报告公司投资评级 - 维持增持评级 [Table_Summary] 报告的核心观点 - 受到行业竞争加剧影响,公司上半年业绩低于预期,下修公司24-25年EPS为1.90(-0.88)元、2.77(-1.46)元,新增26年EPS为3.53元 [Table_Summary] - 部分客户影响,24Q2营收增长有所放缓,广汽集团及埃安产量下滑对公司上半年经营造成一定影响 [3] - 研发费用提升,新能源相关业务盈利承压,行业竞争较为激烈影响公司相关业务盈利能力 [3] - 产品下游多元化,生产基地覆盖区域完善,可有效降低运输费用、缩短供货时间,有利于为客户实现及时的就近配套等服务 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为4,289/5,703/7,538/9,236/10,719百万元,增速分别为80.9%/33.0%/32.2%/22.5%/16.1% [Table_Finance] - 2022-2026年归母净利润分别为257/407/389/565/720百万元,增速分别为300.4%/58.5%/-4.4%/45.2%/27.5% [Table_Finance] - 2022-2026年每股收益分别为1.26/1.99/1.90/2.77/3.53元 [Table_Finance] - 2022-2026年净资产收益率分别为9.4%/13.1%/9.2%/12.1%/13.9% [Table_Finance] 可比公司估值对比 - 给予公司24年17.81倍PE,下修目标价为33.84元 [Table_Summary][Table_Forcast][Table_Invest] - 可比公司和胜股份、科达利24年PE分别为19.83倍和15.78倍 [Table_Invest]

报告公司投资评级 - 报告给予力诺特玻（301188）"增持"评级[1] 报告的核心观点 中硼硅模制瓶转A成功，多个募投项目建成投产 - 公司发布2024年半年报,实现营收5.61亿元,同比增长21.41%[4] - 公司药用玻璃业务持续较快发展,实现营收2.55亿元,同比增长20.91%[4] - 中硼硅模制瓶转A成功,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,项目达产后可实现中硼硅模制瓶1.1万吨,预计对下半年营收产生明显拉动作用[4] - 公司传统业务耐热玻璃销售逐渐恢复,海外需求旺盛,上半年实现营收2.85亿元,同比增长17.62%[4] - 公司IPO募投项目和超募项目已陆续投产,进一步提升整体产能[4] 成本走低盈利能力修复,可转债影响财务费用 - 公司上半年实现归母净利润5128.50万元,同比增长27.70%[5] - 销售毛利率为20.28%,同比大幅提升3.42个百分点,但较此前高位水平30%仍有较大差距[5] - 销售净利率为9.15%,同比提高0.46个百分点[5] - 主要原材料和能源价格下降,生产工艺优化,整体生产成本有明显下降[5] - 费用方面,销售费用、管理费用及研发费用均有不同程度的摊薄[5] - 财务费用率为1.57%,同比提高2.3个百分点,主要因为可转债产生利息支出同比增加1256.50万元[5] 再发限制性股票激励计划,利润总额目标两年复合增速26% - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予35人共计352.5万股,授予价格为6.88元/股[5] - 激励计划考核年度为2024-2025年,业绩考核指标包括营收和利润总额,触发值和目标值均设定较高[5] - 此前公司于2022年4月首次授予限制性股票684万股,未实现2022-2023年考核目标,再次发布新的激励计划[5] 力诺转债触发转股价格下修条件,董事会承诺未来半年不下修 - 公司股票出现任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%,触发转股价格向下修正条款[6] - 基于对公司长期稳健发展的信心,董事会决定本次不向下修正转债的转股价格,且未来6个月内也不提出向下修正方案[6] - 目前"力诺转债"最新转股价格为14.3元/股[6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为12.65亿元、15.43亿元、17.77亿元,对应归母净利润为1.24亿元、1.94亿元、2.57亿元[7] - 对应动态市盈率为21.94倍、14.02倍、10.55倍[7] - 维持"增持"评级[1] 风险提示 - 在建项目投产时间不及预期风险[8] - 原材料价格波动较大风险[8] - 新品推广不及预期风险[8]

2024 年 09 月 12 日 公司研究 评级：买入(维持) lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 李铭全 S0350523030001 limq@ghzq.com.cn [Table_Title] 签订储能大单，持续完善全球化产业布局 ——亿纬锂能（300014）点评报告 研究所： 证券分析师： 李航 S0350521120006 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/11 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/11 | | 当前价格（元） | | | 33.66 | | 52 周价格区间（元） | | | 30.53-48.60 | | 总市值（百万） | | | 68,858.99 | | 流通市值（百万） | | | 62,655.89 | | 总股本（万股） | | | 204,572.15 | | 流通股本（万股） | | | 186,143.46 ...

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,下调目标价至16.94元 [3] - 根据最新财务数据,下调并新增盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.07(-0.17)、0.12(-0.26)、0.19元 [3] 公司营收和利润情况 - 公司营收实现快速增长,2024年上半年实现营收17.28亿元,同比增长61.07% [3] - 但归母净利润阶段性承压,2024年上半年实现归母净利润0.03亿元,同比下降94.23% [3] 业务发展情况 - 软硬一体双轮驱动,智能计算硬件产品营收快速增长,2024年上半年同比增长88.84% [3] - 软件及服务业务重启增长态势,2024年上半年同比增长43.85% [14] - 公司持续强化费用管控力度,2024年上半年销售、管理、研发费用率分别同比下降 [3] 行业发展前景 - 公司已成为华为"云+鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙"领域全方位战略合作伙伴 [3] - 软硬件产品持续受益于AI国产化浪潮,未来有望实现超预期发展 [3] 风险提示 - 核心元器件供应紧张的风险 [17] - 市场竞争加剧的风险 [17]

1. 公司简介 - 曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司前身为中科曙光集团数据中心产品事业部,主营业务为浸没液冷数据中心产品、冷板液冷数据中心产品及模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售,以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务[6] - 公司成立于2002年1月,总部位于北京市中关村,2022年11月在北京证券交易所上市,股票代码为872808.BJ[6] - 公司实际控制人为中国科学院计算技术研究所,控股股东为曙光信息产业(北京)有限公司,直接持股比例为62.07%[9][10] 2. 行业分析 - 液冷技术作为数据中心基础设施制冷新技术,具备较高技术壁垒,目前国内外行业普及率低,技术和产品正逐渐走向成熟[33] - 国内市场参与者众多,竞争格局较为分散[34] - 三大电信运营商联合产业链上下游,提出推广液冷技术应用的三年愿景,要求到2025年新建项目规模应用液冷技术达到50%以上[35] - 从总体拥有成本TCO来看,冷板式液冷相较于风冷拥有比较优势,有望成为未来数据中心制冷的主流技术解决方案[36] 3. 主营业务分析 - 公司主要产品包括浸没式液冷数据中心基础设施产品-C8000系列和冷板式液冷数据中心基础设施产品-C7000系列[37][38][39] - 公司积极布局冷板式液冷市场,2023年冷板式液冷产品实现收入1.90亿元,同比增长430.66%;2024年上半年冷板式液冷产品实现收入0.38亿元,同比增长231.38%[42] - 公司以东南亚市场为起点,积极布局数据中心海外市场,2024年7月在新加坡注册设立全资子公司[43] 4. 财务分析 - 2021年-2024年H1,公司营业收入分别为4.08、5.18、6.50、0.98亿元,同比增速分别为21.52%、27.01%、25.63%、-56.70%[46] - 2021年-2024年H1,公司毛利率分别为40.67%、39.98%、31.37%、20.54%,呈下降趋势[49] - 2021年-2024年H1,公司期间费用率分别为14.95%、16.60%、15.69%、51.02%,2024年H1大幅上升主要系收入基数较小所致[50] - 公司资产负债率较低,2021年-2024年H1分别为56.23%、35.11%、38.76%、39.02%,资产负债表健康[52]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价67.5元 [1] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩承压 - 2024年上半年实现营业总收入1.72亿元,同比+0.49%;实现归母净利润0.37亿元,同比-27.69% [1] - 归母净利润下滑主要系期间费用支出增长明显所致 [1] 公司持续加大研发投入,新产品逐步登录市场 - 2024年上半年研发费用0.25亿元,同比+16.79% [1] - 新增23个发明专利、14个实用新型专利,总计拥有境外专利6项、国内专利160项 [1] - 新产品如高端精密数控转台、液压打磨头等已逐步登录市场 [1] 积极拓展海外市场,人形机器人商业化带来发展机遇 - 公司积极参加国内外行业展会,提升品牌知名度和影响力 [1] - 人形机器人商业化加速,对谐波减速器需求将大幅增加,公司有望充分受益 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为4.10/4.96/6.05亿元,归母净利润分别为0.76/1.02/1.27亿元 [3] - 对应当前股价63.99元,PE分别为143/106/85倍 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收约52.8亿元,同比提升35%,实现归母净利润约4.3亿元,同比下降47%,扣非净利润约3.9亿元,同比下降43% [2][5] - 2024Q2公司实现营收约35.5亿元,同比增长51%,归母净利约1.7亿元,同比下降50%,扣非净利润约1.5亿元,同比下降45% [2][5] - 收入端,公司2024H1陆风风机对外销售3.3GW,同比增长121%,带动收入同比增长30%以上 [6] - 盈利端,公司2024H1毛利率约16%,同比下降8pct,期间费用率约15.33%,同比下降8.15pct,其中销售费用率、研发费用率分别为5.14%、7.07%,分别同比下降5.02pct、下降3.99pct [6] - 公司2024H1资本开支约9.55亿元,在建的自建风场规模超2GW,表明公司积极开展风场滚动开发,有望奠定后续批量化转让基础 [6] - 公司在巩固陆上风机竞争优势的同时,积极开展海外风电市场、海上风机市场布局,目前已经在多个国家成立子公司,并加快推进印度工厂扩产,筹备哈萨克斯坦工厂建设,有望奠定后续交付景气基础 [6] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现归母净利约22亿元,对应PE约13倍 [6] - 公司2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [11] - 公司2023-2026年资产负债率逐年下降,财务状况良好 [11]

分析师：张诗瑶 执业证书编号：S1410524040001 联系人：王金帅 执业证书编号：S1410123090009 投资要点： 市场数据 总股本(百万股) 96.70 A 股股本(百万股) 96.70 B/H 股股本(百万股) —— A 股流通比例(%) 42.68 12个月最高/最低(元) 22.75/6.22 第一大股东 徐爱明 第一大股东持股比 例(%) 41.72 上证综指/沪深 300 2837.43/3286.50 数据来源：iFind 注：2024 年 8 月 28 日数据 近十二个月股价表现 相关研究报告 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.45 2.24 64.94 绝对收益 -5.33 -15.89 82.41 数据来源：iFind 注：相对收益与北证 50 相比 证券研究报告·公司深度报告 2024 年 9 月 6 日 江海证券研究发展部 易实精密 836221 汽车零部件行业 精密汽车零部件小巨人企业，募投新能 源项目放量可期——首次覆盖 ◆公司是专注于精密汽车零部件制造的专精特新企业。公司产品按照产品应用的领 域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金 ...

1 领军工程机械领域，产品线全面丰富 深耕行业多年，成长为国内工程机械领军企业 [9][10] 公司于1989年在湖南涟源成立,深耕行业多年,从一家"小城工厂"逐步成长为国内工程机械领域领军企业。公司股权结构较为稳定,管理层具备多年产业背景。 持续拓宽产品线，多品类获市场高度认可 [15][16] 公司产品系列涵盖各类工程机械设备,包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等,获得全市场高度认可。根据公司发布的2023年报,混凝土设备成为全球第一品牌,挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。 盈利能力持续改善,海外市场持续拓展 [20][25] 公司营收受宏观环境及行业周期影响有所下滑,但降幅有所缩窄。公司持续加大海外和数智化布局,加上前期规模效应影响,公司期间费用率小幅增长。公司国际竞争力持续提升,海外营收占比上升带动公司整体盈利水平提升。 2 行业层面：国内行业周期拐点将至，海外市场成为未来发展的重要引擎 内需方面:地产链企稳预期+基建改善+设备更新升级,2024年有望企稳回升 [32][33][34][35][36] 挖掘机内销数据延续增长趋势,2024年3-7月国内挖掘机内销同比增速为正,且4月开始显现加速好转态势。综合来看,2024年工程机械内需还是有望企稳甚至有可能出现回升。 出口方面：市场整体景气延续，国内厂商势头火热 [38][39][40][41][43][44][45] 中国是全球最大的工程机械市场,占据了全球市场份额的三分之一以上。国内工程机械厂商近年来加速海外布局,积极推进国际化战略,海外营收占比有明显提升。挖掘机出口销量同比阶段性承压,但国内厂商多年布局处于收获期,以产品优势持续获得海外市场份额。 3 公司层面：四大优势构筑强竞争力 优势一：核心产品优势明显,但仍有较大发力空间 [47][48][49] 挖掘机械方面,三一挖掘机械国内市场上连续第13年蝉联销量冠军,但相较于卡特彼勒,三一重工销售额较低,成为大型国际工程机械企业的道路上仍有较大成长空间。混凝土机械方面,三一重工为行业翘楚,稳居世界第一品牌。起重机械方面,三一重工行业地位稳固,海外市场不断发力。 优势二：构筑电动化新优势,打造丰富产品矩阵 [53][54][55][59][60][61][64] 电动化是未来行业发展的必然趋势,国内外均出台相关政策以支持发展电动化产品。从经济成本角度,电动化产品在运营中具有显著优势。三一重工持续加大电动化产品布局,构筑企业强竞争力,已全面开启电动化转型,具备较为完整的电动化工程机械产品矩阵。 优势三：海外布局加速,全球市场大有可为 [65][66][67][68][69] 三一从2002年开启全球化后,从单纯的产品出口销售,到绿地投资,再到并购合资,走出了一条独特的全球化发展道路。公司海外市场收入规模稳步提升,欧美已成为海外增长最快的区域,全球市场大有可为。 优势四:"数智化"转型加速,助力高质量发展 [70][71][72] 公司较早开启数智化建设,以智能产品、智能制造、智能运营为主要内容,积极推进数字化、智能化转型。多年"数智化"建设加持,公司核心竞争力大幅度提升,处于行业领先地位。

1. 视源股份:显示主控板卡与交互智能平板全球龙头 1.1. 业务拓展助力成长,五大业务主线明确 [1][10][11] - 公司成立于2005年,主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售 - 公司业务主要分为部件业务、教育业务、企业服务业务、海外业务,产品矩阵丰富 1.2. 股权结构稳定,高管深度绑定 [13] - 公司股权结构较分散,无控股股东,前三大股东持股较接近 - 公司采取高管轮岗制,董事长、总经理等高管均为内部培养或外部引进的职业经理人 1.3. 公司经营稳健增长, 现金流表现良好 [14][15][16][17][18][19][20] - 2023年受疫情等因素影响,业绩承压,但公司持续加大研发投入,推出多项新技术产品 - 公司电视主板坚持"零应收款"原则,现金流表现良好,并通过现金分红回馈投资者 2. 板卡业务有望恢复,智能控制器提供增长点 2.1. 板卡行业呈回暖迹象,公司卡位板卡龙头深度受益 [21][22][23][24][25][26][27][28] - 2024年全球TV出货量有望回暖,国内以旧换新政策有望刺激需求 - 公司液晶电视主控板卡在全球市场占据领先地位,产品线丰富多样 2.2. 部件业务朝生活电器延伸,智能控制器成为新增长点 [29][30][31][32] - 公司为家电客户提供高可靠性、高性价比的控制器等产品与服务 - 智能控制器市场规模快速增长,为公司新的增长点 3. 海外 IFPD 市场空间广阔,公司发力自有品牌 3.1. 政策推动+IFPD 低渗透率,海外 IFPD 增长可期 [34][35] - 疫后海外重视教育信息化,通过财政支持等政策推动教育IFPD普及 - 海外IFPD渗透率整体较低,存在较大提升空间 3.2. 公司海外 IFPD 份额领先,业绩高速成长 [39][40][41] - 公司海外交互智能平板业务高速增长,在教育和会议市场占据领先地位 - 公司海外终端收入占比较高,业绩表现良好 3.3. 公司自有品牌加速海外渠道建设,有望提高海外业务利润率 [42][43][44][45][46][47][48] - 公司加快海外自有品牌MAXHUB的渠道建设和生态布局 - 自有品牌有望提升海外业务毛利率 4. 国内教育平板迎来政策红利,AI 大模型助力希沃成长 4.1. "设备更新"政策注入增量资金,教育信息化采购有望活跃 [48][49][50][51][52] - 多项政策支持教育信息化设备更新,为教育信息化采购提供资金支持 - 教育信息化企业商业模式主要采用B2G/B2B模式,国家财政教育经费为重要采购资金来源 4.2. 教育数字化,AI 大模型赋能教育成趋势 [53][54][55] - 教育数字化是教育改革的重要抓手,AI大模型有望赋能教育全链条 - AI技术在教育行业落地需要大模型、行业理解和教育数据作为核心竞争力 4.3. 希沃硬件+软件+服务全覆盖,教育大模型提供价值增量 [56][57][58][59][60] - 希沃专注教育15年,提供硬件+软件+服务全系列产品 - 希沃教学大模型与软硬件深度融合,有望提升教育业务毛利率