[Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生 命科学 证券研究报告 锦波生物(832982)公司点评报告 2024年03月25日 [Table2_3Titl年e] 业绩增长亮眼，薇旖美快速放量 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——锦波生物(832982) 2023 年年报点评 [事Ta件ble：_S ummary] [ Table_TargetPr ice] 公司发布2023年年报。 [基Ta本bl数e_据Ba se] 点评： 52周最高/最低价（元）： 302.33/112.60  23年业绩增长亮眼，盈利能力明显优化 A股流通股（百万股）： 23.66 2023 公司实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 99.96%，实现归属母公司净 A股总股本（百万股）： 68.09 利润 3 亿元，同比增长 174.6%，实现扣非归母净利润 2.86 亿元，同比增 流通市值（百万元）： 15,026.58 长 181.02%。盈利能力方面，2023 年公司毛利率为 90.16%，同比提升 总市值（百万元）： 15,026.58 4.72pct，净利率为38.42%，同比提升10.51 ...

公司报告 | 年报点评报告 锦波生物（832982） 证券研究报告 2024年03月 25日 投资评级 2023 年归母净利润同增 175%，业务多点开花，看好 行业 美容护理/医疗美容 胶原蛋白龙头 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 220.7元 事件： 公司发布 2023 年报，2023 年营收 7.80 亿，yoy+99.97%，归母净利润 3.0 目标价格 元 亿元，yoy+174.6%，扣非归母净利润2.9 亿，yoy+181.0%。其中23Q4营收 2.6 亿，yoy+89.7%，归母净利润 1.1 亿元，yoy+176.1%，扣非归母净利润 基本数据 1.0亿，yoy+183.3%。 A股总股本(百万股) 68.09 流通A股股本(百万股) 23.66 ■ 营收：分产品看2023①医疗器械营收 6.8 亿，同增 122.7%，其中单一 A股总市值(百万元) 15,026.58 材料医疗器械营收5.7 亿，同增254.7%，截至23年报，薇旖美销售团队 135 流通A股市值(百万元) 5,221.41 人，覆盖终端机构约 2000 家；②功能护肤营收0.76 亿，同增12%，主要 系 23 ...

业绩总结 - 公司2026年预计营业收入将达到2115百万元，较2022年增长约443%[2] - 2026年预计净利润为889百万元，较2022年增长约716%[2] - 公司2026年预计ROE为34.90%，较2022年提升约10.10个百分点[2] 产品销售 - 公司产品销售表现强劲，2023年销售额超过57万瓶，销售团队覆盖终端医疗机构约2000家[1] 研发项目 - 公司最新研究发现的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白具有重要意义，可实现细胞重塑、组织重塑[1] - 公司研发项目丰富，研发成果持续突破，重组人源化胶原蛋白产品在多个领域应用研究中取得进展[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营收7.8亿元，同比增长100.0%[1] - 公司医疗器械业务实现收入6.80亿元，同比增长122.7%[2] - 公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维销量达到75万支，覆盖机构数量达到2000家[3] - 锦波生物2026年预计营业收入将达到22.25亿元，较2022年增长超过470%[13] - 2026年预计净利润为9.37亿元，较2022年增长超过760%[13] - 2026年预计每股收益为13.77元，较2022年增长超过685%[13] 新产品和新技术研发 - 公司与欧莱雅建立战略合作，首次进入欧莱雅供应链体系，向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到22.25亿元，较2022年增长超过470%[13] - 公司2026年预计净利润为9.37亿元，较2022年增长超过760%[13] - 公司2026年预计每股收益为13.77元，较2022年增长超过685%[13]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营收7.8亿元，同比增长100.0%[1] - 2023年第四季度营收2.63亿元，同比增长89.7%[1] - 预计2024-2026年收入分别为11.41/15.27/18.69亿元，对应增速46.2%/33.8%/22.4%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.56/6.39/8.09亿元，对应增速52.2%/40.1%/26.6%[1] 用户数据 - 薇旖美植入剂与医用皮肤修复敷料推动医疗器械收入同比增长250%至5.65亿[1] - 功能性护肤品营收增长12%[1] - 原料收入同比增长43%至2418万[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入将继续增长[1] - 预计2026年营业收入将达到1869百万元，较2022年增长了378.46%[2] - 营业利润预计2026年将达到929百万元，较2022年增长了636.51%[2] 新产品和新技术研发 - 公司推出薇旖美植入剂与医用皮肤修复敷料，推动医疗器械收入增长[1] 市场扩张和并购 - 给予公司2024年40倍PE估值，目标价267.98元人民币，下调至“增持”评级[1] 其他新策略 - 风险提示包括监管政策变化、医疗风险事故、行业竞争加剧、产品获批进度不及预期[1] - ROE预计2026年将达到33.15%，较2022年增长了33.47%[2] - 资产负债率预计2026年将降至13.42%，较2022年下降了32.67%[2]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现收入7.80亿元，同比增长100.0%[1] - 公司毛利率为90.2%，同比增加4.7个百分点，净利率为38.4%，同比增加10.4个百分点[3] - 公司2026年每股收益预计将达到11.06元[9] 业务表现 - 医美业务表现强劲，薇旖美快速放量，ProtYouth®在高端护肤市场崭露头角[2] - 公司持续高强度研发投入，推动胶原产品矩阵扩张，看好研发驱动下公司多项增长潜力[5] 未来展望 - 预计24-26E归母净利分别为5.06/6.78亿元，维持“买入”评级[6] - 公司营业总收入预计2026年将达到2,623百万元，同比增长39.7%[8] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，分析师独立、客观地出具报告[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易本报告提到的投资标的[11]

锦波生物（832982.BJ）2023年年报点评 薇旖美产品系列持续拉动增长，23 年归母净利润同比+174.6% 2024年03月21日 ➢ 事件概述：3月20日，锦波生物发布2023年度报告。2023年，实现营业收入7.80亿元，同 推荐 维持评级 比+99.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比+174.60%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比 +181.02%。23Q4，实现营业收入 2.63 亿元，同比+89.68%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比 当前价格： 234.08元 +176.14%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比+183.29%。 ➢ 医疗器械类产品收入快速增长，主要系重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美与重组Ⅲ型 [Table_Author] 人源化胶原蛋白凝胶持续赋能。2023年，公司营业收入为7.80亿元，同比+99.96%。分产品看： ①医疗器械：医疗器械实现收入6.80亿元，同比+122.66%，占总营收的87.1%，其中，单一材料、 复合材料医疗器械收入为 5.65、1.15 亿元，同比+254.65%与-21.31%，单一材料医疗器械收入大 幅增长 ...

业绩总结 - 锦波生物2023年实现营收7.8亿元，同比增长99.96%[1] - 归母净利润达到3.0亿元，同比增长174.60%[1] - 公司综合毛利率为90.16%，同比增长4.72%[2] - 公司费用率为45.25%，同比下降6.78%[2] 未来展望 - 未来公司将推进重组胶原蛋白研发项目和广谱抗冠状病毒新药研发项目[3] - 公司展望未来，预计24年归母净利润为4.7亿元，维持“买入”评级[6] - 锦波生物2024年预计营业总收入达到11.67亿元，同比增长49.6%[7] - 归属母公司净利润预计为4.7亿元，同比增长56.8%[7] 市场扩张和并购 - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到2870百万元，同比增长22.9%[8] - 公司2026年预计净利润为1029百万元，同比增长27.7%[8] - 公司2026年预计EPS为12.85元，P/E比率为18.21[8]

业绩总结 - 锦波生物23年业绩表现强劲，营收同比增长99.96%，归母净利润同比增长174.6%[1] - 锦波生物23Q4营收同比增长89.68%，毛利率为90.54%，归母净利率为40.85%[1] - 医美注射产品和功能性护肤品是公司主要增长驱动力，23年营收分别增长122.7%和12%[2] - 公司研发投入增加87.12%，重点在功能蛋白系统性创新研发，已有多个重组人源化胶原蛋白项目进展[3] - 公司预计24-26年营收和归母净利润将保持增长，对应PE分别为33.0X、23.6X、18.3X，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 锦波生物2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为780百万元、1,178百万元、1,626百万元和2,067百万元[6] - 锦波生物2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为4.64元、7.09元、9.91元和12.81元[6] - 锦波生物2023年至2026年的净利润率预计逐年增长，分别为38.4%、41.0%、41.5%和42.2%[6] - 锦波生物2023年至2026年的资产负债率预计逐年下降，分别为33.6%、27.6%、22.9%和19.0%[6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入7.80亿元，同比增长99.96%[1] - 公司2023年单四季度实现营业收入2.63亿元，同比增长89.68%，环比增长31.14%[1] - 公司2023年全年归母净利润3.00亿元，同比增长174.60%[1] - 公司2023年单四季度归母净利润1.08亿元，同比增长176.14%[1] - 公司2023年全年归母净利率为38.42%[1] - 公司2023年单四季度归母净利率为40.85%[1] 产品业务 - 公司2023年单一材料医疗器械营收增长最为显著，其中薇旖美植入剂营收增长254.65%[1] - 公司2023年功能性护肤品营收增长12.00%[1] - 公司2023年原料及其他营收增长42.89%[1] 未来展望 - 公司2024年至2026年预计主营收入和净利润增速持续增长，成长性突出，给予买入-A的投资评级[2] - 公司2024年至2026年预计市盈率逐年下降，净利润率和净资产收益率逐年增长[3] - 锦波生物2026年预计营业收入将达到2,228.1百万元，较2022年增长467.9%[4] - 2026年预计净利润将达到949.5百万元，较2022年增长769.3%[4] - 2026年预计EBITDA/营业收入比率将达到50.9%，较2022年增长12.4个百分点[4] - 固定资产周转天数预计从2022年的275天降至2026年的44天，运营效率大幅提升[4] - ROIC预计从2022年的49.0%增长至2026年的191.5%，表现出良好的投资回报率[4] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]