| | | | | | | | / 工业 | |------------------------------------------------------------------|--------------|-----------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|----------------------------------------------------------------------|----------------|-----------------| | 平高电气 (600312) | | | | | 评级: | | 增持 | | | | | | | 目标价格: | 上次评级 : | 增持 25.54 | | | | | | | | 上次预测 : | 15.11 | | | | | | [ | 当前价格: Table_CurPrice] | | 19.45 | | ...

业绩复盘:新一轮上行周期启动,往后延续性可期 - 公司收入体量与特高压建设进度高度相关,2014-2016年是特高压第二轮建设高峰,对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位[15]。进入到2021年,国网"十四五"特高压规划明确,2021-2023年期间已有多条线路开工,且"十五五"仍有大量特高压建设需求,公司即将进入业绩确认高峰,迎来新一轮的上升周期[15] - 公司持续深入开展提质增效专项行动,通过采购节资、优化设计、精益生产等措施,提升产品盈利能力,23年毛利率/净利率为21.38%/8.31%,同比分别增加3.79pcts/5.07pcts[18][19] 特高压:需求接踵而至,建设强度升级 - "十四五"期间国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,变电换流容量3.4亿千伏安,总投资3800亿元,较"十三五"特高压投资2800亿元大幅增长35.7%[22][23] - "十五五"期间规划建设风光大基地总装机约255GW,其中外送约165GW、本地自用约90GW,仍有大量特高压建设需求[28][29] - 公司是特高压GIS的头部供应商,根据梳理22-23年中标情况,公司GIS市场份额均为第一,其中直流占比46.7%,交流占比64.6%[41][42] 配网&网外:有望构建后续增长点 - 当前主网建设已经先行,配网方面亟需升级,往后电网投资有望向配网侧倾斜,"十四五"期间国网计划配电网建设投资超过1.2万亿元,占电网建设总投资的60%以上[48][49] - 公司系统外业务多点开花,持续做优扩宽网外新赛道,国际业务23年包袱基本出清,轻装上阵,实现收入7.26亿元,同比增长261%,实现毛利率9.15%,由负转正[55][58] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元,增速分别为23%、21%、21%;归母净利润分别为11.61、14.36、17.55亿元,增速分别为42.3%、23.7%、22.2%[72] - 公司网内业务有望受益于"十四五"期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速;网外及海外业务持续开拓,贡献业绩新增量[72] - 以24年6月28日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为23X、18X、15X,维持"推荐"评级[72] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险[73] - 电网投资不及预期的风险[74] - 原材料价格波动风险[75]

①苹果要求代工厂提升自动化率带动行业Capex，分析师指出3C增量设备市场规模约为1350亿元，产 业链上的设备公司有望率先受益；②特高压项目招标总规模有望超预期，且"十五五"仍有大量建设需 求，分析师看好这个细分领域龙头，网内网外均将显著受益。 《风口研报》今日导读 1、3C自动化（快克智能、凯格精机、联得装备）：①据行业媒体报道，苹果公司已要求代工厂在未来 几年内减少iPhone组装产线普通人力需求，部分产线普通人力需求相较过去可减少约50%，这一举措 被视为提高自动化生产目标的一部分；②民生证券李哲指出，中国作为全球最大3C制造基地，市场空 间巨大，截至2022年市场规模约为2350亿元，其中增量设备市场规模约为1350亿元，存量设备市场规 模约为1000亿元，我国设备生产商在3C领域中占据重要地位；③iPhone自动化组装设备的成本每年可 能高达数亿美元，苹果公司提升产线自动化率的背景下，行业Capex有望持续，李哲看好产业链上的设 备公司有望率先受益：快克智能、博众精工、赛腾股份、凯格精机、联得装备等；④风险提示：下游需 求不及预期、非苹果客户拓展不及预期等。 2、平高电气（600312）：①202 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[7] 报告的核心观点 公司深耕交直流开关设备,在手订单充裕 - 公司核心产品为高压、超高压、特高压交直流开关设备,已成功研制多项国内外首台高端装备并实现工程应用[4] - 公司电网市场龙头地位稳固,2023年新签合同同比增长44.2%[4] 高压业务稳健增长,特高压与配网市占率领先 - 2023年公司高压业务持续稳健增长,实现营业收入61.56亿元,同比增长23.67%[5] - 特高压专项招标、国网集招以及配网协议库存14个省份所投标段市场占有率均保持领先[5] - 配网侧17个省份中标额同比实现增长,价值链高端产品合同持续提升[5] 电改方兴未艾,配网侧有望后续发力 - 电改取得初步成效,但随着新能源大规模开发利用,电改的重要性再次重提[6] - 目前分布式新能源消纳压力较大,配网侧建设有望加速,公司配网产品领先优势明显,有望充分受益[6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为132.28、159.43、191.69亿元,EPS分别为0.8、1.04、1.27元[7][9][12] - 当前股价对应PE分别为22.2、17.2、14.0倍[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年营收和净利润保持高增长,略超市场预期 [10] - 2024Q1营收和净利润继续保持高增长 [10] - 公司业绩表现良好,略超市场预期 [10] 毛利率 - 公司毛利率稳步提升,2023年综合毛利率为21.57%,较去年同期增长3.79% [11] - 高压版块毛利率为22.9%,中低压配电网版块毛利率为16.74%,运维服务版块毛利率为29.77%,国际业务版块毛利率为9.15% [11] - 2024Q1公司毛利率进一步提升至25.22% [11] 费用管控 - 公司三费率下降0.86pct,增厚利润 [12] - 销售费用增加主要是市场开拓和投标费用增加,管理费用下降主要是富余人员分流安置产生的辞退福利费用同比减少,研发费用增加34% [12] 特高压建设 - 2023年特高压开工"4直2交",较2022年大幅提升,公司在组合电器领域市占率遥遥领先 [13] - 公司成功研制多项高端装备并实现工程应用,电网市场地位持续巩固 [13] - 2024年特高压有望继续开工"4直2交",电气设备市场有望保持强劲需求 [13] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为131.5/154.6/179.9亿元,归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [14] - 基于DCF模型,将目标价从15.65元/股上调至20.10元/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 特高压线路核准开工不及预期 [15] - 市场竞争激烈导致毛利率大幅下降 [15] - 原材料价格大幅上涨 [15] - 汇率风险 [15]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨平高电气（ ） 600312.SH [Table_Title] 平高电气：业绩超预期，高压产品贡献利润增长 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar年y]一季报，24Q1实现营收20.44亿元，同比增长4.47%，归母2.30亿元，同 比增长52.69%，扣非2.28亿元，同增49.11%。业绩超市场预期。 ...

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年05月13日 [Table_invest] [平Tabl高e_N电ewT气itle] （600312）：业绩快速增长，盈 买入（首次覆盖） 公 利能力持续提升 报告原因：业绩点评 司 ——公司简评报告 简 评 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn ➢ 公司业绩持续快速增长，2024Q1业绩超出市场预期。2023年全年公司实现营业收入 电 联系人 110.77亿元，同比增长19.44%，实现归母净利润8.16亿元，同比增长284.47%，实现扣 力 张帆远 设 zfy@longone.com.cn 非净利润8.07亿元，同比增长303.54%。2023Q4公司实现营业收入36.30亿元，同比增 长15.40%，环比增长38.41%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长678.18%，环比增长 备 [数Ta据b日le_期c ominfo] 2024/05/10 20.25%。2024Q1公司实现营业收入20.44亿元，同比 ...

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长19.44%[1] - 公司2024年第一季度营收同比增长4.47%[4] - 公司2024年第一季度资产负债表中，应收账款同比增长16.41%[16] - 公司2024年预测每股收益为0.88元[17] - 公司2024年预测净利润率为9.2%[17] 用户数据 - 公司配网板块实现收入29.09亿元，毛利率同比提升5.26pct[10] - 公司海外收入同比增长261.10%，毛利率同比提升129.61pct[12] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为12.00亿元、15.27亿元、19.11亿元[14] - 公司2024年预测净利润率为9.2%, 资产负债率为47.2%[17] 新产品和新技术研发 - 平高电气2024年预测每股收益为0.88元，2024年P/E为17.46倍[17] 市场扩张和并购 - 公司2024年第一季度可比公司估值表中，特锐德的2024E PE为32.79倍，中熔电气的2024E PE为27.29倍[16] 其他新策略 - 公司分析师声明中指出，数据和信息来源于市场公开信息，独立客观出具报告[18] - 公司分析师负责的股票研究范围包括思源电气、许继电气、信捷电气等公司[19]

证券研究报告 公 2024年04月25日 司 报 告 平高电气(600312) │ 行 业： 电力设备/电网设备 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 15.44元 24Q1 业绩持续增长，提质增效效果显著 季 目标价格： 19.00元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布2024年一季度报告，24Q1实现营业收入20.44亿元，同比+4.47%， 总股本/流通股本(百万股) 1,356.92/1,356.92 实现归母净利润2.30亿元，同比+52.69%，扣非后2.28亿元，同比+49.11%， 流通A股市值(百万元) 20,950.87 24Q1业绩维持高增态势。 每股净资产(元) 7.56 ➢ 提质增效效果显著，现金流状况良好 资产负债率(%) 47.30 公司24Q1实现销售毛利率25.22%，同比+4.44pct；实现销售净利率12.64%， 一年内最高/最低(元) 16.73/10.13 同比+3.72pct，连续 4 年保持增长态势，提质增效效果显著。经营活动现 金流净额 0.9 亿元，同比+138.37%，经营质量高，现金流状况良好。我们 股价相对走势 预计公司24年特高压产品收入 ...

业绩总结 - 平高电气2024Q1营业收入为20.44亿元，同比增长4.5%[1] - 平高电气2024Q1销售毛利率为25.2%，净利率为12.6%，同比分别提升4.4%和3.7%；期间费用率为10.4%，同比提升1.0%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到18481百万元，较2022年增长约99.6%[6] - 预计2026年归属母公司净利润为1731百万元，较2022年增长约716.0%[6] - 2026年ROE预计为12.8%，较2022年增长约310.5%[6] 合同情况 - 平高电气2023年新签合同同比增长44.2%，2024Q1合同负债14.1亿元，较2023年底增加12.6%；公司2024Q1重点项目逐渐交付实现收入，特高压和超高压的高毛利产品占比将逐渐提高，毛利率有望显著提高[3] 评级及风险 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[7] - 买入评级预计相对强于市场表现20%以上，中性评级预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[9] - 看好评级预计行业超越整体市场表现，中性评级预计行业与整体市场表现基本持平[10] 其他 - 公司为经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[14] - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16]