报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 医美业务 - 强化 BC 端联动,推动薇旖美®放量 [4] - 预计薇旖美全年销售额有望突破 10 亿元,单品天花板有望冲击 15~20 亿元 [4] - 打造品牌大使医生团队,构建多层次意见领袖网络 [4] - 启动元计划 2.0,加码全国 22 城梯媒,新增核心地标品牌露出,持续 C 端破圈 [4] 私护健康 - 加大薇润®线上布局,助力培育私密医美客群 [4] - 私密医美市场空间广阔,23-27 年(E)CAGR 有望达到 24.4% [4] 头皮养护 - 打造至纯源素®品牌,开拓 XVII 型及胶原联用新场景 [4] - 强大基础研发+产品开发能力为公司拓展新应用提供坚实保障 [4] 盈利能力 - 高毛利医美业务拉动,单 24Q3 毛利率达 93.6% [4] - 销售及研发费率略有抬升,单 24Q3 净利率为 54.6% [4] 财务数据总结 - 24-26 年归母净利润分别为 7.00/8.37/10.68 亿元 [4] - 对应当前PE倍数分别为 31X/26X/20X [4]