报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长亮眼 - 24Q3公司实现营业收入37.38亿元，同比增长27.14% [1] - 分产品看,酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他分别实现营收25.92亿元、3.09亿元、1.11亿元和6.90亿元,同比分别增长17.76%、5.47%、16.29%和76.54% [1] - 分区域看,24Q3公司国内和国外分别实现营收22.69亿元和14.33亿元,同比分别增长20.7%和30.2%,显示出国内外需求均较强 [1] - 分销售渠道看,24Q3公司线下收入和线上收入分别实现24.89亿元和12.13亿元,同比分别增长25.3%和22.0% [1] 盈利能力有所下滑 - 24Q3毛利率达21.35%,同比下降3.62个百分点,主要系本季海运价格上升,海运费用增加较多所致 [1] - 费用端看,Q3公司提升经营效率,费率整体稳中有降,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别下降0.10个百分点、0.86个百分点、1.18个百分点和上升0.14个百分点 [1] - 其他收益(主要系政府补助)同比下降0.99个百分点,所得税占比同比下降1.03个百分点 [1] - 综合来看,Q3归母净利润率达7.01%,同比下降1.26个百分点,使得归母净利润增速慢于收入增速,但扣非归母净利润增速表现亮眼 [1] 未来发展前景积极 - Q4通常为全年销售旺季,公司正积极推进,努力实现年度经营计划 [1] - 成本端看,新榨季糖蜜价格同比下降的趋势有望维持,此外海运价格高峰已经过去,对接下来毛利率的影响有望减弱 [1] - 预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.71/1.87元,分别对应2024-2026年23X/22X/20X PE,维持对公司的"买入"评级 [1]