报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在需求有所恢复+海外高增背景下业绩持续向好 [3] - 全年看,国内有望延续增势,国际市场保持较高增长,全年目标有望顺利完成 [3] - 基于Q3财报,上调公司盈利预测,预计24-26年公司收入分别为156/172/190亿元,同比增长15%/10%/10%;归母净利润分别为13.6/16.1/18.5亿元,同比增长7.3%/17.9%/15.2% [3] 公司业绩分析 整体业绩 - 2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为109.12/9.53/8.39亿元,同比增长13.04%/4.23%/3.44% [1] - 2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.38/2.62/2.43亿元,同比增长27.14%/7.02%/22.68% [1] 主要业务板块 - 酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入分别为25.92/3.09/1.11/6.90亿元,同比增长17.76%/5.48%/16.30%/76.54% [1] - 酵母主业保持较高增速,其他类收入增长显著,占比提升5.52pct至18.64% [1] 区域业务 - 国内/国外收入分别为22.69/14.33亿元,同比增长20.70%/30.20% [2] - 线下/线上收入分别为24.89/12.13亿元,同比增长41.82%/-1.02% [2] 经销商情况 - 24Q3末经销商同比增加1855家至23680家,其中国内/国外分别同比增加1228/627家至17834/5846家 [2] - 平均经销商收入分别同比+12.39%/+16.24%至12.72/24.52万元/家 [2] 利润率情况 - 24Q3公司毛利率/净利率分别同比-3.62/-1.59个百分点至21.35%/6.98% [2] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.10/-0.86/+0.15个百分点至5.59%/3.07%/0.81% [2] - 净利率还受其他收益/研发费用率影响 [2] 风险提示 - 宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险 [3] - 国内外动销不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 主业经营端持续改善 - 国内酵母主业有望持续修复 [4] - 公司海外产能投产进一步强化国际市场增长势能 [4] - 预计酵母及深加工销售提速,全年冲刺15%的营收增长目标 [4] 盈利端有望迎来拐点 - 伴随新榨季国内糖蜜价格下行预期、海运费用回落以及海外高盈利的新产能爬坡,公司有望迎来利润拐点 [4] 业绩有望进入上行周期 - 考虑到海外持续快增、原料成本有望改善,公司业绩有望进入上行周期 [4] 分产品和区域总结 分产品 - Q3酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品营收分别同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54% [2] - 酵母系列环比提速,主要系海外渠道精细化红利释放带动国际收入高质量增长,同时国内需求边际改善 [2] - 其他类快增预计主要是公司主业相关类贸易业务放量 [2] 分区域 - Q3国内、海外营收分别同比+20.7%/+30.2% [2] - Q1-3国内、国外经销商数量分别净增加848/479家,同时海外平均单商收入同比+8.7%,延续高质量增长 [2] 分渠道 - Q3公司线下、线上渠道销售均有所恢复,分别同比+25.3%/+22.03% [2] 盈利情况总结 毛利率承压 - Q3毛利率为21.35%,同比-3.6pct,主要系期间出口运费攀升、业务结构等影响 [3] 费用率收窄 - Q3四项费率合计同比-1.97pct,主要系规模效应摊薄 [3] 净利率下降 - Q3归母净利率为7.01%,同比-1.23pct,扣非归母净利率为6.51%,同比-0.24pct,主要系政府补贴减少、资产减值损失扩大所致 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入提速、费用优化 - 公司前三季度实现营收109.1亿元，同比+13.0%；实现归母净利润9.5亿元，同比+4.2% [1] - 24Q3收入增长亮眼，国内修复海外提速。收入增速分别为2.5%、11.3%、27.1%，逐季提速 [1] - 24Q3毛利率同比-3.6pct至21.4%，主要受海运费大幅上涨、出口及低盈利业务占比增加等影响 [2] - 24Q3销售/管理/研发费用率优化显著，财务费用增加主要受汇率升值影响 [2] Q4冲刺全年目标 - 2024年公司目标实现收入156.69亿元，归母净利润13.69亿元，对应24Q4收入/利润目标增速21%/16% [3] - 糖蜜新榨季临近，招标价显著回落，预计新榨季糖蜜采购价或显著下行，明年将迎成本红利释放、产能爬坡利润释放的双重周期 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元，同比+8.4%/+17.0%/+13.2% [3][4] - 当前股价对应PE为23/20/18x [3][4] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、净资产收益率等主要财务指标均保持稳定增长 [4][7][8][9][10]

养 研 2024 年 11 月 03 日 空 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持对安琪酵母的"增持"评级 [8] 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度公司实现营业收入109.1亿元(+13.0%)、归母净利润9.5亿元(+4.2%)、扣非归母净利润8.4亿元(+3.4%) [1] - 24年单三季度公司实现营业收入37.4亿元(+27.1%)、归母净利润2.6亿元(+7.0%)、扣非归母净利润2.4亿元(+21.6%) [1] 分产品表现 - 24年前三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品分别实现营业收入77.1/9.0/3.1/19.3亿元，同比+11.7%/-17.9%/-4.1%/+44.2% [3] - 24年单三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品分别实现营业收入25.9/3.1/1.1/6.9亿元，同比+17.8%/+5.5%/+16.3%/+76.5% [3] 分地区表现 - 24年前三季度国内/国外分别实现营业收入65.8/42.6亿元，同比+6.9%/+21.8% [3] - 24年单三季度国内/国外分别实现营业收入22.7/14.3亿元，同比+20.7%/+30.2% [3] 经营情况 - 24年前三季度毛利率23.3%(-1.4pct)、净利率8.9%(-1.0pct) [5] - 24年单三季度毛利率21.4%(-3.6pct)、净利率7.0% [5] - 费用率方面,销售费用率5.3%(+0.1pct)、管理费用率3.3%(-0.3pct)、研发费用率4.0%(-0.4pct)、财务费用率0.4%(+0.3pct) [5] 未来展望 - 公司作为全球最大的酵母供应商,积极开拓海外市场,布局产能扩建,未来海外成长性凸显 [7] - 预计2024-2026年收入分别为156.1、175.3、195.7亿元,同增15%、12%、12%;归母净利润分别为13.5、15.1、16.7亿元,同增6%、12%、11% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长亮眼 - 24Q3公司实现营业收入37.38亿元，同比增长27.14% [1] - 分产品看,酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他分别实现营收25.92亿元、3.09亿元、1.11亿元和6.90亿元,同比分别增长17.76%、5.47%、16.29%和76.54% [1] - 分区域看,24Q3公司国内和国外分别实现营收22.69亿元和14.33亿元,同比分别增长20.7%和30.2%,显示出国内外需求均较强 [1] - 分销售渠道看,24Q3公司线下收入和线上收入分别实现24.89亿元和12.13亿元,同比分别增长25.3%和22.0% [1] 盈利能力有所下滑 - 24Q3毛利率达21.35%,同比下降3.62个百分点,主要系本季海运价格上升,海运费用增加较多所致 [1] - 费用端看,Q3公司提升经营效率,费率整体稳中有降,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别下降0.10个百分点、0.86个百分点、1.18个百分点和上升0.14个百分点 [1] - 其他收益(主要系政府补助)同比下降0.99个百分点,所得税占比同比下降1.03个百分点 [1] - 综合来看,Q3归母净利润率达7.01%,同比下降1.26个百分点,使得归母净利润增速慢于收入增速,但扣非归母净利润增速表现亮眼 [1] 未来发展前景积极 - Q4通常为全年销售旺季,公司正积极推进,努力实现年度经营计划 [1] - 成本端看,新榨季糖蜜价格同比下降的趋势有望维持,此外海运价格高峰已经过去,对接下来毛利率的影响有望减弱 [1] - 预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.71/1.87元,分别对应2024-2026年23X/22X/20X PE,维持对公司的"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 安琪酵母投资评级为买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度安琪酵母实现营业收入109.12亿元同比+13.04%归母净利润9.53亿元同比+4.23%扣非归母净利润8.39亿元同比+3.44%2024Q3公司实现营业收入37.38亿元同比+27.14%归母净利润2.62亿元同比+7.02%扣非归母净利润2.43亿元同比+21.6% [2] - 国内需求回暖海外继续加速2024Q3海外增长继续加速国内收入复苏明显业务端主业增速明显回暖同时公司产业链持续延伸其他业务实现高速增长 [3] - 2024Q3公司毛利率同比 -3.62pct费用端销售费用率维持稳定管理费用率同比 -0.86pct财务费用率小幅上涨最终2024Q3实现归母净利率7.01%同比 -1.26pct [3] - 展望2024H4及2025年公司四大趋势继续向好包括海外市场扩张加速国内收入逐季改善等 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为156/179/202亿元分别同比+15%/+15%/+13%归母净利润分别为13.80/15.75/17.78亿元分别同比+9%/+14%/+13%EPS分别为1.59/1.81/2.05元对应PE分别为23/20/18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度安琪酵母营业收入利润等数据呈现增长态势Q3增长更为明显 [2] - 2024Q3公司毛利率费用率等数据有相应变化影响归母净利率 [3] - 预测2024 - 2026年安琪酵母营业收入归母净利润等财务数据及相关指标 [4][6][8] 业务发展方面 - 国内需求回暖海外加速发展业务端主业增速回暖产业链延伸其他业务高速增长 [3] - 展望未来公司在收入端利润端产能折旧及内部动能方面有向好趋势 [4]

2024 年 10 月 31 日 公司点评 买入/维持 安琪酵母(600298) 目标价: 42.32 昨收盘:35.83 安琪酵母：Q3 海外延续高增，经营向上改善 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------|-------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入109.12亿元,同比增长13.05%;实现归母净利润9.53亿元,同比增长4.55% [2] - 酵母主业环比持续提速,海外需求持续旺盛 [2] - 产品结构变动、海运费上涨压制毛利,Q3盈利能力有所承压 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为154.9/172.1/187.5亿元,同比增长14.0%/11.1%/8.9%;归母净利润分别为13.7/16.1/18.2亿元,同比增长7.6%/18.0%/13.1% [2][3] 财务指标总结 - 营业收入: - 2024年预计为154.9亿元,同比增长14.0% [3] - 2025年预计为172.1亿元,同比增长11.1% [3] - 2026年预计为187.5亿元,同比增长8.9% [3] - 归母净利润: - 2024年预计为13.7亿元,同比增长7.6% [3] - 2025年预计为16.1亿元,同比增长18.0% [3] - 2026年预计为18.2亿元,同比增长13.1% [3] - 每股收益: - 2024年预计为1.57元 [3] - 2025年预计为1.86元 [3] - 2026年预计为2.10元 [3] - 估值方面: - 2024年PE为23倍 [3] - 2025年PE为20倍 [3] - 2026年PE为17倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 公司海外和国内收入均呈现环比提速的态势 [1] - 海外收入同比增长30%,持续高景气,中东非洲和亚太等地区拉动 [1] - 国内收入同比增长20.7%,环比改善,受C端YE等产品拉动 [1] - 分产品来看,酵母、制糖、包装、食品原料等其他收入均实现同比增长 [1] 盈利端 - 第三季度毛利率同比下降3.6个百分点至21.4%,主要受低毛利食品原料占比提升及海运费上涨影响 [1] - 期间费用率同比有所下降,体现了公司在成本控制方面的努力 [1] - 第三季度归母净利率和扣非净利率同比分别下降1.3和0.2个百分点,主要是去年同期政府补贴及所得税率较高所致 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均能保持10%左右的增长 [1] - 当前股价对应PE分别为22/20/17倍 [1]