亿元，同比增长19.4%[1] - 公司2023年高压板块实现收入61.6亿元，同比增长23.7%[1] - 公司国际业务收入为7.2亿元，同比增长261%，实现扭亏为盈[1] - 预计公司2024-2026年营收分别为139.2亿元、157.6亿元、173.7亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为32.7%/21.6%/13.9%[2] - 公司特高压GIS具备强领先优势，有望受益下游需求提升，维持“持有”评级[2] - 公司2024-2026年高压板块销量增速分别为25%/10%/6%，中低压及配网板块销量增速有望分别为20%/15%/10%[3] - 公司2024-2026年国际业务交付订单增速分别为50%/20%/20%[3] - 平高电气2023年营业收入预计将达到1.395.18亿元，2024年预计将增长25.65%至1.575.72亿元[4] - 2023年净利润为9.20亿元，2026年预计将增长至18.57亿元，净利润增长率为206.52%[4] - 公司的ROE在2023年为8.78%，预计将在2026年达到12.57%[4] - 资产负债率在2023年为47.97%，预计将在2026年降至46.65%[4] - 公司的PE比率在2023年为23.32，预计将在2026年降至12.70[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入110.77亿元，同比增长19.44%[1] - 公司2023年实现归母净利润8.16亿元，同比增长284.47%[1] - 公司2023年新签合同大幅提升，同比增长44.20%[2] - 公司2023年海外营收同比增长261.10%，实现扭亏[3] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为128.24/156.36/188.91亿元，同比增速分别为15.77%/21.93%/20.82%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到1.89亿元，较2022年增长约103.2%[5] - 2026年预计净利润为23.94亿元，较2022年增长约698%[5] - 公司2026年预计ROE为13.21%，较2022年增长约479.39%[5] - 资产负债率预计在2026年将保持在47.22%左右[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]