报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 23年收入稳健增长,24Q1增速环比提升 [4] - 23年成本高位、业绩承压,24Q1毛利率有所改善 [4] - 中硼硅模制瓶有望顺利放量,打开盈利增长空间 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 23年公司药用玻璃、耐热玻璃产品实现营收4.1亿、5.2亿,分别同比+15.3%、+24.9% [4] - 24Q1公司实现营收2.7亿元,同比+19.0% [2] - 23年公司药用玻璃及耐热玻璃产品分别实现毛利率23.2%、13.1%,分别同比-1.6pcts、-6.9pcts [4] - 24Q1公司实现综合毛利率20.7%,同环比分别+1.0pcts、+2.9pcts [4] 公司发展情况 - 公司中硼硅模制瓶通过国家药品监督管理局药品审评中心技术评审,可正式批量上市销售 [3] - 公司规划在建模制瓶产能约5.8万吨,中硼硅模制瓶有望自24Q2打开市场,逐步贡献盈利增量 [5] 公司财务数据 - 23年公司实现营收9.5亿元,同比+15.3%;归母净利0.7亿元,同比-43.5% [1][2] - 24Q1公司实现营收2.7亿元,同比+19.0%;归母净利0.3亿元,同比+8.2% [2] - 公司预计2024-2026年实现归母净利1.5/2.2/2.6亿元 [6]

研发投入和产品开发 - 公司在2023年度研发投入增长16.06%，主要集中在中硼硅药用包装产品研发、工艺升级以及高硼硅耐热玻璃新品开发方面[1] - 公司轻量药用模制玻璃瓶(I类)产业化项目正在全力推进中，建成后可生产约46,574.00吨Ⅰ类药用模制玻璃瓶[1] - 作为最早布局中硼硅药用玻璃的企业之一，公司在技术研发、市场与客户、产品质量和品牌方面形成了核心竞争优势[2] 业务发展和财务情况 - 2023年公司营业收入同比增长15.25%，其中耐热玻璃业务增长24.86%，药用玻璃业务增长15.27%[3] - 2023年公司生产高硼硅耐热玻璃产品的原材料和能源价格上涨，导致生产成本较往年有所提升[3] - 公司正在开展国际市场的投资并购等业务布局，以加快在海外市场的拓展[2][4] 社会责任和股东回报 - 公司高度重视环境保护、社会责任及公司治理，连续3年披露社会责任报告[2] - 公司分红政策未发生调整，未来将根据相关规定不断完善分红机制，积极回报股东[3] - 公司未来将继续加大投资力度，在中硼硅管制瓶、中硼硅模制瓶、药用玻璃管等方面进行扩产或新建项目[4]

业绩总结 - 公司2024Q1实现收入2.67亿，同比增长18.99%[2] - 公司2023年实现收入9.47亿，同比增长15.25%[4] - 公司2024Q1实现毛利率20.7%，同比提升1.0个百分点，近一年以来同比首次提升[4] - 公司2023年全年实现归属净利率7.0%，同比下降7.2个百分点[4] 未来展望 - 公司2024、2025年预计归属净利润分别为1.5、2.4亿元，对应PE为27、17倍，给予买入评级[7] - 2026年预计营业总收入将达到2111百万元，较2023年增长123.9%[12] - 2026年预计净利润将达到358百万元，较2023年增长442.4%[12] - 2026年预计每股收益将达到1.54元，较2023年增长450%[12] - 2026年预计市盈率将降至11.34，较2023年下降82.2%[12] - 2026年预计总资产周转率将提高至0.83，较2023年增长66%[12]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024~2026年归母净利润分别为1.59、2.13、2.67亿元，同比分别增长142%、33%、26% [5] - 公司日用玻璃为传统优势板块，行业由高速发展转为高质量发展阶段，龙头企业更为受益 [5] - 公司药用玻璃行业市场规模呈现增长趋势，中硼硅玻璃受益于一致性评价政策催化，渗透率将快速提升 [5] - 公司中硼硅管制瓶扩充进行时，同时积极进军市场格局更优的中硼硅模制瓶市场，未来成长性十足 [4][5] 公司财务指标总结 - 2022年营业收入8.22亿元，同比下降7.5% [1] - 2022年归母净利润1.17亿元，同比下降6.5% [1] - 2023年营业收入9.47亿元，同比增长15.25% [2] - 2023年归母净利润6591.77万元，同比下降43.49% [2] - 2024年一季度营业收入2.67亿元，同比增长18.99%；归母净利润2480.63万元，同比增长8.22% [1] 公司经营情况总结 - 2023年公司主要原材料价格大幅上涨、电力天然气价格较高、可转债利息费用增加等因素导致业绩暂时承压 [2][3] - 2023年公司耐热玻璃和药用玻璃收入分别增长24.86%和15.27%，境内外收入分别增长15.78%和13.11% [2] - 2023年公司毛利率和净利率分别下降4.65和7.23个百分点 [2] - 2023年公司经营性现金流净额6139.08万元，同比增长32.35% [2][3] - 2023年公司期间费用率增长2.57个百分点，主要系销售费用和财务费用增加 [2][3] 中硼硅模制瓶业务进展 - 公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶已通过CDE技术评审，转为"A"状态，可正式批量化上市销售 [4] - 公司中硼硅模制瓶远期产能6.3万吨，未来业绩放量可期 [4]

产品和技术 - 公司成功完成从中型到大型屏幕的转换，于2022年11月获得I-state[1] - 新炉子的生产能力是之前的两倍，每个炉子产能为1万吨[8] - 公司在3C项目方面仍处于全球领先地位，目前市场对高质量材料的需求量大[27] 市场扩张和并购 - 未来计划在埃及设立工厂，逐步进行海外产业布局[3] - 公司计划通过扩大市场份额来提高利润率，同时在控制屏领域保持竞争力[25] - 公司计划进一步扩大市场份额，特别是在洗衣机行业中小型企业逐渐被淘汰的情况下[26] 财务数据 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[1] - 中国-蒙古公司的生产率约为70%[11] - 公司预计未来收入和利润将显著增长，尤其是在去年困难的情况下，订单量已经恢复[28]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 中硼硅模制瓶投产加速，长期产值或达5.85亿元 - 公司中硼硅模制瓶产能进度：2022年8月点火投产中硼硅模制瓶项目，产能5080吨；在建中硼硅模制瓶项目产能11242吨，达产后合计产能16322吨。长期规划新增中硼硅药用模制瓶产能46574吨，上述项目全部投产后累计产能达62896吨 [1][2] - 中硼硅模制瓶预计产值：假设中硼硅模制瓶市场价格为9300元/吨，目前已投产5080吨产能对应产值为0.47亿元，在建项目达产后16322吨产能对应产值为1.52亿元，长期规划项目达产后62896吨产能对应产值为5.85亿元 [2] "一致性评价+集采"政策促进中硼硅需求高增 - 2023年中硼硅药用玻璃渗透率不到20%，远低于国际70%的渗透率。"一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用渗透率加速提升：自第五批集采起，注射剂品规占比均超过50%；自2018年以来药品一致性评价批准量大幅增长，2021、2022、2023年注射剂一致性评价批准量达689、491、626件，占比均超60% [2] - 中国玻璃网预计2030年前将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃 [2] 中硼硅模制瓶生产难度较高，竞争格局优 - 目前国内仅有5家公司中硼硅模制瓶产品通过A状态，市场参与者较少叠加需求旺盛，导致目前行业供需处于偏紧阶段 [3] - 山东药玻的模制瓶毛利率基本维持在40%左右，显著高于管制瓶盈利水平。公司中硼硅玻璃模制瓶批量化销售后有望为公司贡献较高业绩增量 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入为1270/1345/1471百万元，同比增长34.1%/5.9%/9.4% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率为21.0%/21.5%/21.5%，净利率为11.2%/11.7%/11.8% [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年实现营收9.47亿元，同比+15.25%，归母净利润0.66亿元，同比-43.49%，扣非归母净利润0.53亿元，同比-43.33%[1] 2) 2024Q1公司实现营收2.67亿元，同比+18.99%，归母净利润0.25亿元，同比+8.22%，扣非归母净利润0.22亿元，同比+9.61%[1] 3) 随着管制瓶和耐热玻璃项目陆续投产，公司营收快速增长，但考虑模制瓶关联评审进度低于预期，预计2024-2026年实现归母净利润1.43/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%[1][4] 4) 随着中硼硅模制瓶关联评审推进以及一致性评价促进中硼硅渗透，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期[3] 分产品总结 1) 2023年耐热玻璃产品实现收入5.18亿元，同比+24.86%，毛利率13.13%，同比-6.86pct[2] 2) 2023年药用玻管产品实现收入4.06亿元，同比+15.27%，毛利率23.19%，同比-1.63pct[2] 3) 公司综合毛利率17.44%，同比-4.65pct，主要原因为原材料价格上涨[2] 4) 2024Q1公司毛利率20.72%，同比+0.99pct[2] 期间费用总结 1) 2023年公司期间费用率为10.83%，同比+2.58pct[2] 2) 2024Q1期间费用率为10.43%，同比+1.39pct[2]

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整[2] - 公司股票代码为301188[8] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为947,367,565.13元，同比增长15.25%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为65,917,716.81元，同比下降43.49%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为61,390,824.54元，同比增长32.35%[10] - 公司2023年基本每股收益为0.28元，同比下降44.00%[10] - 公司2023年资产总额为2,150,922,078.33元，同比增长31.15%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为1,560,264,320.49元，同比增长9.01%[10] - 公司2023年非经常性损益项目合计金额为12,688,131.28元[14] 公司业务发展 - 公司销售额达到4725.4亿元，预计2030年将达到6157.5亿元，2023-2030年复合增长率（CAGR）为3.85%[17] - 公司主要产品包括中硼硅药用玻璃系列和高硼硅耐热玻璃系列，主要应用于医药包装和日用消费[21] - 公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能，全年药用玻璃业务实现收入4.06亿元，同比增长15.27%[22] 公司经营模式 - 公司主要采取直销方式对药用玻璃客户开展业务，与客户签订合同并明确产品数量、价格、质量标准等[23] - 公司采取以OEM为主的经营模式对日用玻璃客户，根据客户需求确定生产方案并形成销售订单[24] 公司战略规划 - 公司将继续以药用玻璃为发展重点，加快产品布局和产能提升，抢占市场机遇[79] - 公司要加强市场营销，提升各产品市占率，探索新型营销模式[80] - 公司要实施创新驱动战略，持续提升研发创新能力，开发高附加值产品[80] 公司治理与内控 - 公司严格按照公司法和相关法律法规要求，建立健全内部管理和控制制度，保证财务报告真实准确[23] - 公司要持续完善治理制度体系，提高治理效能，规范运作[81] - 公司要通过内部管理提升和技术工艺改进降低成本，加强市场营销，增加产品销量[82] 公司人才管理 - 公司要加强人才引进和培养工作，员工人数增加至1250人，优化薪酬结构并实施股权激励[22] - 公司将加强人才保护，注重人才引进和培养，建立更具竞争力的激励机制和管理办法，以保障技术人才流失风险[83] 公司股权激励 - 公司2022年限制性股票激励计划规定的首次授予条件已经成就，授予214名激励对象684万股第二类限制性股票，授予价格为10.76元/股[147] - 公司确定限制性股票预留授予日为2023年3月14日，授予预留部分限制性股票12万股，预留授予价格为9.51元/股[148] 公司高级管理人员变动 - 公司于2023年10月17日任命张其林为总经理[101] - 公司于2023年11月2日选举张其林为非独立董事[102] - 公司于2023年10月17日选举杨中辰为董事长[103] - 公司于2024年4月15日选举李雷、宋来、王全军为第四届董事会董事，潘广成、杨公随、刘媛为第四届董事会独立董事[104] - 公司于2024年4月15日选举谢吉胜为第四届监事会职工代表监事，孙鹏飞为总经理，宋来、李雷、曹中永为副总经理，谢岩为副总经理、董事会秘书，李国为财务总监[105]

财务表现 - 2024年第一季度，山东力诺特种玻璃股份有限公司营业收入为266,965,666.19元，同比增长18.99%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为24,806,349.19元，同比增长8.22%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-29,826,157.29元，同比下降13,972.38%[5] - 公司固定资产和在建工程投入增加，导致资产负债项目发生变动[8] - 公司销售费用增加，财务费用大幅增长，影响了利润表项目[8] - 公司应收账款信用减值损失增加，存货减值损失也有所增加[8] - 公司现金流量净额受应收增加影响，投资活动产生的现金流量净额增加，筹资活动产生的现金流量净额下降[8] 股东情况 - 公司普通股股东总数为9,833，前十名股东中力诺投资控股持股最多，占比31.12%[9] - 公司持有的股份情况包括东兴证券投资有限公司持有3.55%的股份，北京洪泰同创投资管理有限公司持有2.00%的股份，中国银行股份有限公司持有1.92%的股份[10] - 公司与济南财金投资有限公司存在控股关系，济南财金投资有限公司持有公司6.53%的股份[11] - 公司的前10名股东中，济南鸿道新能源合伙企业持有15,177,000股，上海复星创富投资管理股份有限公司持有8,743,097股[10] 公司行动 - 公司进行了不低于5,000万元，不超过6,000万元的股份回购[16] - 公司拟通过支付现金的方式收购The European Ampoules Company 51%的股权[17] 资产状况 - 公司2024年第一季度的流动资产中，货币资金为395,271,205.33元，交易性金融资产为380,337,080.50元[18] - 第一季度公司流动资产总额为1,283,014,942.85元，较上期下降了72,717,665.21元[19] - 公司非流动资产合计为835,159,005.99元，较上期增加了39,969,535.72元[19] 财务表现变化 - 公司营业总收入为266,965,666.19元，较上期增长了42,606,949.06元[20] - 公司营业总成本为241,413,267.61元，较上期增长了39,890,498.22元[21] - 公司营业利润为27,909,761.14元，较上期增长了2,284,120.91元[21] - 经营活动产生的现金流量净额为-29,826,157.29元，较上期215,003.89元有所下降[23] - 投资活动产生的现金流量净额为30,950,279.05元，较上期-75,636,255.32元有所增加[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-45,607,409.44元，较上期66,652.98元有所下降[24]

公司投资评级及核心观点 1) 报告给予力诺特玻(301188.SZ)首次"买入"评级 [5] 2) 公司作为中硼硅药玻新晋龙头,产业横纵向发展有望实现快速成长,中硼硅模制瓶放量后,业绩弹性可期 [5] 3) 传统日用玻璃业务虽短期承压,但在产品结构优化下,相关业务也有望实现筑底改善 [5] 公司发展概况 1) 公司成立于2002年,以高硼硅耐热玻璃及低硼硅药用玻璃生产起步,2017-2022年营收及净利润实现快速增长 [10][11] 2) 公司实际控制人为力诺集团董事长高元坤,持股20.1%,股权结构相对稳定 [11][12] 3) 公司营收及盈利水平近年保持稳健增长,但2022年受海外需求下滑及原料成本上升影响,盈利水平阶段性承压 [14][15][16] 产业升级驱动需求增长 1) 一致性评价及集采政策推动中硼硅药玻渗透率加速提升,预计未来5-10年渗透率有望达到35% [21][22][23][24] 2) 关联审批政策提高了药企对药包材质量的要求,有利于行业头部企业的品牌和规模优势 [37][38][39] 3) 国内中硼硅药玻渗透率仅约10%,与国际市场84%的水平相比,未来提升空间较大 [15][24] 公司药玻业务发展 1) 中硼硅管制瓶是公司药玻收入的主要贡献,2022年占比达79% [40][41][42] 2) 公司自产玻管有助于降低管制瓶成本,预计可提升2%-11%的毛利率 [43] 3) 公司中硼硅模制瓶产品性能符合国标,竞争格局较优,产能扩张有望带来盈利弹性 [45][46][47] 传统业务调整 1) 耐热玻璃业务受海外需求下滑影响,公司正积极优化产品结构,提升高端产品占比 [47][48][49][50] 2) 电光源玻璃业务受LED替代影响,公司正开拓LED透镜等新应用领域 [52][53] 3) 公司传统日用玻璃业务盈利有望随产品结构优化及需求改善而逐步修复 [47][48][49][50]