报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是连锁中医馆龙头,处于政策支持、空间广阔的基层中医医疗服务赛道,与多家知名三甲医院和高校密切合作,掌握核心名老中医资源,未来"自建+并购"模式布局驱动业绩高速增长 [1] - 公司营业收入提升主要系客户就诊提升31.95%,次均就诊费用提升4.95% [1] - 销售费用率和财务费用率在规模效应下显著下降,管理费用率受股权激励费用影响有所提升 [1] - 公司经营高质量发展,客户回头率持续提升,新增客户42万人,客户回头率由67.3%提升至69.5% [1] - 公司外延扩张高速发展,新进入常熟、徐州及长沙等城市,并将业务拓展至海外,上半年新增16家门店 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为30.20亿元、39.11亿元以及50.46亿元,同比增长30.00%、29.50%、29.00%;净利润为3.45亿元、4.73亿元以及6.35亿元,同比增长36.7%、37.2%以及34.2%;经调整净利润分别为4.12亿元、5.51亿元以及7.17亿元,同比增长35.08%、33.79%以及30.00% [2] 财务指标总结 - 2023-2026年营业收入分别为23.23亿元、30.20亿元、39.11亿元和50.46亿元,同比增长43.0%、30.0%、29.5%和29.0% [2] - 2023-2026年经调整净利润分别为3.05亿元、4.12亿元、5.51亿元和7.17亿元,同比增长0%、35%、34%和30% [2] - 2023-2026年EPS分别为1.24元、1.68元、2.25元和2.92元 [2] - 2023-2026年P/E分别为29倍、21倍、16倍和12倍 [2] - 2023-2026年P/B分别为3.8倍、3.3倍、2.9倍和2.5倍 [2]