报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在需求有所恢复+海外高增背景下业绩持续向好 [3] - 全年看,国内有望延续增势,国际市场保持较高增长,全年目标有望顺利完成 [3] - 基于Q3财报,上调公司盈利预测,预计24-26年公司收入分别为156/172/190亿元,同比增长15%/10%/10%;归母净利润分别为13.6/16.1/18.5亿元,同比增长7.3%/17.9%/15.2% [3] 公司业绩分析 整体业绩 - 2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为109.12/9.53/8.39亿元,同比增长13.04%/4.23%/3.44% [1] - 2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.38/2.62/2.43亿元,同比增长27.14%/7.02%/22.68% [1] 主要业务板块 - 酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入分别为25.92/3.09/1.11/6.90亿元,同比增长17.76%/5.48%/16.30%/76.54% [1] - 酵母主业保持较高增速,其他类收入增长显著,占比提升5.52pct至18.64% [1] 区域业务 - 国内/国外收入分别为22.69/14.33亿元,同比增长20.70%/30.20% [2] - 线下/线上收入分别为24.89/12.13亿元,同比增长41.82%/-1.02% [2] 经销商情况 - 24Q3末经销商同比增加1855家至23680家,其中国内/国外分别同比增加1228/627家至17834/5846家 [2] - 平均经销商收入分别同比+12.39%/+16.24%至12.72/24.52万元/家 [2] 利润率情况 - 24Q3公司毛利率/净利率分别同比-3.62/-1.59个百分点至21.35%/6.98% [2] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.10/-0.86/+0.15个百分点至5.59%/3.07%/0.81% [2] - 净利率还受其他收益/研发费用率影响 [2] 风险提示 - 宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险 [3] - 国内外动销不及预期 [3]