报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年营收和净利润保持高增长,略超市场预期 [10] - 2024Q1营收和净利润继续保持高增长 [10] - 公司业绩表现良好,略超市场预期 [10] 毛利率 - 公司毛利率稳步提升,2023年综合毛利率为21.57%,较去年同期增长3.79% [11] - 高压版块毛利率为22.9%,中低压配电网版块毛利率为16.74%,运维服务版块毛利率为29.77%,国际业务版块毛利率为9.15% [11] - 2024Q1公司毛利率进一步提升至25.22% [11] 费用管控 - 公司三费率下降0.86pct,增厚利润 [12] - 销售费用增加主要是市场开拓和投标费用增加,管理费用下降主要是富余人员分流安置产生的辞退福利费用同比减少,研发费用增加34% [12] 特高压建设 - 2023年特高压开工"4直2交",较2022年大幅提升,公司在组合电器领域市占率遥遥领先 [13] - 公司成功研制多项高端装备并实现工程应用,电网市场地位持续巩固 [13] - 2024年特高压有望继续开工"4直2交",电气设备市场有望保持强劲需求 [13] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为131.5/154.6/179.9亿元,归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [14] - 基于DCF模型,将目标价从15.65元/股上调至20.10元/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 特高压线路核准开工不及预期 [15] - 市场竞争激烈导致毛利率大幅下降 [15] - 原材料价格大幅上涨 [15] - 汇率风险 [15]