报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 门诊人数稳健增长 2024年上半年，公司门诊人次、回头率和次均消费均实现增长，其中门诊人次达238.33万人次，同比增长31.9%；服务人数达77.07万人，同比增长26.4%；回头率从2023年上半年的67.3%进一步提升至69.5%，客单价提升至572元。此外，公司持续加强会员黏性，会员收入同比增长52.5%达5.8亿元，会员就诊人次同比增长51.1%，客户忠诚度持续提升。[11] 服务能力持续提升 截至2024年7月，公司在全球20个城市合计拥有及经营74家线下诊疗机构，较2023年底增加16家，顺利开拓新加坡、长沙、常熟、徐州等4个新城，服务能力进一步提升。公司医生人数持续增长，2024年上半年公司线上线下执业医师合计超过3.9万名，其中线下高级职称医生占比约为48%，优质医师供给能力继续提升。同时，公司积极培养自有医生体系，2024年上半年新增19个名医传承工作室，超过10个城市打通了自有医生的职称晋升通道，有望吸引更多优秀医师。[12] 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.90/40.29/51.29亿元，同比增速分别33.0%/30.4%/27.3%，归母净利润分别为3.34/4.39/5.67亿元，同比增速分别32.6%/31.4%/29.0%，EPS分别为1.36/1.79/2.31元/股，3年CAGR为30.97%。[13]

[Table_StockNameRptType] 固生堂（02273） 公司点评 稳扎稳打，持续增长，未来可期 | --- | --- | |--------------------------------|-------------| | [Table_Rank] | | | 报告日期： | 2024-08-21 | | [Table_BaseData]收盘价（港元） | 38.80 | | 近 12 个月最高/ | 52.40/32.70 | | 总股本（百万股） | 245 | | 流通股本（百万股） | 245 | | 流通股比例（% | 100.00 | | 总市值（亿港元） | 95 | | 流通市值（亿港元） | 95 | [公司价格与 Table_Chart]恒生指数走势比较 -50.00% 0.00% 50.00% 0 500 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 成交金额 固生堂 恒生指数 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱：chenj ...

固生堂(02273) / 医疗服务 / 公司点评 / 2024.08.21 业绩持续超预期，外延并购拓展顺利 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-21 | | 收盘价(港元) | 38.80 | | 流通股本(亿股) | 2.45 | | 每股净资产(港元) | 9.51 | | 总股本(亿股) | 2.45 | 最近 12 月市场表现 -15% -5% 4% 14% 23% 33% 固生堂 恒生指数 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 赵则芬 SAC 证书编号：S0160524040003 zhaozf@ctsec.com 相关报告 1. 《门店扩张加快，自有医生持续贡献 收入》 2023-08-22 2. 《民营中医服务龙头，标准化复制能 力凸显》 2022-12-08 证券研究报告 事件：2024 年上半年公司实现营收 13.65 亿元，同比增长 38.4%；实现经调 整净利润 1.48 亿元，同比增 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 业绩强劲增长，盈利能力持续提升 报告期内公司实现营收13.65亿元（同比+38.4%），实现经调整净利润1.48亿元（同比+45.3%），利润增速快于收入增速，韧性可见一斑。从经营层面看，报告期内公司整体毛利4.01亿元、毛利率29.4%，销售费用率11.7%，净利率7.86%，标准化、数字化运营的收效显著。[7] 版图稳步扩张，规模效应显现 公司稳扎稳打，持续扩张业务版图。截至目前，公司在北京、上海、南京、杭州、武汉等城市经营71家医疗机构，今年上半年新进长沙、常熟、徐州等多个城市，新增门店15家（其中4家自建），业务辐射区域持续扩大，为公司长期发展夯实基础。此外，公司报告期内尝试出海并成功在新加坡开设医疗机构，进一步增强集团海外影响力。[8] 攫取用户心智，复诊持续提高 报告期内公司客户群稳定增长，持续提升患者认可度，客户回头率达69.5%（去年同期67.3%），累计客户达395.68万人（去年同期307.95万人），新客户42万人（去年同期34.7万），持续扩大影响力。公司会员体系完善，报告期末会员消费人数26.1万人（去年同期17.5万），就诊人次93.8万（去年同期62.1万），长期增长确定性高。[9] 财务数据总结 根据报告,公司预计2024-2026年将实现营业收入31.18/39.23/48.98亿元人民币,同比增长34%/26%/25%;实现归母净利润3.49/4.73/6.09亿元人民币,同比增长38%/35%/29%。[10][12]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年收入和净利润均实现高增长,业绩超预期 [4] 2) 收入增长主要源于客流高增、内生增长强劲,盈利水平持续提升 [5] 3) 上半年门店扩张加速,开启国际化布局,业务版图加速扩张,规模效应持续增强 [6] 4) 考虑到公司2024年上半年新增门店数量超预期,我们上调了2024-2026年公司盈利预测 [7] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入为30.72亿元,同比增长32.05% [3] 2) 2024年归母净利润为3.31亿元,同比增长31.21% [3] 3) 2024年Non-GAAP净利润为4.15亿元,同比增长36.20% [3] 4) 2024年EPS为1.35元,PE为26.32倍 [3] 5) 公司资产负债率为32.01%,保持在合理水平 [16]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A,维持评级 [7] - 6个月目标价为61.30港元 [7] 报告的核心观点 主营业务收入高速增长 - 公司主营业务收入延续高速增长,2024年上半年实现营业收入13.65亿元,同比增长38.4% [3][4] - 医疗健康解决方案实现营业收入13.45亿元,同比增长39.3%;线下医疗机构实现营业收入12.31亿元,同比增长43.7% [4] - 公司主营业务收入高增长主要来自线下医疗机构就诊人次的提升,具备可持续增长潜力 [4] 经调整净利润表现亮眼 - 2024年上半年公司毛利率达到29.4%,同比提升0.7个百分点,主要得益于成本良好控制 [5] - 剔除股份支付费用,2024年上半年公司经调整净利润同比增长45.3% [5] 自建+并购双轮驱动,医疗机构快速扩张 - 2024年上半年公司新增16家门店,保持快速扩张的发展趋势 [6][15] - 公司掌握自建+并购双轮驱动的成熟扩张模式,初步建立起覆盖全国的医疗服务网络,并积极拓展海外市场,具备长期成长性 [15] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为30.65亿元、39.77亿元、51.00亿元,归母净利润分别为3.44亿元、4.70亿元、6.24亿元 [16][18] - 给予公司2024年40倍PE估值,对应6个月目标价61.30港元 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是中医医疗服务龙头,规模效应逐步释放,盈利能力向好发展,长期发展前景可期 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.43/4.60/6.03亿元,同比增长36%、34%、31% [3] - 公司EPS分别为1.35/1.80/2.28元,现价对应PE为26/19/15倍 [3] 公司经营分析 - 线下就诊人数高速增长,就诊次均消费保持稳定 [2] - 收入按业务拆分,医疗健康解决方案业务收入13.44亿元,同比增39.3% [2] - 销售医疗健康产品收入2041万元,同比下降2% [2] - 门店扩张节奏加快,新增15家医疗机构,其中收购11家,自建4家 [2] - 毛利率稳中有升,1H24毛利率为29.4%,同比增0.7个百分点 [2] - 费用控制良好,销售费用率为11.7%,同比下降0.46个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入分别为30.90/40.48/52.30亿元,同比增长33%、31%、29.2% [8] - 2024-2026年公司归母净利润分别为3.43/4.60/6.03亿元,同比增长36%、34%、31% [8] - 2024-2026年公司EPS分别为1.35/1.80/2.28元,现价对应PE为26/19/15倍 [8] - 公司ROE分别为12.97%、14.83%、16.27% [8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GUSHENGTANG HOLDINGS LIMITED 固 生 堂 控 股 有 限 公 司 （根據開曼群島法律註冊成立的有限公司） （股份代號：2273） 中期業績公告 截至2024年6月30日止六個月 財務摘要 本集團的收入由截至2023年6月30日止六個月的人民幣986.1百萬元增加38.4% 至截至2024年6月30日止六個月的人民幣1,365.0百萬元。 本集團的毛利由截至2023年6月30日止六個月的人民幣282.9百萬元增加41.8% 至截至2024年6月30日止六個月的人民幣401.2百萬元。 溢利淨額由截至2023年6月30日止六個月的人民幣93.2百萬元增加15.1%至截 至2024年6月30日止六個月的人民幣107.3百萬元。 經調整溢利淨額(1)由截至2023年6月30日止六個月的人民幣101.8百萬元增加 45.3%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣147.9百萬元。 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现收入和利润的30%左右增长,符合预期 [1] - 公司上半年新开门店数量较前两年有所加快,主要集中在现有城市加密和新城市开拓 [1] - 公司全年新开门店计划10-15家 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问公司在湖南新进入区域的情况,以及后续在新进入区域的规划 [2][3] **公司回答** - 在湖南收购了两家门诊部和一家药店,原有收入规模较小 [2] - 公司将通过提升供应链优势和引进优质医生来快速提升门店业绩,预计3-6个月可实现盈亏平衡 [3] - 公司在新进入区域的策略是先建立当地医生团队,并与当地公立医疗机构建立合作关系 [2][3] 问题2 **投资人提问** 询问行业内其他公司的上市动态,以及对公司的影响 [4][5] **公司回答** - 公司认为行业内上市不会对自身产生太大影响,因为行业整体复制和扩张难度较大 [4][5] - 公司的收入增长主要依靠自身的内生增长,而非依赖并购 [5] 问题3 **投资人提问** 询问公司是否有其他业务布局,以及未来发展规划 [6][7] **公司回答** - 目前公司主要以线下诊疗服务为核心,同时在推进线上诊疗业务 [6][7] - 公司未来还会考虑向上游影片生产、大型中医院等领域进行布局 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业务发展情况,收入和利润增长30%左右,新店开设速度加快,全年预计新开10-15家门店 [1] - 公司收购湖南地区两家门诊部和一家药店,通过优化供应链、引进医生等方式提升门店业绩 [2][3] - 公司对行业内其他公司的上市动作不太关注,认为自身的核心竞争力在于运营管理能力和医生资源 [4][5] - 公司未来会继续通过自建和并购的方式扩张,在选址时会根据当地政策和竞争格局选择合适的方式 [6][9][10] - 公司产业并购基金主要用于医疗机构收购,暂无大规模并购计划,更多依靠自有资金进行并购 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在全国化并购和自建过程中是否遇到什么困难和障碍 [6] **王总回答** 公司目前在并购和自建方面没有遇到太大困难,大部分门店能在短时间内实现盈亏平衡,并且可供并购的标的较多 [6] 问题2 **投资者提问** 公司除了门诊业务,是否有在其他业务上的布局 [7] **王总回答** 公司目前以门诊服务为核心,同时也在推进线上业务和产品化发展,未来可能会考虑向上游影片生产等领域进行布局 [7] 问题3 **投资者提问** 公司是否有关闭或经营不善的门店,主要原因是什么 [22][23][24] **王总回答** 公司之前在成都和昆山有关闭门店的情况,主要是当时公司团队和资金实力不足,无法支撑在这些城市的进一步发展,后来昆山门店已经重新开业 [22][23][24]