投资评级及报告核心观点 投资评级 报告给予平高电气"买入"评级。[2][5] 报告核心观点 1. 业绩超预期，2024年上半年实现营收50.42亿元，同比增长4.50%；实现归母净利润5.34亿元，同比增长60.00%。[4] 2. 特高压及主网建设持续推进,特高压和主网架投资保持高位,公司凭借市场领先优势中标量稳居市场第一。[4] 3. 配网业务方面,国家政策支持配网行业发展,预示着公司配网业务将迎来新的增长期。[4] 4. 网外业务方面,公司在电厂升压站建设中超特高压产品的订单有望实现高速增长。[4] 5. 海外市场拓展加速,公司已成功打入欧盟高端市场,进一步巩固了在欧洲高端市场的地位。[4] 财务数据及盈利预测 1. 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元,对应PE分别为24/19/16倍。[5][6] 2. 2023-2026年营业收入预计分别为11,077/13,108/15,376/17,419百万元,同比增长19.4%/18.3%/17.3%/13.3%。[6] 3. 2023-2026年毛利率预计分别为21.4%/21.4%/21.7%/22.1%,ROE预计分别为8.1%/10.1%/11.3%/11.9%。[6] 风险提示 1. 海外业务拓展不及预期。[5] 2. 电网投资不及预期。[5] 3. 行业竞争加剧。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩维持快速增长 - 2024年上半年公司盈利能力显著提升,营收50亿元同比+5%,归母净利润5.3亿元同比+60% [3] - 高压板块营收占比提升,国际板块营收大幅下滑,主要受益于特高压及主网建设持续推进 [4] - 公司财务管控体系不断优化,建立以毛利增加值率为基础的预算体系,全面预算与战略规划衔接更加紧密 [4] 国内电网建设保持高景气 - 特高压方面,国家电网发布"四交十直"特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足 [4] - 配网方面,配网改造政策加速出台,公司主网产品优势突出,配网竞争力提升有望为公司贡献利润增长点 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为123/139/154亿元,同比增速11%/13%/11% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为12.3/15.0/17.3亿元,同比增速51%/21%/16% [7] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为20X/17X/14X [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合市场预期 - 2024年上半年营收同比增长5%,归母净利润同比增长60%,扣非净利润同比增长60% [3] - 毛利率和净利率同比均有提升,受益于高压板块拉动和管理提质增效 [3] 特高压及主网建设快速推进,龙头地位稳固 - 高压板块营收和毛利率均有大幅提升,1100kV和800kV组合电器产量大增 [3] - 公司组合电器市占率位列第一,2023年订单充足,2024年特高压工程有望迎来密集交付期 [3] 国内配网持续改善,国际市场逐步开拓 - 配网板块营收和毛利率保持稳定,网外深化央企战略合作 [3] - 国际业务拓展顺利,中标意大利、泰国、尼泊尔等标杆项目 [3] 费用管控得当,中期分红重视股东回报 - 期间费用率同比有所提升,但精益管理持续强化 [4] - 通过中期分红方案,分红比例达35.09%,体现公司注重股东回报 [4] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测为12.6/16.1/19.2亿元,同比增长54%/28%/19% [4] - 给予2025年22倍PE,对应目标价26.2元 [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 业绩高增，盈利显著提升 - 2024年上半年公司实现收入50.42亿元，同比增加4.50%；归母净利润5.34亿元，同比增加60.00%；扣非归母净利润5.32亿元，同比增加60.41%。[1] - 单季度来看，2024年第二季度公司收入29.98亿元，同比增加4.53%，环比增加46.71%；归母净利润3.04亿元，同比增加66.02%，环比增加32.15%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增加70.06%，环比增加33.75%。[1] 毛利率改善明显，费用管控稳定 - 2024年上半年毛利率为23.53%，同比增加4.32个百分点；净利率为11.41%，同比增加3.47个百分点。[1] - 期间费用率为9.43%，同比增长0.68个百分点。财务/管理/研发/销售费用率分别为0.53%/2.84%/3.2%/3.92%，分别同比增加0.69个百分点/增加0.24个百分点/下降0.59个百分点/增加0.34个百分点。[1] 加强研发创新，聚焦新型电力系统建设需求 - 2024年上半年研发投入达1.28亿元，同比增长16.48%。[1] - 成功研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管，国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运。[1] - 掌握550千伏方形绝缘拉杆制造关键技术，开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜，加速推动数智化、环保化转型升级。[1] - 5项新产品（技术）通过国家级鉴定，4项国际领先。[1] 国内中标份额保持稳定，成功进入欧盟高端市场 - 电网市场中标份额保持稳定，1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长。[1] - 网外深化央企合作，中标持续增长。[1] - 国际市场加快转型，以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证，252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元，增速分别为23%、21%、21%；归母净利润分别为11.62、15.06、18.43亿元，增速分别为42.5%、29.6%、22.3%。[1][2] - 以2024年8月30日收盘价为基准，公司2024-2026年PE分别为21X、17X、14X。[1][2] 风险提示 - 电网投资建设不及预期的风险[1] - 海外市场开拓不及预期的风险[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司经营业绩持续高增长，营业收入同比增长4.50%，归母净利润同比增长60.0% [6] - 公司持续推进研发和市场投入，提质增效效果显著，盈利能力再创新高 [6] - 特高压及主网建设持续推进，配电网发展迎来政策支持 [7][8] - 公司抢抓全球电网投资历史机遇，业绩有望迎来多点开花 [8] 分类总结 经营业绩 - 2024H1公司实现营业收入50.42亿元，同比增长4.50% [6] - 2024H1归母净利润5.34亿元，同比增长60.0% [6] - 2024H1扣非净利润5.32亿元，同比增长60.4% [6] - 2024H1销售毛利率/净利率分别为23.5%/11.4%，同比分别提升4.3/3.5pct [6] 行业发展 - 特高压及主网建设持续推进，国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433.36亿元，同比增长8.4% [7] - 配电网改造政策加速出台，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》 [7] 公司业务 - 特高压产品陆续交付带动高压板块毛利率上行，2024H1高压板块毛利率27.6% [8] - 积极开拓电源央企市场，2024H1中低压及配网板块毛利率15.9% [8] - 国际业务持续实现突破，252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场 [8]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为50.42亿元，同比增长4.50%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为5.34亿元，同比增长60.00%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为6.44亿元，同比增长171.87%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.3932元，同比增长59.97%[16] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为5.18%，同比增加1.66个百分点[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为5.32亿元，同比增长60.41%[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的基本每股收益为0.3921元，同比增长60.43%[16] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日总资产为211.43亿元，较上年度末增长4.88%[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为102.90亿元，较上年度末增长2.63%[15] - 应收款项融资较上年期末减少75.56%，主要是本期票据背书、到期解付[39] - 预付款项较上年期末增加48.82%，主要是本期预付材料款增加[39] - 开发支出较上年期末增加35.96%，主要是本期资本化科技项目未到验收期[39] - 应交税费较上年期末增加71.75%，主要是本期增值税、所得税较年初增加[39] - 其他应付款较上年期末增加155.67%，主要是分红款未到结算期[39] - 境外资产规模为16,304.65万元，占总资产的比例为0.77%[40] - 货币资金、应收票据、应收款项融资等资产受限总额为104,123,676.93元[41] 主营业务情况 - 公司主营业务涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售、检测等[20] - 公司具备电力工程施工总承包资质和承装（修、试）电力设施许可资质[20] - 公司拥有远程运维能力及全寿命周期管理大数据平台[20] - 公司主要产品性能达到国际领先水平，产品质量国内同行业领先[27] - 公司具备全系列开关产品、核心零部件自主制造能力，掌握开关领域高端产品核心技术和制造能力[28] - 公司二十多年来坚持开关主营业务，具备"交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发、试验和制造、运维服务"能力[29] - 公司拥有一支包含专业管理、专业技术和专业技能人才的三百余人客户服务队伍，为用户提供优质、统一的服务[29] - 公司积极拓展国际业务，成功将产品推广到全球70多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络[30] 研发创新 - 公司通过科技创新不断攻克行业尖端技术，掌握核心技术200余项，实现了40余项"从0到1"的原始创新[27] - 公司具备机械加工、绝缘件制造、导体镀银、壳体制造、橡胶密封件等制造能力，拥有国际一流的专业生产线[28] - 公司先后与日本东芝、挪威帕拉特等国际公司合资合作，为公司带来了新的管理理念，提升了产品技术和制造工艺水平[30] - 公司成功申报20项国有资本金项目，研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管等新产品[33] - 建成超特高压组合电器试验数据采集平台、隔离开关柔性产线、126千伏隔离开关智能化产线等5项智能制造场景[33] 市场拓展 - 电网市场中标份额保持稳定，网外市场中标持续增长，国际市场加快转型[33] - 公司积极响应国家"一带一路"倡议，拓展海外市场，开拓新的业务增长点[45] 内部管理 - 公司坚决贯彻落实党中央和上级党委决策部署，始终坚持党的领导，不断加强党的建设[31] - 公司培养出了一支自强不息、干事创业、务实奋进的员工队伍，形成了团结奉献、勇于担当、求实创新、刻苦钻研的优良工作作风[31] - 建立以财务共享中心为基础的智慧集约财务运营体系，全面优化司库系统[33] - 划小核算单元，建立配电网单位"市场营销+管理平台+业务单元"组织模式[34] - 开展"担当作为奋勇争先创一流"劳动竞赛、"劳模匠星耀平高"系列主题活动[34] - 1人入选2024年大国工匠培育对象名单，3人获评河南省劳动模范[34] 风险管理 - 面临宏观及政策风险、国际化运营风险、市场竞争风险等[44] - 公司加强对客户资信的管理，降低公司应收账款减值风险[46] - 公司拓展多种融资渠道，采取金融风险预判机制，有效防范财务及汇率风险[46] 公司治理 - 公司于2024年1月16日和2024年5月29日分别召开临时股东大会和年度股东大会，审议通过多项议案[47][48] - 公司原董事长李俊涛先生因工作变动原因离任，公司选举孙继强先生为新任董事长[49][50] - 公司原董事雷明先生因工作需要离任，公司选举刘克民先生为新任董事[49][50] - 公司拟每10股派发现金红利1.38元(含税)[50][51] 环境保护 - 公司属于环境保护部门公布的重点排污单位，各项污染物排放均达标[52][54] - 公司投运有电镀废

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 开关是具备成长性的核心电力设备 [3] - 新能源发展和电气化带动开关需求扩张 [41] - 可靠性要求提升进一步提高开关需求 [46] - 分断能力提升和环保化驱动开关进入创新周期 [51] - 公司是高压开关龙头,消纳压力+经营提效驱动成长 [4] - 公司深耕开关领域五十余载,技术积累实力超群 [53] - 公司受益于特高压建设,产品结构改善+降本增效带动业绩高增 [73] 高压板块 - 特高压交流建设方兴未艾,未来储备项目丰富 [105][106] - 公司1000kV组合电器龙头地位稳固,特高压交流产品需求继续上行 [116][123] - 大型电厂逐步接入特高压网架,升压站产生特高压产品需求 [135][136] - 主干网架扩容持续,公司超高压&高压产品需求与国网招标强相关 [139][143] - 特高压直流带动750kV/500kV产品需求明显 [156][157] 配网板块 - 配网改造大势所趋,配网投资有望持续增长 [171][173] - 公司主要提供开关柜、断路器等产品,产品竞争力持续提升 [182][186] 国际板块 - 海外发用两侧电力设备需求高增,公司产品出口有望受益于后续海外电网改造加快 [214][224] - 公司重视单机设备出口,自建渠道+集团赋能有望贡献业绩增量 [201][205] 运维检修 - 存量开关设备日益扩大,原厂检修支撑业绩持续增长 [235]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持"评级。[60] 报告的核心观点 1. 高压 GIS 领域优势企业，业绩保持高增 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润5.2-5.4亿元,同比增长55.9%-61.9%。主要原因是公司重点项目陆续交付,同时公司精益管理持续推进,效率效益提升。[15][16] - 公司深耕高压开关领域多年,市场龙头地位持续巩固,2023年新签订单同比增长44.2%,特高压项目中标份额领先。[20][31] 2. 龙头地位巩固,充分受益于国内特高压&主网建设 - 2023年国家特高压项目招标中,公司中标份额达23.6%,位居行业前列。[31][33][34] - 随着特高压和主网建设加速,公司作为高压GIS领域龙头企业将充分受益。[37][38][42] 3. 配网&海外业务系统提升,有望贡献业绩增量 - 配网业务方面,公司在14个省份中标配网项目,业务规模和毛利率持续提升。[48][49][50] - 海外业务方面,公司产品已进入70多个国家和地区,并中标多个重点国际项目,业务盈利能力不断提升。[51][52]

国内特高压&主网建设加速 - 2024年国家电网投资将首次突破6000亿元，同比新增711亿元[6][7] - 新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级[7] - 公司作为高压GIS龙头企业，预计将充分受益于特高压&主网建设加速[9] 公司业务表现亮眼 - 2023年公司在国网输变电设备组合电器招标中中标金额达40.62亿元，占比23.6%，位居行业第一[16] - 预计2024年上半年公司净利润将增加1.9-2.1亿元，同比增长55.93%-61.93%[17] 配网&海外业务持续提升 - 2023年公司在14个省份配网协议中标率保持领先，17个省份中标额同比增长[23] - 配网业务毛利率持续提升，2023年达16.7%，同比增长5.3个百分点[23][24] - 公司产品已成功推广到全球70多个国家和地区，海外业务表现良好[25] 未来业绩预测 - 华西证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.20/14.72/17.73亿元，同比增长49.6%/20.6%/20.4%[10] - 对应PE分别为22/18/15倍[10]

[报告概述] 本报告是一份关于平高电气(600312.SH)的证券研究报告。报告从公司概况、行业发展、财务分析、估值等多个角度对公司进行了深入研究,得出了以下几个关键观点: [公司概况] 1. 平高电气是国家电力工程行业重大技术装备支柱企业,成立于1970年,是我国高压开关行业第一家上市公司。[17][18][19] 2. 公司主要产品包括GIS、断路器、隔离开关等,是国内唯一具有40.5-1100kV GIL产品设计、生产、维护能力的厂家。[38][39][40][41][42] 3. 公司在特高压直流开关设备和GIL领域处于国际领先水平,多项产品填补了国内外高压开关相关方面的空白。[161][162][163][164][165][166][172][173] [行业发展] 4. 新兴经济体电网设备市场空间巨大,包括东南亚、南美、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会。[79][80] 5. 国内特高压工程预计在2024年-2030年进入黄金发展期,公司作为高压开关龙头有望充分受益。[153][174][175][179][180][181][182] 6. 主网与配网投资景气共振,国网侧重特高压,南网侧重配电网,两大电网公司合计投资总额将达到3.07万亿元。[174][175][176][177] [财务分析] 7. 2023年公司实现营业收入110.8亿元,同比增长19.4%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长284.5%。[53] 8. 公司毛利率和净利率呈现上升趋势,主要得益于特高压产品收入占比提高,高压、中低压及配电板块毛利率改善。[62][63][64] 9. 公司注重科技创新,研发费用率不断提高,财务费用率不断降低。[67][68] [估值与投资建议] 10. 综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理价值在21.9-23.7元之间,对应24年动态PE区间为25-27倍。[209][212] 11. 维持"优于大市"评级。公司是国内组合电器龙头企业,将充分受益于2024-2025年电网投资集中放量;公司在特高压直流开关设备和GIL领域处于国际领先水平,远期成长性良好。[212] [风险提示] 12. 主要风险包括:产品价格下降、毛利下滑;国内外电网投资不及预期;海外市场盈利水平低于预期;行业竞争加剧。[213][214][215][216][217][218]