报告公司投资评级 - 报告给予力诺特玻（301188）"增持"评级[1] 报告的核心观点 中硼硅模制瓶转A成功，多个募投项目建成投产 - 公司发布2024年半年报,实现营收5.61亿元,同比增长21.41%[4] - 公司药用玻璃业务持续较快发展,实现营收2.55亿元,同比增长20.91%[4] - 中硼硅模制瓶转A成功,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,项目达产后可实现中硼硅模制瓶1.1万吨,预计对下半年营收产生明显拉动作用[4] - 公司传统业务耐热玻璃销售逐渐恢复,海外需求旺盛,上半年实现营收2.85亿元,同比增长17.62%[4] - 公司IPO募投项目和超募项目已陆续投产,进一步提升整体产能[4] 成本走低盈利能力修复,可转债影响财务费用 - 公司上半年实现归母净利润5128.50万元,同比增长27.70%[5] - 销售毛利率为20.28%,同比大幅提升3.42个百分点,但较此前高位水平30%仍有较大差距[5] - 销售净利率为9.15%,同比提高0.46个百分点[5] - 主要原材料和能源价格下降,生产工艺优化,整体生产成本有明显下降[5] - 费用方面,销售费用、管理费用及研发费用均有不同程度的摊薄[5] - 财务费用率为1.57%,同比提高2.3个百分点,主要因为可转债产生利息支出同比增加1256.50万元[5] 再发限制性股票激励计划,利润总额目标两年复合增速26% - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予35人共计352.5万股,授予价格为6.88元/股[5] - 激励计划考核年度为2024-2025年,业绩考核指标包括营收和利润总额,触发值和目标值均设定较高[5] - 此前公司于2022年4月首次授予限制性股票684万股,未实现2022-2023年考核目标,再次发布新的激励计划[5] 力诺转债触发转股价格下修条件,董事会承诺未来半年不下修 - 公司股票出现任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%,触发转股价格向下修正条款[6] - 基于对公司长期稳健发展的信心,董事会决定本次不向下修正转债的转股价格,且未来6个月内也不提出向下修正方案[6] - 目前"力诺转债"最新转股价格为14.3元/股[6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为12.65亿元、15.43亿元、17.77亿元,对应归母净利润为1.24亿元、1.94亿元、2.57亿元[7] - 对应动态市盈率为21.94倍、14.02倍、10.55倍[7] - 维持"增持"评级[1] 风险提示 - 在建项目投产时间不及预期风险[8] - 原材料价格波动较大风险[8] - 新品推广不及预期风险[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年公司实现营业收入5.61亿元,同比增长21.41%;归母净利润0.51亿元,同比增长27.70%;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长46.51% [5] - 2024年二季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润环比分别增长10.06%、6.74%和8.56% [5] - 公司整体盈利能力有较大幅度改善,主要是原材料和能源价格下降带来的成本下降 [6] 中硼硅模制品产能稳步扩增 - 2024年4月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转A,表明可以正式批量化上市销售 [7] - 2024年5月公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,达产后有望实现年产11000余吨中硼硅药用模制瓶 [7] - 公司推出2024年限制性股票激励计划,业绩考核目标为2024/2025年营业收入和利润总额较2023年分别增长30%/60%或50%/100% [7] 药用玻璃和耐热玻璃业绩表现 - 2024年上半年公司药用玻璃(含电光源玻璃)收入2.55亿元,同比增长20.91%;毛利率24.10%,同比增加0.37个百分点 [6] - 2024年上半年公司耐热玻璃收入2.85亿元,同比增长17.62%;毛利率17.16%,同比增加5.82个百分点 [6] 财务预测摘要 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元,同比增长115.2%/10.6%/11.0% [8] - 预计2024-2026年EPS为0.61/0.68/0.75元,对应PE为29.1/26.3/23.7倍 [8]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨力诺特玻（301188.SZ） [Table_Title] 毛利率持续修复，期待模制瓶放量 报告要点 [Table_Summary] 2024H1 年公司实现收入 5.61 亿，同比增长 21.4%；归属净利润 0.51 亿，同比增长 27.7%； 折合 Q2 收入 2.94 亿，同比增长 23.7%；归属净利润 0.26 亿，同比增长 53.6%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 %% %% research.95579.com 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1 力诺特玻（301188.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 毛利率持续修复，期待模制瓶放量公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2024H1 年公司实现收入 5.61 亿，同比增长 21.4%；归属净利润 0.51 亿，同比增长 27.7%； 折合 Q2 收入 2.94 亿，同比增 ...

报告公司投资评级 增持（维持评级） [4] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年营业收入和归母净利润同比分别增长21.41%和27.70% [5] - 药用玻璃和耐热玻璃业务收入均实现增长，分别同比增长20.91%和17.62% [6] - 原燃料价格下降带动毛利率和净利率提升 [7] 股权激励计划提振信心 - 公司推出2024年限制性股票激励计划，拟授予352.50万股，约占公司总股本的1.52% [8] - 激励计划2024-2026年的摊销费用分别为622.46、1456.12、422.41万元 [8] - 业绩考核目标为2024-2025年营业收入和利润总额较2023年分别增长50%/100%和60%/100% [12] 未来发展前景 - 日用玻璃行业由高速发展转为高质量发展阶段，公司作为龙头企业将受益 [13] - 药用玻璃行业市场规模增长，公司中硼硅玻璃受益于一致性评价政策，未来成长性十足 [13] 财务数据总结 营收和利润增长情况 - 预计2024~2026年归母净利润分别为1.34、1.90、2.38亿元，同比分别增长104%、41%、26% [13] - 对应估值分别为28、20、16倍 [13] 主要财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为8.22、9.47、12.87、15.52、18.87亿元，同比增长-7.5%、15.2%、35.9%、20.6%、21.5% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为1.17、0.66、1.34、1.90、2.38亿元，同比增长-6.5%、-43.5%、103.8%、41.1%、25.6% [2] - 2022-2026年ROE分别为8.2%、4.2%、8.0%、10.3%、11.7% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 药用玻璃 - 公司中硼硅药用玻璃产能进一步提升,销售规模持续扩大 [4] - 公司已与多家大型客户建立长期合作关系,有望持续拓展中硼硅客户资源 [5] 耐热玻璃 - 公司产品品种丰富,能满足各类客户需求,与多家知名企业形成长期合作 [6] - 公司持续改进高硼硅玻璃生产工艺,提升生产效率,降低成本 [7] - 伴随海外需求恢复,主要原材料成本下降,耐热玻璃业务实现恢复及增长 [8] 财务表现 - 24H1毛利率20.3%,同比+3.4pct,归母净利率9.1%,同比+0.4pct [12] - 主要原材料及能源价格下降,公司加强采购管控,进一步提升盈利能力 [12][19] - 费用方面,销售/管理/研发费用占比有所下降,但财务费用有所上升 [20] 股权激励 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,以营收增长率或利润增长率为考核指标 [9][10][11] 投资评级及盈利预测 - 下调24-26年盈利预测,预计归母净利分别为1.5/2.2/2.8亿元 [21] - 维持"买入"评级,目标价未披露 [13][21]

山东力诺特种玻璃股份有限公司 2024 年半年度报告全文 2024 年半年度报告 2024-068 2024 年 8 月 1 山东力诺特种玻璃股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人杨中辰、主管会计工作负责人李国及会计机构负责人(会计主管人员)李国 声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不代表公司盈利预测，不构成 公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理 解计划、预测与承诺之间的差异。请投资者注意投资风险。 公司在经营中可能存在的风险因素内容已在本报告"第三节管理层讨论与分析"中"十、 公司面临的风险和应对措施"部分予以描述，敬请投资者注意并仔细阅读该章节全部内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 山东力诺特种玻璃股份有限公司 2024 年半 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [106] 报告的核心观点 特种玻璃头部企业,深耕行业二十余载 - 力诺特玻是致力于硼硅玻璃研发、生产、销售于一体的高新技术企业,深耕特种玻璃行业二十余年 [12][13][14] - 公司管理层大多拥有10-20年甚至20年以上的技术经验,注重技术与质量管控 [26][27][28][29][30][31][32] 中硼硅药用玻璃渗透率快速提升,头部护城河进一步加强 - 目前我国中硼硅药用玻璃渗透率较低,三大政策将推动中硼硅玻璃渗透率提升 [49][50] - 预计2025年我国中硼硅玻璃市场空间为116.9亿元,需求量为20万吨 [66][67] 药用玻璃:管制瓶快速放量,模制瓶转"A"落地 - 公司中硼硅管制瓶实现快速放量,预计到2025年将拥有33.08亿支产能 [78] - 公司模制瓶转"A"已落地,凭借客户渠道优势有望实现快速放量 [80][81] 日用玻璃:产品结构转型升级,利润水平有望改善 - 公司积极调整日用玻璃产品结构,高毛利项目投产后可保障盈利水平 [101][102] - 2024年欧美迎来补库周期,耐热玻璃出口需求旺盛 [102] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 力诺特玻是国内特种玻璃头部企业,深耕行业二十余年 [12][13][14] - 公司管理层拥有丰富的行业经验,注重技术与质量管控 [26][27][28][29][30][31][32] 行业分析 - 目前我国中硼硅药用玻璃渗透率较低,三大政策将推动中硼硅玻璃渗透率提升 [49][50] - 预计2025年我国中硼硅玻璃市场空间为116.9亿元,需求量为20万吨 [66][67] 业务分析 - 公司中硼硅管制瓶实现快速放量,预计到2025年将拥有33.08亿支产能 [78] - 公司模制瓶转"A"已落地,凭借客户渠道优势有望实现快速放量 [80][81] - 公司积极调整日用玻璃产品结构,高毛利项目投产后可保障盈利水平 [101][102] - 2024年欧美迎来补库周期,耐热玻璃出口需求旺盛 [102] 财务分析 - 公司原材料及能源价格有所回落,盈利能力有望持续改善 [90][91][92] 投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [106]

力诺特玻：特种玻璃细分市场的领先者 公司简介 - 力诺特玻是以玻璃新材料为主导产品的高新技术企业,总部位于山东济南 [9][10] - 公司主要产品包括中硼硅/低硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃,全球每两台微波炉就有一台使用力诺生产的耐热托盘 [1] - 2022年公司新增中硼硅药用模制瓶生产线和中硼硅药用玻璃管生产线,中硼硅药用玻璃瓶产能已达到17.08亿支 [1][2] 股权结构及回购 - 公司股权结构较为集中,实控人为高元坤先生,通过力诺集团和力诺投资控股间接持股 [12] - 公司2022年4月向214名激励对象首次授予限制性股票684万股 [12] - 复星惟实及一致行动人2022-2023年减持公司股份,截至2024Q1末合计持股7.5238% [13] - 公司2024年1月启动5000-6000万元回购计划 [13] 财务概况 - 2017-2023年公司营收CAGR为11.08%,2022/2023年营收分别为8.22/9.47亿元 [14] - 2017-2023年公司归母净利CAGR为5.20%,2022年实现归母净利1.17亿元,2023年实现0.66亿元 [14] - 2023年利润下滑主要受原材料价格上涨、折旧摊销增加和利息费用上升等因素影响 [14][15][16][17] - 公司费用率管控良好,销售费用率较高主要系加大国内市场拓展 [15][16][17] 行业：中硼硅玻璃,药包材升级+"国产替代" 中硼硅玻璃最适合药用 - 中硼硅玻璃指B2O3含量8%-12%,性能最适合药用,但国内应用仍以低硼硅为主 [21][22][23][24] - 中硼硅玻璃具有优异的抗热冲击性能及耐水性,适用于注射剂、生物制药等领域 [21][22][23][24] - 低硼硅玻璃耐热冲击性能及内表面耐水性较弱,主要用于口服液、保健品等领域 [22][23] 中硼硅玻璃价值链更高,渗透有望提速 - 中硼硅玻璃管制瓶毛利率30%-40%,中硞硅制管环节毛利率40%-60%,远高于低硼硅玻璃 [27] - 注射剂一致性评价推动药用玻璃由低硼硅向中硼硅升级,中硼硅渗透率有望提升 [29][30] - 关联审评审批制度加速药用包材行业集中度提升,有利于头部企业发展 [31][32] 中硼硅"拉管"国产替代正在突破 - 中硼硅玻管生产技术壁垒较高,国内企业正加快产线布局,国产替代进程加速 [35][36][37] - 中硼硅玻管生产需高温熔化、旋转管抗侵蚀性差等技术难点,资金投入大 [35][36] - 国内企业正在通过自主研发等方式突破中硼硅玻管生产技术,缩小与国外巨头差距 [37][38][39][40] 力诺特玻：跨越0到1,掘金中硼硅 中硼硅模制瓶：转A突破,厚积进军 - 2024年4月公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶完成转A,可正式批量上市销售 [39] - 除山东药玻外,目前国内已登记的中硼硅模制瓶产品转A企业包括四川阆中光明玻璃、山东鼎新和福建龙威药玻 [40] - 公司在药包材行业客户资源丰富,具备先发优势,正加快中硼硅模制瓶产能布局 [40][41] 管制瓶：基础夯实,提高玻管自给率,打开降本空间 - 公司在管制瓶生产方面基础较为扎实,近年来不断扩产,提高玻管自给率 [42][43][44] - 公司2022年10月启动中硼硅药用玻璃管拉管项目,预计可年产5000吨,有利于降低成本 [44] - 国内中硼硅玻管生产技术仍存在一定差距,但国内企业正加快产线布局,国产替代进程加速 [42][43] 耐热&电光源玻璃：产销两旺基本盘 耐热玻璃：家电企业优质合作伙伴 - 公司耐热玻璃产品包括耐热器皿和微波炉托盘,与格兰仕、美的等知名家电企业合作 [45][46] - 公司耐热玻璃毛利率较同行业可比公司处于较高水平,主要系产品附加值高 [45][46] 电光源玻璃：高毛利产品占比逐步提升 - 公司电光源玻璃产品包括机制玻壳、管制玻壳和电光源管,管制玻壳和电光源管毛利较高 [47][48] - 公司电光源玻璃产销率处于较高水平,单位成本呈下降趋势 [49][50] 出海蓬勃：耐热玻璃出口比例超1/3,拟收埃及EAC开启境外布局 耐热玻璃出口比例超1/3,绑定优质国际家电及餐具企业客户 - 2020-2022年公司耐热玻璃出口比例持续维持在1/3以上,明显高于同行业可比公司 [49][50] - 公司外销耐热玻璃毛利率较高,主要系客户对产品质量要求较高 [49][50] 收购埃及EAC,打开出海成长空间 - 2024年1月公司拟收购埃及EAC51%股权,EAC是当地安瓿瓶和西林瓶制

公司概况 - 公司正在运行一台年产5,000吨左右的中硼硅模制瓶窑炉，同时近期点火了一台新的模制瓶窑炉，达产后可实现年产中硼硅药用模制瓶11,000余吨[2] - 公司正在积极推进可转换公司债券的募投项目，计划建设4台中硼硅模制瓶窑炉，以提升中硼硅模制瓶产能[2] - 公司目前产品主要原材料价格有所下降，有助于公司产品成本下降、毛利率提升[3] 产品情况 - 公司首发募投项目包括中硼硅卡式瓶、中硼硅西林瓶和中硼硅安瓿瓶三个子项目，目前均已投产[4] - 中硼硅卡式瓶主要销售渠道是出口，中硼硅西林瓶已在国内销售，公司正在加大营销力度[4] - 公司现有一台中硼硅拉管窑炉，年产约5,000吨，未来公司将关注中硼硅药用玻璃管的扩产规划[5][6] 市场情况 - 在一致性评价政策推动下，药用包装玻璃正由钠钙玻璃向中硼硅药用玻璃转换升级，公司预计中硼硅模制瓶市场需求将进一步增加[7] - 公司高硼硅耐热玻璃业务保持较快增长，未来将进一步加强研发投入、市场投入，持续扩大市场占有率[8] - 公司药用玻璃产品毛利率为23.19%，其中中硼硅安瓿瓶毛利率相对较高，公司正在改善生产工艺、提高效率以进一步提升利润率[9] 国际化布局 - 公司与埃及EAC公司签订投资框架协议，将在埃及药用玻璃领域进行深层次合作[10] - 公司正在开展其他国际项目的探索与储备，通过投资、并购、合作等方式加快国际市场布局[10]

公司报告 | 年报点评报告 力诺特玻（301188） 证券研究报告 2024年05月 27日 投资评级 24Q1 盈利改善，中硼硅模制瓶转 A 放量可期 行业 轻工制造/家居用品 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.74元 公司发布2023年报及 2024年一季报 目标价格 元 2024Q1实现收入2.7亿，同比+19%，归母净利润0.2亿，同比+8.2%； 基本数据 23 年实现收入 9.5 亿，同比+15.3%，归母净利润 0.7 亿，同比-43.5%；其 中23Q4收入2.6亿，同比+1.3%，归母净利润0.1亿，同比-59.1%。 A股总股本(百万股) 232.45 流通A股股本(百万股) 150.44 耐热玻璃收入恢复，药用玻璃稳定增长 A股总市值(百万元) 4,123.66 23年公司耐热玻璃收入5.2 亿，同比+24.9%，毛利率13.1%，同比-6.9pct； 流通A股市值(百万元) 2,668.88 药用玻璃收入4.1亿，同比+15.3%，毛利率23.2%，同比-1.6pct。 每股净资产(元) 6.15 资产负债率(%) 27.30 耐热玻璃方面，下游主要为乐扣乐扣、双立人、康宁 ...