报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 中硼硅模制瓶投产加速，长期产值或达5.85亿元 - 公司中硼硅模制瓶产能进度：2022年8月点火投产中硼硅模制瓶项目，产能5080吨；在建中硼硅模制瓶项目产能11242吨，达产后合计产能16322吨。长期规划新增中硼硅药用模制瓶产能46574吨，上述项目全部投产后累计产能达62896吨 [1][2] - 中硼硅模制瓶预计产值：假设中硼硅模制瓶市场价格为9300元/吨，目前已投产5080吨产能对应产值为0.47亿元，在建项目达产后16322吨产能对应产值为1.52亿元，长期规划项目达产后62896吨产能对应产值为5.85亿元 [2] "一致性评价+集采"政策促进中硼硅需求高增 - 2023年中硼硅药用玻璃渗透率不到20%，远低于国际70%的渗透率。"一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用渗透率加速提升：自第五批集采起，注射剂品规占比均超过50%；自2018年以来药品一致性评价批准量大幅增长，2021、2022、2023年注射剂一致性评价批准量达689、491、626件，占比均超60% [2] - 中国玻璃网预计2030年前将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃 [2] 中硼硅模制瓶生产难度较高，竞争格局优 - 目前国内仅有5家公司中硼硅模制瓶产品通过A状态，市场参与者较少叠加需求旺盛，导致目前行业供需处于偏紧阶段 [3] - 山东药玻的模制瓶毛利率基本维持在40%左右，显著高于管制瓶盈利水平。公司中硼硅玻璃模制瓶批量化销售后有望为公司贡献较高业绩增量 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入为1270/1345/1471百万元，同比增长34.1%/5.9%/9.4% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率为21.0%/21.5%/21.5%，净利率为11.2%/11.7%/11.8% [5]