报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 24H1实现收入6.03亿元,同比+90.59%;归母净利润为3.10亿元,同比+182.88% [1] - 24Q2实现收入3.77亿元,同比+100.45%;归母净利润为2.08亿元,同比+213.41% [1] - 24H1拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),预计共派发现金红利8851.18万元 [1] 产品和渠道优势明显 - 重组人源化胶原蛋白植入剂产品销售增长迅速,已覆盖终端医美机构约3000家 [1] - 功能性护肤品和原料业务随知名度提升增速较快 [1] - 品牌影响力持续提升,与欧莱雅等国际品牌合作有望带来收入增量 [1] 盈利能力大幅提升 - 24H1毛利率为91.58%,同比+2.43个百分点 [1] - 24H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降3.09、2.95、8.92个百分点 [1] - 24H1净利率为51.34%,同比+16.96个百分点 [1] 未来发展前景良好 - 产品储备丰富,重组胶原蛋白新品陆续进入临床阶段 [1] - 产能持续扩张,满足未来需求增长 [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长 [1] 财务数据总结 收入和利润预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入15.54、21.26、27.16亿元,分别同比+99.1%、+36.9%、+27.7% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.03、8.56、11.26亿元,同比+101.3%、+41.9%、+31.5% [1] 估值水平 - 对应2024-2026年PE为26、19、14倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 - 公司 24H1 净利率创新高,全年净利率有望保持在历史高位 [14] - 公司综合实力突出,领航国内重组胶原蛋白产业化进程,目前储备项目充足,亮点颇多,坚定看好公司成长 [15] - 公司医美产品布局丰富,包括已上市的"薇旖美·极纯"系列以及即将上市的"薇旖美·至真"、"薇旖美 3+17 型"等新品 [17] - 公司在重组人源化胶原蛋白原料领域拥有丰富的专利储备,涵盖 III 型、I 型、XVII 型、IV 型、V 型、VII 型等多个胶原型别 [24][25] 公司投资亮点 - 医疗器械业务增长强劲,其中植入剂产品（械三）销售增长为核心驱动 [7] - 功能性护肤品业务增速亮眼,在高端市场逐步建立消费者心智 [7] - 原料业务国内外客户多点开花,从专利布局看多款产品待上市 [7] - 新产品"面中部增容凝胶"属于再生针剂范畴,具有较大市场潜力 [7][17] 财务数据及盈利预测 - 公司 24H1 实现收入 6.03 亿元,同增 90.6%;归母净利 3.10 亿元,同增 182.9% [7] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 14.85 亿元、19.46 亿元、25.20 亿元,归母净利分别为 7.00 亿元、8.37 亿元、10.68 亿元 [8] - 公司 24H1 毛利率为 91.6%,同比增加 2.4cts;净利率为 51.3%,同比增加 16.8cts [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收和净利润均超预期,同比大幅增长 [4] - 公司主要产品薇旖美持续快速放量,带动业绩高增长 [4][5] - 公司毛利率和净利率持续提升,期间费用率大幅优化 [7] 产品情况 - 公司重组人源化胶原蛋白三类医疗器械产品薇旖美快速放量,覆盖终端医疗机构约3000家 [5] - 公司原料业务也保持高增长,知名度和客户数量稳步提升 [5] - 公司多款在研产品进展顺利,包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和XVII型胶原蛋白等 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.0/8.3/10.7亿元,同比增长99%/39%/29% [8] - 对应PE估值分别为27/19/15倍 [8] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品推广不及预期 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年上半年营业收入为6.0亿元,同比增长90.6%;归母净利润为3.1亿元,同比增长182.9% [11] - 医疗器械/功能性护肤/原料的营收分别同比+91.8%/+53.9%/+180.1% [12] - 单一材料医疗器械/复合材料医疗器械的营收分别同比+105.0%/+20.4% [12] - 单一成分功能性护肤品/复合成分功能性护肤品的营收分别同比+149.5%/+36.7% [12] - 公司在医美、功能性护肤和原料代工三大业务上实现立体式增长 [12] 毛利率和费用管控提升 - 公司毛利率同比+2.4pcts至91.6%,归母净利率同比+16.8pcts至51.3% [14] - 医疗器械/功能性护肤/原料的毛利率分别同比+1.7/+0.7/+18.3pcts [15] - 期间费用率同比-15.9pcts至32.0% [17] 产品矩阵不断丰富 - 相继推出Ⅲ型10mg规格的薇旖美®至真、针对基底膜带修复的8mg规格的ⅩⅦ型薇莱美等新产品 [21] - 2024年上半年取得4个二类医疗器械注册证 [21] - 未来2-3年将在重组胶原蛋白填充和私密护理方向积极申报三类医疗器械产品 [22] 看好公司中长期发展 - 渠道覆盖仍有很大提升空间 [22] - 10mg规格薇旖美®至真已开辟第二成长曲线 [22] - 胶原蛋白应用领域从医美拓展至医疗等其他领域 [22] - 是目前国内唯一拥有重组胶原蛋白三类械的企业,竞争优势突出 [23]

报告评级和核心观点 - 报告给予锦波生物"买入-A"的投资评级,6个月目标价为231.12元,相当于2024年40倍的动态市盈率 [6][15] - 预计公司2024-2026年的收入增速分别为64.5%、36.9%、34.6%,净利润增速分别为70.6%、41.3%、39.8%,成长性突出 [15] 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入6.03亿元/+90.59%,归母净利润3.10亿元/+182.88%,扣非归母净利润3.04亿元/+193.34% [2] - 单二季度,公司实现营业收入3.77亿元/+100.45%,归母净利润2.08亿元/+213.41%,扣非归母净利润2.06亿元/+225.90% [2] 盈利能力 - 2024年上半年,公司归母净利率51.35%/+16.75pcts,毛利率91.58%/+2.43pcts,销售费用率17.87%/-3.09pcts,管理费用率9.25%/-2.95pcts,研发费用率4.10%/-8.92pcts [3] - 单二季度,公司归母净利率55.17%/+19.89pcts,毛利率91.39%/+2.78pcts,销售费用率14.25%/-4.88pcts,管理费用率8.29%/-2.28pcts,研发费用率3.82%/-11.88pcts [3] 业务发展 - 医疗器械业务合计营收5.31亿元/+91.84%,毛利率94.43%/+1.70pcts,其中单一材料医疗器械营收4.79亿元/+105.01%,毛利率96.21%/+0.81pct [4] - 功能性护肤品业务合计营收0.48亿元/+53.94%,毛利率64.76%/+0.72pct,其中单一成分功能性护肤品营收0.12亿元/+149.49%,毛利率92.61%/+1.57pcts [4] - 原料等业务营收0.24亿元/+180.07%,毛利率83.03%/+18.32pcts,主要是围绕A型重组人源化胶原蛋白 [4]

企业荣誉与认证 - 公司荣获"2023年福布斯中国美业品牌TOP100"[3] - 公司被中国质量检验协会授予"全国产品和服务质量诚信示范企业"和"全国重组人源化胶原蛋白行业质量领先企业"荣誉称号[3] - 公司研发的小分子重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白荣获PCHi2024年芳典奖[4] - 公司成功入选"北证50成份指数"[4] 专利与医疗器械注册 - 公司共获得发明专利授权13项，其中取得国际发明专利授权2项，完成人体胶原蛋白原子结构解析2项[5] - 公司共取得了4个第二类医疗器械注册证[5] - 公司还取得了重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证[35] 财务业绩 - 公司营业收入同比增长90.59%,归属于上市公司股东的净利润同比增长182.88%[26] - 公司资产负债率较上年同期下降,流动比率和利息保障倍数均较高,偿债能力较强[27] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长323.66%,显示公司经营状况良好[28] - 公司2022年实现营业收入602.879.079.52元，较上年同期增长90.59%[37] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润实现309,564,103.76元,较上年同期增长182.88%[37] - 公司医疗器械产品毛利率为94.43%，较上年同期增加1.70个百分点[37] 业务发展 - 公司完成了在重组胶原蛋白领域0-1的突破,成功开发出重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品[35] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维具有安全性高、精准的三螺旋结构、可规模化生产等优势[35] - 公司开展了Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型胶原蛋白新材料在不同适应症的研究,增强了公司核心竞争力[35] - 公司原料业务增长一方面系合作良好的品牌客户采购量稳步提升，另一方面客户数量在稳步增长[38] 行业分析 - 我国医疗器械行业正处于高速发展阶段，全国医疗器械生产企业主营业务收入约12,400亿元，比上一年增长约20%[47] - 根据Markets And Markets，2020年全球的生物材料市场规模为355亿美元，预计将在2025年达到475亿美元[47] - 中国重组胶原蛋白产品市场将以年复合增长率为44.93%，在2025年达到585.7亿元[47] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括技术研发风险、核心技术人员流失风险、实际控制人不当控制风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险[75][76][77] - 公司采取了相应的风险应对措施,如加大研发投入、完善激励机制、加强内部治理、加强销售渠道管理等[75][76][77] 企业合并与重组 - 公司2024年新设立了两家控股子公司和一家控股孙公司,纳入合并财务报表范围[69] - 公司2024年8月将注册地址迁至北京,并更名为"北京无龄生物科技有限公司"[66] - 公司2024年新设立的两家子公司分别从事重组人源化胶原蛋白在肿瘤治疗和眼科方面的应用研发[68] 股权变动 - 公司股本由 68,086,000 股增加至 88,511,800 股[98] - 控股股东杨霞持股比例为 58.89%[99] - 公司于 2023 年 7 月 20 日发行普通股 500 万股,募集资金净额为 247,705,903.71 元[105] - 公司对部分募集资金用途进行了变更[105] 公司治理 - 公司董事会、监事会和高级管理人员的基本情况[111] - 公司主要高管持股情况[113,115] - 报告期内公司董事、监事、高管人员未发生变动[116] - 公司于2024年7月和8月完成了董事会、监事会的换届选举[123] 财务数据 - 2024年6月30日公司资产总计为166.53亿元,较2023年12月31日增加23.08亿元[127] - 2024年6月30日公司负债合计为48.14亿元,较2023年12月31日增加1.91亿元[127] - 2024年6月30日公司归属于母公司所有者权益合计为119.52亿元,较2023年12月31日增加24.18亿元[127] - 2024年1-6月营业收入为59.19亿元,净利润为31.09亿元[135] - 2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为35.65亿元[138] 会计政策 - 公司以12个月作为一个营业周期,并以其作为资产和负债的流动性划分标准[172] - 公司确定重要性标准包括重要的在建工程和重要的非全资子公司[174] - 公司在非同一控制下的企业合并中,作为购买方确认的或有对价形成金融负债应当按照以公允价值计量且其变动计入当期损益进行会计处理[182] - 公司提供的财务担保合同,在初始确认后按照损失准备金额或初始确认金额扣除累计摊销后的余额中的较高者进行后续计量[182]

公司概况 - 公司主营重组人源化胶原蛋白类产品，拥有四大核心优势:解决了胶原蛋白的免疫原性、氨基酸序列与人体Ⅲ型胶原蛋白一致、具有164.88°柔性三螺旋纤维网结构和高水溶性、可实现工业化生产[7][8] - 公司产品应用领域广泛,包括医疗美容、妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等[8] 海外市场布局 - 公司目前主要在三类医疗器械、化妆品、原料业务上布局海外市场,初期采用与国际大公司合作的方式,首先在东南亚、日韩等地区开展业务[9] 未来发展战略 - 公司将继续立足合成生物、结构生物学等技术,围绕重组人源化胶原蛋白等人体各型别胶原蛋白及各类抗病毒功能蛋白开展基础、应用研发及产业化[11] - 公司将持续推动用于传染性疾病的病毒进入抑制剂的研究和开发[11] - 未来公司将致力于成为国际一流的科技创新型生物材料企业,提供涵盖体表、体腔、体内器官修复再生的完整解决方案[12] 新产品开发 - 公司正在研究重组人源化胶原蛋白自交联的一种凝胶,可用于面部填充,且无交联剂[13] - 公司还在做ⅩⅦ型、Ⅴ型、Ⅶ型胶原蛋白在不同适应症的研究,主要应用在毛发、口腔、皮肤等不同领域[13]

公司概况 - 公司主营重组人源化胶原蛋白类产品，拥有四大核心优势:解决了胶原蛋白的免疫原性、氨基酸序列与人体Ⅲ型胶原蛋白一致、具有164.88°柔性三螺旋纤维网结构和高水溶性、可实现工业化生产[7][8] - 公司产品广泛应用于医疗美容、妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域[8] 海外市场布局 - 公司目前主要在三类医疗器械、化妆品、原料业务上布局海外市场，初期采用与国际大公司合作的方式[9] - 公司首先在东南亚、日韩等地区进行海外布局[9] 未来发展战略 - 公司将继续立足合成生物、结构生物学等技术,坚持以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动,围绕重组人源化胶原蛋白等人体各型别胶原蛋白及各类抗病毒功能蛋白开展基础、应用研发及产业化[11] - 公司将持续推动用于传染性疾病的病毒进入抑制剂的研究和开发[11] - 未来公司将围绕医疗和生活护理等大健康领域,提供涵盖体表、体腔、体内器官修复再生的完整解决方案,致力于成为国际一流的科技创新型生物材料企业[12] 新产品开发 - 公司正在研究重组人源化胶原蛋白自交联的一种凝胶,可用于面部填充,且无交联剂[13] - 公司还在做ⅩⅦ型、Ⅴ型、Ⅶ型胶原蛋白在不同适应症的研究,主要应用在毛发、口腔、皮肤等不同领域[13]

公司投资评级 - 推荐[6] 报告的核心观点 - 公司拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2亿元[2] - 重组胶原蛋白应用广泛，成长空间仍然较大，2022年中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿[3] - 公司市场前景良好，持续保持较快增长，2021-2023年营业收入分别为2.33亿元/3.90亿元/7.80亿元，YOY分别为44.75%/67.15%/99.97%，三年营收年复合增速为69.21%；2021-2023年归母净利润分别为0.57亿元/1.09亿元/3.00亿元，YOY分别为79.62%/90.24%/174.60%，三年归母净利润的复合增速达110.86%[4] - 未来有望扩产，并进一步扩大市场份额，本次投资项目旨在为未来扩产做准备，预计项目建成后公司将逐步启动扩产计划，这将有利于公司市场竞争力的进一步提升、综合实力的进一步增强，符合公司中长期的战略发展需要[5] 根据相关目录分别进行总结 公司市场前景及财务表现 - 公司是重组胶原蛋白龙头企业，核心产品"重组 III型人源化胶原蛋白冻干纤维"目前仍是我国唯一获药监局批准上市的医疗器械类产品，过去几年销售实现了快速增长[4] - 公司2021-2023年的营业收入分别为2.33亿元/3.90亿元/7.80亿元，YOY分别为44.75%/67.15%/99.97%，三年营收年复合增速为69.21%；2021-2023年归母净利润分别为0.57亿元/1.09亿元/3.00亿元，YOY分别为79.62%/90.24%/174.60%，三年归母净利润的复合增速达110.86%[4] - 2024Q1公司实现营业收入2.26亿元，同比增长76.09%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长135.72%[4] - 根据公司2024年7月3日披露的业绩预告，预计2024上半年将实现归母净利润2.9亿-3.1亿，同比增长165.00%～183.28%[4] 投资项目及扩产计划 - 公司于2024年8月2日发布公告，拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2亿元[2] - 本次投资项目旨在为未来扩产做准备，预计项目建成后公司将逐步启动扩产计划，这将有利于公司市场竞争力的进一步提升、综合实力的进一步增强，符合公司中长期的战略发展需要[5] 行业及市场分析 - 重组胶原蛋白在水溶性、生物活性等方面性较天然胶原蛋白更优，在生物医用材料、美容化妆品、食品保健等领域应用广泛，成长空间仍然更大[3] - 2022年中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿[3] - 公司作为重组胶原蛋白领域龙头企业，占据一定的市场份额，销售持续保持较快增长[6]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [82] 公司核心观点 - 公司已构建了全产业链体系,从上游关键功能蛋白核心原材料的生产,直至下游终端医疗器械与功能性护肤品的开发与应用 [23] - 公司于2021年成功获得了国内首张三类医疗器械批文,用于其自主研发的"重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维"产品,标志着公司在重组人源化胶原蛋白产业化道路上的领先地位 [23][82] - 公司推出的重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维产品具有高安全性、良好的水溶性和生物活性等产品力优势 [35] 公司业务分析 医疗器械业务 - 公司的主要收入来源为重组胶原蛋白医疗器械产品,2023年收入占比高达87.14% [15] - 公司已成功完成了针对I型、III型、XVII型等重组人源化胶原蛋白的关键基础研究,并在此基础上,不断在多个医疗领域深入进行应用研究与探索 [23] 功能性护肤品业务 - 公司采取OBM和ODM并行的策略,自有品牌包括"ProtYouth"、"肌频"和"重源"系列 [24] - 公司线上渠道销售以功能性护肤品为主,近年来电子商务发展速度较快 [79] 原料供应业务 - 公司提供涵盖高端医疗植入级、医疗外用级以及化妆品级的多层次原材料 [24] - 公司与欧莱雅建立战略合作关系,首次进入国际知名品牌供应链 [79] 财务分析 - 2020-2023年营业收入和归母净利润CAGR分别实现69.21%和110.86%的增速 [50][51] - 公司毛利率持续提升,2023年达到90.16%,主要系高毛利的医疗器械产品占比提升 [51][52] - 公司管理费用率和研发费用率呈下降趋势,体现了规模效应 [53] 行业概况 - 2017-2022年中国胶原蛋白整体市场规模从97亿元增至397亿元,CAGR高达33% [77] - 中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元,CAGR为63% [77] 风险提示 - 核心技术人员流失风险 [85] - 产品出现不良反应风险 [85] - 政策风险 [85][86]