报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 业绩表现超预期 公司前三季度实现营业收入9.88亿元同比增长91.16% 归母净利润5.20亿元同比增长170.42% [3] - 医美业务持续放量 公司核心产品包括4mg极纯、10mg至真、"3+17"以及倍护 其中极纯为核心单品 先发优势显著高复购率 [3] - 化妆品业务潜力大 公司旗下"同频"品牌在双十一首播表现亮眼 [3] - 原料业务深化与欧莱雅合作 原料已应用于巴黎欧莱雅以及修丽可品牌 [3] - 公司营销和渠道建设持续推进 加大营销力度助力品牌破圈 医美机构覆盖率持续提升 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现EPS为7.91/10.87/13.97元 对应PE为31/23/18倍 [4] - 2024-2026年公司预计营业收入为1398.73/1924.65/2469.50百万元 同比增长79.26%/37.60%/28.31% [7] - 2024-2026年公司预计归母净利润为700.03/961.79/1236.24百万元 同比增长133.50%/37.39%/28.53% [7] - 公司2024-2026年ROE分别为46.13%/40.08%/35.23% [7]

报告评级和核心观点 - 报告给予锦波生物"增持"评级,目标价318.90元 [3] - 公司Q3业绩超预期,环比Q2进一步增长,主要得益于核心产品薇旖美快速放量 [6] - 公司毛利率、净利率持续提升,得益于规模效应带来的费用率下降 [6] - 公司在重组胶原蛋白领域具有先发优势,未来有望在医美、化妆品等领域进一步拓展 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司EPS预测分别为8.15元、10.63元、13.48元,较之前预测有所上调 [6] - 公司2024-2026年营收、净利润复合增长率分别为80.9%、29% [12][15] - 公司2024-2026年净利率预计分别为50.9%、51.1%、52.1% [14] - 公司2024-2026年ROE预计分别为47.5%、41.7%、37.4% [14] 行业地位和竞争优势 - 公司在重组胶原蛋白领域具有先发优势,核心产品薇旖美销量突破100万支,创造了行业销售记录 [6] - 公司在研多款三类医疗器械,涉及妇科、外科、泌尿科等多个应用领域,中长期有望构筑新的增长曲线 [6] - 公司化妆品品牌同频在双十一期间表现亮眼,有望在美护全产业链进一步拓展 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度实现收入9.88亿元,同比增长91.2%;归母净利润5.20亿元,同比增长170.4% [2] - 2024年第三季度实现收入3.86亿元,同比增长92.1%;归母净利润2.10亿元,同比增长154.0% [2] - 毛利率和净利率均大幅提升,分别达到92.37%和52.60% [2] 公司产品和渠道优势明显 - 重点产品薇旖美系列持续贡献增量,在终端机构推广方面表现亮眼 [2] - 私密产品胶十七医用III型胶原阴道凝胶有望带来新的增长点 [2] - 公司产品储备丰富,多个重组胶原蛋白项目已进入临床阶段 [2] - 与国际知名品牌的合作有望提升公司品牌影响力 [2] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长,分别达到14.83/19.70/24.47亿元和7.60/10.40/13.27亿元 [3] - 对应PE为27/20/15倍 [3] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 医美业务 - 强化 BC 端联动,推动薇旖美®放量 [4] - 预计薇旖美全年销售额有望突破 10 亿元,单品天花板有望冲击 15~20 亿元 [4] - 打造品牌大使医生团队,构建多层次意见领袖网络 [4] - 启动元计划 2.0,加码全国 22 城梯媒,新增核心地标品牌露出,持续 C 端破圈 [4] 私护健康 - 加大薇润®线上布局,助力培育私密医美客群 [4] - 私密医美市场空间广阔,23-27 年(E)CAGR 有望达到 24.4% [4] 头皮养护 - 打造至纯源素®品牌,开拓 XVII 型及胶原联用新场景 [4] - 强大基础研发+产品开发能力为公司拓展新应用提供坚实保障 [4] 盈利能力 - 高毛利医美业务拉动,单 24Q3 毛利率达 93.6% [4] - 销售及研发费率略有抬升,单 24Q3 净利率为 54.6% [4] 财务数据总结 - 24-26 年归母净利润分别为 7.00/8.37/10.68 亿元 [4] - 对应当前PE倍数分别为 31X/26X/20X [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 报告的核心观点 - 薇旖美持续放量,三季度业绩表现超预期 [4][5] - 高毛利业务收入占比增大驱动公司毛利率提升,费用管控更上一层 [5] - 公司增长动能充足,业绩具备持续性 [6] 公司投资亮点 产品端 - 公司大单品薇旖美®持续放量,驱动收入延续高增 [5] - 公司不断丰富产品矩阵,推出多款新产品 [5] 营销端 - 加大广告宣传力度,覆盖城市地标 3D 灯光秀等 [5] - 与海南航空开展创新跨界战略合作 [5] 财务表现 - 高毛利产品持续放量以及运营效率进一步提升,三季度利润表现超预期 [5][6] - 公司期间费用率同比大幅下降 [5] 行业地位 - 公司是目前国内唯一拥有重组胶原蛋白三类械的企业,竞争优势突出 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩创单季新高,延续高增长 [3] - 2024年Q1-3营收9.9亿元(+91.2%),归母净利5.2亿元(+170.4%) [3] - 2024年Q3营收3.9亿元(+92.1%),归母净利2.1亿元(+154.0%) [3] - 业绩持续高增主要系公司主要产品薇旖美顺利放量 [3] 在研管线和市场拓展 - 公司开始布局"3+17"全程抗衰治疗方案,利于巩固公司精准抗衰的定位 [3] - 加强薇旖美C端品牌影响力,与分众传媒达成战略合作,推广"想变美,打薇旖美" [3] - 在研产品如重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、面部增容凝胶类产品进度较快 [3] 盈利能力 - 毛利率持续提升,2024年Q1-3达92.37%,2024年Q3达92.60% [3] - 期间费用率下降,2024年Q1-3为30.90%,2024年Q3为29.15% [3] - 归母净利率提升,2024年Q1-3为52.61%,2024年Q3为54.8% [3] - 经营性现金流大幅提升,2024年Q1-3达5.4亿元,同比增198% [3] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.3/10.1/13.0亿元,同比增145%/38%/28% [4] - 对应PE分别为30/22/17X [4]

文章核心观点 - 锦波生物三季报业绩保持高速增长,但营收和归母净利的增速同比均有所放缓[1] - 销售团队扩张导致公司销售费用快速增长[1] - 薇旖美产品面临终端价格战和竞争对手增加的风险[1] 公司业绩分析 - 前三季度公司实现营业收入9.88亿元,同比增长91.16%;归母净利润5.20亿元,同比增长170.42%[1] - Q3公司实现总营收3.86亿元,同比增长92.07%;归母净利润2.10亿元,同比增长153.96%[1] - 营业收入增长主要系医疗器械收入增长所致,主要产品为A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的三类医疗器械植入剂[1] - 销售费用增加主要由于销售团队扩充,销售人员薪酬和费用增加以及品牌推广力度加大,宣传推广费用增加[1] 主力产品面临的挑战 - 薇旖美产品面临价格战困扰,部分商家未取得公司授权擅自参与促销活动[1] - 重组胶原蛋白植入剂赛道愈发拥挤,创健医疗、巨子生物等公司也布局相关产品[2]

资产负债情况 - 公司资产总计为18.50亿元，较上年期末增长28.96%[4] - 归属于上市公司股东的净资产为13.17亿元，较上年期末增长38.10%[4] - 公司货币资金余额为8.12亿元，较上年期末增长56.67%[8] - 公司预付款项为3.91亿元，较上年期末增长115.02%[8] - 公司开发支出为6.49亿元，较上年期末增长150.17%[8] - 公司长期借款为7.95亿元，较上年期末增长157.50%[9] - 公司2024年9月30日的货币资金为8.12亿元[21] - 公司2024年9月30日的应收账款为1.54亿元[21] - 公司2024年9月30日的存货为8,651.66万元[21] - 公司2024年9月30日的固定资产为47.25亿元[22] - 公司2024年9月30日的在建工程为990.61万元[22] - 公司2024年9月30日的开发支出为6,494.65万元[22] - 公司2024年9月30日的短期借款为2,998.43万元[22] - 公司2024年9月30日的合同负债为4,132.03万元[22] - 公司2024年9月30日的长期借款为7,952.66万元[22] - 公司2024年9月30日的租赁负债为8,973.71万元[23] 经营业绩 - 公司营业收入为9.88亿元，同比增长91.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.20亿元，同比增长170.42%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元，同比增长198.12%[5] - 本期销售收入和净利润增长，经营性现金净流入增加[1] - 2024年1-9月营业收入为974,106,023.82元[31] - 2024年1-9月净利润为525,052,403.40元[32] - 2023年1-9月营业收入为505,441,166.01元[31] - 2023年1-9月净利润为216,588,402.86元[32] - 2024年1-9月毛利率为92.17%[31] - 2023年1-9月毛利率为89.52%[31] 费用情况 - 公司销售费用为1.72亿元，同比增长55.51%[9] - 2024年1-9月销售费用为157,282,669.82元[31] - 2023年1-9月销售费用为100,044,512.08元[31] - 2024年1-9月研发费用为42,632,127.28元[31] - 2023年1-9月研发费用为36,166,767.08元[31] 现金流情况 - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为10.19亿元[33] - 2024年1-9月收到其他与经营活动有关的现金为1,490.54万元[33] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为7,475.39万元[33] - 2024年1-9月支付给职工以及为职工支付的现金为1.57亿元[33] - 2024年1-9月支付的各项税费为1.07亿元[33] - 2024年1-9月收回投资收到的现金为4.4亿元[33] - 2024年1-9月取得投资收益收到的现金为97.62万元[33] - 2024年1-9月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9,088.56万元[33] - 2024年1-9月取得借款收到的现金为7,000万元[34] - 2024年1-9月分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.60亿元[34] 其他情况 - 本期计提存货跌价准备增加[1] - 本期捐赠支出增加[1] - 本期销售规模扩大，利润总额较上年同期大幅增长，所得税同向增加[1] - 本期发放股利[1] - 本期理财收益增加[1] - 企业加大应收账款管理，提高回款效率和应收账款质量，本期计提信用减值损失降低[1] - 本期收到与日常经营活动无关的政府补助减少[1] - 本期实施股权激励计划[18] - 公司资产被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司以研发创新为底层驱动,技术实力居同行业领先水平,在重组胶原蛋白行业完成多个从0-1突破,引领行业产业化进程 [4] - 公司分别于2021年6月和2023年8月取得国内前2张重组胶原蛋白植入剂（械三）批件,奠定产品端显著先发优势 [4] - 公司共有十余款重组胶原蛋白产品处于临床试验,产品适应症覆盖妇科、骨科、心血管科、口腔科等多个科室及大健康领域医美、私密护理、头皮养护等大赛道 [4] - "人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设"是公司加快原始创新带动技术与产品创新的重要一步 [4] - 强研发、强生产与强商业化能力叠加,公司长期成长前景看好 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.00/8.37/10.68亿元,对应当前PE倍数分别为27X/22X/18X [6] - 公司2024-2026年营业总收入预计分别为1,485/1,946/2,520百万元,同比增长率分别为90.4%/31.0%/29.5% [6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为92.9%/92.5%/92.2% [6] - 公司2024-2026年ROE预计分别为47.8%/40.0%/36.7% [6]

公司概况 - 公司名称为山西锦波生物医药股份有限公司，证券代码为832982，证券简称为锦波生物[1] - 公司于2024年9月20日在深圳证券交易所举办了集中路演活动[2] - 公司董事、副总经理、董事会秘书唐梦华女士参与了本次路演活动[2] 产品优势 - 公司研发生产的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品具有以下四大优势[5]: 1. 解决了胶原蛋白的免疫原性 2. 氨基酸序列与人体Ⅲ型胶原蛋白一致 3. 具有164.88°柔性三螺旋纤维网结构和高水溶性 4. 可实现工业化生产 产品差异化 - 公司的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液在产品形态、规格、使用方法等方面有所不同[4] - 公司的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液是国内首个通过创新医疗器械审批的重组人源化胶原蛋白制品[4] 海外市场布局 - 公司目前主要在三类医疗器械、化妆品、原料业务上布局海外市场[4] - 初期阶段采用与国际大公司合作等方式来开展海外业务[4] - 公司首先在东南亚、日韩等地区进行海外市场布局[4] 未来发展战略 - 公司将继续立足合成生物、结构生物学等技术,坚持以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动[6] - 围绕重组人源化胶原蛋白等人体各型别胶原蛋白及各类抗病毒功能蛋白开展基础、应用研发及产业化[6] - 公司将提供涵盖体表、体腔、体内器官修复再生的完整解决方案,致力于成为国际一流的科技创新型生物材料企业[6]